一週股市觀察(2017/8/7~8/11)
【上週金融市場與台股回顧】美股Q2財報七成以上優於預期、Apple財報及展望亦佳、7月就業數據優於預期、薪資溫和成長，帶動美股道瓊指數續創歷史新高，但科技股多呈修正整理、漲跌互見。上週五美元指數自低點反彈、歐洲經濟仍溫和擴張表現、油價漲後震盪，歐股亦反彈1~~2%、新興市場股市維持溫和上漲表現。台股則受惠Apple股價上漲帶動電子權值及供應鍊股價表現、加上傳產原物料類股亦受中國大陸相關工業金屬及原料報價上漲帶動輪動上漲表現，使台股在外資無買超下，一週仍上漲0.8%以10506.56點收盤。
1.上週全球股市多呈現上漲表現，美股科技股則受財報影響下漲跌互見。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq分別變化+1.2%、+0.2%、-0.4%，德、法、英國股市分別上漲1.1%、1.4%、2.0%，日股表現持平、韓股小跌0.2%，港股上漲2.2%，陸股(滬深300指數)則下跌0.4%，巴西、俄羅斯股市則分別上漲2.1%、1.2%，印度股市則表現持平。影響各國股市主要因素包括：(1)美國企業財報影響個別公司近期股價表現，目前已公佈84%財報，其中72%獲利優於預期，企業獲利維持成長動能使整體美國股市保持穩定，維持於歷史新高指數附近仍呈溫和小幅震盪向上走勢，上週Apple等公司財報優於預期使道瓊指數上漲；(2)歐股在前兩週因歐元升幅大而修正後，在上週反彈1~2%，主要原因包括歐元區Q2GDP年增2.1%等經濟數據表現符合預期，以及週五歐元轉貶，美元指數一週小幅彈升0.3%等因素影響；(3)美國7月非農就業人數增加20.9萬人、失業率下降至4.3%、時薪年增2.5%，就業人數表現優於預期、薪資溫和上漲，使美股及全球股市風險情緒保持穩定；(4)近期工業金屬報價彈升、油價前週反彈後上週近持平於49.6美元一桶(WTI)，使新興市場股市整體表現亦仍穩定溫和上漲。總計MSCI全球及新興市場指數上週皆分別上漲0.4%，今年以來(至8/4)則分別上漲13.6%及23.8%(新興市場股市一部份反應今年以來貨幣普遍升值3~10%)。
2.各類資產表現方面，上週美、德10年期公債殖利率分別下跌2及8個bps至2.26%及0.46%，但美元指數反彈，使全球公債殖利率一週小漲0.2%，新興市場美元債上漲0.5%，本地債持平，高收益債表現亦持平，REITs指數則小漲0.2%。主要仍反應金融市場風險情緒保持穩定、美元小幅反彈、以及公債殖利率因通膨數據溫和而小幅滑落之影響。
3.台股受蘋果財報及展望優於預期表現，蘋果股價上漲亦帶動相關電子權值及供應鍊股價表現，加上近期中國鋼價、紙價等報價上漲相關類股亦受惠，電子、傳產股仍輪動表現下，使台股一週上漲0.8%以10506.56點收盤。外資一週買賣超相抵，但於台指期貨淨多單一週增加3310口至39497口淨多單。一週表現較佳類股包括造紙(+9.7%)、玻陶(+4.4%)、鋼鐵(+3.3%)、觀光(+1.9%)，表現相對弱勢類股則包括百貨(-2.9%)、食品(-0.9%)、營建(-0.7%)、化學生技(-0.6%)，電子及金融類股則分別上漲1.0%及0.3%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】經濟溫和擴張、企業獲利成長、通膨溫和發展，仍使股市呈現溫和震盪向上表現，並維持金融市場低波動狀況。油價區間表現、Fed及全球央行緩慢漸進縮減寬鬆政策、美元轉為弱勢表現，仍尚有利新興市場經濟改善、股市延續表現。台股亦仍受惠經濟景氣溫和擴張、國際股市溫和震盪向上趨勢、產業景氣仍正向發展，雖然預估本益比已達近幾年高點，但下半年產業旺季將近、且若再開始反應明年獲利成長趨勢，台股仍具溫和向上、類股及個股持續輪動表現空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。近期則在美國經濟數據在對川普政策期待減低下使動能稍減，使4~5月OECD領先指標表現轉為持平，但其他國家或區域則多延續改善趨勢。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持16~17個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。近一季因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值7%，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟維持溫和擴張，薪資及通膨成長溫和。雖然川普政策實現仍無進展影響成長動能預期，但在通膨溫和下，亦使Fed升息及縮表速度保持謹慎、漸進方式進行。使得景氣擴張趨勢仍可望延續。美國7月非農就業人數增加20.9萬人優於預期，時薪年增2.5%亦屬溫和。7月ISM非製造業指數由6月57.4降至53.9為2016年8月以來最低，但7月Markit服務業PMI則稍增至54.7。6月工廠訂單月增3%。成屋銷售指數則反彈，月增1.5%，7月芝加哥PMI則由6月65.7降至58.9。6月個人消費支出月增0.1%，PCE物價則月增持平、年增1.4%，核心PCE物價年增1.5%與5月持平。美國經濟動能稍減但仍溫和擴張表現。 b.歐元區經濟亦保持溫和擴張狀況。Q2GDP季增0.6%、年增2.1%符合預期。6月零售銷售月增0.5%。德國6月製造業訂單月增1%、年增5.2%。 c.中國經濟仍維持平穩表現。7月官方製造業、非製造業PMI分別較6月稍降至51.4(前期51.7)及54.5(前期54.9)，但財新製造業PMI則由6月50.4上升至51.1。中國大陸經濟成長率仍保持6.8~6.9%表現。 d.台灣6月景氣對策信號分數連3月維持黃籃燈，但分數自前月升一分至21分，領先指標月減0.28%。比較基期上升，以及台幣升值影響台幣計價之海關出口、機器設備進口等數據表現，導致景氣對策信號分數反應與出口產業景氣好轉趨勢表現稍有失真狀況。目前台灣整體經濟仍呈溫和擴張表現。 |
