中國2022年經濟及市場趨勢:
房地產調整仍將持續，中國產業結構持續轉型中，科技、新能源、新服務業的高成長公司市值持續上升，陸股未來長期投資報酬率亦將會有所提升
高善文博士於2021/12/14安信證券的2022年策略會中，發表對於2022年中國經濟及股市趨勢的看法，演講內容摘要如下:
一、房地產市場趨勢—僅剛需支撐下將持續調整、佔GDP比重見頂、行業將持續淘汰及集中化
1.從人口成長、城市人口流入及就業趨勢等判斷，中國房地產需求進入一個低度或零成長的時代。
2.2015年棚改貨幣化、以及2020年的低利率寬鬆政策，拉升了中國房地產暫時性銷售數量，而呈現高於趨勢線的狀況。2022年為長期正常銷售趨勢的回歸，故銷售增長不會高。
3.行業商業模式改變：槓桿率及週轉率在政策壓抑、以及銷售狀況滑落後，利潤率將會受影響而下降。故房地產行業存活的條件需要更高的獲利率，過程就會出現槓桿過高的中低端公司遭淘汰，而只有高質量精緻化的公司才能生存。
4.但未來供給量亦會降低，房地產行業未來將出現洗牌，市場將持續調整，未來可能出現龍頭市佔集中化趨勢。
5.房地產銷售/GDP比重已見頂，房地產行業需進入高質量化的增長。
二、中國經濟結構的轉型—往科技、綠能相關製造業及與移動互聯網相關服務行業移動
1.隨房地產及傳統行業支撐經濟成長地位下降，未來來自新科技、替代能源等新產業的成長重要性提升。
2.中國人民幣的有效匯率指數目前仍處於歷史高檔，而中國的出口及工業在過去幾年佔全球市場佔比仍在上升(12~15%)，可見中國在全球製造業的競爭力仍在提升。
3.依產業別看，出口市佔率提升最大的行業包括：科技(計算機及通訊)、石油及煤炭、設備、金屬及機械、家具、醫藥等。而此類產業佔中國新增的資本投資已超過50%，但產值仍僅約佔30%，絕對產值仍低於傳統低增長行業佔GDP的比重 (>40%)。
4.中國產業轉型偏向資訊、通訊科技供應鍊因素：(1)從下游加工製造為基礎延升加速向上升級；(2)新技術變化快速下進行彎道超車。但未來的風險仍工業國家防禦性的限制發展(如華為的被禁、不提供先進設備…)，繼續往上升級的過程仍需花費一段時間。
5.從A股上市公司不同業績增速公司觀察：
(1)高成長組成的公司不論在利潤率、業績佔比增速、資本增加佔比、僱用人數等皆呈現往上趨勢，人均工資的變化也是最快的。
(2)高增長組及新興行業的公司，其中一半屬製造業(以高端製造業為主)、一半是服務業。但中、低增長行業中，服務業佔比是較低的。。
(3)高速成長公司中服務業亦有較高比重原因，與移動互聯網趨勢、娛樂、物流等行業增長趨勢有關。
(4)高端製造業的特徵尚包括：與資訊、通訊存在緊密趨勢(如半導體)，另外則為與綠色能源、電動車、去碳化興起有關。
三、中國資本市場展望—對於新經濟、高增長公司已明顯反應於股價中，未來隨此類公司市值比重上升至一半以上後，陸股長期報酬率可望較過去提升
1.近10年A股上市公司，高、中、低成長公司市值變化為：高增長公司由25%增至50%，低增長公司市值則由50%降至25%。新經濟在資本市場中的市值上已完成轉型，但實體經濟的比重仍尚未居主要地位(30%~)。
2.高增長公司股價10年成長3倍、低增長公司衰退1~2%、中增長公司則成長50%左右。低增長公司90%以上皆為國有企業，高增長公司民營企業超過50%以上。
3.資本市場與經濟結構轉型仍呈現正向循環的效果。
4.上證指數中，過去老公司、傳統企業公司數佔比太大，而國有企業持續改制上市，但已處產業週期中後端，股價也較難有表現。新經濟公司比重在持續上升到一定程度後，對市值正向貢獻呈近期才漸有反應。此可解釋為何中國股市相對表現較差。
5.但目前狀況已有所改善，市值夠大的高成長企業比重已提升，故隨新經濟結構、高成長公司佔陸股重要性已提升下，中國在持續經濟轉型的過程中，未來陸股的投資報酬率也將有機會提高。
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