一週股市觀察(2020/11/9~11/13)－JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2020/11/9~11/13)

【上週金融市場與股市回顧】拜登可望勝選成為下任美國總統、選舉不確性因素降低，共和黨可能仍佔參議院多數席位，雖未來新刺激方案規模可能受限，但美債殖利下滑、期待未來全球貿易戰緩和、大型科技公司嚴格監管措施實施機會降低，促使美股及各國股市普遍大幅上漲6~8%，Nasdaq及費半指數分別上漲9%及12.6%。台股同受激勵上漲，外資一週大幅買超台股528億台幣，各類股同步上漲，反應美國對中國公司限制措施可能降低、高價IC設計公司股價同步大幅反彈下，台股一週上漲3.4%以12973.53點收盤，OTC指數一週亦上漲2.4%。

1.上週各國股市普遍出現較大漲幅，MSCI全球及新興市場股市一週分別上漲7.7%及6.6%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲6.9%、7.3%、9.0%、及12.6%，德、法、英國股市分別上漲8.0%、8.0%、及6.0%，日、韓股市上漲5.9%及6.6%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲6.7%、4.1%，巴西、印度、俄羅斯股市分別上漲7.4%、5.8%、及10.5%。雖然疫情每日確診人數持續創新高中仍無緩和跡象，不過反應美國總統大選告段落，自週一起即出現資金回流股市美股開始彈升，雖然開票過程川普及拜登選情膠著，但預期拜登目前已拿下超過270張選舉人票。雖然川普仍會提出訴訟，但由於選舉之不確性降低，加上參議院民主黨可能也無法取得多數(已開出票選結果48:48，但共和黨可能仍主導機會較高)，預期未來雖拜登當選，但爭議性較高的增稅，以及對大型科技的監管或分拆措施實現可能性降低，故使美股及科技股皆出現了較大之漲勢。而若拜登當選後，期望中美及全球貿易關係可望緩和，以及清潔能源之推動，故使各國股市及太陽能相關類股亦出現較大漲幅。

2.在其他各類資產表現方面，由於拜登可能當選、但民主黨恐無法掌控參議院多數席次，故預期未來美國新的刺激方案規模可能受限，美國10年期公債殖利率一週反而下跌5bps至0.82%，美元指數下跌1.9%至92.3，油價一週反彈3.8%、金價上漲3.9%、銅價上漲3.4%，使得以美元計價之全球公債、美國投資等級公司債指數皆上漲1.3%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲2.2%、3.7%，美國高收益債、全球已開發REITs市場分別上漲2.1%、5.3%，原物料市場(CRB指數)則上漲2.1%。

3.台股在反應國際股市上漲、美國總統大選不確性因素下降、外資一週大幅買超台股528億台幣，傳產及電子與金融類股同步上漲，以及反應拜登當選去中化效應可能減低，高價IC設計股同步大幅反彈，使台股一週上漲3.4%以12973.53點收盤，一週漲幅較大之類股包括玻陶(+6.7%)、汽車(+5.1%)、電子(+3.9%)、塑膠(+3.7%)、航運(+3.4%)，OTC指數一週上漲2.4%。

【全球及台灣股市發展趨勢】美國總統大選告段落不確性因素降低，拜登可望勝選且國會仍兩黨分治預期下，未來增稅等爭議法案通過機率降低，而預期新刺激方案規模將在2兆美元左右，抑制公債殖利率彈幅，資金回流股市及科技股。短期疫情持續增溫尚未改善，但歐美第二、三波疫情死亡率較低，雖使未來經濟改善速度可能放慢，但對經濟及股市衝擊將不若疫情發生初期恐慌。FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，年底後疫苗可望陸續上市，且低比較基期效應2021年上半年各產業企業獲利將轉為高速成長，反應明年企業獲利成長動能及低利率環境，全球股市評價仍合理，股市長期展望仍然正向。台股受惠科技產業正向發展、晶圓代工產能供不應求，內需市場亦在台商回流、台積電建廠效應與綠能需求、房市回溫等因素下景氣回溫，傳產族群基本面亦好轉，且台股評價更具吸引力。產業趨勢正向及業績持續成長之科技產業、受惠內需市場好轉、及未來歐美經濟好轉訂單回流之傳產公司皆為逢低佈局方向。

