一週股市觀察(2018/10/22~10/26)
【上週金融市場與台股回顧】受美沙關係擔憂、科技股評價續調整、美債殖利率仍處高檔震盪未來資金緊縮疑慮擔憂未除，以及Q3財報仍表現佳之多空因素影響、加上前週重跌後信心仍待恢復下，美股呈現震盪波動漲跌互見表現。陸股則在週五高層發表穩定股市信心談話後出現破底後反彈，全週跌幅縮減至1.1%。台股則隨美股波動，加上外資上週持續賣超台股417億台幣，各類權值股普遍震盪下跌，台積電下修Q4成長動能但長期展望仍樂觀下，台股一週下跌1.26%以9916.26點收盤。
1.上週全球股市呈現震盪全週呈現漲跌互見表現，總計一週MSCI全球及新興市場股市分別下跌0.1%及0.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+0.4%、持平、及-0.6%，費城半導體指數下跌2.1%，德國股市小漲0.3%、法國股市小跌0.2%、英國股市上漲0.8%，日本及韓國股市分別下跌0.7%及0.3%，港股上漲1.2%，陸股(滬深300指數)下跌1.1%，巴西股市續揚1.6%、印度及俄羅斯股市則皆分別下跌1.2%。各國股市變化主要反應：
(1)美股企業財報表現仍佳，已近兩成企業公佈Q3財報超過八成獲利優於預期一度帶動美股於10/16(二)出現超過2%以上反彈幅度。
(2)不過FOMC會議紀錄顯示FED將持續升息，美國經濟表現仍良好公債殖利率高檔震盪，一週美國10年期公債殖利率上升3個bps至3.19%，使得評估相對高之科技股仍出現震盪修正表現，而在前週美股出現較大修正後，籌碼面延續調整，維持整理表現，而半導體類股在庫存調整疑慮延續下一週下跌2.1%
(3)美國及沙烏地阿拉伯外交問題之擔憂亦稍影響美股風險情緒變化。
(4)美國未將中國大陸列入匯率操縱國，但仍列入觀察名單，但中國大陸Q3GDP成長率降至6.5%，加上股票質押斷頭擔憂，陸股一度再破底下跌，不過10/19(五)包括中國大陸副總理劉鶴及一行兩會領導人分別發表將推出穩定措施，使陸股反彈超過2%，縮小全週跌幅。
(5)義大利預算問題擔憂稍減，義大利10年期公債殖利率一週轉跌14個bps至3.48%，歐股亦隨美股表現呈現漲跌互見狀況。
2.其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週小幅上揚、油價一週下跌3.2%(WTI)，以及美元指數一週上揚0.5%至95.7下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.3%、新興市場美元債下跌0.2%、本地債下跌0.3%、歐美高收益債指數小跌0.1%，全球REITs指數則隨風險情緒稍好轉反彈2.4%，原物料市場(CRB指數)則一週下跌0.4%。
3.台股亦隨美股波動表現，外資一週持續賣超台股417億台幣，不過台指期貨淨多單一週增加7869口至34216口淨多單。而在美股科技股、半導體股表現相對弱勢，外資賣壓下傳產權值股亦同步調整，而台積電Q4展望下修至季增約10%，且尚未反應美股及陸股之週五反彈下，台股一週下跌1.26%以9916.26點收盤，收盤再度跌破萬點關卡。一週表現較佳之類股包括百貨(+1.2%)、航運(+1.1%)、食品(+0.8%)，表現相對弱勢之類股則包括汽車(-7.1%)、油電(-5.6%)、水泥(-5.1%)、玻陶(-4.8%)，電子及金融類股則一週分別下跌0.7%及1.5%。
