一週股市觀察(2017/3/6~3/10)
【上週金融市場與台股回顧】Fed於3月中升息預期機率速升至近八成，使新興市場股市出現修正、公債殖利率彈升，但上週川普演說續強調基建、減稅措施激勵美股再創新高、歐股亦在金融股上漲、法國脫歐派總統候選人勒龐民調下滑帶動一週表現相對強勢。台股則受外資態度稍轉保守、新興市場股市下跌拖累、再加上逢高獲利了續賣壓延續、台幣轉貶等因素下，一週下跌1.05%以9648.21點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，呈現歐美股市上漲、但新興市場股市多呈下跌之狀況，總計一週MSCI全球股市指數上漲0.3%，但新興市場股市指數下跌1.3%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.9%、0.7%、0.4%並續創歷史新高，歐股德、法、英國股市分別上漲1.9%、3.1%、1.8%，日股亦上漲1.0%，韓股下跌1.4%，港、陸(滬深300)股則分別下跌1.7%、1.3%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別下跌0.2%、2.6%、1.8%。影響各國股市變化主要因素包括：(1)2/28(二)川普國會演說中規中矩，續強調大規模之1兆美元基建措施、亦再提及減稅措施，且未提及貿易保護措施，美股上週三出現近1.5%的漲幅，並使美股再創歷史新高；(2)諸多Fed官員及Fed主席Yellen分別表示三月可能考慮升息，使Fed於3/15升息機率一週內由二成拉升至近八成水準，使得美元一週升值近0.5%，新興市場幣除墨西哥幣一週升值2.1%，其他國家匯率轉貶，使新興市場股市普遍下跌，但日股受日圓一週貶值1.7%支撐而上漲；(3)Fed升息預期再起，美、德10年期公債殖利率一週分別反彈17個bps分別至2.48%及0.35%，帶動上週歐、美金融股表現相對強勢使歐美股市上漲；(4)法國總統選舉民調支持脫歐之極右派候選人勒龐(Marine Le Pan)民調下滑，出現退居第二狀況，帶動法國股市上週出現相對強勢。
2.在Fed升息預期急升、以及美元轉強下，上週全球公債指數下跌1.1%、新興市場美元債、本地債則分別下跌0.2%、0.9%，REITs指數下跌1.6%，高收益債市上漲0.3%，原物料市場(CRB)則在油價一週下跌1%左右小跌0.6%。
3.台股在台幣轉貶、一週貶值1.2%、亦隨新興股市修正、外資一週賣超台股60.6億台幣，外資台指期貨淨多單減少11038口至50379口淨多單，為去年6月以來淨多單之最低水準狀況，加上美股週三雖創新高，但台股則呈現開高走低狀況，使台股上週在228連假後3個交易下，一週下跌1.05%以9648.21點收盤。表現較佳的類股包括造紙(+8.0%，因工業用紙漲價帶動)、觀光(+1.4%，因美食-KY之Q4財報優於預期)、食品(+1.9%，防禦類股轉強)、水泥(+0.9%)，表現較差類股則包括塑膠(-3.6%)、玻陶(-2.8%)、油電燃氣(-2.2%)，電子及金融股則分別下跌1.4%及0.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】雖受Fed將可能再升息影響，不過在川普政策保持正向預期、企業獲利好轉、以及法國總統選舉擔憂降低下，歐美股市風險情緒維持穩定表現。但在資金短期可能再流出新興市場、台股亦同受影響，以及電子業淡季、與Q1財報匯損擔憂疑慮下，使台股短期轉為整理走勢。觀察Fed升息影響資金流動延續性、外資態度變化、以及電子業未來業績動能恢復狀況，對台股短期影響是否結束，中期則在經濟景氣持續擴張及企業獲利成長動能改善下提供下檔支撐。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且隨油價及原物料價格上漲新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2016年12月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年8月以來連續5個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週重要經濟數據包括：a.美國2月製造業及非製造業ISM指數皆優於預期，分別升至57.7及57.6，1月耐久財訂單月增1.8%，但扣除交通運輸月減0.2%，為6個月來首度降低。1月營建支出月減1%，成屋銷售指數月減2.8%，但2月消費信心由1月111.6升至114.8，週初請失業救濟金人數則降至22.3萬人，為1973年3月以來最低，1月個人收入及支出分別上升0.2%及0.4%，但個人消費支出物價(PCE)月增0.4%、年增1.9%，為2012年10月以來高點，亦為觸發上週Fed多位成員拉高市場升息預期之重要因素之一。不過在貿易逆差擴大上修下，美國Q4GDP下修至1.9%。整體而言，美國經濟仍呈溫和擴張軌道，但比較基期降低使Q1通膨數據上升；b.歐元區2月PMI續上升，2月經濟信心亦微升，1月零售銷售則下滑0.1%，但亦因油價比較基期因素，2月歐元區CPI初值年增2.0%，較1月1.8%上升；c.