一週股市觀察(2017/11/06~11/10)
【上週金融市場與台股回顧】美股Apple、Amazon等科技龍頭公司財報優於預期、川普正式提名偏溫和派之Powell擔任下屆Fed主席、油價一週續漲3%，經濟數據改善、通膨仍溫和發展，使得全球股市仍普遍上漲，美股科技股、德、日、韓、以及巴西股市上週表現較佳。台股受Apple股價上漲、i-PhoneX銷售狀況佳、傳產股亦輪動表現下一週上漲0.86%以10800.77點收盤，不過受電動車供應鍊股價修正，部份漲勢較大的中小型股出現修正，使台股仍呈類股、個股輪動表現狀況。
1.上週各國股市仍多數上揚，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.5%、0.3%、及0.9%，德、法、英國股市分別上漲2.6%、0.4%、及1.0%，日、韓股市分別上漲2.4%、2.5%，港股上漲0.6%，陸股(滬深300指數)則下跌0.7%，巴西、印度股市則分別上漲4.4%、1.6%，俄羅斯股市則下跌0.6%。各國股市變化主要受到：(1)美股受重要科技公司包括Apple、Amazon等財報多優於預期，且i-phoneX開賣銷售狀況佳，以及週五媒體報導Broadcom有意收購高通，亦帶動美股半導體類股走揚；(2)FOMC如預期維持利率決策不變，且週四川普一如預期提名偏鴿派之Powell擔任下屆Fed主席，故使金融市場風險情緒保持穩定，美國10年期公債殖利率一週下降7個bps至2.33%，美股VIX波動度指數亦創低點至9左右；(3)週五美國非農就業報告，10月新增就業人數26.1萬人低於預期，但仍為合理數字，失業率降至4.1%，但時薪年增率2.4%亦低於預期，預期可望使Fed維持溫和漸進升息路線使風險情緒保持穩定；雖然10月ISM製造業指數較上月走低，但非製造業指數創新高，美國經濟穩定擴張趨勢不變；(4)油價持續反應經濟改善，以及預期產油國可望延續減產，油價一週續上漲3.2%至55.64美元/桶(WTI)，亦帶動能源股及新興市場股市穩定表現；(5)反應近期美元趨升走勢，歐、日股表現亦佳，加上安倍執政地位隨國會勝選後更加穩固，持續帶動日股近期相對強勢。
2.在其他各類資產表現方面，上週美元指數持平於94.9，美、德10年期公債殖利率分別下滑7及2個bps，全球公債指數一週上漲0.5%、REITs上漲1.1%，新興市場美元債、本地債則分別下跌0.2%、0.4%，高收益債市表現持平，商品市場(CRB指數)反應油價上漲一週亦上漲1.3%。MSCI全球股市、新興市場股市則一週分別上漲0.5%、1.4%。
3.台股受惠Apple股價走強、美國科技股仍有所表現，加上傳產股亦輪動，權值電子及傳產股表現穩定，不過Tesla股價下跌拖累相關供應鍊股價及部份中小型股修正，但台股加權指數一週仍上漲0.86%以10800.77點收盤。外資一週則小幅賣超台股12億台幣，台指期貨淨多單則減少4398口至48649口淨多單，外資對台股態度轉為偏中性。一週表現較佳類股包括電器(+4.0%)、造紙(+2.4%)、油電燃氣(+1.3%)、電子(+1.1%)，較弱勢類股則為橡膠(-0.7%)、觀光(-0.3%)、紡織(-0.2%)，整體指數波動不大，但類股及個股則呈持續輪動表現狀況。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球各區域經濟改善、溫和擴張趨勢延續，且通膨亦仍溫和發展，歐美央行維持漸進縮減寬鬆政策，股市則仍受惠企業獲利成長趨勢延續仍呈震盪向上表現。短期Q3企業財報，以及Q4與2018年營運展望為股市聚焦重點，亦為類股及個股是否有所表現或評價調整之關鍵因素。台股仍受惠國際股市表現、電子業及半導體產業景氣正向發展，加上i-phoneX銷售狀況佳，雖然短期外資買盤動能有限，但台股仍呈高檔震盪向上、類股及個股輪動表現狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連5個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟穩定擴張，且通膨仍溫和發展，10月ISM製造業指數自9月60.8回落至58.7低於預期，但Markit製造業PMI54.6為1月以來最高，且ISM非製造業指數60.1為該指數自2008年創建來最高。9月耐久財訂單月增2%，核心耐久財訂單月增0.7%。10月消費信心125.9亦為2000年12月以來最高。9月營建支出月增0.3%亦優於預期。10月新車銷售年率1810萬輛，年增1.2%，仍為穩定表現。10月就業數據反應颶風後漸恢復正常，且薪資上漲亦溫和。 b.歐元區經濟亦維持擴張趨勢，歐元區Q3GDP年增2.5%優於預期，10月CPI年增1.4%則低於9月之1.5%，10月消費信心由9月113.1升至114，德國9月零售銷售月增0.5。 c.中國經濟亦尚平穩發展，中國官方10月製造業PMI由9月52.4降至51.6，非製造業PMI則由前月55.4降至54.3，出現減速狀況，可能與環保政策限產有關。10月財新中國製造業指數則與9月持平於51。 d.台灣經濟受惠全球經濟擴張，亦維持擴張成長趨勢，Q3GDP年增率成長3.1%，主要由外貿成長強勁，順差增加所致。 |
