一週股市觀察(2020/11/16~11/20)－JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2020/11/16~11/20)

【上週金融市場與股市回顧】歐美疫情持續升溫，但輝瑞及BioTech合作疫苗宣佈保護力高達90%，未來經濟正常化可期下，激勵觀光、旅遊、航空、能源、及金融類股上漲帶動各國股市普遍上漲，但先前受惠Work From Home表現較佳之科技股則遭賣壓逆勢下跌，美股道瓊及S&P500上漲2~4%，Nasdaq及費半指數一週下跌0.6~0.8%，歐股則上漲5~8%。台股亦在傳產、金融股帶動、台積電穩定表現、外資一週買超台股442億台幣，一週上漲2.31%以13273.33點收盤，OTC指數則上漲0.52%。先前受惠Work From Home之NB、Server供應鍊，以及高價IC設計、與漲幅較大之太陽能族群則相轉對弱勢。

1.疫苗及疫情發展主導上週全球股市及類股表現變化，輝瑞與德國BioTech宣佈新冠疫苗進行中的3期臨牀實驗顯示，預防新冠病毒的保護力達90%，帶動航空、旅遊、能源、金融業類股大漲，公債殖利率彈升、美元反彈、金價下跌，各國股市普遍上漲，但科技股及受惠Work From Home相關股票亦遭換股抛售。雖然歐美疫情仍未減緩，美國當日新增確診人數衝上13萬人以上之新高水準，不過疫苗可望上市預期，蓋過了疫情以及川普提起選舉訴訟、並再對31家陸企提起禁令影響，且因拜登已將成為美國總統之事實，使市場已對川普之措施反應不大。美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費半指數分別變化+4.1%、+2.2%、-0.6%、-0.8%，德、法、英國股市分別上漲4.8%、8.5%、6.9%，日、韓股市上漲4.4%、3.2%，港、陸股(滬深300指數)變化+1.7%及-0.6%，巴西、印度、俄羅斯股市分別上漲3.8%、3.7%、及4.2%。

2.在其他各類資產表現方面，隨預期年底疫苗可望上市、明年經濟進一步好轉可期，美國10年期公債殖利率一週彈8bps至0.9%、美元指數反彈0.5%至92.7、油價上漲10.7%(WTI)、銅價上漲0.5%、金價則下跌3.2%，使得以美元計價之全球公債指數一週下跌0.7%，美國投資等級公司債下跌0.1%，新興市場美元債、本地債分別上漲1.1%及0.4%，美國高收益債、已開發REITs指數分別上漲0.5%、7.3%，原物料市場(CRB指數)則上漲2.8%。

3.台股同時受惠國際股市上揚、外資一週買超台股442億台幣，但主要亦由傳產、金融股帶動，電子股在先前受惠Work From Home之相關股票亦遭賣壓下，電子類股漲幅較小，台股一週上漲2.31%以13273.33點收盤，再創歷史新高水準。漲幅較大之類股包括油電(+12.6%)、觀光(+7.9%)、食品(+6.3%)、塑膠(+5.7%)、造紙(+4.2%)，金融股上漲3.3%，電子類股則上漲1.5%，OTC指數上漲0.52%。總計今年以來上市及上櫃指數分別上漲10.6%及11.6%(~11/13)。

【全球及台灣股市發展趨勢】反應美國總統大選不確定性因素下降，以及輝瑞宣佈三期臨床中之疫苗保護力效果佳，股市信心持續恢復震盪走升，預期明年疫苗普遍施打後經濟進一步正常化可期，疫情受害股及能源股修復評價上漲，但科技股則受資金輪動賣壓轉弱。近期美國疫情每日新增確診人數持續攀升仍未改善，但歐美第二、三波疫情死亡率較低，雖使未來經濟改善速度可能放慢，但對經濟及股市衝擊不若疫情發生初期恐慌。FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，年底後疫苗可望陸續上市支撐投資信心，且低比較基期效應2021年上半年各產業企業獲利將轉為高速成長，反應明年企業獲利成長動能及低利率環境，全球股市評價仍合理，股市展望仍然正向。台股受惠內外需經濟同步好轉，科技產業正向發展、晶圓代工產能供不應求，內需市場亦在台商回流、台積電建廠效應與綠電需求、房市回溫等因素下景氣回溫，傳產族群基本面亦好轉，且台股評價更具吸引力。產業趨勢正向及業績持續成長、及未來歐美經濟好轉訂單回流之公司皆為逢低佈局方向。

有利因素

不利因素

1.經濟仍持續改善：美國經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。年底後疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，2021年經濟可望繼續好轉。近期公佈之美國8~10月非農就業人數、失業率、ISM及PMI指數、零售銷售、房市等數據皆仍續改善趨勢，只是由5~7月經濟解封初期明顯反彈改善，轉為漸進改善狀況。Q3美國經濟季增年化成長率達31.4%，10月失業率由9月7.9%再降至6.9%，新增就業63.8萬人亦優於預期。中國大陸、台灣10月出口成長率分別達11.4%及11.2%亦優於預期。

2.FED寬鬆政策延續，最慢選後新刺激方案仍將通過：

(1)FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場風險降低。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖續改善，但消費及房市以外多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達近7%左右，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善，故仍有利股市表現。