【未來股市趨勢與觀察重點】美國經濟及企業獲利成長動能健康發展仍為全球經濟及股市表現之基本支撐因素，但貿易戰對全球經濟及企業獲利影響素逐漸擴大，美國以外多數國家經濟景氣近半年已延續漸進放緩表現，若年底前中美貿易戰擴大惡化，美股以外之股市續處區間表現或持續向下調整之風險上升。反之，若貿易戰出現轉機，則將有利評價修正後之股市反彈，以及避免台灣經濟景氣進入放緩循環週期之可能。
1.股市多空因素觀察：
(1)股市支撐因素:美國經濟健康發展、企業獲利仍續成長、中國大陸救市政策可望陸續出現
a.美國經濟尚健康發展、通膨預期尚屬溫和，FED漸進升息仍未影響經濟擴張，以及減稅效應持續企業獲利成長動能仍佳之因素仍延續。
b.企業獲利仍成長，2018年MSCI全球股市、美股、歐股、陸股、台股、MSCI新興市場股市獲利成長率則分別仍達15.7%、22.9%、7.8%、16.1%、7.3%、及14.4%，2019年則分別估計仍有9.9%、10.4%、9.3%、13.0%、4.6%、11.9%，且各國股市本益比皆仍處合理水準(Thomson One IBES 2018/10/19)。
c.中國大陸因應貿易戰發展以及股市下跌壓力，由去槓桿轉為穩槓桿政策，且後續政策力度將會強化，有助中國大陸經濟拖底，以及新興市場風險不致快速上升。
(2)股市風險因素：貿易戰未止、全球經濟景氣除美國以外普遍已現放緩狀況，台灣經濟放緩週期出現可能性上升
a.貿易戰延續已波及美國以外之各國經濟景氣發展，OECD領先指標已連續9個月下滑，且連續5個月年增率呈現負值(至8月底資料)。而台灣經濟景氣擴張週期已進入第32個月，過去5~6次擴張週期多在2~3年間，若貿易戰影響持續擴大，台灣進入經濟景氣放緩週期之風險上升。
b.台積電長期展望仍佳，但整體半導體產業亦受貿易戰影響，加上中國大陸手機需求疲弱，亦可能已出現庫存調整週期。
c.若景氣動能進一步放緩，將可能使未來企業獲利成長動能出現下修風險。
d.其他風險則包括FED加速升息(觀察美國通膨發展，目前尚溫和)、新興市場在美元走升資金流出、中國經濟動能減弱(政策已轉擴張)，以及貿易戰是否持續惡化(尚未見改善)等因素。
2.股市趨勢及未來觀察因素：中美貿易戰發展仍為未來股市趨勢主要決定因素
未來股市情境分析(可能發生機率評估):
(1)樂觀情境(30%):美股受企業財報表現良好支撐，以及中美貿易戰於11/6美國期中選舉後有所緩和，使得美股反彈，亦帶動各國股市反彈、以及美國以外地區經濟落底止穩，再延續擴張趨勢。
(2)一般情境(40%):中美貿易戰延續但未加速惡化，美國經濟保持擴張，使得美股仍相對強勢，其他各國股市持續差異化發展表現。
(3)悲觀情境(30%):中美貿易戰持續惡化，年底美國對中國2000億進口產品課稅稅率提高至25%，全球經濟景氣續放緩，台灣經濟景氣進入放緩週期，股市將進一步震盪走跌。
由上述三種情境發展可知，目前除美國以外地區，經濟景氣放緩態勢漸形成，因此，中美貿易戰發展成為目前美股以外地區之股市是否持續修正，或修正結束主要觀察重點。
3.重要經濟數據公佈：
(1)10/22(一)台灣9月外銷訂單；
(2)10/23(二)台灣9月工業生產；
(3)10/24(三)美國9月新屋銷售、Markit製造業PMI、8月FHFA房價指數、歐元區10月製造業、服務業、綜合PMI初值；
(4)10/25(四)美國9月成屋銷售指數、耐久財訂單、躉售庫存、週初請失業救濟金人數、德國10月IFO企業信心、台灣9月貨幣供給；
(5)10/26(五)美國Q3GDP成長率初值、10月密大消費信心、台灣9月景氣指標。
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