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一週股市觀察( 2017/10/9 ~10/13)
【上週金融市場與台股回顧】美國經濟數據持續轉佳，中國9月PMI走高以及中國央行定向降準政策，加上川普稅改政策推動預期延續，帶動各國股市普遍上漲，亞股及新興股市亦受帶動止穩上揚。台股則在國際股市上漲帶動，外資轉為小幅買超台股態度稍轉樂觀，且前週測試半年線止穩後逢低買盤進場，在電子股上漲帶動下，使台股一週上漲1.43%以10532.81點收盤，並重回各均線之上。
1.上週全球股市普遍上漲，主要反應良好的美國經濟數據、川普稅改政策預期延續、中國9月PMI彈升、以及中國央行定向降準政策，亦激勵亞股及新興市場股市上漲，美股三大指數再同創新高。雖然美國9月就業報告因颶風影響減少3.3萬人低於預期，不過時薪年增率由8月之2.5%上升至2.9%，使12月Fed升息機率上升至90%，不過對於市場風險情緒影響不大，美股表現仍然穩定。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.9%、0.8%、及1.1%，德、法、英國股市分別上漲1.0%、0.6%、2.0%，日本股市、港股分別上漲1.6%、3.2%，印度、巴西股市分別上漲1.7%及2.3%，僅俄羅斯股市因油價一週下跌4.6%(WTI)使一週較無表現小跌0.3%。陸股及韓國股市上週因假期休市。
2.在各類資產表現方面，美國經濟數據好轉、Fed於年底升息預期持續上升，公債殖利率續溫和反彈，美、德10年期公債殖利率一週分別上漲3個bps及持平至2.36%及0.46%，美元指數亦受帶動一週再升值0.8%至93.8，全球公債指數下跌0.6%。MSCI全球及新興股市指數分別上漲0.7%、2.0%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.5%、0.2%，高收益債市小漲0.1%，REITs指數則下跌0.1%、商品市場CRB指數則下跌1.1%。
3.台股在各國股市普遍上漲帶動下，加上前週測試半年線支撐止穩後逢低買盤回流，加上外資轉賣為買，一週買超台股36.4億台幣，外資於台指期貨淨多單一週增加6981口至52943口淨多單，使台股一週上漲1.43%以10532.81點收盤，並重回各均線之上，且多數類股上漲。一週表現較佳類股包括電機(+2.6%)、電子(+1.9%)、化學生技(+1.9%)、造紙(+1.7%)，僅塑膠(-0.7%)、玻陶(-0.5%)、觀光(-0.2%)類股下跌，金融股則一週上漲0.9%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球各區域經濟同步溫和擴張、企業獲利成長趨勢維持，雖Fed漸進升息及縮表，但因通膨仍溫和未影響經濟擴張趨勢及獲利成長預期下，使全球股市延續有所表現。短期美元指數續轉強、油價仍維持區間震盪，不過新興市場經濟及企業獲利亦同步改善，各產業景氣亦多呈正向發展，台股仍將處於半年線之上類股及個股輪動之區間震盪表現，並隨國際股市表現波動。
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面向
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重要數據公佈及事件發展
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上週發展方向
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1.經濟景氣趨勢
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(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，但8 月則在環保政策、比較基期等因素經濟數據出現放緩狀況，但9月PMI再轉強上升，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。
(2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近19個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值6%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈，不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連4個月上升，且8月景氣對策信號已再轉為經濟穩定之緣燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。
(3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：
a.美國經濟整體動能持續提升轉佳，雖然9月非農就業人數因颶風影響其真實性而表現不如預期，不過其他經濟數據普遍呈現好轉狀況。美國9月ISM製造業指數上升至60.8為2004年5月以來最高，8月營建支出月增0.6%、工廠訂單月增1.2%、9月汽車銷售年率1860萬輛、年增率4.8%，表現皆優於預期。美國經濟延續擴張好轉趨勢。
b.歐元區經濟表現保持溫和擴張發展，德國8月製造業訂單月增3.6%、英國9月服務業PMI亦上升優於預期，歐元區8月生產物價(PPI)年增2.5%亦較前月2.0%上升。
c.日本經濟數據表現亦呈好轉趨勢，日本央行短觀報告顯示，9月大型製造商指數由6月之17上升至22，9月消費信心亦由8月43.3上升至43.9。
d.中國經濟仍穩定發展，雖然8月經濟數據因環保政策普遍動能下滑，不過企業利潤及整體訂單仍上升，9月官方製造業及非製造業分別上升至52.4(8月51.7)及55.4(8月53.4)。中國經濟表現亦仍穩定表現。 |
偏正向
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2.市場風險情緒
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(1) 近兩週風險情緒好轉，川普稅改預期，以及全球各區域經濟普遍好轉，企業獲利成長趨勢，通膨溫和上升，帶動全球股市上漲趨勢。
