【上週金融市場與台股回顧】美墨達成貿易協定，美股風險情緒維持良好狀況使美股續創新高。中國大陸央行實施匯率逆週期因子，但新興市場風險情緒受阿根廷匯價一週大貶17%影響使反彈走勢稍受阻。台股則在Global Foundry宣佈退出7奈米製程研發，台積電龍頭地位穩固下，台積電一週上漲5.0%，外資一週大幅買超台股380億台幣，使台股一週上漲2.36%以11063.94點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，美股續創新高、新興市場股市多溫和上漲、歐股則溫和下跌修正。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.7%、0.9%、2.0%。歐股德、法、英國股市分別下跌0.2%、0.5%、1.9%，日本、韓國股市分別上漲1.2%、1.3%，港、陸(滬深300指數)股則分別上漲0.8、0.3%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲0.5%、1.0%、2.6%。影響各國股市變化之主要因素包括：
(1)美國及墨西哥達成貿易協定，帶動美股風險情緒維持穩定，而指標股Amazon、Apple一週亦分上漲5%、4%，使美股續創歷史新高表現。不過原本預期美國及加拿大可能於上週五達成貿易協議共識，但仍持續磋商，加上川普拒絕歐盟提出之與美國互徵汽車零關稅之提議，使得風險情緒未再進一步好轉。
(2)前週五中國大陸央行宣佈匯價決定加入「逆週期因子」，使人民幣止穩，亦帶動陸股於上週一出現2%以上之漲幅，不過美國可能再針對2000億中國大陸進口品課徵關稅之擔憂，加上阿根廷政府希望IMF提早援助，阿根廷匯價一週貶值17%，新興市場風險因素擔憂再起，使得陸股、新興市場股債市之反彈走勢受阻。不過上週五IMF承諾全力支持阿根廷，使得整體新興市場及全球股市風險情緒未受太大影響。MSCI新興市場股市指數一週上漲0.6%。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週上揚5個bps至2.86%，油價一週上揚1.6%至69.8美元一桶(WTI)，以及美元指數一週表現持平下，以美元計價之全球公債指數一週變化-0.1%，新興市場美元債、本地債指數一週分別變化-0.6%、-1.5%，歐美高收益債、全球REITs指數一週分別變化+0.1%、+0.5%，原物料市場(CRB指數)則一週變化+0.5%。美國10年減2年期公債殖利率一週則上漲4個bps至24個bps。
3.在台股表現方面，主要受到晶圓代工大廠Global Foundry宣佈放棄7奈米製程研發影響，使台積電晶圓代工在先進製程地位更加穩固，以及將受惠AMD等大廠轉單所帶動下，台積電一週上漲5%，外資一週買超台股380億台幣，使得台股一週上漲2.36%以11063.94點收盤。外資於台指期貨淨多單一週亦大增14158口至46483口淨多單。一週漲幅較大之類股包括電子(+3.9%)、電器(+3.6%)、百貨(+2.6%)、電機(+2.0%)，表現較弱勢類股則為觀光(-3.4%)、水泥(-3.0%)、造紙(-1.5%)，金融類股則上漲1.0%。總計前8月台股加權指數上漲3.96%，漲幅較大類股包括水泥(+30.5%)、紡織(+16.4%)、百貨(+13.3%)、塑膠(+11.5%)，表現較差之類股則包括觀光(-24.6%)、玻陶(-23.9%)、造紙(-18.2%)、汽車(-15.8%)、電機(-8.2%)、橡膠及航運(各-7.1%)類股。電子及金融類股則前8月分別上漲2.9%及7.5%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟及股市表現呈現差異化發展，雖然經濟擴張趨勢維持，但隨貿易戰及美元升值資金流出新興市場之發展，呈現美國經濟持續擴張動能維持，美股再創新高表現，歐股區間走勢，但整體新興市場股市仍偏震盪修正整理之差異化表現。持續觀察貿易戰及FED升息速度之發展，對於全球經濟景氣趨勢之影響方向。台股則尚受惠美股科技股表現佳、電子產業旺季將至、台積電先進製程領先優勢股價再近新高，以及台幣表現相對穩健、短期對台股亦再偏買超下，呈現區間震盪、類股及個股輪動表現之發展。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)現狀：美國經濟動能維持，但其他區域經濟已見放緩之差異化發展 a.全球經濟擴張出現放緩跡象，但呈現差異化發展。 b.美國經濟因減稅激勵動能維繫，但貿易戰擔憂下，美國以外地區出現經濟擴張稍放緩狀況。 (2)隱憂：景氣擴張週期已進入中後段，貿易戰及美元升值影響已波及全球經濟動能 a.美國及各區擴張週期時間可能已進入中後段。 b.貿易戰發展已阻礙美國以外之企業投資及消費信心。 c.美元轉強使新興市場資金流出，新興市場股債市修正。 d.中國大陸去槓桿使經濟動能減緩，以及長期信用風險擔憂上升。 (3)機會：貿易戰影響是否暫告段落，使景氣動能再度加速 a.11/6美國期中選舉後貿易戰爭可能暫歇，美國以外經濟成長動能是否重現。 b.美國經濟動能、信貸擴張趨勢未變，房市庫存仍處低位，整體經濟風險仍低。 c.油價及原物料價格平穩，新興市場基本面仍未轉差。 d.企業獲利成長動能仍足。 (4)台灣經濟景氣則在出口帶動下維持擴張趨勢，在國發會改版景氣指標評分之標準下，台灣領先指標仍維持上升趨勢，7月景氣對策信號分數27分維持經濟穩定之綠燈。不過目前台灣經濟景氣擴張週期達30個月，過去六次之擴張週期在21~37個月間，因此未來美國經濟是否動能維持，以及全球經濟是否受貿易戰影響而持續放緩，將成為台灣經濟在未來半年是否持續維持擴張趨勢之關鍵所在。 |
