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一週股市觀察( 2019/3/18 ~3/22)
【上週金融市場與台股回顧】受惠下半年營運可望回溫，外資調升蘋果及半導體產業評等，加上中美貿易協商、FED暫停升息因素持續支撐股市信心，英國會投票通過延長協議脫歐時間至6/30等因素，使得美股並未受道瓊最大成份股波音大跌影響，一週仍上漲1.6~3.8%，各國股市亦普遍上揚2~3%。台股受惠科技股、半導體股上漲，加上傳產績優股受外資調升營運展望帶動亦現較大漲幅，使台股一週上漲1.93%以10439.24點收盤。
1.上週全球股市普遍上揚，MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲2.8%及2.6%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.6%、2.9%、3.8%、及5.6%，德、法、英股市則分別上漲2.0%、3.3%、1.7%，日、韓股市分別上漲2.0%、1.8%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲2.8%、2.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲4.0%、3.7%、及1.5%。風險情緒再好轉使各國股市普遍上漲之因素包括：(1)雖然因衣索比亞737-Max墜機事件使道瓊最大權值股波音股價重跌近10%，不過因券商調升蘋果、及半導體類股股價評等，展望下半年產業景氣可望回溫下，科技股轉強使美股再有所表現；(2)此外博通亦看好下半年半導體景氣好轉，週五公司股價上漲8%，帶動費半指數一週漲幅達5%以上；(3)美國1月零售銷售數據回穩，加上2月CPI及核心CPI年增率雙雙下滑至1.5%及2.1%，使得美國10年期公債殖利率一週下滑5個bps至2.58%，且FED主席重申貨幣政策保持耐心，亦助股市信心維持；(4)中美雙方雖釋出川、習會簽訂協議可能延至4月之後，不過續釋出雙方協議樂觀進展訊息；(5)英國國會上週三次表決，決議將尋求與歐盟達成新的脫歐協議，並將最終脫歐期限延至6/30；(6)中國大陸1~2月經濟數據表現雖多仍不如預期，包括信貸、零售銷售年增率降至8.2%、固定資產投資年增5.3%，2月汽車銷售年減17.4%，不過兩會結束李克強重申減稅降費政策落實，陸股雖上下波動加大狀況、漲多個股或族群亦現明顯修正，但全週仍維持上漲表現。
2.在其他各類資產表現方面，在美債殖利率下滑、風險情緒好轉、美元指數一週貶0.7%、以及油價一週上漲4%至58.5美元一桶(WTI)，使得以美元計價之全球公債指數一週上漲0.2%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.2%、0.5%，歐美高收益債、全球REITs指數一週分別上漲0.8%、2.1%，原物料市場(CRB指數)則上漲1.8%。
3.台股受惠美股上漲以及科技股、半導體類股較強勢帶動下，再加上傳產績優股包括紡織、自行車等公司受外資調升評等股亦輪動上漲表現，雖然外資一週小賣台股15億台幣，但台股一週仍上漲1.93%以10439.24點收盤，且日(K76，D64)、週(K90，D81)、月(K48，D46)KD上週亦同步轉為向上。一週漲幅較大之類股包括汽車(+6.3%，和泰車重新納入台灣50成份股)、紡織(+5.0%，外資調升儒鴻營運展望及評等)、造紙(+4.6%)、其他(+4.1%，外資調升巨大、美利達評等)，電子及金融類股則分別上漲2.4%及1.4%。
【未來股市趨勢與觀察重點】全球經濟景氣持續放緩、企業獲利成長動能下滑，但中美貿易戰休兵且可望達成協議，關稅稅率將不再提高或未來有機會下調，加上各國央行政策相繼轉趨溫和或寬鬆措施再現，第二季末後全球經濟仍有落底改善之機會，未來仍將提供股市支撐力道及持續表現機會。台股則隨國際股市表現，並待中美貿易協議底定、及產業需求回溫，下半年可望由目前資金行情轉為景氣推升行情。
