一週股市觀察(2020/2/10~2/14)
【上週金融市場與股市回顧】週一陸股開市如預期重跌8%，不過隨中國央行釋金1.5兆人民幣、美國經濟數據改善、美股整體財報優於預期比例仍達七成，加上中國大陸降稅回應美國關稅降低，以及逢低買盤進場下，雖然中國大陸疫情仍續擴散，但上週全球股市普遍上揚2~4%，不過隨週五再擔憂疫情擴散，以及本週中國廠區復工情況可能不如預期，使得台股再回挫，使台股一週漲幅縮減至1.02%以11612.81點收盤。
1.上週各國股市普遍上揚，週四前對中國新型冠狀病毒(NCP)疫情擔憂降低，以及歐美經濟數據普遍優於預期，加上美股企業財報公佈激勵為主要因素，總計一週MSCI全球股市、新興市場股市指數分別上漲2.7%、2.8%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲3.0%、3.2%、4.0%、及4.2%，德、法、英國股市上漲4.1%、3.9%、2.5%，日、韓股市上漲2.7%、4.4%，港股上漲4.2%、陸股(滬深300指數)下跌2.6%，巴西、印度、俄羅斯股市分別上漲0%、1.0%、0.1%。主要影響各國股市變化之因素包括：(1)新型冠狀病毒(NCP)疫情發展仍為市場主要關注重點，目前中國大陸確診人數已達37251人，疑似28942人，死亡人數812人、治愈人數2689人，其中湖北死亡人數即達780人(至2/9中午12點)。而2/4~2/8全中國新增感染人數分別為3887、3694、3143、3399、2656人，湖北省新增人數分別為3156、2987、2447、2841、2147人，湖北省及其他區域確診人數出現控制現象。不過雖海外確診人數仍上升，但死亡人數仍僅個位數。而週五再出現深圳等城市加強控管進山措施，並擔憂工廠開工延後，以及復工後之感染情況是否上升，使美股及台股再現修正；(2)美國1月ISM製造業指數由上月47.8上升至50.9至去年7月以來最高，非製造業ISM指數亦上升，1月非農新增就業人數22.5萬人優於預期，勞動參與率上升使失業率稍增至3.6%，時薪年增率3.1%仍屬穩定，歐元區1月製造業PMI亦彈升至近9月新高。中國1月財新製造業及服務業PMI則同步回落。台灣1月景氣對策信號分數則再增3分至27分連2月維持綠燈。各國經濟數據顯示，在此次疫情爆發前，歐美及台灣等地經濟景氣已現改善訊號自谷底翻揚。故此次疫情對全球經濟雖有影響，並影響供應鍊之發展，但在影響過後，全球經濟仍將呈現向上發展態勢；(3)中國央行進行逆回購短期釋金動作共1.5兆人民幣，充份提供金融市場流動性以穩定金融市場。此外中國大陸因應美國降稅亦釋善意，自2/14起對美國750億進口商品稅率之關稅減半；(4)美國參議院以52比48票否決川普彈核案，符合市場預期；(5)截至2/7，美股企業已64%公佈財報，營數及獲利分別成長3.5%、0.7%，優於預期比例分別為65%、71%，且目前預估首季美股企業獲利將成長至2.5%且逐季動能提升。
2.在其他各類金融資產方面，在美國10年期公債殖利率一週上漲8bps至1.58%、油價一週再跌2.4%(WTI)、美元指數升值1.3%，以美元計價之全球公債指數一週下跌1.0%，新興市場美元債、本地債指數分別變化+0.2%、-0.1%，歐美高收益債、全球REITs指數分別上漲0.5%、1.0%，原物料市場(CRB指數)則小跌0.1%。
3.台股隨美股及國際股市反彈，不過在週五擔憂疫情擴散，以及本週中國大陸廠復工進度恐不如預期，使得台股在週一隨陸股大跌而下跌至破半年線位置，隨逢低買盤進場，加上週二至週四美股及國際股市反彈，台股亦現反彈，但週五則擔憂再起回跌，使得台股一週漲幅縮減至1.02%以11612.81點收盤。一週表現較佳之類股包括造紙(+3.9%)、汽車(+1.6%)、電子及金融(+1.5%)，較弱勢之類股則包括觀光(-2.7%)、電器(-2.2%)、營建(-2.1%)。
【未來全球及台灣股市發展趨勢】新型冠狀病毒疫情發展及影響供應鍊恢復正常運作時間為短期觀察重點，亦使股市修正反彈後進入震盪整理表現。不過疫情影響經濟評估約為一季左右的暫時性因素，疫情發生前全球及台灣經濟景氣已開始落底改善，待疫情影響告一段落後經濟及股市仍將重回正向發展趨勢。建議股市因悲觀修正、或受感染人數開始出現下降趨勢、及預期對供應鍊影響減低後逢低佈局股市。短期台股將於半年線(11320)至季線(11770)間波動，半年線及年線(11000)點皆為台股重要支撐，及評價相對合理低位之長期佈局機會。
