最近的大跌讓我想起2000~2003年初那段腥風血雨的日子。本來五月底在分析大盤的時後說，美股跟台股應該進入一個大箱型，只是提醒大家要注意融資過高的風險問題，但是沒想到殺融資這隻黑天鵝它還是飛出來了。
這裏得到的第一個教訓是: 做絕對報酬的人，若分析出有黑天鵝出現的可能，你的投資策略就要有見到黑天鵝的準備，也就是說你的持股比例一定要放在一個安全的水位。
從2000年初我逃過科技泡沫的崩跌後，我學到的一個很重要的觀念，就是在景氣趨勢向下的情況，你就要把股市當做是空頭市場，持股比例就要盡量低，或區間操作一下就好。這樣的觀念確時也讓我有效避開了2001~2003年初、以及2004年中的股市空頭走勢。所以當我推估出景氣指標趨勢向下時，我的持股比例就一定不會超過50%，而在景氣趨勢將要由高點下滑的初期，我也一定要盡量壓低我的持股。記得在2001~2003年中操作政府四大基金的那兩年中，台股出現了兩次超過20%以上的跌幅，其中一次從6400跌到3845那段，因為很多人失去了戒心，有人因此從賺50%，到最後變成賠30%以上。其實從1990~2004年的資料觀察，景氣指標趨勢確時跟股市趨勢有著同步的關係，不過這個現象在2006年新興市場股市大好後，台股與景氣指標的密切關係被打破了，也讓我誤認白天鵝是不是變黑了!但現在這個關係好像又有回來的跡象了。
這裏得到的第二個教訓是: 如果知道景氣趨勢向下，你就乖乖的採取守勢吧，千萬不要跟空頭市場作對。這次台灣從今年初開始景氣指標趨勢就向下了，如果遵守了這個法則，就算總統大選的行情沒賺到，那這波因通膨的下跌也不致於賠太多了吧!
另外在空頭市場的操作策略上，除了持股比例的控制之外，就是持股比例增減時應注意的狀況。我們在空頭市場常看到股市跌的很快愈來愈便宜，跌到忍不住想要去搶個反彈，但是止跌點或出手點要如何判斷拿捏呢？舉這次下跌的狀為例，這次從9300下跌到回測0.618的位置大概是8100點的位置。由於下跌過程中，你可能不知道是回測還是在探底，若只是認為或跌深，或只是設個指數位置，例如8000點開始接股票的話，若要加上你持股比例沒控制在一定比例以下，到今天為止你可能又賠掉1000點了。如果躲掉了前一個1000點又死在後一個1000點，其實是死的有點冤枉的。通常要避免這個情形發生的話，我們在操作上要盡量以市場訊號，或引起股市下跌的根本因素改變了沒，做為進場點的參考依據。而不是只以指數跌的深度，或特定的指數位置做為增加持股的依據。因為空頭市場到底會跌多深、跌多久，不是這麼容易能判斷出來的，如果只以單純的壓力支撐或技術面的測量，當作是進場依據的話，黑天鵝也很容易就跑出來的。例如這次指數從9300點一路下跌的過程中，融資因為市場在剛下跌1000點的時後，對新政府的樂觀期待就是不下降，也造成台股到最後融資殺不乾淨，股市也就無法真正落底。例如在6/9美股第一天大跌時台股也下跌157點到8587點，若你只從指數已從9300回跌800點了就開始買股票，你也是受傷慘重。因為那天我們的VIX再重挫之下反而出現了幾個月來罕見賣出訊號！從那天到現在股市已經又跌了1500點。
所以這裏得到第三個教訓是：在逢低買進時，買進的依據最好要以特定的指標做依據，而不是以特定的指數，或只依據技術面的支撐去當做買進依據，不然股票可能會買到手軟買不完的!
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