一週股市觀察(2019/4/8~4/12)
【上週金融市場與台股回顧】中美貿易協商持續正向發展、中國大陸3月採購經理人指數(PMI)明顯反彈、美國3月就業數據表現優於預期，對全球經濟持續放緩或衰退擔憂降低、股市風險情緒好轉延續，英國脫歐時程可望延續至5~6月底，使上週全球各國股市普遍上漲2~4%，台股尚未反應清明假期美股上漲1%、及費城半導體指數上漲3%之漲幅，全週三個交易日仍上漲0.6%以10704.38點收盤。
1.上週各國股市普遍上漲，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.9%、2.1%、2.7%、及5.9%，德、法、英國股市分別上漲4.2%、2.4%、及2.5%，日、韓股市上漲2.8%、3.2%，港、陸股(滬深300指數)週五雖休市但一週亦上漲3.0%、4.9%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲1.8%、0.5%、2.3%。各國股市普遍上漲的原因包括：(1)上週中美貿易於美國雙方協商，雙方皆表示取得實質性進展，一度傳出可望宣佈川習會日期，而本週雙方將持續以視訊會議方式進行協商；(2)中國大陸3月製造業及非製造業PMI，不論是官方或民間數據皆出現明顯好轉狀況，中國大陸經濟表現出現落底止穩訊號，加上(3)美國週五公佈之3月非農就業人數達19.6萬人，且時薪年增率年增3.4%低於前月之3.2%，就業市場擺脫政府關門影響回溫，且薪資增長尚屬溫和對通膨壓力亦不形成威脅，亦使市場風險保持穩定；(4)歐盟可能同意英國脫歐期限延長至5/22或6月底；(5)反應下半年產業可望轉佳，美股費城半導體指數在AMD帶動下連續3日創新高。
2.在其他各類資產表現方面，在市場風險情緒好轉，伴隨中國經濟數據出現落底訊號，全球經濟衰退風險擔憂降低，美國10年期公債殖利率一週反彈9個bps至2.49%，油價一週亦反彈4.8%至63.1美元一桶(WTI)，而美元指數小升0.2%至97.4，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.6%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.2%、1.2%，歐美高收益債、全球REITs指數則分別小漲0.3%、0.2%，原物料市場(CRB指數)則上漲2.1%。
3.台股在週四及週五清明假期休市，尚未反應期間美股近1%及費城半導體指數3.2%之漲幅下，前三個交易日亦隨美、陸股市溫和上漲，加上鴻海去年Q4財報優於預期週一股價漲停，個股持續輪動表現，外資一週買超台股201億台幣下，台股一週上漲0.6%以10704.38點收盤。漲幅較佳之類股包括電機(+2.9%)、水泥(+1.7%)、電子(+1.5%)、紡織(+1.4%)，表現相對弱勢之類股包括百貨(-2.6%)、塑膠(-1.5%)、觀光(-1.3%)，金融股則小跌0.4%。
【未來股市趨勢與觀察重點】各國政府政策支撐經濟表現、央行政策亦轉向寬鬆，使得全球經濟景氣再明顯惡化之風險降低，加上中美貿易協議保持正向發展，若金融市場持續保持穩定，2019年下半年經濟景氣落底改善之機會提高，故使全球股市目前仍維持震盪走升之表現。持續觀察上述因素對金融市場支撐，以及未來經濟數據逐漸改善之狀況是否出現，以及對企業獲利成長動能改善之助益，使得股市是否由上半年資金行情轉為下半年之景氣行情表現。
1.今年以來全球經濟景氣及企業獲利成長動能下滑，主要源自於去年中美貿易戰及FED升息影響，加上去年美國減稅政策企業獲利比較基期較高，再加上自2016年上半年經濟好轉近2年後，隨中美貿易戰發生而出現庫存週期調整因素之影響。
2.不過年初以來隨FED貨幣政策轉向停止升息，加上9月起亦將開始停止縮減資產負債表，加上中美貿易宣佈休戰且雙方貿易協商持續樂觀進展，而歐洲央行亦宣佈今年不升息且於9月將實施新的TLTRO(長期再融資操作)政策，中國大陸亦積極實施刺穩定經濟減稅、降費等政策，使得在市場風險情緒、及政府政策面轉趨正向，抵消了上述經濟景氣及企業獲利成長動能之不利影響，而使各國股市今年以來普遍上漲。總計今年以來MSCI全球及新興市場股市分別上漲14.1%、及12.4%，台股亦上漲10.0%(至2019/4/5)。而上週中國大陸3月PMI數據出現止穩反彈現象，除因農曆春節假期之季節性因素外，亦開始反應政策支撐經濟部份效果顯現。
