一週股市觀察(2019/4/15~4/19)
【上週金融市場與台股回顧】上週各國股市多呈現溫和整理表現，3月中、美物價數據止穩上升、3月中國大陸信貸出口數據優於預期，加上FOMC會議紀錄尚未現降息訊號，經濟放緩或衰退擔憂繼續緩解，公債殖利率一週彈升5~6個bps，未見政策進一步寬鬆訊號下，且一度美國揚言對歐盟產品課稅，股市出現漲多後之整理表現。台股則隨美、陸股表現波動，在電子權值股穩定表現、3月上市櫃公司營收表現優於預期，使台股一週上漲0.94%以10805.3點收盤。
1.上週各國股市多呈現溫和整理表現，全週漲跌幅不大，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化-0.1%、+0.5%、+0.6%、及+1.4%，德、法、英國股市分別變化-0.1%、+0.5%、-0.1%，日本、韓國股市分別上漲0.3%、1.1%，港、陸股則分別下跌0.1%、1.8%(滬深300指數)，巴西股市下跌4.4%，印度股市小跌0.2%、俄羅斯股市上漲2.2%。影響各國股市表現因素主要包括：(1)歐洲央行會議及FOMC會議紀錄皆顯示央行態度維持偏寬鬆或溫和表現，不過FED部份成員尚未完全打消升息念頭，加上(2)中國3月出口、信貸數據優於預期，以及美國週初請失業救濟金人數續維持低點，3月中、美物價數據止穩彈升，使得對經濟放緩擔憂再降低，也暫時降低了美、中央行再進一步寬鬆政策之預期，故使股市轉為整理，美、德10年期公債殖利率一週分別上揚6及5個bps分別至2.56%及0.05%，美國10年減2年期公債殖利率利差維持在17個bps，10年減3 個月公債殖利率利差則擴增至12個bps；(3)歐盟同意將英國脫歐期限延長至10/31；(4)美歐揚言互徵關稅，美國認為歐盟補助空巴擬針對110億美元產品課稅，歐盟亦還擊表示若課稅歐盟亦將對美產品課稅回應。
2.在其他各類資產表現方面，在油價一週續上漲1.3%至63.9美元一桶(WTI)、公債殖利率上升、以及美元指數一週下跌0.4%，以美元計價之全球公債指數一週變化+0.02%，新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.4%、+0.5%，歐美高收益債、全球REITs指數分別上漲+0.6%、0%，原物料市場(CRB指數)則一週變化+0.4%。
3.台股隨國際股市及美、陸股表現波動，在外資一週買超台股98億台幣，以及台積電、大立光、鴻海等電子權值股走勢仍穩健，Q1上市櫃營收月增29.3%、年增0.7%表現優於預期，且台塑四寶、金融業Q1整體獲利較去年Q4提升下，使得台股仍維持震盪上揚走勢，雖然週四、週五部份權值及中小型股出現修正走勢，不過台股全週仍上漲0.94%以10805.03點收盤。表現較佳之類股包括汽車(+3.7%)、電機(+1.8%)、電子(+1.6%)、其他(+1.7%)、紡織(+1.6%)，較弱勢之類股則包括玻陶(-5.3%)、造紙(-1.2%)、生技及食品(皆-1.1%)。
【未來股市趨勢與觀察重點】各國政府政策支撐經濟表現、央行政策亦轉向寬鬆，使得全球經濟景氣再明顯惡化之風險降低，加上中美貿易協議保持正向發展，若金融市場持續保持穩定，2019年下半年經濟景氣落底改善之機會提高，故使全球股市目前仍維持震盪走升之表現。持續觀察上述因素對金融市場支撐，以及未來經濟數據逐漸改善之狀況是否陸續顯現，以及對企業獲利成長動能改善之助益，使得股市是否由上半年資金行情轉為下半年之景氣行情表現。
1.今年以來全球經濟景氣及企業獲利成長動能下滑，主要源自於去年中美貿易戰及FED升息影響，加上去年美國減稅政策企業獲利比較基期較高，以及上自2016年上半年經濟好轉近2年後，隨中美貿易戰發生而出現庫存週期調整因素之影響。