1.新型冠狀病毒疫情對股市影響：預估對經濟及公司業績為一季左右之暫時性影響，短期疫情發展及科技業中國大陸復工及供應鍊調整時間，為影響短期股市波動之因素。
(1) 2003年SARS對金融市場之影響：疫情及對股市經濟影響2~3個月，股市波段修正10%左右，其後經濟及股市好轉，下半年景氣好轉台股年度上漲32%
a.SARS疫情從被明顯關注至對金融市場影響最嚴重之時間為2~3個月，而當時股市因此事件修正之幅度約10%。
b.股市修正至低點的時間為感染疫情新增人數增溫至高峰之時間，.隨著感染人數下降股市出現落底止穩，而隨著影響結束，股市重新進入多頭走勢。
c隨著2003年下半年SARS疫情緩解至結束，且經濟重新好轉增溫，至年底2003年當年台股漲幅高達32%。
(2) SARS疫情與「新型冠狀病毒」(NCP)之差異：「新型冠狀病毒」高傳染性但較低致死率，且此次各國積極防疫
a.目前「新型冠狀病毒」感染人數已超過SARS，且感染速度較快，除病毒特性外，亦與過去中國出遊人數、交通便利性大幅提升有關，而SARS當初之致死率高達10~15%，而目前「新型冠狀病毒」最後之致死率尚未確定，目前重症之比例約10%且集中於湖北，整體致死率目前為2~3%。雖致死率最後尚未確定，但應會低於SARS，且目前死亡病例幾乎皆為中國大陸當地患者。
b.此次感染速度較快，但中國大陸及各國自一月底防疫提升速度亦較高，且經過SARS經驗，預期疫情控制之時間亦應在2~3個月內可控制。
(3) 經濟環境背景之差異：中國經濟地位已提升、短期影響上升，但不影響未來長期經濟及科技業景氣正向發展
a.2003年初全球經濟剛自科技泡沫影響走出，全球經濟呈現落底將好轉態勢。而目前中美貿易戰暫緩解，全球經濟景氣放緩週期可能剛結束亦進入好轉初期階段，此次「新型冠狀病毒」應亦為暫時性干擾因素。
b.不過，由於2003年中國經濟GDP佔全球GDP比重不到5%，如今已近15%，故短期造成中國經濟降溫風險及對全球供應鍊與經濟影響之程度較高。
(4) 綜合評估與建議：建議股市因悲觀預期下修正、或新感染增加人數趨勢下降、及預期對供應鍊影響減低後，逢低加碼股市佈局未來經濟好轉行情
a.預期此次疫情擴大至高峰之時間可能為1~2個月，對經濟影響時間約一季，對股市影響視市場恐慌程度、感染人數增加狀況何時放緩、以及對全球供應鍊影響何時減輕。
b.由於台灣本地於SARS期間影響較嚴重，此次主要影響在於國際股市修正幅度、未來傳染程度以及對於科技業供應鍊及業績影響時間及程度。
c.仍預期此事件為一季左右之暫時性影響，待疫情控制後全球及科技業景氣仍將重回好轉軌道，故仍建議股市因悲觀預期修正、或感染增加人數開始下降、及預期對供應鍊影響減低後，逢低佈局股市未來之行情。
d.台股半年線11317及年線10973點皆為重要之支撐參考及逢低佈局之機會。
2.經濟及股市長期發展仍正向：全球經濟景氣於疫情發生前已落底好轉，且全球央行維持寬鬆政策，此次疫情影響結束後，經濟及股市將重回向上趨勢，股市修正評價趨於合理後建議逢低佈局股市。
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面向 |
觀察重點及主要影響因素 |
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經濟景氣趨勢 (原已轉正向待疫情影響性明朗) |
1.2020年全球經濟景氣可望好轉，待疫情影響結束後將重新再現溫和向上循環，並有助企業獲利成長動能改善。 (1)FED於2019下半年三度預防性降息後維持美國就業、消費市場穩定，經濟景氣亦可望止穩落底，使得美國雖已達128個月歷史最長擴張循環後，仍將維持溫和擴張趨勢； (2)全球央行維持寬鬆政策，且中美貿易戰休兵，加上全球經濟調整放緩週期已達20個月以上，回補庫存並進入新的溫和景氣擴張循環可期，而OECD領先指標亦已於去年9月份起在20月以上下跌後連3月止穩反彈，顯示全球經濟景氣於此次疫情發生前可能已出現新的向上週期。 (3)台灣科技業受惠5G發展與建設，與新手機零組件規格提升、台積電先進製程領先，以及半導體景氣已現好轉，亦有助台灣經濟景氣維持溫和好轉。去年11~12月台灣景氣對策信號分數明顯提升且已進入綠燈區，領先指標亦持續上升，亦顯示台灣經濟亦已再處於擴張趨勢中。 2.美國1月製造業ISM及PMI自低檔反彈，服務業指數亦仍穩健、房市亦穩定好轉，就業、消費力道仍穩健，預期美國經濟續呈現溫和擴張狀況。而2018年初以來包括全球及歐盟經濟景氣疲弱狀況，近季出現低檔反彈改善現象，故全球經濟景氣於此次疫情發生前已出現落底改善初期之發展。故預期此次中國冠狀病毒之影響過後全球經濟景氣仍將回復向上軌道發展。 |
