一週股市觀察(2020/1/13~1/17)
【上週金融市場與股市回顧】美伊衝突緩解全球股市指數一週反彈上漲0.6~0.9%，雖然美國12月ISM非製造業指數優預期，但12月非農就業新增人數低於預期，使美股週漲幅降至1%以內，不過大型科技股包括Apple等表現良好。油價一週下跌6%、美國10年期公債殖利率反彈3bps至1.82%反應風險情緒改善。台股亦隨美伊情勢發展先跌後漲，但週一國巨宣佈增資計劃引發被動元件族群明顯修正，周三前亦拖累其他個股及台股投資信心，使台股一週仍下跌0.71%以12024.65點收盤，表現不如全球股市，不過12月營收表現佳及記憶體價格上漲仍帶動相關類股及個股有所表現。
1.上週全球股市在美伊衝突未再升溫下而先跌後漲，另反應美國12月優於預期的12月ISM服務業指數、ADP私人企業就業報告，以及不如預期的12月就業報告數據之影響，整體而言在美伊衝突緩解下，使得MSCI全球及新興市場股市一週分別上漲0.6%及0.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.7%、0.9%、1.8%、及0.7%，德、法、英國股市分別變化+2.0%、-0.1%、及-0.5%，日、韓股市上漲0.8%、1.4%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲0.7%、0.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化-1.9%、+0.3%、+3.2%。影響各國股市及類股主要因素包括：(1)週二美伊情勢一度伊朗轟炸伊拉克美軍基地且伊朗宣稱美軍80人傷亡，且伊朗宣佈退出核協議，再使雙方緊張關係上升，不過週三川普表示伊朗轟炸美軍基地未造成傷亡且無必要再以武力回應，並以經濟制裁因應，在美伊雙方軍事衝突可望降溫下，風險情緒改善，美股週三、週四反彈重新創歷史新高；(2)雖然美國12月ISM非製造業指數由11月53.9反彈至55優於預期，且ADP私人企業就業人數及週初請失業救濟金人數皆優於預期，不過週五公佈之美國12月就業報告新增非農就業14.5萬人低於預期之16萬人，且薪資增速由上月3.2%降至2.9%，但失業率維持低於3.5%，而使得美股出現溫和修正；(3)多位FED成員發表貨幣政策談話，但主要重點為2020年維持目前貨幣政策不變，且表示美國經濟仍穩定發展、通膨溫和；(4)券商看好大型科技股表現，上調Apple、Alphebet、AMD、Nvidia等公司評等，加上前東芝Nand flash廠Kioxia失火記憶體價格續漲，亦帶動美光股價大漲，亦續使科技股有所表現。
2.在其他各類資產表現方面，在美伊衝突降溫及美國原油庫存上升下，油價一週下跌6.4%以59元收市(WTI)，不過黃金仍溫和上揚0.7%，而美國經濟數據好壞參見、FED維持鴿派態度美國10年期公債殖利率一週反彈3bps至1.82%、德國10年期公債殖利率反彈9bps至-0.2%，主要反應風險情緒改善，美元指數則一週亦反彈0.5%。總計全球公債指數一週下跌0.7%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.3%及0.5%，美國高收益債上漲0.2%，已開發REITs指數下跌0.5%，原物料市場在油價回挫下而下跌1.5%(CRB指數)。
3.台股亦隨國際股市波動，但一週仍下跌0.71%以12024.65點收盤，OTC指數一週下跌1.5%。而影響台股表現因素除美伊情勢外，個別產業及公司訊息發展狀況，使類股及個股出現明顯差異表現，另反應12月營收公佈之業績表現。一週漲幅較大類股包括電機(+3.2%)、觀光(+2.6%)、營建(+0.7%)、百貨(+0.5%)，其他類股多呈下跌，電子及金融類股則皆分別下跌0.7%。外資一週賣超台股85.5億台幣。而台股表現較其他國家表現遜色主要要差異來自於國巨宣佈增資計劃引發被動元件族群出現明顯獲利了結賣壓大幅修正，亦拖累其他中小型股表現及投資信心，使得週二及週三台股仍逆國際股市而下跌所致。不過因記憶體價格續漲、面板供需可望有所改善、大立光法說會展望樂觀，加上亞德客、鈊象、緯穎等12月營收表現優於預期或受外資上調目標價，帶動相關族群及公司股價上揚，使得台股持續呈現各別類股、個股表現走勢發展。
【全球及台灣股市發展趨勢】2020年仍預期在經濟景氣、企業獲利動能改善、資金寬鬆效應延續、科技業景氣好轉下仍有利全球及台灣股市表現。不過短期在波段漲幅已大、美伊情勢干擾使市場情緒出現變化、美股評價已相對較高、以及美國12月經濟數據表現轉為稍偏不如預期下，短期股市轉為區間震盪表現，待獲利了結賣壓消化。台股則待農曆春節後觀望氣氛降低、電子業公司業績動能將再起、並進一步確立基本面改善趨勢出現後可望再有表現，短期仍將以各別類股及個股輪動表現為主。
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面向 |
觀察重點及主要影響因素 |
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經濟景氣趨勢 |