2.不過年初以來隨FED貨幣政策轉向停止升息，加上9月起亦將開始停止縮減資產負債表，以及中美貿易宣佈休戰且雙方貿易協商持續樂觀進展，而歐洲央行亦宣佈今年不升息且於9月將實施新的TLTRO(長期再融資操作)政策，中國大陸亦積極實施穩定經濟之減稅、降費等政策，使得在市場風險情緒、及政府政策面轉趨正向，抵消了上述經濟景氣及企業獲利成長動能之不利影響，而使各國股市今年以來普遍上漲。總計今年以來MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲14.6%、及12.8%，台股亦上漲11.08%(至2019/4/5)。而前週中國大陸3月PMI數據出現止穩反彈現象，上週3月出口、信貸及貨幣數據亦上揚優於預期，亦開始反應政策支撐經濟效果開始顯現。
3.目前CME利率期貨顯示至2019年底，61.0%之機率預期FED政策利率維持不變，而有39%之機率預期FED將降息(較上週53%下降)，目前美債10年期減2年期、以及10年期減3個月之利差分別為17及12個bps，美國經濟雖仍放緩，但仍偏向溫和成長，經濟衰退之風險仍不高。
4.全球企業獲利成長動能仍偏下修，，但已漸趨穩定預期MSCI全球指數成份企業2019年獲利成長4.6%，不過2020年預期將成長至10.6%，美股則分別為3.5%及11.4%，歐股則為5.2%、9.1%，日股為8.5%、5.6%，陸股則為14.1%、11.2%，台股則為-1.0%及11.7%，MSCI新興市場股市則分別為7.0%及13.3%。
5.目前台股2019年預估本益比約15倍，若以過去13~16倍股市合理區間預估，9300~11100為台股合理區間，而若下半年經濟及企業獲利成長動能回復，則台區間仍有上修之機會。
6.預期2019年下半年全球經濟景氣將有落底改善之機會，可望使目前股市之資金行情延續為景氣推升之行情。主要原因包括：(1)造成2018年以來經濟景氣下滑之主要原因，包括中美貿易戰、以及FED升息、與中國經濟動能下滑等因素，目前皆已出現改善好轉機會，目前金融市場風險情緒好轉可望使未來經濟表現逐漸止穩；(2)過去全球經濟景氣放緩週期時間約在12~18個月結束(以OECD領先指標觀察)，至今2月已達15個月之下滑期，加上下半年比較基期走低，經濟止穩改善之機會將會上升；(3)台灣經濟放緩週期過去幾年皆在10~16個月內結束，領先指標自去年8月起開始調整，預期Q3台灣經濟景氣落底機會亦將上升；(4)費城半導體指數已領先創下新高，下半年半導體景氣落底改善之機會亦提高。
【未來一週股市主要觀察重點】美股企業Q1財報及營運展望、美國與中、歐、日貿易議題發展及影響、重要經濟數據公佈及全球各國經濟景氣是否止穩或改善、4/18(四)台積電法說產業及公司業績展望、各國央行政策動向、外資對台股態度及類股輪動表現狀況。
1.FED及各國央行政策動向。
2.各國經濟數據公佈動能變化，是否持續放緩或改善。上週數據好壞相見，美國4月消費信心下滑，但週初請失業救濟金人數維持歷史低位。而至2月全球OECD領先指標連續第15個月滑落，但中國大陸3月經濟數據已出現止穩好轉表現。
3.美股重要公司Q1財報將陸續公佈對美股表現影響。目前Q1整體財報預期獲利年減4%將呈現繼續下修或優於預期之表現。
4.中美貿易協商動態，以及美國宣稱可能將對110億美元歐盟產品課稅以報復歐盟對空巴補貼，歐盟亦宣稱將實施報復。而美日將於4/15及4/16舉行貿易談判。觀察貿易問題發展及影響。
5.4/18(四)台積電法說業績及產業景氣展望，與對股價之影響。
6.外資對台股態度及類股輪動表現狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/16(二)美國4月NAHB房市信心指數、美國3月工業生產、德國4月ZEW經濟信心指數；
(2)4/17(三)美國2月貿易赤字、歐元區3月CPI終值、中國Q1GDP、3月工業生產、零售銷售、1~3月固定資產投資、英國3月零售物價；
(3)4/18(四)美國4月製造業PMI、3月領先指標、零售銷售、週初請失業救濟金人數、日本3月CPI；
(4)4/19(五)美國3月建築許可、新屋開工。
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