一週股市觀察(2017/2/27~3/3)
【上週金融市場與台股回顧】對川普政策期待下美股續溫和上漲續創新高，但股市漲幅已大後短期獲利了結賣壓開始出現，上週防禦性類股上漲支撐美股漲勢。而公債殖利率亦在風險情緒出現稍轉謹慎下出現下跌狀況，使上週全球債市表現優於股市。台股亦受國際股市整理影響，加上漲幅較大類股及個股開始出現震盪修正影響追價買盤意願，雖然外資一週續買超台股167億台幣，台股一週仍下跌0.3%以9750.47點收盤。
1.上週全球股市呈現漲跌互見狀況，美股仍緩步溫和上漲續創新高表現，不過部份漲幅大之個股出現較大獲利了結賣壓表現。總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲1.0%、0.9%、及0.5%，德、法、英國股市則分別變化+0.4%、-0.5%、-0.8%，日本及韓國股市則分別上漲0.3%、0.7%，港股下跌0.3%，陸股(滬深300)、印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化+1.5%、+2.1%、-1.6%、及-4.0%。全球股市呈現漲跌互見的原因包:(1)美國股市仍在川普政策期待下指數小幅波動續創新高，美財政部長表示希望最快於8月底國會通過稅改措施。不過週四及週五表示若邊境稅未提出前，眾所期待的企業所得稅將無法降至20%，而短期則先進行調降個人所得稅，擴大基礎建設預算亦可能在健保政策變動需先通過下可能延至2018年實施。美股雖仍保持風險情緒穩定，呈現歷史高點附近小幅創新高之表現，且VIX指數維持歷史低檔水準，不過包括 Tesla、Nvidia等個股則財報公佈或遭短期券商降評後出現較大回檔走勢，短期漲幅較大個股出現獲利了續賣壓。且美股上週表現較強勢類股為公用事業(+4.1%)、電信(+3.3%)、核心消費(+2.2%)等偏防禦性類股；(2)上週國際美元再稍轉強反彈0.2%至101.1，油價上週反彈1.1%至54.0美元(WTI)價位，不過其他原物料價格回挫(銅價一週小跌0.5%)，加上今年以來油價轉為區間表現影響資金動能流入，使得巴西、俄羅斯原物料、油價導向國家出現漲多修正表現。而陸股則在即將召開之兩會改革政策期待下，呈現相對強勢表現；(3)歐股則在去年Q4財報表現相對平平，以及稍擔憂4月下旬即將舉行的法國總統第一輪大選選情影響下，呈現下跌整理表現。
2.上週在股市漲幅已大，以及政策不確定性影響上升下，風險情緒稍受影響，雖然FOMC會議紀錄及Fed官員續發表今年仍將逐步升息看法，美、德10年期債殖利率分別一週下跌10及12個bps分別至2.31%及0.18%，使全球公債指數上週上漲0.6%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.9%、1.0%，REITs一週亦反彈1.6%，高收益債則一週上漲0.5%；全球及新興市場股市分別一週上漲0.2%及0.5%，上週呈現債市表現優於股市表現狀況。
3.台股在國際股市漲跌互見，雖然外資一週仍買超台股167億台幣，但在漲幅較大類股及蘋果供應鍊族群出現獲利了結賣壓，影響追價買盤意願下，台股出現一週下跌0.3%以9750.47點收盤之整理表現。漲幅較大之類股包括玻陶(+12.8%)、造紙(+4.2%)、航運(+3.1%)、水泥(+2.6%)，多數類股呈現0.4~1.0%之跌幅，而電子及金融類股則一週分別下跌0.1%及1.0%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】股市中期仍受惠經濟景氣擴張、企業獲利成長動能提升趨勢，不過上週隨股市漲幅較大後，加上川普企業減稅及基建實施時程可能延後，使得各國股市出現漲跌互見、防禦類股轉強、強勢股出現獲利了結賣壓、公債殖利率下滑債市轉為相對強勢表現狀況，觀察經濟動能延續性、川普政策發展狀況使全球股市是否保持震盪向上發展。台股則視國際股市整理狀況、外資態度變化、類股輪動表現狀況，在電子業淡季下呈現短期震盪整理、中期多頭趨勢延續情況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且隨油價及原物料價格上漲新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2016年12月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年8月以來連續5個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週各國重要之經濟數據仍偏正向發展，美、歐、中國大陸經濟意外指數亦仍呈向上趨勢，各國重要經濟數據包括：美國2月製造業PMI稍降至54.3，但1月成屋銷售及新屋銷售分別月增3.3%及3.7%，新屋中間價年增7%；歐元區2月製造業及服務業PMI皆呈上升表現，且前者達70個月以來最高，德國去年Q4GDP季增0.4%。 (3)台灣經濟數據亦呈擴張成長表現，1月工業生產年增2.77%，外銷訂單年增5.2%連6個月正成長。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週全球金融市場風險情緒表面上呈現平穩狀況，美股VIX指數維持低檔12左右歷史低點附近，不過資金開始部份轉進稍偏防禦性資產狀況；a.