中國大陸2月官方製造業及非製造業PMI分別為51.6(1月51.3)及54.2(前值54.6)，前者優於預期。 (3)台灣1月景氣對策信號分數增1分至29分維持代表經濟穩定的綠燈。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週風險情緒變化主要來自Fed於3/15升息機率速升，使公債及新興市場表現修正，不過延續對川普政策之期待，以及法國總統民調脫歐派之勒龐第一輪勝選機率下降，使得歐美股市風險情緒維持相對穩定。 (2)上週隨美元再轉強(不過週五走弱)，台幣今年以來升值5%後上週轉貶，外資對台股態度稍轉謹慎，於台指期貨淨多單減少萬口以上水準，而近期台股亦多呈開高走低之整理走勢。 |
稍偏負向 (美股持平、歐股偏正向、台股稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)隨Fed諸位官員、以及主席Yellen及副主席Fisher分別發表3月可能升息之談話或演說，Fed於3/15升息機率由前週22.1%升至上週五(3/3)之79.7%，而3月升息後，6、9、12月分別再升一碼之機率分別為42.3%、68%、及85.2%，Fed今年仍可能有3次之升息預期。 (2)川普2/28於國會演說續重申向國會要求1兆美元基建支出、降低企業稅率、以及提供中產階級大量減稅，此續使美股於歷史新高位置震盪走高。 (3)中國人大宣佈2017年經濟成長目標為6.5%、CPI年增3%、預算赤字占GDP維持3%。 (4)台灣央行總裁強調未操縱匯率，加上近期美元轉強、台股轉為整理，使得台幣上週扭轉今年以來強勢升值轉為貶值狀況。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.3%成長至12.7%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.5%成長至10.2%(Thomson Reuter IBES，2017//3)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利2017年台灣電子業旺季時景氣發展。 (2)短期國際股市再開始呈現分歧表現，Fed升息預期上升再開始主導全球資金流向，上週開始呈現美、歐、日股相對強勢，但新興市場股市稍轉弱之狀況。而台股亦在資金流向變化、股市逢高調節壓力顯現、以及電子業淡季、與擔憂Q1財報匯損壓力下，台股轉為整理表現。 (3)台股日KD(K21，D35)持續呈現向下修正狀況，而上週週KD(K80，D83)亦由高檔轉為向下，月KD(K88.7，D88.5)則轉為近持平狀況。台股中長期仍受經濟景氣擴張、企業獲利成長預期呈現中期多頭走勢，不過短期在資金流入暫歇、電子業淡季、Q1財報匯損擔憂下轉為整理走勢。視Fed升息預期影響延續性、以及外資對台股態度變化、i-phone8供應鍊出貨進行進度，對台股整理影響之持續性。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】Fed於3/15升息預期速增影響之持續性、對新興市場不利影響是否結束、3/10(五)美國2月就業報告公佈、3/9(四)ECB利率決策會議、台幣匯率變化、外資態度、2月營收公佈、類股輪動表現、中國大陸兩會召開政策宣示對陸股影響、重要經濟數據公佈及影響。
1.Fed於3/15升息預期急升至近八成後，對美股維持歷史高點震盪、歐股相對強勢，以及新興市場股市轉為修正整理表現之延續性。不過上週五(3/3)Yellen發表談話後，美元未再走升，且在歐元轉強下週五美元指數下跌0.7%。
2.3/10(五)美國2月就業報告公佈將決定3/15是否Fed升息抵定，以及未來Fed可能升息速度。
3.台幣是否持續走貶，對Q1財報匯損預期、以及外資對台股態度變化間之相互影響，以及台股風險情緒變化之影響持續性。
4.觀察台股類股輪動表現狀況，2月營收公佈、中裕重大事件停牌、以及國巨宣佈減資三成對生技、被動元件類股，以及電子股族群對i-phone8零組件備貨進度狀況之股價反應輪動情形。
5.中國兩會召開政策方向，以及對陸股表現影響。
6.3/9(四)歐洲央行利率決策會議，貨幣政策方向。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/6(一)美國1月工廠訂單、台灣2月CPI；
(2)3/7(二)美國1月貿易逆差金額、歐元區2016年Q4GDP終值、德國1月工廠訂單、中國大陸2月貿易數據、中國大陸2月外匯存底、台灣2月貿易數據；
(3)3/8(三)美國2月ADP私人企業就業數據、2016Q4勞動成本及生產力、1月躉售庫存、週原油庫存、德國1月工業生產；
(4)3/9(四)美國2月進口物價、週初請失業救濟金人數、中國大陸2月CPI、PPI；
(5)3/10(五)美國2月就業報告及薪資成長狀況(預期新增就業17.5萬人)、中國2月貨幣供給及新增信貸、印度2月出口數據、法國1月工業生產。
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