(2)Fed於12月升息預期上升，10月開始縮減資負債表，但通膨仍溫和下預期央行漸進縮減寬鬆政策仍不影響經濟及企業獲利成長趨勢，使市場風險情緒未受明顯影響。
(3)北韓問題擔憂暫緩，中國大陸9月PMI上升，加上中國央行定向降準，使得上週新興市場股市再恢復動能，降低近期美元走強之影響。而西班牙加泰隆尼獨立公投影響未擴散至其他歐洲國家。
(4)上週油價在OPEC及美國增產，以及美元升值，加上俄羅斯及沙國石油部長未確定延長減產下而轉為下跌修正。油價仍維持區間表現。 |
稍偏正向
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3.政府央行政策
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(1)上週Fed多位成員發表貨幣政策看法，多仍支持漸進升息及縮減資產負債表政策，雖然表示通膨增速仍低於預期，但長期朝2%目標方向未變。而9月就業數據公佈後，雖然新增就業人數因颶風呈現減少而失真，不過失業率由4.4%降低至4.2%，時薪月增0.5%、年增2.9%皆高於預期，使得Fed於12月升息機率跳升至89.2%。
(2)中國大陸央行宣佈對普惠金融領域貸款餘額或增量達一定標準之商業銀行業進行0.5%~1.5%不等之定向降準政策。
(3)台灣行政院確立股利所得稅採乙案，二擇一由個人擇優適用。包括26%的分離課稅，以及合併計稅，與使用8.5%股利抵減稅額。
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持平
(美國稍偏負向，中國大陸稍偏正向，其他持平)
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4.股市評價變化
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(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期。MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.6%，2018年目前預期為成長10.0%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至2017年的10.6%，2018年目前預期為成長11.0%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.6%成長至2017年的21.3%，2018年目前預期為成長12.1%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/29)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長12.8%、8.0%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。 (2)台股上游半導體產業仍正向發展、預期Q4台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間(若反應明年企業獲利成長5%預估，合理高點位於11000點)。
(3)前週台股測試半年線(目前10300點)支撐止穩後，上週隨國際股市繼續上漲而延續反彈上揚之走勢。9月上市公司營收在進入電子業鋪貨旺季下普遍上升，仍以上游族群表現動能較佳，亦對台股表現有所助益。上週台積電董事長張忠謀宣佈自明年6月退休，不過在產業趨勢仍正向發展下，對台積電股價影響有限，仍隨美股科技股上漲。
(4)上週台股日KD(K72，D52)延續向上走勢，週KD(K63，D68)、月KD(K89.5，D90.5)則仍呈整理狀態，但週月K值已再向上。台股反彈後再進入過去一季之高點10500~10664點之震盪壓力區，仍視後續國際股市是否延續向上，帶動台股表現。台股續處半年線10300點之上之區間震盪、類股及個股表現走勢。
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持平
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【未來一週股市主要觀察重點】Fed政策態度變化、Fed下任主席人選是否決定，川普稅改政策進度發展、美元走勢及資金流向，陸、韓股休市一週後之表現、上市公司10月營收表現對股價影響、外資對台股態度變化、類股輪動表現、中國大陸9月貿易數據、美國零售銷售、CPI及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.Fed於12月升息態勢抵定下對美元走強趨勢延續性，及全球資金流動之影響。Fed成員演說政策動向：10/10(二)Kashkari；10/11(三)Kaplan、Evans；10/12(四)Powell；10/13(五) Kaplan、Powel、10/11(三)美國FOMC會議紀錄公佈。
2.川普是否決定下屆Fed主席人選，以及未來貨幣政策預期、稅改政策發展對金融市場之影響。
3.陸股10/9(一)開市，休市一週期間國際股市普遍上漲，是否帶動陸股上漲及漲幅表現。
4.上市公司9月營收表現，以及對個別公司股價變化影響。
5.Apple新手機i-phone X生產進度，以及半導體上游公司缺貨漲價、營收表現對股價激勵延續性，以及對電子股表現之影響。
6.外資對台股態度變化以及類股輪動表現之影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/9(一)德國8月工業生產；
(2)10/10(二)中國大陸9月貨幣供給及新增貨款、8月法國工業生產、英國工業產出；
(3)10/11(三)台灣9月貿易數據、美國週原油庫存變化；
(4)10/12(四)美國9月PPI、週初請失業救濟金人數、歐元區8月工業生產、印度8月工業生產、PPI；
(5)10/13(五)美國9月CPI、零售銷售、密大10月消費信心、德國9月CPI、中國大陸10月貿易數據。
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