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政府及央行政策 (偏正向) |
1.在無通膨壓力下全球央行維持寬鬆政策，並有助FED維持低利率政策，全球央行資產負債表再上升、低利率下有助金融市場風險情緒及評價維持高位。 2.2020年11月美國總統選舉，將有助川普政府維持對股市有利政策，並已促使川普中美貿易戰暫休戰。過去100年13任總統拚連任，僅3位失利，皆因經濟處於衰退時期且失業率提高所致，在美國目前並無立即經濟危機下，川普應會避免此狀況出現。過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份，2020年為總統任期的第4年(過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。目前川普支持率已達上任以來。高點 |
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企業獲利及股市 評價 (中性) |
1.2020年全球及台股企業獲利成長動能可望改善，2019年MSIC全球股市、美股、歐股、新興市場股市、陸股、台股預估企業獲利成長分別僅為0%、1.4%、-0.8%、0.5%、12.0%、-8.6%，2020年將分別成長至9.7%、8.5%、8.3%、15.6%、11.1%及16.1%，預估本益比目前分別為16.4、18.8、14.6、12.6、11.7及15.5倍，雖然美、台股本益比皆已處過去區間中上緣位置但仍屬合理水準。(Thomson Reuters IBES，2020/2/7) 2.2019年台股同步受惠全球貨幣政策寬鬆評價提升(但景氣動能不足)，以及貿易戰美、陸公司同步轉單台廠效益而上漲；2020年台股將轉為受惠全球及台灣經濟景氣改善、企業獲利成長動能提升，以及科技與半導體景氣好轉，若以14~17倍本益比預估，台股指數合理區間處於10700~13000點間。此次修正低點至半年線之下台股評價己至長期合理區間之中性水準。 |
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市場風險因素 (稍偏負向) |
1.中國新型冠狀病毒擴散狀況，及對全球經濟影響時間與供應鍊復原時間及影響。 2.中美貿易戰是否仍反覆發展影響市場情緒。 3.5G手機銷售狀況是否符合預期，以及此次疫情使手機需求下修及手機供應鍊回復時間之影響。 4.美國總統大選後政策變化對金融市場不確性因素是否上升。 |
【未來一週股市主要觀察重點】新型冠狀病毒疫情發展及中國大陸廠復工狀況、FED政策動向、中國大陸因應政策、美股及台灣重要公司財報公佈及展望，美國1月零售銷售、CPI、消費信心等重要經濟數據公佈及影響。
1.中國大陸及海外與台灣新型冠狀病毒疫情發展及影響。觀察感染確診、疑似、死亡人數之變化。
2.本週中國大陸廠復工狀況，各省封城管制之影響，以及對各產業影響狀況，以及中國大陸需求降溫後，對科技業供應鍊不同影響程度。
3.中國大陸針對此次疫情後續之政策因對，以及央行釋金狀況與利率下滑幅度及對金融市場影響。
4.FED政策預期變化，2/11~2/12FED主席Powell國會聽證會貨幣政策方向，CME利率期貨顯示FOMC會議於3/18利率維持不變之機率為88.9%，降息一碼之機率為11.1%，6/10維持不變之機率為54.4%，降息一碼或以上之機率為45.6%。
5.台灣各產業及公司大陸廠復工狀況及影響。
6.美股重要公司財報，及台股重要公司法說會及展望。2/11(二)台郡、創意、新日興、欣興、聯詠、義隆、群光；2/12(三)穩懋、力旺、玉山金；2/13(四)精測、譜瑞、智原、精材。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)2/12(三)歐元區12月工業生產；
(2)2/13(四)美國週初請失業救濟金人數、1月CPI及核心CPI、德國1月CPI；
(3)2/14(五)美國2月密大消費信心、1月零售銷售、工業生產、進口物價、德國去年Q4GDP。
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