烏、俄之戰的經濟金融風險與應對策略
一、結論：歐美是否制裁能源攸關歐洲及全球經濟影響程度及金融市場調整時間，但股市評價已合理、美國經濟體質佳，短期謹慎因應、注意類股均衡，但注意長期投資機會出現。
1.若歐美制裁波及能源項目，能源價格續漲並維持高檔較長時間，歐洲高度依賴俄烏能源、糧食下，歐洲經濟衰退風險將明顯上升，並波及全球經濟出現放緩循環。
2.若反應戰爭本身股市跌幅已屬滿足，但若反應上述可能衰退風險，股市下檔風險仍可能有5~10%空間。
3.短期市場已屬恐慌狀態，FED將放緩升息步調、股市評價已合理、加上美國經濟及體質仍屬良好狀態，美國經濟受影響程度將較低，此次下跌亦仍為長期投資佈局機會。
4.在歐美股市波段跌幅已大、持股比例維持中性水準，類股均衡配置，持股集中度較高者，部份分散至產業趨勢正向的傳產及防禦型類股。
二、烏俄戰爭的經濟影響：歐洲對烏、俄能源及農產品依賴程度高，歐洲經濟衰退風險上升，將波及全球經濟動能。
1.俄羅斯原油出口佔全球約10%比重，其中出口至歐洲近58%、亞洲40%、北美僅2%；佔歐洲原油進口比重24%、天然氣33%。因此對若限制俄羅斯能源出口，能源價格繼續上升或維持高檔，將波及歐洲經濟陷入衰退風險。
2.不過因美國自俄羅斯進口原油比重不高，美國限制俄羅斯原油進口，可自其他產油國或頁岩油替代較易，但歐洲高度依賴俄羅斯能源進口，短期歐洲跟隨美國限制俄羅斯能源進口的機會較低，以免經濟承受較大衝擊、降低衰退風險。
3.烏、俄重要原物料及農產品生產佔全球比重：鈀金26%、小麥25%、大麥24%、天然氣21%、原油12%、玉米13%、鋁12%、鎳7%、鋼材7%、銅6%。
4.若歐洲經濟衰退、油價維持100美元以上較長時間，將影響全球消費信心，導致全球經濟亦進入放緩週期。
5.股市下跌、經濟及消費信心降低後，亦將影響廠商訂單信心。
三、對金融市場影響及風險：若波及能源制裁，且波及消費信心，全球經濟動能明顯放緩可能上升，進一步降低股市評價，但能源、原物料股短期維持強勢。
1.短期風險情緒惡化。
2.限制對俄羅斯金融市場投資，俄羅斯股債市崩跌，MSCI剔除俄羅斯股債市權重，使得基金及相關投資機構、銀行提列損失，或加重賣壓。
3.對經濟放緩、停滯性通膨、甚或經濟衰退的疑慮上升，金融市場評價可能進一步降低。目前美國10年-2年期公債殖利率已降至22bps。
4.短期因烏、俄兩國在部份原物料、農產品、能源出口比重較高產品價格大漲，使相關公司股價上漲或相對抗跌。但若後續反應經濟衰退風險進一步上升，股價波動仍具風險甚或轉為下跌可能。
5.台股之前相對抗跌，故在外資持續大幅賣超、國際股市下跌下，3/7(一)起台股亦出現補跌走勢。
四、金融市場支撐因素與機會：是否確定波及能源制裁、股市評價合理、短期恐慌程度已高，美國經濟體質佳仍具長期投資機會。
1.若烏、俄停戰或緩解，或歐美制裁仍不涉及能源，在股市短期修正幅度已超過10%，經濟衰退風險降低下，股市將出現反彈。
2.OPEC其他成員及美國頁岩油後續增產速度是否緩和能源價格上漲，降低能源價格持續上漲擔憂。
3.美國車、房市仍低庫存、民間資產負債狀況良好，經濟體質及潛在動能仍足，抵抗經濟放緩能力仍佳，美股及具競爭優勢公司仍具長期投資價值。
4.除美股評價仍為長期中高檔水準外，其他國家股市評價已處中長期中性或較低水準，台股預估本益比降至14倍以下。中短期風險仍為是否經濟放緩出現訂單下修狀況。
5.股市短期風險情緒已處恐慌狀態，任何風險情緒舒緩因素皆將提供股市反彈契機。
參考資料:
1.「當戰爭和危機成為現實，股市的反彈就在路上了」，巴倫週刊，2022/3/5 。https://mp.weixin.qq.com/s/a1hsMIlPK6HM5v_zeXtlOw
2. 「地緣衝突下，新能源的價值再次凸顯」，格上私募圈，2022/3/4 。https://mp.weixin.qq.com/s/0lbY7yomBnUKMCHoGwtLKw
3. 「興證宏觀卓泓 | 三十圖遍覽俄烏對全球經濟的重要性——俄烏宏觀視角系列報告之三」，王涵卓泓等泓觀卓見，2022/3/4。https://mp.weixin.qq.com/s/8pb_Aa3u_sveCx0Sxd2suQ
4. 「中金 | 海外：俄烏局勢對全球供應鏈影響有多大？」，劉剛、李赫民等，Kevin策略研究，2022/3/6 。https://mp.weixin.qq.com/s/6fM33Y65qk7odZpvoRdqWA
(以上僅為個人研究心得，並非用於投資建議用途)
留言列表
