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依我過去的觀察，股市的低點通常由三個因素共同決定：1.景氣趨勢；2.市場恐慌程度；3.評價水準。通常:1.景氣趨勢到加速下滑期的尾聲時；2.市場恐慌程度達高峰(現在可以VIX指標觀察)；以及3.評價跌到較低水準(可以本益比或股價淨值比觀察)同時出現時股市容易出現中長期的相對低點或絕對低點。我們比較2001~2003年以及2008年目前股市出現低點的環境就可觀察到此一現象(見下表)。而景氣趨緩的深度、時間長短、及市場恐慌的程度(即有無發生特別事件)通常亦會決定評價探底的位置。這次股市跌幅這麼大就是這三者都配合到使股市跌到谷深不知處的感覺。
2009年股市還會再出現更低的位置嗎，應該要想想這三個變數大概就會有答案了吧。不過我想現在市場恐慌度以及評價的位置(若以PB表示)應該都不會再出現比現在太過離譜的數字了吧，唯一的變數應該是景氣探底的深度跟時間了吧!(雖然也已經夠慘了!)因此只要不要景氣壞到難以想像的地步，2009年股市就算有低點再出現，會不會低點也不會離前陣子的低點太遠呢?
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A |
B |
C |
D |
股市低點時間 |
2001/09/21 |
2002/10/09 |
2003/03/11 |
2008/11/20 |
S&P500 |
965.8 |
776.76 |
800.73 |
752.44 |
當月 ISM製造業指數 |
46 景氣指標達低點後甫彈升 |
49 基期低使景氣指標彈升 |
46 景氣指標趨緩至低點 |
36 景氣指標達低檔 |
當天 VIX收盤指數 |
42.66 911事件致使恐慌 |
42.13 恩隆案致使恐慌 |
33.61 恐慌程度未創新高 |
80.86 創新高 |
S&P500 當月本益比 |
35.67 評價仍高 |
29.07 評價合理 |
27.82 合理水準 |
19.39 稍低水準 |
A. 景氣趨緩至低點及恐慌程度高，惟評價未達低點。(所以彈完後2002年股市續跌)
B. 景氣指標因基期低彈升，但恩隆案使市場高度恐慌且過程評價稍高，致使股市再達低點。(因評價仍過高加市場恐慌產生的低點)
C. 景氣趨緩至低點且評價合理，但恐慌程度未再創新高。(景氣真的落底、評價也夠低了，但市場也沒這麼恐慌了)
D. 景氣趨緩程度深、市場恐慌程度前所未見，致使目前股市評價亦已出現較低位置(Perfect Storm)
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