3.目前CME利率期貨顯示至2019年底，47.5%之機率預期FED政策利率維持不變，而有52.5%之機率預期FED將降息，目前美債10年期減2年期、以及10年期減3個月之利差分別為15及7個bps，美國經濟雖仍放緩，但仍偏向溫和成長，經濟衰退之風險仍不高。
4.全球企業獲利成長動能仍偏下修，預期MSCI全球指數成份企業2019年獲利成長4.7%，不過2020年預期成長至10.6%，美股則分別為3.6%及11.5%，歐股則為5.3%、9.2%，日股為8.5%、5.6%，陸股則為13.4%、11.6%，台股則為-0.9%及12.1%，MSCI新興市場股市則分別為7.5%及13.1%。
5.目前台股2019年預估本益比約15倍，若以過去13~16倍股市合理區間預估，9300~11100為台股合理區間，而若下半年經濟及企業獲利成長動能回復，則台區間仍有上修之機會。
6.預期2019年下半年全球經濟景氣將有落底改善之機會，可望使目前股市之資金行情延續為景氣推升之行情。主要原因包括：(1)造成2018年以來經濟景氣下滑之主要原因，包括中美貿易戰、以及FED升息、與中國經濟動能下滑等因素，目前皆已出現改善好轉機會，目前金融市場風險情緒好轉可望使未來經濟表現逐漸止穩；(2)過去全球經濟景氣放緩週期時間約在12~18個月結束(以OECD領先指標觀察)，至今3月已達15個月之下滑期，加上下半年比較基期走低，經濟止穩改善之機會將會上升；(3)台灣經濟放緩週期過去幾年皆在10~16個月內結束，領先指標自去年8月起開始調整，預期Q3台灣經濟景氣落底機會亦將上升；(4)費城半導體指數已領先創下新高，下半年半導體景氣落底改善之機會亦提高。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易協商進展動態、FED及歐洲央行政策態度、英國脫歐時程變化、各國經濟數據公佈是否持續惡化或出現逐漸落低止穩訊號、美股Q1財報公佈影響、4/11(四)大立光法說、清明連假國際股市及費半指數上漲對台股助益，外資對台股態度及類股輪動表現、產業趨勢發展、重要經濟數據公佈及影響。
1.中美貿易協商後續進展，以及是否宣佈最後簽訂協議或川習會時間。
2.各國經濟數據是否持續疲弱，或陸續出現落底止穩現象。
3.FED及各國央行政策態度變化。包括4/10(三)FOMC會議記錄公布、4/9(二)及4/12(五)FED副主席Clarida貨幣政策演講，以及4/10(三)之歐洲央行會議政策態度。
4.英國脫歐進展，4/10(三)歐盟高峰會議將對是否延長英國脫歐時限做出決定。
5.美股重要公司Q1財報公佈及影響，目前預估Q1企業獲利將年減4%，股價已反彈後對財報公佈之反應。
6.台股清明假期間美股三大指數上漲約1%，費城半導體指數上漲3.2%，台積電ADR上漲2.3%，觀察對台股正面影響之程度，以及是否擺脫近期持續開高走低之表現。
7.外資對台股態度以及類股輪動之表現，以及產業景氣之發展。4/11(四)大立光法說，Q1財報及Q2展望。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/8(一)美國2月工廠訂單、2月OECD領先指標、台灣3月外貿數據表現；
(2)4/9(二)日本2月機械訂單、台灣3月CPI；
(3)4/10(三)美國3月CPI、中國大陸3月貨幣供給及新增貸款、英國2月工業產出；
(4)4/11(四)美國週初請失業救濟金人數、3月PPI、中國3月CPI、PPI；
(5)4/12(五)美國4月密大消費信心、進口物價、歐元區2月工業生產、中國大陸3月貿易數據、印度3月CPI、2月工業生產。
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