持平 (維持溫和擴張趨勢) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒仍在經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢延續下，而呈現穩定、低波動狀況。雖然全球央行長期寬鬆政策將漸減、川普政策實現延後、油價及美元波動等因素仍使市場波動，但在不影響經濟溫和擴張、通膨穩定、及企業獲利成長動能延續下，金融市場仍將保持相對穩定狀況。上週VIX指數仍維持10左右歷史低檔水準。企業獲利成長、通膨溫和下，在股市上漲趨勢下，為有利股市低波動之金融市場環境。 (2)美元指數今年以來下跌8.5%，主要原因包括：a.川普政策實現期未定、美國整體經濟數據降溫不如預期、通膨溫和使美債殖利率下降後震盪；b.新興市場及歐元區經濟表現穩定貨幣彈升；c.歐洲央行亦可能於9月再宣佈縮減QE歐債殖利率亦反彈，使得美元指數表現弱勢。上週五則在美國7月就業數據表現優於預期下而反彈0.7%。 (3)油價上週漲後震盪近持平表現，美國原油庫存在用油旺季下，上週續降153萬桶(EIA)但少於預期的310萬桶。鑽油井平台則減1台至765台，為6週內第3次下降。油價仍在OPEC控制產能、經濟溫和擴張、但美國頁岩油增產下，呈現區間震盪表現。但亦有助於通膨維持溫和狀況。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)美國7月就業數據公佈稍提高Fed未來再升息機率。利率期貨顯示Fed於9、11、12月升息機率分別為1.4%、7.3%、48%。而9月FOMC會議一般預期將宣佈開始縮減資產負債表，但維持利率不變。 (2)英國央行維持利率及QE規模4350億英鎊不變。且稍下調英國未來經濟成長及通膨預期。 (3)印度央行下調回購利率一碼至6.0%。 (4)台灣央行公佈央行理監事會議議事錄，表示台灣物價緩和，實質產出仍低於潛在產出，不宜採行緊縮政策。 (5)川普上週再承諾將維持減稅、提高基建支出，以及去監管化措施政策。紐約時報亦報導川普可能採301條款對中國大陸貿易調查。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.2%成長至2017年的12.9%，2018年目前預期為成長10.3%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至10.2%，2018年目前預期為成長10.2% (Thomson Reuters IBES，2017/8/4)，台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點，而6~8月除息旺季期間將影響指數約400點(目前約已反應300點以上)，故在國際股市表現及基本面亦有所支撐下，指數仍維持萬點以上震盪、類股個股輪動表現，且仍與國際股市連動。 (3)台股目前在：a.經濟景氣指標雖有所滑落，但經濟仍處溫和擴張週期，且各產業景氣穩定；b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢，支撐長期半導體產業景氣穩定性；c.下半年Apple新手機公佈及出貨提供電子業旺季動能，加上大陸手機廠觀望狀況亦將改善，以及新應用相關供應鍊長期展望亦佳；d.今年台股企業獲利成長預估約8%，目前市場預期2018年尚維持5%以上成長動能，故台股雖已處本益比近16.5倍近幾年高位，但仍隨國際股市表現，而下半年若反應明年獲利成長趨勢，台股指數將再具向上調整機會。故使台股於萬點之上仍具較強之支撐力量，且類股、個股持續輪動表現。 (4)台股短期仍隨國際股市溫和震盪向上表現，且在電子、傳產景氣仍平穩或正向發展下呈現類股、個股輪動表現狀況。近期外資對台股買盤呈現中性態度，買賣超金額不大。上週台股日(K72，D60)、週(K83，D81)、月(K94，D92)KD再同步轉為向上走勢，隨國際股市仍溫和向上趨勢，台股仍可能再創波段高點。但仍呈類股、個股輪動表現狀況。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國股市表現、Q2財報公佈及未來展望影響、川普政策發展、Fed政策態度變化、美元及油價表現、台股重要公司Q2財報、7月營收公佈狀況及影響、類股輪動及產業趨勢發展、台股是否再創波動高點、及重要經濟數據公佈及影響。
1.美股Q2財報公佈近尾聲後，續觀察經濟數據、川普政策發展、Fed未來政策態度變化等因素之影響。
2.上週五美國7月就業數據較預期佳使美元指數反彈之延續性，以及油價表現狀況。
3.Fed政策態度觀察，8/7(一)Fed成員Bullard、Kashkari演講之政策方向，以及美國6月物價表現。
4.台股重要公司7月營收表現，及Q2財報公佈、Q3展望之影響。
5.各產業景氣趨勢變化、類股輪動表現，以及外資對台股態度變化。
6.台股是否再突破6月下旬指數10545高點位置及延續性。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)8/7(一)德國6月工業生產、中國7月外匯儲備、台灣7月CPI、外貿數據；
(2)8/8(二)中國大陸7月外貿數據；
(3)8/9(三)美國Q2生產力及單位勞動成本、週原油庫存變化、6月躉售庫存、中國大陸7月CPI、PPI；
(4)8/10(四)美國6月PPI、週初請失業救濟金人數、英國6月工業生產、中國大陸7月貨幣供給、新增貸款；
(5)8/11(五)美國7月CPI、德國7月CPI初值、印度6月工業生產。
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