1.2020年全球經濟景氣可望落底改善，重新再現溫和向上動能，並有助企業獲利成長動能改善。但觀察美國12月製造業及就業數據不如預期延續性，以及非製造業支撐經濟持續性。 (1)FED三度預防性降息後維持美國就業、消費市場穩定，經濟景氣亦可望止穩落底，使得美國雖已創128個月歷史最長擴張循環後，仍將維持溫和擴張趨勢； (2)全球央行維持寬鬆政策，且中美貿易戰可望休兵，加上全球經濟調整放緩週期已達22個月以上，回補庫存並進入新的溫和景氣擴張循環可期，而OECD領先指標亦於10月份在20月以上下跌後首度止穩反彈。 (3)台灣科技業受惠5G發展與建設，與新手機零組件規格提升、台積電先進製程領先，以及半導體景氣亦可望好轉，亦有助台灣經濟景氣維持溫和好轉。 2.美國公佈12月ISM製造業指數、消費信心、及新增就業人數與薪資成長速度皆不如預期，觀察美國經濟動能是否穩定或恢復狀況；不過12月亞洲各主要國家包括中國大陸、台灣、南韓、印度等國之製造業PMI則仍呈現穩定或改善狀況，此外，美國12月ISM非製造業指數上升優於預期，顯示消費及非製造業表現仍然穩定。 |
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政府及央行政策 |
1.在無通膨壓力下全球央行維持寬鬆政策，並有助FED維持低利率政策，全球央行資產負債表再上升、低利率下有助金融市場風險情緒及評價維持高位。 2.2020年11月美國總統選舉，將有助川普政府維持對股市有利政策，並促使川普中美貿易戰暫休戰。過去100年13任總統拚連任，僅3位失利，皆因經濟已處於放緩或衰退時期且失業率提高所致，在美國目前並無立即經濟危機下，川普應會避免此狀況出現。過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份，2020年為總統任期的第4年(過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。 3.上週多位FED成員發表談話，重點主要包括(1)美國經濟狀況仍然呈正向穩定發展、通膨溫和；(2)繼續維持目前政策利率水準，貨幣政策暫採觀望狀況。 |
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企業獲利及股市評價 |
1.2020年全球及台股企業獲利成長動能可望改善，2019年MSIC全球股市、美股、歐股、新興市場股市、陸股、台股預估企業獲利成長分別僅為0.1%、1.1%、-0.4%、1.0%、12.1%、-7.6%，2020年將分別成長至9.8%、9.0%、8.5%、15.0%、10.5%及14.4%，預估本益比目前分別為16.7、19.1、14.8、13.4、12.8及16.4倍，雖然美、台股本益比皆已處過去區間中上緣位置但仍屬合理水準。(Thomson Reuters IBES，2020/1/10) 2.2019年台股同步受惠全球貨幣政策寬鬆評價提升，以及貿易戰美、陸公司同步轉單台廠效益而上漲；2020年台將持續受惠全球景氣可望改善、企業獲利成長動能提升，以及科技與半導體景氣好轉，若以14~17倍本益比預估，台股指數合理區間處於10700~13000點間。 |
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市場風險因素 |
1.短期中東情勢發展情勢變化對風險情緒影響持續性。 2.中美貿易戰是否仍反覆發展影響市場情緒，並引發獲利了結賣壓。 3.全球經濟及企業獲利成長動能好轉狀況不如預期。 4.香港政治情勢之發展，與兩岸關係之變化。 5.美國總統大選後政策變化對金融市場不確性因素是否上升。 |
【未來一週股市主要觀察重點】1/15中美簽訂第一階段貿易協議、美伊情勢發展、FED政策預期變化、1/17(五)中國Q4GDP及12月重要經濟數據公佈、1/16(四)台積電法說會、科技產業趨勢及類股輪動表現，及其他重要經濟數據公佈影響。
1.1/15中美將簽訂第一階段貿易協議，觀察簽訂後市場情緒變化，企業投資信心是否恢復，關稅降低相關公司受惠反應，以及未來第二階段協議談判方向。
2.美伊情勢發展是否持續轉為穩定及對金融市場後續影響、油價價格變化。
3.FED政策態度預期變化，利率期貨顯示1/29 FOMC會議維持利率不變之機率為90%，10%機率預期升息一碼。。
4.1/16(四)台積電法說會展望及科技產業前景
5.外資對台股態度及類股輪動表現，觀察農曆年前內資觀望氣氛是否提高，以及(1)蘋果股價價格持續強勢或變化對供應鍊股價表現影響；(2)華為下修訂單狀況是否屬實及發展，上週華通表示訂單狀況表現正向發展未變；(3)被動元件股價是否止穩反彈；(4)記憶體、雲端、遊戲軟體等股價正向趨勢延續狀況。
6.美國及其它重要經濟數據公佈，及全球經濟景氣正向發展趨勢是否延續。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/14(二)美國12月CPI、中國12月進出口表現；
(2)1/15(三)美國12月PPI、歐元區11月工業生產、日本11月核心機械訂單；
(3)1/16(四)美國週初請失業救濟金人數、12月進口物價、NAHB房市信心、德國12月CPI終值；
(4)1/17(五)美國12月工業生產、房屋開工、房屋建築許可、1月密大消費信心、中國大陸Q4GDP、12月工業生產、零售銷售、固定資產投資。
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