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面向

重要數據及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟景氣在油價、原物料價格下跌、新興市場國家貨幣貶值影響新興市場需求，加上擔憂中國經濟持續放緩下，而呈現漸進趨緩現象。不過美國經濟在房市及就業與消費支撐下仍呈溫和擴張趨勢(但製造業景氣偏弱)，歐、日經濟亦維持溫和擴張表現，仍使全球經濟表現有所支撐，不過受八月股市大跌影響而使9月經濟數據動能下降，但亦使歐洲及中國大陸央行採取新一輪的寬鬆措施以穩定經濟表現，但隨10月金融市場穩定後經濟數據亦開始轉為穩定。台灣經濟則在原物料價格下跌、中國需求降溫、新興市場需求減緩下使電子業景氣呈現庫存調整及整體出口衰退表現，自去年Q3末~Q4出現經濟景氣循環高峰後持續放緩至今，但亦已出現谷底期之經濟數據表現，且依過去景氣放緩周期時間多在一年左右時間觀察，台灣經濟狀況目前已處谷底期之機會已高。

(2)9月OECD領先指標續降，美、德、日、俄下滑，法、印度上升、巴西出現反彈。

(3)美國經濟溫和擴張趨勢不變，上週數據好壞參見，10月零售銷售表現不如預期，但11月密大消費信心則反彈續上升。美國經濟狀況仍呈現服務業、內需、就業表現較穩定、製造業平緩、物價壓力尚輕，但薪資成長上升，使Fed欲開始進行預防性之升息措施。

(4)歐元區經濟亦仍溫和擴張，歐元區Q3GDP成長0.3%稍不如預期，10月工業生產亦下滑，德國則成長動能下滑，但法國及週邊國家動能較穩定。不過觀察短期法國恐怖攻擊事件對歐洲消費及經濟之影響。

(5)中國10月經濟數據表現仍平緩發展，10月工業生產、固定投資成長動能仍續降，但零售銷售成長11%優於預期，出、進口則分別衰退6.9%、18.8%。中國大陸經濟仍呈平緩發展，房市及消費與服務業表現較穩定，製造業與傳統行業持續調整下，處等待止穩是否稍回溫階段。

(6)台灣10月出口、進口則分別年減11%、20%，台灣經濟景氣仍呈谷底期特徵等待好轉階段，主要觀察及判斷因素包括：a.經濟景氣下降週期時間已達一年之滿足時間；b.Q4起經濟數據比較基期下降；c.半導體景氣於Q4將可能落底。

持平

(歐、美溫和擴張，中國大陸、台灣谷底期，新興市場偏放緩)

2.市場風險情緒

(1)目前主要影響市場風險情緒來源：Fed於12/16升息機率已近70%，資金續流出新興市場、油價、原物料價格下跌，使整體市場風險情緒再轉差。

(2)週五歐美股市收盤後發生法國巴黎恐攻事件使128人死亡，將產生國際金融市場短期信心影響。

(3)台股同受MSCI調降權重、外資賣超加大，以及與證所稅廢除案仍未過關影響使風險情緒轉差。

(4)IMF應會於11/30同意將人民幣納入特別提款權一籃貨幣，將有助人民幣匯價穩定。

轉偏負向

3.政府央行政策

(1)Fed多位成員表達12/16為適當升息時機，但仍強調速度將緩和，目前市場預期Fed於12/16升息機率近70%。

(2)歐洲央行於12月應將提出新的貨幣寬鬆措施，可能包括進一步調降負存款利率、或擴大購債規模及範圍等措施。

(3)台灣立法院初審通過6年以上舊車換新車減免5萬元貨物稅，以及機車減稅4000元之優惠。國民黨團則決議廢除證所稅，週二有機會三讀通過。

持平

(美國偏負向，歐元區、中國大陸、台灣偏正向)

4.股市評價變化

(1)國際股市下跌修正，MSCI增中國股市、美股中之中國ADR權重，並調降台股、韓股權重使得短期外資再加大賣超影響台股表現。

(2)Q3財報在匯兌收益挹注下普遍優於預期，10月營收表現亦多符合預期，台積電10月營收增幅優於預期，且半導體景氣預估Q4為落底期。目前台股預估本益比13倍左右仍為長期較偏低之合理水準。

(3)台股技術面轉為修正狀況，且亦跌破各均線及稍跌破季線(8340)支撐，日(K15，D30)、週(K65，D72)再轉為向下，月KD向下且K值亦再轉向下，台股再進入隨國際股市表現之修正區間整理期。觀察季線(8340)、8220(反彈回測0.618)、及8000點(回測0.5)各關卡之支撐狀況，短期反彈壓力為8600~8800點(月線~半年線)。

轉稍偏負向