一週股市觀察(2017/2/20~2/24)
【上週金融市場與台股回顧】國際股市仍在川普減稅政策將出爐、企業財報多優於預期、併購題材帶動等因素下，風險情緒維持穩定下使國際股市上週多溫和上漲、美股續創高點。雖然通膨數據增溫、Fed升息預期亦有所提升，不過油價轉為區間表現，美債殖利率及美元指數亦轉為區間表現，使新興市場股市延續上漲表現。台股則在外資一週買超金額擴大至294億台幣、類股持續輪動表現下，一週上漲1.18%以9779.92點收盤，續創波段新高。
1.上週國際股市在美股續創新高帶動下而溫和上漲，總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲1.8%、1.5%、及1.8%，歐股德、法、英股市一週分別上漲0.8%、0.8%、及0.6%，日股下跌0.7%，韓股小漲0.3%，港股上漲2.0%，陸股(滬深300指數)上漲0.2%，巴西、印度及俄羅斯股市則分別變化+2.5%、+0.5%、及-1.0%。影響全球股市表現因素主要包括：(1)市場持續對川普將提出的稅改政策有所期待，使金融市場風險情緒保持穩定；(2)各國經濟數據保持穩定多呈好轉擴張趨勢，尤其美國1月零售銷售表現優於預期，對經濟前景仍保持樂觀預期；(3)雖然美國1月CPI年增率上升至2.5%，核心CPI年增2.3%，且Fed主席Yellen仍表示持續升息態度，不過對美債殖利率並未造成太大影響，10年期公債殖利率一週小增1個bps至2.41%，但升息預期機率稍增；(4)美元指數一週小幅上漲0.2%至100.9，不過各國匯率漲跌互見，新興市場股市仍穩定表現上週漲跌互見；(5)美國整體Q4財報表現符合預期，部份公司併購題材帶動消費類股走強亦支撐美股表現。
2.上週除美股續漲帶動MSCI全球股市一週上漲1.2%外，新興市場股市一週上漲1.0%，公債殖利率持平但美元指數稍轉強下，全球公債指數一週小跌0.2%，新興市場美元債、本地債分別變化-0.2%、+0.1%，高收益債市小漲0.3%，REITs指數上漲0.1%，油價下跌0.8%下使CRB指數一週下跌1.0%。今年以來各類資產中仍以股市表現最佳(MSCI全球股市上漲4.9%)，其次為新興市場本地債(+3.6%)、美元債(+2.6%)、REITs(+2.4%)、高收益債(+2.0%)。
3.台股在美股續創新高、外資一週買超擴大至294億台幣，加上各類股持續輪動表現下，使台股一週上漲1.18%以9779.92點收盤，週四盤中再創下9869點波段高點。各類股中以電器(+7.6%)、玻陶(+6.1%)、航運(+4.0%)、生技醫療(+2.4%)、橡膠(+2.2%)表現最佳，水泥(-0.8%)、造紙(-0.3%)類股下跌，電子及金融類股則一週分別上漲1.4%及0.9%，而其中因缺貨漲價題材之晶圓族群最強勢，LED族群、部份蘋果供應鍊族群亦有所表現，亦仍帶動中小型類股輪動表現。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟景氣趨勢仍正向發展，對川普政策影響亦仍樂觀期待，在通膨壓力尚可控、Fed升息速度未加速、以及川普貿易保護措施尚未出現前，股市及金融市場尚可正向發展，而2017上半年仍處低比較基期，景氣擴張、及企業獲利成長動能延續支撐台股表現，加上原物料漲價、上游產品供需偏緊俏、以及下半年i-phone8新機出貨成長預期、電子業旺季仍可期下，台股仍呈現震盪向上、類股輪動、個股亦有所表現趨勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且隨油價及原物料價格上漲新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2016年12月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年8月以來連續5個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週各國公佈重要經濟數據包括：美國1月零售銷售月增0.4%、扣除汽車月增0.8%，領先指標月增0.6%，不過工業生產月減0.3%，2月NAHB 房市信心指數由1月67下降至65，1月新屋開工月減2.6%、營建許可月增4.6%。1月CPI月增0.6%，CPI及PPI分別年增2.5%及1.6%，核心CPI、PPI分別年增2.3%及1.2%。雖然通膨壓力上升，不過近月油價處於低比較基期下貢獻CPI較大期間。歐元區Q4GDP年增1.7%，但1月工業生產月減1.6%、德國2月ZEW經濟信心指數下滑、英國1月零售銷售月減0.3%，上週歐洲經濟數據表現稍不如預期，不過歐盟將2017年經濟成長率由1.6%上調至1.8%；中國1月新增信貸2.03兆人民幣，M2年增11.3%，CPI、PPI分別年增2.5%、6.9%，使目前中國央行貨幣政策轉為中性；日本Q4GDP年增1.0%低於Q3之1.4%。 (3)台灣主計處稍上調2017年經濟成長率預測至1.92%，目前預測Q1~Q4各季經濟成長率分別為2.45%、2.29%、1.51%、及1.50%，逐季降低預測主要仍因比較基期變化因素所致。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前全球金融市場風險情緒維持良好，美股VIX指數近12處於歷史低檔區水準，目前風險情緒良好因素包括：a.全球及美國經濟展望正向；b.Fed雖將漸進升息，但整體通膨壓力尚可控，Fed漸進升息尚不影響全球經濟改善趨勢；c.2017年全球企業獲利普遍呈現動能增加改善趨勢；d.對川普未來政策影響仍偏樂觀期待。 (2)美元指數及美國公債殖利率轉為區間表現，資金目前流入已開發及新興市場呈現均衡狀態，使今年以來新興市場股市亦有所表現，信用債市、REITs亦轉為溫和上漲。 (3)歐元區未來風險情緒變化觀察:法國總統選情發展以及希臘債務是否順利展延狀況。 (4)上週外資對台股買盤增加，不過外資台指期貨淨多單一週減少11689口至65824口淨多單。台股上漲、外資匯入使今年以來台幣升值幅度已高達4.7%。 |
稍偏正向 (美、台及EM市場偏正向、歐元區持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)上週Yellen發表演講表示未來FOMC仍將就就業及通膨發展，漸進升息，且表示等待太久才移除寛鬆貨幣政策，可能迫使最後FOMC升息過劇，導致金融市場風險升高。受此影響，以及美國通膨數據上升，上週利率期貨顯示3、6月Fed升息機率上升至17.7%及69.9%，若6月升息一碼後9、12月再升息一碼之機率為48.1%及74.1%，今年升息可能次數仍為2~3次。 (2)目前市場對於川普未來可能提出的降稅措施仍正面期待，而在前週川普與中國領導人電話會談後，短期對於未來貿易保護措施之擔憂稍降。 (3)歐洲央行會議紀錄顯示仍需保持穩定刺激措施。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.5%成長至12.5%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.1%(Thomson Reuter IBES，2017/2/17)，台股企業獲利亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦有利2017年台灣電子業景氣發展。 (2)截至2/17(五)S&P500成份企業共計82%企業已公佈去年Q4財報，66%獲利優於預期，獲利年成長4.6%；歐、日股企業財報則優於預期比例分別為51%及69%，獲利年成長率分別為7.5%及13%。 (3)台積電及半導體上半年呈現淡季及庫存調整狀況，不過記憶體、晶圓、銅箔、CCL等部份原物料價格仍在供需偏緊下呈現上漲趨勢，而除油價之原物料價格亦多呈現上漲狀況，且在下半年i-phone8新機出貨成長期待下，仍使得電子、傳產股仍輪動表現，金融股亦受全球金融股有所表現而輪動。 (4)短期台股日KD(K79，D84)轉為向下呈現創高後之整理，但週(K88，D84)、月(K92，D88)仍呈向上，中期多頭走勢延續。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普新政推出狀況及影響、法國總統各政黨選情發展、2/20(一)歐盟會議、希臘債務發展、各國通膨趨勢及央行政策、2/22(三)FOMC會議紀錄公佈、美元指數、油價、原物料價格變化、外資動向及類股輪動表現，以及重要經濟數據公佈影響。
1.川普稅改措施是否出爐(預計2/28減稅計劃提交國會)，以及金融市場反應，與後續政策之影響。
2.法國總統大選各政黨選情發展，以及支持脫歐派是否出線或佔上風。
3.2/20~21歐盟會議，以及希臘討論中期債務改革措施狀況。
4.2/22(三)FOMC會議紀錄公佈。各國通膨數據發展，以及對央行政策之影響。
5.美元指數、油價表現、原物料價格走勢變化，以及對資金移動、類股輪動表現影響。
6.重要公司財報公佈及法說會對未來營運展望及股價表現影響。
7.上週台股各類股及個股持續輪動表現，最強勢族群為晶圓、i-phone8供應鍊之3D感測、LED等相關公司，持續觀察類股及各股輪動狀況發展。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)2/20(一)歐元區2月消費信心、德國1月PPI、台灣1月外銷訂單；
(2)2/21(二)美國2月製造業PMI、歐元區2月製造業、服務業、綜合PMI初值；
(3)2/22(三)美國1月成屋銷售、歐元區1月CPI、德國2月ifo企業信心、英國去年Q4GDP；
(4)2/23(四)美國12月FHFA房價指數、週初請失業救濟金人數、德國去年Q4GDP終值、3月Gfk消費信心指數、台灣1月工業生產；
(5)2/24(五)美國1月新屋銷售。
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