【上週金融市場與股市表現】雖然媒體持續報導美國可能進一步擴大封殺華為措施，不過1/15中美如期簽署第一階段貿易協議、白宮表示選前將再推減稅措施、12月中美經濟數據表現持續好轉全球經濟改善可期、加上美股去年Q4財報開始公佈，已公佈9%公司七成以上公司獲利優於預期，風險情緒持續偏樂觀下，美股一週續漲1.8~2.3%，Apple及半導體股價續揚。台股亦受國際股市帶動一週上漲0.55%以12090.29點收盤，但受農曆年長假在即、美國可能擴大封殺華為擔憂仍稍影響相關供應鍊公司股價表現，使台股上漲漲幅稍遜於國際股市整體表現。
1.上週各國股市普遍上揚，MSCI全球及新興市場指數一週分別上漲1.5%及1.2%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.8%、2.0%、2.3%、2.7%且紛再創下歷史新高，德、法、英國股市分別上漲0.3%、1.1%、1.1%，日、韓股市分別上漲0.8%、1.5%，港、陸股(滬深300指數)則分別變化+1.5%、-0.2%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲2.6%、0.8%、1.4%。累計年初以來MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲2.5%及2.9%。影響一週股市表現之因素主要包括：(1)1/15(三)中美如期簽署第一階段貿易協議，且簽署前美國排除將中國列入匯率操縱國名單，雖然媒體續報導美國可能再增加封鎖華為措施，一度使半導體股及台股修正，但整體風險情緒仍偏樂觀；(2)白宮表示選前可能再推出減稅2.0計劃；(3)經濟數據整體而言仍偏好轉改善方向前進，美國12月零售銷售、新屋開工、週初請失業救濟金人數優於預期；中國Q4GDP成長6.0%符合預期，而12月中國工業生產、零售銷售、進出口成長等數據皆上升優於預期，中國經濟亦持續有所改善；(4)美股去年Q4企業財報公佈啟動，雖然至目前Q4企業獲利仍衰退2%，不過已公佈9%財報，72%獲利優於預期，而打頭陣之金融股包括摩根大通、花旗等財報優於預期，上週美股除能源類股下跌外，各類股普遍上漲，而蘋果、Alphbet等科技龍頭公司股價亦續有表現。
2.在其他各類資產表現方面，在風險情緒保持穩定，美國10年期公債殖利率一週小跌1bps至1.82%、油價一週下跌0.9%(WTI)、黃金價格一週下跌0.3%，以及美元指數一週小升0.3%下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.2%，新興市場美元債、本地債指數分別變化+0.5%、-0.4%，美國高收益債、歐美REITs指數分別上漲0.3%、2.4%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.7%。
3.台股雖同受國際股市表現變化，但一週漲幅0.55%以12090.29點收盤表現遜於整體MSCI新興市場指數及美股表現，主要原因包括：(1)雖然總統大選後不確定性因素稍降，週一及週二亦隨國際股市反應中美貿易協議將簽訂而上揚，但美國可能擴大封鎖華為報導、華為手機供應鍊庫存調整傳聞持續干擾科技股波動；(2)台股農曆年長假將至，在長假前交易日不多下觀望氣氛再上升，亦出現部份逢高獲利調節壓力，使整體指數空間壓抑，整體中小型個股漲勢延續性空間受阻；(3)台積電法說會雖釋出樂觀訊息，且資本支出亦增至150~160億美元，不過利多反應有限，週五台積電呈現小幅下跌，股價未再反應良好產業及公司成長趨勢。不過個股仍有所表現，包括工具機、伺服器、部份IC設計公司股價亦有所表現，被動元件漲價聲再起，股價前週修正整理後上週再現上漲表現。一週漲幅較大之類股包括汽車(+2.2%)、金融(+2.1%)、食品(+2.0%)、電機(+1.9%)，較弱勢之類股則包括觀光(-3.8%)、油電(-1.5%)、造紙及玻陶(階下跌0.2%)。OTC指數則一週上漲2.2%。今年(2020年)以來上市及OTC指數則分別上漲0.78%及0.34%(至2020/1/17)。
【全球及台灣股市發展趨勢】全球經濟景氣落底改善訊號陸續顯現，2020年經濟景氣及企業獲利成長動能好轉可期，加上全球央行維持寬鬆貨幣政策環境，且科技業及半導體產業景氣已轉為向上循環週期，仍有利於全球股市及台股中長期向上趨勢延續。短期雖然股市波段漲幅已大，加上美股評價已相對稍高，以及台股農曆年假長假前觀望氣氛上升，台股指數暫轉為區間震盪整理、個別股持續表現，不過台積電法說續釋樂觀展望、農曆年後科技業供應鍊拉貨動能將仍正向發展，加上記憶體、被動元件等產品報價持續上漲機會仍較高，若股市出現短期修正，仍為逢低佈局機會。
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面向 |
觀察重點及主要影響因素 |
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經濟景氣趨勢 (轉正向) |
1.2020年全球經濟景氣可望好轉，重新再現溫和向上循環，並有助企業獲利成長動能改善。 (1)FED於2019下半年三度預防性降息後維持美國就業、消費市場穩定，經濟景氣亦可望止穩落底，使得美國雖已達128個月歷史最長擴張循環後，仍將維持溫和擴張趨勢； (2)全球央行維持寬鬆政策，且中美貿易戰休兵，加上全球經濟調整放緩週期已達20個月以上，回補庫存並進入新的溫和景氣擴張循環可期，而OECD領先指標亦已於去年9月份起在20月以上下跌後連3月止穩反彈，顯示全球經濟景氣可能已出現新的向上週期。 (3)台灣科技業受惠5G發展與建設，與新手機零組件規格提升、台積電先進製程領先，以及半導體景氣已現好轉，亦有助台灣經濟景氣維持溫和好轉。11月景氣對策信號分數明顯提升且已進入綠燈區，領先指標亦持續上升，亦顯示台灣經濟亦已再處於擴張趨勢中。 2.美國公佈12月ISM製造業指數、消費信心、及新增就業人數與薪資成長速度皆不如預期，不過上週公佈之12月零售銷售、新屋開工、週初請失業救濟金人數皆優於預期，12月亞洲各主要國家包括中國大陸、台灣、南韓、印度等國之製造業PMI則仍呈現穩定或改善狀況，而美國12月ISM非製造業指數上升優於預期，顯示消費及非製造業表現仍然穩定經濟保持溫和擴張狀態。 |