稍偏正向 (美國、歐、台稍正向，中國大陸稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒維持穩定，Fed雖開始縮表，且將於12月再升息，不過全球及美國通膨溫和，漸進溫和縮減寬鬆政策不影響全球經濟溫和擴張、企業獲利成長維持兩大核心趨勢下，仍使金融市場及股市保持向上趨勢發展。 (2)短期全球股市反應：a.Q3企業財報公佈展望正向；b.川普減稅政策可望有所進展；c.經濟數據正向發展；d.油價保持上漲趨勢下，而呈現股市於高點溫和和創新高之表現趨勢。 (3)上週美元指數表現持平，近期則反應川普稅改政策、公債殖利率走揚而較強勢表現，不過川普提名Powell後，市場預期Fed政策仍偏溫和，且ECB亦將於2018縮減寛鬆政策規模。新興市場經濟好轉國家，故美元仍呈區間表現趨勢發展。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週FOMC會議如預期維持利率、貨幣政策不變。歐洲央行前週宣佈自2018年QE規模縮減後，上週英國央行則宣佈升息一碼至0.5%，日本央行則維持貨幣政策不變。 (2)Powell獲川普提名為下任Fed主席人選，預計明年3月就任。利率期貨顯示12/13Fed升息機率已為100%，2018年3月再升息機率則為42.6%、6月則為64.4%。 (3)美國眾議院共和黨稅改要點公佈，計劃將企業稅率由35%下調至20%。上週一度傳出可能國會僅同意逐年調降，不過財長Mnuchin反對此種方式，因為可能使美國經濟表現不如預期。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.3%，2018年目前預期為成長10.5%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.1%，2018年目前預期為成長11.6%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的21.5%，2018年目前預期為成長12.3%；(Thomson Reuters IBES，2017/11/4)。 (3)台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.8%、7.9%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能預估為8~10%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，2018年目前仍預期可成長5~8%左右。 (4)台股上游半導體產業仍正向發展、預期台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估反應今年台股獲利合理高點指數為10500點。台股雖已處本益比近幾年相對高位，但與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準，且預期2018年企業獲利持續成長下仍隨國際股市表現。若國際股市穩定或上揚、及台股開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間，若以明年企業獲利成長5~8%預估，台股合理高點將位於11025~11340點。 (5)台股目前主要反應：a.國際股市上漲趨勢；b.半導體及電子業反應汽車電子、雲端、智慧裝置記憶體容量提升、物聯網、人工智慧等發展，加上過去半導體或零組件產能擴張有限，使得景氣正向趨勢發展明確；c.Q3企業財報亦多偏正向發展，且亦開始反應2018年獲利成長趨勢，台股仍呈高檔溫和震盪向上表現。而上週i-phoneX新機開賣，市場反應良好，可望使相關供應鍊中之新應用族群仍為台股焦點所在。 (6)台股目前日(K64，D60)、週(K84，D78)、月(K93，D92)KD皆再轉向上，仍隨國際股市表現，類股及個股輪動發展。不過外資買盤隨歐、美股市強勢，短期資金流入未持續增強。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普稅改政策進展、11/8訪問中國大陸與中美關係發展、股市延續反應Q3財報正向發展延續性、Fed政策動向發展、美元走勢及資金流向、i-PhoneX銷售熱度及對相關供應鍊訂單及影響、外資對台股態度變化、類股輪動表現、重要上市公司Q3財報及法說會展望、中國大陸10月外貿表現及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.川普稅改政策進度及發展，以及川普11/3~11/14至亞洲各國訪問，11/8訪問中國大陸，中美關係發展及影響。
2.歐美股市反應Q3財報及Q4企業營運展望仍偏正向發展之延續性。
3.Fed政策動向發展，觀察經濟數據及通膨發展。11/6(一)Fed副主席Dudely演講。
4.美元走勢，以及資金流向，與美債殖利率變化。
5.外資對台股態度以及類股輪動表現。
6.i-PhoneX後續銷售以及供應鍊訂單變化狀況，與相關公司股價表現。
7.重要公司Q3財報公佈及法人說明會公司營運展望。美股:11/9(四) NVIDIA財報公佈。台股:11/7(二)可成、力旺、世界先進；11/9(四)和碩；11/10(五)華碩、同欣電等公司法說會展望。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)11/6(一)歐元區10月服務業及綜合PMI終值、德國9月工廠訂單、台灣10月CPI；
(2)11/7(二)德國9月工業生產、歐元區9月零售銷售、中國大陸10月外匯準備、台灣10月貿易表現；
(3)11/8(三)美國週原油庫存變化、大國大陸10月貿易數據、日本9月機械訂單；
(4)11/9(四)美國9月躉售庫存、週初請失業救濟金人數、中國大陸10月CPI及PPI；
(5)11/10(五)美國11月密大消費信心、中國大陸10月貨幣供給、新增信貸。
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