一週股市觀察(2017/10/30~11/03)
【上週金融市場與台股回顧】美股Q3財報與GDP及經濟數據表現多優於預期、稅改政策期待等因素使美股持續溫和創新高，ECB雖宣佈自明年縮減QE規模但政策態度仍溫和，使上週美元指數升值1.3%，亦帶動歐、日股上漲。印度股市及陸股則受惠政策及經濟仍穩定推升。不過受美元升值影響新興市場股市指數全週呈下跌0.9%。台股則在10800點之上出現獲利調節賣壓、漲多個股出現回檔，外資一週買超台股縮減至22億台幣，在反應Q3財報及Q4展望預期個股表現下，台股一週小跌0.18%以10709.11點收盤。
1.上週全球股市表現漲跌互見，歐、美、日主要國家、以及中國大陸、印度股市上漲，但反應美元指數一週升值1.3%，MSCI全球及新興市場股市指數一週分別下跌0.1%及0.9%。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.5%、0.2%、1.1%，德、法股市分別上漲1.7%、2.3%，英國股市小跌0.2%，日本股市上漲2.6%、韓國股市小漲0.3%，港股小跌0.2%，陸股(滬深300指數)上漲2.4%，印度股市上漲2.4%，巴西、俄羅斯股市則分別下跌0.5%、1.4%。各國股市表現主要受到：(1)美國股市仍在川普稅改政策有所進展、美國Q3GDP成長率達3.0%優於預期，且其他經濟數據仍多偏正向發展、以及重要公司包括Amazon、Microsoft、Google、Intel、Caterpillar、3M等公司財報優於預期帶動，使得美股仍續維持溫和上漲創新高表現，並亦帶動資金回流使美元指數續升值；(2)歐洲央行決會議如預期自2018年起縮減量化寬鬆政策購債規模自每月600億降至300億歐元，時間持續至2018年9月，但仍表示視實際需要調整之溫和聲明，使得歐元走貶，並帶動德、法股市上漲，且上週五西班牙加泰隆尼亞地方議會同意宣佈獨立，西班牙政府表示將接管，但並未對其他歐洲國家股市造成影響；(3)日本國會選舉執政黨勝選、安倍政策可望延續，亦使日股有所表現；(4)中國十九大會議結束，領導班底確立，陸股績優權值股上漲仍帶動指數走升；(5)印度政府宣佈五年7兆盧比公路建設計劃、以及2年2.1兆盧比注資國有銀行解決壞帳問題，使印度股市上揚；(6)雖然產油國中之沙國及俄羅斯分別表示將支持延長減產協議9個月，使油價一週上漲4%(WTI)，但美元指數走強，使得巴西、俄羅斯及新興市場股市指數呈現下跌表現。
2.在其他各類資產表現方面，美國10年期公債殖利率上升3個bps至2.41%，等待本週新的Fed主席人選宣佈(目前Powell仍為最可能人選)，加上美元升值，使得全球公債、新興市場美元債、本地債、REITs指數一週分別下跌0.2%、0.3%、2.2%、及1.6%，高收益債市則小跌0.1%，油價上漲帶動使商品市場(CRB指數)一週上漲1.5%。
3.台股雖受美股上漲帶動一度再上漲至10803點之波段高點，亦反應財報表現及Q4展望個股表現，但全週多呈現在10700~10800點間波動，且Tesla之Model3供應鍊傳出訂單遞延、加上漲幅較大個股出現獲利了結賣壓，使週五台股出現指數開高走低表現，外資態度上週則呈現中性，一週買超台股金額縮減至22億台幣，使得台股一週小跌0.18%以10709.11點收盤，呈現指數高檔震盪、個股表現走勢。外資於台股期貨淨多單則一週減少4570口至53047口淨多單。一週表現較佳類股包括航運(+2.4%)、電器(+0.8%)、金融(+0.5%)，相對弱勢類股則為其他類(-1.6%)、塑膠(-1.4%)、玻陶(-1.2%)、電機(-1.1%)，電子類股則下跌0.2%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟維持好轉擴張趨勢發展、加上企業獲利成長預期，支撐全球股市及台股中期多頭趨勢延續。短期美國稅改政策有所進展、美股Q3財報表現優於預期獲利上修，近月美元轉為升值趨勢，短期歐、美、日股指數表現優於新興股市表現，不過整體新興市場及台灣經濟表現維持擴張好轉趨勢，產業景氣亦多正向發展，台股短期指數維持季線10500點之上震盪向上表現，並隨個別產業景氣強弱表現，以及Q3財報表現及Q4展望，呈現類股及個股輪動表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連5個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟延續好轉溫和擴張趨勢，Q3GDP成長3.0%優於預期之2.6%，消費及投資分別成長2.4%及3.9%，10月Markit綜合PMI達55.7為 9個月以來高點；9月耐久財訂單月增2.2%、新屋銷售月增18.9%，成屋銷售指數則持平，10月消費信心100.7則維持高檔表現。 b.歐元區經濟亦保持溫和擴張態勢，10月製造業PMI月增0.4至58.6為2001年以來最佳，不過服務業PMI下降使綜合PMI降0.8至55.9。而歐洲銀行放貸條件維持寬鬆，M3貨幣供給年增5.1%，德國10月IFO企業信心上升至116.7，英國Q3GDP季增0.4%亦優於預期。 c.中國大陸經濟亦維持穩定表現，外貿好轉、消費穩定、原物料價格上升，使得9月規模以上企業獲利年增27.7%，優於8月的24%。 d.台灣經濟景氣指標則延續8月好轉後動能再上升，9月景氣對策信號分數增5分至30分數近之綠燈分數上緣位置，擺脫台幣升值之干擾因素，為2011年4月以來最佳。9月工業生產年增5.24%，各產業普遍穩定發展，而電子業景氣動能較強勁下，使得台灣經濟景氣延續擴張趨勢。