JohnChiu的部落格

金融市場漲了快2個月後，在8/31~9/3全球央行年會、9/6 ECB會議、及9/12 FOMC會議前，股市開始呈現觀望氣氛，以等待美、歐洲央行進一步表態後市場才會有進一步的方向。

一.近2個月股市反應了多少？ 

過去2個月股市上漲主要反應幾個原因：(但很難精確估計各原因的影響程度)

1.歐洲央行(ECB)總裁表示在研擬出手買債，市場強烈預期9/6 ECB會議及9/12德國憲法法庭若通過ESM合法性後，ECB將會推出進一步的寬鬆措施及買債計劃；(估計影響40~50%)

2. 7月底起美國經濟數據開始轉佳，使得美股再進一步反彈近今年高點；(估計影響35~45%)

3.7月底的FOMC會議紀錄加深了市場對QE3的預期。(估計影響25~35%)

二.近期QE3出現的機會降低？ 

由於FOMC會議紀錄的結論是在美國經濟數據表現最差的時候所討論出的結果(其實就連這些Fed官員也沒想到後面一週後經濟數據就逐漸好轉了！)，因此在目前經濟數據好轉、美國股市近高點的情況下，現在再進行QE3的機會確實下降了。

不過Fed或伯南奇還是會宣稱任何政策皆仍是Fed的選項之一，以維繫市場信心。

*(目前狀況：1.美國經濟數據好轉；2.股市已上漲未見恐慌；3.QE3立即必要性尚不高。)

因此現在對於Fed而言，若9月就做QE3利弊得失是：

1.有利之處：(1)一鼓作氣增加股市信心及財富效果讓美國經濟好轉更快些；(2)共和黨總統候選人羅母尼已表示不會續任伯南奇，使Fed再放手一搏拼連任？

2.不利之處：(1)目前股市氣氛不差、經濟數據好轉，現在就進行QE3浪費子彈，若等到財政懸崖問題引發美國經濟再次放緩危機再出現QE3應會是較佳選項；(2)美股已在經濟數據好轉下近今年高點，但公債殖利率仍在相對低點，若QE3在此時出現使公債殖利率大幅彈升，對經濟好轉的作用不一定會有加分效果。

三.ECB該做的還是要做！ 

這波股市反彈的前半部主要是歐洲央行做出了強力的承諾，再加上歐元區衰退拖累全球經濟。因此，ECB 9/6以後買債計劃以後若還不出現市場還是會失望的。不過目前看來阻力應已不算太大。依據BCA以Taylor rule公式估算，目前歐元區的指標利率水準應該要是-2%才合理，也就是說ECB除了應該除了之前1兆美元的LTRO措施外，再把將指標利率從0.75%再降低，是應該還要有再額外的類似量化寬鬆措施才會讓經濟不再沈淪。BCA估算，目前市場隱含的預期是ECB至少要有0.5兆美元的買債計劃及釋金計劃才是符合預期的規模水準。

四.股市會如何反應？ 

在假設美國經濟還是會好轉下，Fed及ECB後續政策對股市影響如下表所示：

9月份Fed及ECB決策對股市可能影響:

*若美國經濟住況可持續好轉，QE3只是延後對股市修正的影響應會較短期，ECB的釋金及買債計劃細節的中期影響應該稍關鍵些。