有利因素

不利因素

1.經濟仍持續改善：美國經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。年底後疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，2021年經濟可望繼續好轉。近期公佈之美國8~10月非農就業人數、失業率、ISM及PMI指數、零售銷售、房市等數據皆仍續改善趨勢，只是由5~7月經濟解封初期明顯反彈改善，轉為漸進改善狀況。Q3美國經濟季增年化成長率達31.4%，10月失業率由9月7.9%再降至6.9%，新增就業63.8萬人亦優於預期。

2.FED寬鬆政策延續，最慢選後新刺激方案仍將通過：

(1)FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場風險降低，FOMC會議預期至2023年仍將維持目前低利率水準。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖續改善，但消費及房市以外多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達近7%左右，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善，故仍有利股市表現。

(2)美國新一輪刺激政策，因預期拜登雖勝選但共和黨可能仍掌握參議院多數，預估刺激方案規模仍在2兆美元左右，對公債殖利率彈升影響將降低。

(3)歐洲央行預計12月將再提出進一步寬鬆政策。

3.年底後疫苗陸續上市：目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。輝瑞預計將在11月第3週申請疫苗緊急使用上市資格。

4.2021年全球企業獲利將大幅成長評價仍合理：2020年全球及美股企業獲利預估衰退達縮減為17%左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比及股市相對債市而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉加上疫苗出現後疫情逐漸控制，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，未來股市漲升層面可望擴大。目前美股89%標普500企業公佈第三季財報，獲利年減7.5%但86%優於預期，營收年減1.7%、79%優於預期。

5.台股基本面、資金面及技術面仍正向發展且評價仍具吸引力：

(1)科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先、晶圓代工產能供不應求，傳產內需產業受台商回流、台積電建廠及綠能需求、房地產市場買氣升溫、歐美經濟解封後需求亦回溫等因素下基本面亦有所改善。

(2)台股以2020年企業獲利成長5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。台股整體基本面表現仍健康發展，明顯優於歐美及其他多數新興市場國家狀況。

(3)台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K90.0，D83.6)至今，雖現短期過熱降溫風險但仍保持中長多走勢。

(4)外資今年以來仍賣超近6000億台幣以上，主要因外資資金流出整體新興市場所致，若未來回流對台股具進一步漲升助力。

1.疫情反覆發展：自8月起歐美疫情上升，近期每日染疫人數轉呈加速上升趨勢且仍未好轉。在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過此波疫情在檢測人數大幅增加、年輕人染疫較多，以及治療方式較確定後死亡人數並未明顯增加，觀察後續疫情控制狀況及是否持續影響金融市場。

2.經濟好轉持續性仍不確定： 5~7月起經濟數據V型反彈到一定程度後，8~10月部份經濟數據改善速度開始緩和，歐元區10月服務業PMI亦再下滑。美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，而Q3GDP季增年化成長率達31.4%。近期歐元區經濟已因疫情再起而減速，而美國經濟未來改善速度是否隨疫情再上升而如預期仍為觀察重點。

3.反應2020年獲利美股評價已高：若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，美股以2020年預估獲利本益比已達25倍，但若以2021年獲利預估將降至20倍左右則屬合理水準，除非開始持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，且疫情不再導致經濟速降溫下修獲利預期，否則股市遇不利因素仍有修正風險。

4.選舉結果及政策不確定性：雖然預期拜登可望勝選，觀察川普後續提起選舉訴訟是否影響未來總統正式產生時間。而參議院選舉結果亦未完全開出，最終民主或共和黨佔多數，仍將影響未來政策方向。

5.短期籌碼面仍具不確定性，但融券續增對台股亦具支撐：台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1553(增幅75%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(但融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。不過自9月以來隨除息旺季過後融券張數亦增至94萬張較高水準，對未來台股下檔支撐仍有助益。