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期全球金融市場風險情緒保持穩定，不過川普稅改政策進度有所進展、美國經濟表現穩定、 FED於12月再升息一碼應已底定，使短期美債殖利率震盪走升、美元轉為升值趨勢，有利於美股、歐股、日股表現，但稍壓抑債市及新興市場整體資金流入，不過仍呈各別股市表現。整體風險情緒仍維持穩定。 (2)產油國可望達成延續減產協議，以及全球經濟好轉，使得近期油價走揚，WTI油價上漲至53.9美元一桶，上週再漲4%。 (3)加泰隆尼亞自治區議會宣佈獨立，西班牙總理表示將收回自治權舉行大選。不過短期尚未影響其他歐洲股市表現。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)本週將決定FED下屆主席人選，目前市場預期Powell成為下屆主席之機率超過70%。Powell將可望延續Yellen之溫和漸進升息及縮減資產負債表之路線。利率期貨顯示11、12月Fed再升息一碼之機率分別為1.5%、97.8%，若12月升息後，2018年3月、6月再升息一次之機率分別為38%、60.7%。 (2)歐洲央行決策會議決定自2018年1月起延續至9月，月度購債之QE規模由600億歐元削減為300億歐元。 (3)巴西央行降息三碼至7.5%，俄羅斯央行則降息一碼至8.25%。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.4%，2018年目前預期為成長10.5%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至2017年的10.1%，2018年目前預期為成長11.8%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的21.5%，2018年目前預期為成長12.2%；(Thomson Reuters IBES，2017/10/27)。 (3)台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.7%、7.8%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能預估為8~10%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，2018年目前仍預期可成長5~8%左右。 (4)台股半導體產業仍正向發展、預期Q4台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估反應今年台股獲利合理高點指數為10500點。台股雖已處本益比近幾年相對高位，但與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準，且預期2018年企業獲利持續成長下仍隨國際股市表現。若國際股市穩定或上揚、及台股開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間，若以明年企業獲利成長5~8%預估，台股合理高點將位於11025~11340點。 (5)美股S&P500企業已55%公佈Q3財報，營收及獲利優於預期比例分別為67%、76%，Q3獲利成長率由1.7%上修至4.7%，主要受科技業上修所帶動，若扣除因颶風因素保險業之損失，獲利成長率為7.4%。故帶動美股持續溫和創新高表現。 (6)台股上週持續反應Q3財報表現以及Q4展望預期呈現個股差異表現，而i-PhoneX上週五開始預購，銷售熱度頗佳，台股仍可望隨國際股市表現。不過短期美元走強、美股強勢，加上近期10700點之上獲利調節賣壓稍增，使指數呈現10500~10800點之區間波動表現。短期台股日(K47，D63)KD轉為向下修正整理，週KD(K80，D76)則仍向上，月KD(K90.6，D90.9)持平表現。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】FOMC利率決策會議、日本及英國央行決策會議、川普決定新Fed主席人選、11/3(五)Apple等重要公司財報公佈、重要公司Q3財報及Q4業績展望對股價之影響、台股類股輪動及外資態度變化、中國10月PMI、美國10月就業數據等重要經濟數據及影響。
1.川普將決定Fed下屆主席人選，Powell是否如預期中選，以及對股、債市、與美元走勢之影響。
2.11/1(三)FOMC決策會議，預期利率決策不變；10/31(二)日本央行決策會議；11/2(四)英國央行決策會議。
3.美股重要公司財報表現:11/1(三)高通、11/2(四)Facebook、11/3(五)Apple等。
4.觀察台股Q3財報公佈表現、Q4業績展望，以及i-PhoneX銷售狀況、供應鍊業績展望，以及Apple財報將公佈對相關股價之影響。
5.油價、美元走勢，以及資金流入新興市場資金狀況，與外資對台股態度變化。
6.台股類股輪動表現、10月重要營收公佈狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/30(一)美國9月個人所得與支出及PCE物價、歐元區10月消費信心、德國10月CPI初值；
(2)10/31(二)美國10月消費信心、8月CoreLogic房價指數、歐元區Q3GDP、10月CPI初值、中國官方10月製造業及非製造業PMI；
(3)11/1(三)美國10月ISM製造業指數、10月ADP私人企業就業、財新中國10月製造業PMI；
(4)11/2(四)美國Q3生產力及勞動成本、週初請失業救濟金人數；
(5)11/3(五)美國10月就業數據及薪資成本、10月ISM非製造業指數、9月工廠訂單、貿易赤字。
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