1.從影響股市四面向因素包括景氣、政策、風險情緒、及股市評價等面向觀察，經濟景氣放緩調整因素持續，包括去年起之貿易戰影響廠商持續觀望，以及比較基期於上半年仍高之下，目前仍處於經濟景氣放緩調整之狀況，再加上企業獲利成長動能下修，使得基本面缺乏動能仍為目前股市之主要風險。不過今年以來政策面持續支撐，在FED暫停升息、年內將停止縮減資產負債表，歐洲央行上週亦表示今年亦不會升息，以及9月將實施新的一輪TLTRO(長期再融資操作)政策，以及中國大陸支撐經濟政策(減稅、鬆銀根等)不斷下，以及中美貿易與協商仍朝正向發展，故使政策面及風險情緒面對股市形成支撐，亦為今年以來至今股市反彈表現之主因。而股市評價在去年已有所修正後，各國股市本益比仍多處合理區間中。故今年年初以來股市之反彈，是否在中美貿易戰正向發展、各國央行政策轉趨寬鬆後，開始對經濟景氣及企業獲利表現有所支撐或開始改善，為未來股市動能強度的觀察重點。而短期經濟景氣尚未止穩好轉前之空窗期，股市表現是否能持續依靠風險情緒之支撐，亦為後續股市是否續有表現之觀察重點。
2.基本上，由於中美貿易戰發展不再惡化，以及政策轉向、去年資金緊縮效應之風險因素減少，以及OECD領先指標放緩時間已達13~14個月之後(過去調整期多在一年至一年半)，下半年經濟景氣落底止穩改善之機會已有所上升。
3.預估2019年MSCI全球股市、美股、歐股、日股企業獲利分別成長4.7%、4.1%、5.6%、以及7.0%，美股自去年底之近10%持續下修，陸股、新興市場股市、台股企業獲利成長則分別為12.4%、6.8%、及-0.9%，目前美股、陸股、台股之預估本益比分別為17.1、12.1、及14.8倍，仍為近三年合理水準。(Thomson Reuters IBES，2019/3/16)
4.故台股亦與國際股市連動，以及2019年整體企業獲利成長動能仍缺乏下，仍待貿易戰明朗後訂單回流是否產生正面影響，以及產業旺季動能之回復，而股市評價尚處中性尚提供台股支撐。上週美股因券商及部份公司樂觀看待下半年半導體景氣，亦提供台股短期支撐，且短期台股日、週、月KD皆再轉上，多頭格局有機會延續。預期2019年台股合理區間處於9300~11100點間(13~16倍預估本益比水準)，短期若國際股市無明顯修正，萬點關卡亦仍為台股之較強支撐區。
【未來一週股市主要觀察重點】FOMC會議成員利率預測及停止縮表計劃、台灣及各國央行會議、英國脫歐進展、中美貿易協商發展、各國經濟數據是否逐步落底改善、外資對台股態度及類股輪動表現、產業發展趨勢、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.股市風險情緒好轉延續性，持續觀察中美貿易協商最後階段，FED及各國央行政策寬鬆態度之助益。
2.3/20(三)FOMC利率決策會議，未來利率預測下移狀況及市場反應，以及未來停止縮資負債表之進度內容。
3.3/21(四)英國央行決策會議，以及台灣、印度、菲律賓、瑞士、挪威等央行會議。
4.3/21~3/22歐盟高峰會議，以及英國脫歐進度發展。
5.目前利率期貨顯示72.2%之機率FED維持至年底利率不變，27.8%機率預期將會降息。
6.觀察各國經濟數據是否隨風險情緒好轉逐漸落底止穩:上週美國1月零售銷售、耐久財訂單、2月消費信心止穩反彈、歐元區1月工業生產亦優於預期。不過其他多數經濟數據則續呈現增速放緩狀況。
7.台股10500點頸線壓力狀況，外資對台股態度及類股輪動表現狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1) 3/18(一)美國3月NAHB房市指數、歐元區1月貿易數據；
(2) 3/19(二)美國1月工廠訂單、歐元區3月ZEW經濟信心指數；
(3) 3/20(三)英國2月零售銷售物價、CPI及核心CPI、台灣2月外銷訂單；
(4) 3/21(四)美國週初請失業救濟金人數、日本2月CPI、英國2月零售銷售；
(5) 3/22(五)美國2月成屋銷售、歐元區3月製造業、服務業及綜合PMI
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