(2)美國新一輪刺激政策，因預期拜登雖勝選但共和黨可能仍掌握參議院多數，預估刺激方案規模可能在2兆美元左右或以內水準。但對公債殖利率彈升速度影響稍減。

(3)歐洲央行預計12月將再提出進一步寬鬆政策。

3.年底後疫苗陸續上市：目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，明年下半年可望大規模施打，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。輝瑞與BioTech合作疫苗宣佈保護力達90%，預計將申請疫苗緊急使用上市資格。

4.2021年全球企業獲利將大幅成長評價仍合理：2020年全球及美股企業獲利預估衰退達縮減為16%左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達3.8%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比(約21倍)及股市相對債市而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉加上疫苗出現後疫情逐漸控制，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，未來股市漲升層面可望擴大。目前美股92%標普500企業公佈第三季財報，獲利年減7.1%但84%優於預期，營收年減1.6%、78%優於預期。

5.台股基本面、資金面及技術面仍正向發展且評價仍具吸引力：

(1)科技業受惠5G、雲端、AIOT、電動車等發展趨勢、台積電先進製程領先、晶圓代工產能供不應求，傳產內需產業受台商回流、台積電建廠及綠電需求、房地產市場回溫、歐美經濟解封後需求亦回復等因素下基本面好轉層面持續擴大。

(2)台股以2020年企業獲利成長5%預估本益比17~18倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比15倍左右亦仍在長期合理位置。

(3)台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K90.1，D83.6)至今，雖現短期過熱降溫風險但仍保持中長多走勢。

(4)外資今年以來仍賣超台股近6000億台幣，主要因外資資金流出整體新興市場所致，若未來回流對台股具進一步漲升助力。

1.疫情反覆發展：自8月起歐美疫情上升，近期每日染疫人數轉呈加速上升趨勢且仍未好轉。美國單日新增確診人數已上衝至16萬人，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過此波疫情在檢測人數大幅增加、年輕人染疫較多，以及治療方式較確定後死亡人數增速較疫情初期低，觀察後續疫情控制狀況及是否再持續影響金融市場。

2.經濟好轉持續性仍不確定： 5~7月起經濟數據V型反彈到一定程度後，8~10月部份經濟數據改善速度開始緩和，歐元區10月服務業PMI亦因疫情再起影響再下滑。美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，而Q3GDP季增年化成長率達31.4%。近期歐元區經濟已因疫情再起而減速，10月美國消費信心亦下修，而美國經濟未來改善速度是否隨疫情再上升而如預期仍為觀察重點。

3.反應2020年獲利美股評價已高，且疫情變化對未來企業獲利展望仍具變數：若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，美股以2020年預估獲利本益比已達26倍，但若以2021年獲利預估將降至21倍左右則屬合理水準，除非開始持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，且疫情不再導致經濟速降溫下修獲利預期，否則股市遇不利因素仍有修正風險。

4.選舉結果及政策不確性：預期川普對選舉訴訟已不影響拜登將成為下一任美國總統，共和黨預期仍能掌握參議院，但亦侍1月初最終結果。不過共和黨仍堅持較小之新刺激方案，未來與民主黨之協商仍持續進行。兩黨未來對政策僵局機會增加，但亦使未來拜登增稅政策通過之可能性降低。

5.短期籌碼面仍具不確性，但融券續增對台股亦具支撐：台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1565(增幅73%，指數反彈56%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(但融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。不過自9月以來隨除息旺季過後融券張數亦增至94.3萬張較高水準，對未來台股下檔支撐仍有助益。

【未來一週股市主要觀察重點】疫情及疫苗發展、公債殖利率及油價變化與類股輪動表現、美國新刺激方案協商狀況、美國新增確診人數持續上升對金融市場及經濟動能影響、外資對台股態度變化、各產業趨勢發展，美國10月房屋數據、零售銷售、中國10月零售銷售等重要經濟數據公佈及影響。

1.疫苗及疫情發展。輝瑞將申請疫苗緊急使用後之結果及上市進度，以及其他疫苗進展、美國每日新增確診人數持續攀升，及對金融市場與經濟表現之後續可能影響。

2.川普任期將至，但持續對陸企實施限制措施，觀察後續政策及對市場影響力是否仍存。

3.疫苗上市預期使資金再流入先前疫情受害之傳產、能源、及景氣循環類股，科技股表現轉為震盪，觀察類股輪動表現及延續性。

4.外資對台股態度是否買超延續，以及各產業趨勢發展對類股輪動表現之影響。

5.經濟數據、疫情、疫苗、FED政策等對公債殖利率、美元走勢、以及油價與金價之影響，與對類股輪動表現之持續性影響。(1)疫苗及疫情控制有助經濟進一步回溫，公債殖利率、油價上升有助景氣循環股、金融股及能源股；(2)科技獲利成長動能仍延續，但若殖利率進一彈升則減少評價再提升空間，但長期仍隨業績成長表現，而電子景氣循環性產業股價表現相對強勢可能性上升。

6.拜登未來新政策發展，及兩黨對新刺激方案是否取得共識。

7.重要經濟數據公佈及影響：

(1)11/16(一)中國大陸10月零售銷售、工業生產、YTD固定資產投資；

(2)11/17(二)美國10月工業生產、零售銷售、11月NAHB房市信心指數；

(3)11/18(三)美國10月營建許可、新屋開工、歐元區10月CPI終值；