一週股市觀察( 2016/07/25 ~07/29)

【上週金融市場與台股回顧】美國經濟持續改善、企業財報公佈仍多偏優於預期，使美股仍溫和上漲續創高點，美元指數反彈升值、擔憂供過於求狀況上升而使油價修正，使新興市場股市轉為漲跌互見。台股續受外資一週大幅買超657億台幣支撐，金融及電子權值股仍穩定表現下，一週上漲0.71%站上9000點以上關卡。

1.上週國際股市呈現歐、美、日先進國家股市小幅上漲0.2~0.8%，新興市場股市呈漲跌互見狀況。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.3%、0.6%、1.4%，歐股之德、法股市一週上漲0.8%、0.2%，日股上漲0.8%，韓股小跌0.3%，港股上漲1.4%，陸股(滬深300指數)下跌1.5%，巴西股市上漲2.5%，印度及俄羅斯股市則一週分別下跌0.1%及2.8%。影響國際股市及金融市場變化主要因素包括：(1)歐美股市主要受企業財報公佈影響，在Q2美股已公佈企業財報近七成優於預期下，而帶動美股溫和上漲；(2)美國經濟數據整體而言仍偏改善方向前進，美國7月製造業PMI上升亦帶動美股上揚；(3)美元指數一週仍續升值0.8%，日圓一週小貶0.6%仍助日股延續反彈表現；(4)美元升值且美國頁岩油鑽油井平台復工數持續增加、汽油庫存意外上升，使國際油價延續回檔修正走勢，油價一週下跌3.6%(WTI)至44.26美元一桶，使得新興市場股市及本地債市場轉為整理；(5)歐洲央行維持貨幣政策不變，但強調英國脫歐若對經濟產生不利影響將再現寬鬆政策。
2.台股仍隨歐、美股市表現，但在外資一週續大幅度買超台股達657億台幣下，面板類股、及鴻海集團股價上漲帶動下，一週上漲0.71%以9013.14點收盤。表現較佳類股包括觀光(+5.2%)、油電燃氣(+2.8%)、其他類(+1.4%)、電機及電器(+1.3%)、紡織(+1.1%)，相對弱勢類股則包括百貨(-1.9%)、橡膠、造紙、水泥、玻陶(皆下跌0.5%)，電子金融類股則分別上漲0.7%及0.9%。

【四大面向變化觀察股市趨勢】美股經濟動能穩定、且市場預期Fed最快近年底才可能再升息、各國央行仍有進一步寬鬆政策空間、下半年企業獲利可望改善等預期下，使股市及金融市場風險情緒好轉，並在外資大幅買超台股帶動台股上漲至9000點之位置。台灣經濟景氣改善、下半年企業獲利表現將好轉仍提供台股下檔支撐，但近期股市評價已提升至合理水準下，後續上檔空間視外資買盤延續性，以及企業業績及財報實際改善幅度而定。

面向
重要數據及事件發展
上週發展方向
1.經濟景氣趨勢
(1)全球經濟平緩發展，但短期美國經濟溫和擴張動能稍提升，歐洲經濟動能稍減但仍維持低增速之溫和擴張表現，未來仍視英國脫歐效應對經濟影響的持續性。整體新興市場經濟在今年原物料價格及油反彈下，短期呈現落底狀況，中國經濟則維持平緩發展。台灣經濟則在放緩期已達近一年半後，開始出現谷底好轉現象，產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)及經濟數據比較基期下降帶動而出現溫和好轉狀況。IMF下調2016年及2017全球經濟成長率0.1%分別為3.1%及3.4%。  
(2)美國經濟數據仍呈溫和改善狀況，6月領先指標、成屋銷售、營建許可上升，7月Markit 製造業PMI由6月51.3上升至52.9，為自2015年10月以來最高，房價亦呈現溫和上揚狀況，不過7月NAHB房市信心指數小幅回落。   (3)歐元區7月製造業PMI由6月53.1降至52.9，呈現平緩稍降狀況，不過英國受脫歐結果影響，英國7月綜合PMI由6月54.2大幅滑落至47.7。德國7月ZEW經濟信心指數亦由6月19.2大降至-6.8之2012年11月以來最低，歐元區經濟表現後續受英國脫歐後之實質影響狀況仍為關注焦點。
(4)中國經濟維持平緩表現但短期仍屬穩定狀況。企業投資動能持續滑落仍為短期經濟較弱之一環。6月70個中大城市房價環比上升之城市有所降低、漲幅亦稍降，但整體而言房價仍呈上漲狀況支撐短期經濟表現。  
(5)台灣經濟動能雖不足，但已呈現自谷低好轉溫和改善狀況，雖然各預測機構預期2016年經濟成長率僅0.5~1%，但呈現下半年優於上半年狀況。6月外銷訂單年減2.4%，但電子業訂單好轉延續。6月工業生產年增率0.9%，已連續2個月正成長。
稍偏正向
(美國、台灣稍偏正向，中國、日本持平，歐元區稍偏負向)
2.市場風險情緒