公債殖利率下滑；b.防禦性類股包括電信、公用事業、核心消費類股表現較強勢；c.公債殖利率下滑帶動REITs及新興市場債市上漲；d.股市中漲幅較大之指標科技股出現較大修正表現。呈現整體金融市場雖尚平穩，但呈現獲利了結賣壓出現，且防禦性類資產上漲，但亦非全面性風險情緒惡化之修正表現。 (2)由於整體經濟景氣、企業獲利成長動能尚呈正向發展，不過上週美國財政部長出現稍降政策期待之動作，釋出在邊境稅未提出前，企業稅率可能不會提出降至20%，但個人所得稅先降低之方向規劃，使市場擔心川普稅改政策可能不如預期，而出現獲利了結、部份風險趨避之狀況。 (3)不過短期全球資金流向呈現已開發、新興市場、股市及債市均衡流入之平衡性狀況，而經濟前景樂觀預期、美元、美債走勢轉為震盪，促使資金流入各資產平衡性發展。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)美國FOMC會議紀錄顯示，Fed成員多數仍保持漸進升息立場，但對川普政策之未來效果持謹慎評估狀況。利率期貨顯示，Fed於3月及6月可能升息之機率為22.1%及66.5%；6月若升息一碼後於9、12月再升息一碼的機率分別為42.2%及67.3%。今年6月升息之機率仍較高，今年仍預期Fed升息2~3次。 (2)目前除美國Fed仍將漸進升息外，Q1仍在全球通膨因低比較基期下呈現上升狀況，且原物料價格上升下及控制信貸增長速度，中國大陸央行目前轉為中性貨幣政策，而歐、日央行政策亦進入觀望期。不過在今年法、荷總統大選年、希臘債務問題仍在下，歐洲央行仍保持謹慎延續QE政策。 (3)川普政策發展仍牽動金融市場表現，其中降稅、減低監管措施、擴大基建三項措施預期仍是維持股市上漲正面力量。而美國財長表示希望於8月底前完成稅改方案立法工作，不過因邊境稅尚未提出，因此基於收支狀況考量，企業降稅速度可能不若預期，先由個人所得稅減稅著手機會較高。2/28川普將發表演說觀察新政策推出及進度。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.9%成長至13.1%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.5%成長至10.2%(Thomson Reuter IBES，2017/2/17)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利2017年台灣電子業旺季時景氣發展。 (2)截止2/24(五)美國S&P500成份企業已92%公佈去年Q4財報，66%獲利優於預期，其中科技及醫療生技產業優於預期比例最高分別為86%及81%，而2016Q4企業獲利成長4.9%，預估2017Q1獲利年增率為9.3%。 (3)短期國際股市風險情緒似有稍轉謹慎狀況，且目前電子業處於淡季調整階段，上週台股今年以來強勢之晶圓、蘋果供應鍊等族群出現漲多拉回狀況，部份位置較低之傳產類股之玻陶、航運股輪動表現，使短期台股呈現整理現象。 (4)短期日KD(K44，D56)向下，週KD(K87，D85)、月KD(K91，D88)則仍向上，呈現短期偏整理，中期多頭趨勢仍不變之狀況。上週外資台指期淨多單則減少4407口至61417口淨多單。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普2/28演講所提之政策方向及影響、美國2月PCE物價表現、Fed政策動向、及國際股市是否延續整理表現，美元、美債、油價及原物料價格變化、外資度及類股輪動表現狀況、2月上市公司營收表現、及重要經濟數據公佈及影響。
1.2/28(二)川普發表國情諮文，對於稅改方案內容、及其他政策發展狀況，以及對市場影響情形。
2.3/3(五)Fed主席Yellen及副席Fisher分別演講，觀察Fed貨幣政策動向，是否提高市場升息預期。
3.上週美股防禦性類股走強，且債市表現優於股市表現，觀察股市是否持續整理表現，以及是否影響外資對台股態度。
4.美元走勢、公債殖利率變化、油價、及原物料價格表現。
5.2/27~2/28台股連假休市。
6.上市公司2月營收公佈表現及對股價影響。
7.台股類股輪動表現狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)2/27(一)美國1月耐久財訂單、成屋銷售指數、日本1月工業生產；
(2)2/28(二)美國2016Q4GDP修正值、12月凱斯席勒房價指數、印度2016Q4GDP成長率、法國2月CPI初值、2016QQ4GDP；
(3)3/1(三)美國Fed經濟褐皮書公佈、2月汽車銷售、ISM製造業指數、1月個人所得與支出及PCE物價、中國大陸官方製造業及非製造業PMI、財新2月中國製造業PMI、歐元區2月製造業PMI終值、德國2月CPI初值、台灣1月景氣指標；
(4)3/2(四)美國週初請失業救濟金人數、歐元區2月CPI初值、日本1月CPI；
(5)3/3(五)美國2月ISM非製造業指數、歐元區及德國1月零售銷售、歐元區2月服務業及綜合PMI終值。
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