稍偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)短期全球金融市場風險情緒暫屬穩定，但中期各區域風險情緒波動及影響狀況不一，美國股市在減稅支撐經濟及企業獲利表現佳下呈現於歷史新高附近之穩定表現；美股以外之地區則受貿易戰或美元升值影響資金流出狀況不一而呈現差異化發展。新興市場股債市則在中美貿易戰、美元升值、資金流出擔憂，以及土耳其、阿根廷等國家債務問題擔憂影響，今年以來新興市場股債市呈現修正表現狀況。 (2)中國大陸股市今年以來表現亦相對弱勢，主要受中美貿易戰、以及去槓桿政策影響資金流入股市，不過外資持續買超陸股，加上企業獲利仍成長近15%，整體陸股評價仍合理稍偏低(預估本益比12~13倍)，觀察近期隨貨幣政策以及去槓桿政策同步放鬆下，股市信心及反彈走勢之延續性。 (3)台股則受美股對科技股表現續創新高，以及台幣相對穩定下，今年以來於新興市場股市中表現相對突出。不過類股及個股表現差異化發展，以及波動度加大。 |
持平 (美股、台股偏正向，其他股市持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)美國目前通膨維持逐漸增溫之發展，前週FED主席Powell表示未看到通膨會明顯超過2%以上之現象，使得美國10年期公債殖利率仍維持於3.0%之下，而亦預期FED仍漸進升息，尚不影響美國經濟及金融市場之穩定表現。美國7月核心消費支出物價月增0.2%、年增2.0%仍符合預期表現。目前利率期貨顯示FED於9/26及12/19各再升息一碼的機率分別為98.4%及71.2%。 (2)中國大陸經濟及金融政策，在中美貿易衝突未減下，自7月下旬起已由去槓桿轉為穩槓桿政策，且轉為實施較積極之財政政策。 |
持平 (美國持平、中國大陸稍偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)目前各國股市評價仍處合理水準，主要因企業獲利動能維持。美股2018及2019年企業獲利成長預估分別為23.1%及10.2%，歐股分別為8.1%、9.0%，日股為4.7%、8.6%，中國上證指數則分別為17.1%、12.9%，台股則分別為6.1%、6.0%，整體MSCI全球及新興市場股市則分別為15.8%、9.8%，以及14.4%及12.0%。目前各國股市本益比預估，美股為18.2倍、歐股14.5倍、日股12.9倍、中國上證指數12.3倍、台股14.4倍，整體MSCI全球及新興市場股市則分別為15.8倍及12.2倍。整體股市評價仍呈合理狀況。(Thomson Reuters IBES，2018/8/31) (2)台股以過去5年台股預估本益比合理區間13~16倍間評估，台股10000~11700點為合理指數區間。短期因將進入科技產業旺季，加上台積電於Q4先進製程訂單有所斬獲，使得台指數股表現仍相對優於其他新興市場股市。而主要觀察之產業動向及類股則包括：美國內需市場外銷導向相關之公司；雲端、汽車電子化趨勢所延伸出之半導體、零組件、相關供應鍊產品供需變化之商機；中國大陸去產能政策受惠相關原物料之產品等，仍是業績成長動能是否相對較有表現之關注焦點。 (3)台股日(K81，D77)、週(K61，D56)、月(K73，D70)KD皆再轉向上，暫再化解中期轉空疑慮，而續呈現區間表現類股輪動之發展。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國與加拿大、歐盟貿易協議及談判之進展、中國大陸出口至美國2000億美元之商品將被課稅狀況及影響、美股是否續創新高、新興市場股匯債市表現、中國大陸政策動向及陸股是否延續反彈、外資對台股態度變化、9/7(五)美國8月就業報告公佈、蘋果將於下週9/12發表新機對供應鍊股價表現影響、台股重要公司8月營收公佈表現、以及重要經濟數據公佈之影響。
1.美國與加拿大及歐盟貿易協議之進展及影響。
2.美國對中國大陸2000億進口品課徵關稅上週舉行聽證會，徵旬意見期至9/5，後續之發展及實施狀況及影響。
3.阿根廷及土耳其債務擔憂，以及其匯率穩定性，與對整體新興市場風險情緒變化之發展及影響。
4.中國大陸轉為穩槓桿、積極財政政策，對經濟之穩定性，以及對陸股反彈表現之助益是否延續。
5.美國8月就業報告公佈(9/7)新增就業人數及薪資成長表現，以及對FED政策發展之影響。
6.外資對台股態度變化及類股輪動表現狀況。與缺貨漲價族群包括Wafer、被動元件股價延續反彈力道。9/12蘋果新產品發表會，對於相關供應鍊股價表現之影響。與8月營收公佈狀況。
7.近期歐元區經濟數據已有所穩定，且開始多優於預期之狀況是否延續，以及是否使全球OECD領先指標止穩。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/3(一)歐元區8月製造業PMI終值、中國大陸8月財新製造業PMI；
(2)9/4(二)美國8月ISM製造業指數、Markit製造業PMI終值、7月營建支出、歐元區7月PPI；
(3)9/5(三)美國8月貿易逆差狀況、歐元區8月服務業、綜合PMI終值、7月零售銷售、台灣8月CPI；
(4)9/6(四)美國8月ISM服務業指數、ADP私人企業就業人數、Q2非農生產力及單位勞動成本、7月工廠訂單、週初請失業救濟金人數、德國7月工廠訂單；
(5)9/7(五)美國8月就業報告新增就業人數、失業率、平均時薪增幅、德國7月工業生產、中國大陸8月外匯存底、台灣8月出口表現。
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