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政府及央行政策 (偏正向) |
1.在無通膨壓力下全球央行維持寬鬆政策，並有助FED維持低利率政策，全球央行資產負債表再上升、低利率下有助金融市場風險情緒及評價維持高位。 2.2020年11月美國總統選舉，將有助川普政府維持對股市有利政策，並促使川普中美貿易戰暫休戰。過去100年13任總統拚連任，僅3位失利，皆因經濟處於衰退時期且失業率提高所致，在美國目前並無立即經濟危機下，川普應會避免此狀況出現。過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份，2020年為總統任期的第4年(過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。 3.近兩週多位FED成員發表談話，重點主要包括:(1)美國經濟狀況仍然呈正向穩定發展、通膨溫和；(2)繼續維持目前政策利率水準，貨幣政策暫採觀望狀況。 |
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企業獲利及股市評價 (中性) |
1.2020年全球及台股企業獲利成長動能可望改善，2019年MSIC全球股市、美股、歐股、新興市場股市、陸股、台股預估企業獲利成長分別僅為0%、1.0%、-0.5%、1.0%、12.3%、-8.1%，2020年將分別成長至9.8%、8.9%、8.5%、15.1%、10.5%及15.0%，預估本益比目前分別為17.0、19.4、15.0、13.4、12.8及16.3倍，雖然美、台股本益比皆已處過去區間中上緣位置但仍屬合理水準，且對台股2020年企業獲利成長動能處於上修趨勢中。(Thomson Reuters IBES，2020/1/17) 2.2019年台股同步受惠全球貨幣政策寬鬆評價提升(但景氣動能不足)，以及貿易戰美、陸公司同步轉單台廠效益而上漲；2020年台股將轉為受惠全球及台灣經濟景氣改善、企業獲利成長動能提升，以及科技與半導體景氣好轉，若以14~17倍本益比預估，台股指數合理區間處於10700~13000點間。 |
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市場風險因素 (偏正向) |
1.中東及其他政治情勢發展情勢變化對風險情緒影響持續性。 2.中美貿易戰是否仍反覆發展影響市場情緒，並引發獲利了結賣壓。 3.全球經濟及企業獲利成長動能好轉狀況不如預期。 4.5G手機銷售狀況是否符合預期，以及華為手機供應鍊調整庫存擔憂狀況發展。 5.香港政治情勢之發展，與兩岸關係之變化。 6.美國總統大選後政策變化對金融市場不確性因素是否上升。 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國封殺華為政策是否升級、中美貿易協議後續發展、FED政策態度變化、全球經濟景氣開始好轉趨勢延續性、科技及半導體產業正向發展趨勢觀察、美股重要公司Q4財報公佈、歐日央行政策會議、1/24(五)歐美1月PMI初值公佈，類股輪動表現，及其他經濟數據公佈及影響。
1.1/20(一)美股因馬丁路德紀念日休市，台股農歷年長假前1/20只剩1個交易日。
2.媒體報導美國將擴大封殺華為政策是否屬實及後續影響。
3.中美貿易第一階段協議簽訂後，樂觀氣氛是否延續，以及企業投資信心與全球製造業景氣是否落底好轉，並觀察未來第二階段貿易協議談判內容發展及影響。
4.FED政策態度預期變化及影響，CME利率期貨顯示FED於1/29維持利率不變之機率為85.6%、升息一碼之機率為14.4%，至6月底維持利率不變之機率為73.3%、降息之機率為14.7%，升息一碼之機率為11.9%；至12月底維持利率不變之機率為40.3%、降息之機率為53.9%、升息之機率為5.8%。
5.科技及半導體產業趨勢正向延續性及強度變化，台積電表示5G及高速運算等應用需求仍強，且記憶體報價續揚，加上被動元件價格短期亦偏上漲，整體科技業景氣仍有利股市發展。
6.1/21(二)日本央行會議、1/23(四)歐洲央行會議政策態度變化。
7.美股重要公司去年Q4財報公佈及後續展望對股價及美股表現影響。目前預期去年Q4企業獲利仍衰退2%左右，不過2020Q1起將轉為正成長，且動能可望逐季提升。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/20(一)德國12月PPI、台灣12月外銷訂單；
(2)1/21(二)歐元區及德國ZEW經濟信心、韓國Q4GDP初值；
(3)1/22(三)美國12月成屋銷售、11月FHFA房價指數、台灣12月工業生產；
(4)1/23(四)美國12月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區1月消費信心；
(5)1/24(五)美國1月Markit製造業PMI、歐元區1月製造業、服務業、綜合PMI初值。
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