(1)美股VIX指數隨美股創新高再降至13以下之低檔水準。目前使市場風險情緒好轉或穩定之因素包括：a.預期Fed可能於Q4末才可能再升息外，Fed以外之央行將繼續維持或加大寬鬆政策，而財政擴張政策亦為可能之選項；b.預期企業獲利在下半年可望改善；c.美國經濟呈現好轉現象。

(2)不過近期隨美元反彈，加上美國鑽油井平台開工數近2個月持續增加，上週再增14個至371個且增幅擴大，使近期油價上漲動能減弱轉為修正整理。(3)上週隨台指期貨結算，外資台指期淨多單一週減少9043口至62440口淨多單，但仍是較高之淨多單水準。台股風險情緒仍主要受外資大幅買超延續支撐。

持平
3.政府央行政策
(1)Fed升息機率上週無明顯變化，隨市場風險情緒好轉亦稍增，7月、9月、11月、及12月利率期貨隱含升息機率分別為10%、24.4%、26%、45.1%。至年底前Fed仍有升息一次之可能。
(2)歐洲央行維持利率及貨幣政策不變，但主席德拉吉仍強調若有必要仍將進一步寬鬆措施。
(3)日本央行總裁黑田表示並無必要採取「直升機撒錢」之寬鬆模式。  
持平
4.股市評價變化
(1)目前帶動台股上漲主要因素包括：a.國際股市上漲；b.台灣經濟景氣落底好轉；c.產業景氣趨勢轉佳；d.外資大幅度買超台股。
(2)短期反應回補庫存、旺季備貨需求，預期電子業Q3業績仍具向上動能，不過Q4起可能開始出現庫存調整。6月北美半導體訂貨出貨比由5月1.09降至1.0，新訂單出現稍降狀況。
(3)目前台股預估本益比約在15~16倍左右(以2016年企業獲利成長-5~0%預估)，稍近近幾年預估本益比區間偏上緣水準。下半年企業獲利表現是否上升、美股是否續創新高、以及外資買盤持續性為支撐台股續創高點之關鍵。而下半年台灣經濟預期好轉之持續性亦為觀察重點。
(4)短期台股日KD(K89，D93)稍自高檔回落，但週(K88，D79)、月(K78，D65)仍維持向上走勢。
持平

【未來一週台股主要觀察重點】7/27(三)FOMC會議、7/28(四)日本央行會議、Q2企業財報公佈及法說會未來展望、7/27(三)蘋果財報公佈、美元及油價表現、各國Q 2G DP成長率公佈、台股類股輪動表現、外資買賣超變化、其他重要經濟數據公佈及影響。

1.7/27(三)FOMC會議結論，未來Fed升息預期是否上升，以及對金融市場表現之影響。
2.美國Q2企業財報公佈及展望對美股影響，其中7/27(三)清晨蘋果財報公佈為關注焦點。目前已公佈財報近七成企業獲利優於預期。
3.美、歐、台灣Q2GDP成長率公佈之表現(7/29)。
4.油價、美元表現以及對新興市場之影響。
5.台股類股輪動狀況以及外資對台股態度之變化。
6.台股重要公司除權息及股表現：7/25(一)台泥、同欣電；7/26(二)中鋼、仁寶、新日興；7/27(三)裕融、南六、群電；7/28(四)玉山金、億光、劍麟、凡甲；7/29(五)中信金。
7.重要公司法人說明會及未來展望：7/25(一)永冠、穩懋、盛群、橋椿；7/26(二)瑞昱、力成；7/27(三)友達、聯電、南亞科、訊連、台灣大；鈺齊；7/28(四)中華電、譜瑞、遠傳、TPK、台郡、台虹；7/29(五)日月光、矽品、群創。
8.重要經濟數據公佈：
(1)7/25(一)德國7月ifo企業信心、台灣6月貨幣供給；
(2)7/26(二)美國6月新屋銷售、7月服務業PMI、5月凱斯席勒房價指數、韓國Q2GDP；
(3)7/27(三)美國6月耐久財訂單、週原油庫存變化、英國Q2 GDP、中國大陸6月工業企業利潤報告、台灣6月景氣指標；
(4)7/28(四)美國週初請失業救濟金人數、日本6月失業率、家庭支出、CPI、工業生產、零售銷售；
(5)7/29(五)美國Q2 GDP、歐元區Q2GDP、台灣Q2GDP成長率初值。
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