一週股市觀察(2017/10/2~10/06)
【上週金融市場與台股回顧】川普稅改架構出爐、Fed於12月升息機率仍達七成以上，美元指數維持反彈趨勢，美股風險情緒亦保持穩定，使歐、美市維持溫和上漲狀態。而美股科技股及Apple股價止穩反彈，台股蘋概股修正後止穩，加上台灣經濟景氣維持擴張趨勢、多數產業趨勢保持正向發展，台股於修正至半年線10260點附近獲得支撐後反彈，一週下跌0.63%以10383.94點收盤。
1.上週歐美股市表現相對穩定，MSCI全球股市指數表現持平，新興市場指數續受美元升值影響而回挫1.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.3%、0.7%、1.1%，德、法、英國股市分別上漲1.9%、0.9%、0.9%，日本股市上漲0.3%，韓國股市上漲0.2%，港、陸(滬深300)分別下跌1.2%、微跌0.03%，印度、巴西股市下跌2%、1.5%，俄羅斯股市則逆勢上漲1.2%。影響各國股市變化主要因素包括：(1)金融市場持續反應Fed年底可能再次升息，配合Fed主席Yellen雖稱對通膨回升評估過度樂觀，但為預防經濟過熱風險仍堅持漸進升息。儘管週內PCE物價走勢仍顯疲弱，但利率期貨顯示12月Fed再次升息一碼機率仍維持77.9%，連帶使美國10年期公債殖利率續揚上升8.4個bps至2.33%，美元指數一週反彈1%至93.08，摩根新興匯率指數週貶1.5%至近兩個月內低點位置；(2)伊拉克庫德族獨立公投使中東地緣政治風險增溫，配合美國原油庫存意外下滑，國際油價本週上漲2%，使能源類股及俄羅斯股市週漲1.2%表現較佳；(3)市場轉趨樂觀期待Apple iPhone X銷量與10月零組件出貨動能，配合本週Amazon智能音箱等產品發表，蘋果及科技類股股價反彈趨穩；(4)川普週三推出新版稅改，計畫將企業稅率由目前35%降至20%、個人所得稅制簡化並將最高邊際稅率從39.6%降至35%，惟政策仍乏細節且財政赤字相應增加，但使美股市場風險情緒保持穩定狀況；(5)德國國會大選由傳統政黨勝出且梅克爾可望順利組閣，儘管脫歐派國會席次增加但選舉結果仍無意外且對歐元區政經影響有限。歐股本週上漲1.3%於全球股市表現較佳，亦受惠歐元回貶及歐洲經濟數據仍正向發展。
2.上週各類資產表現方面，美債殖利率及美元指數反彈延續，使新興市場本地債下跌1.5%，新興美元債一週小跌0.1%、REIT則小漲0.1%，商品市場(CRB指數)下跌0.3%、全球公債指數下跌1.1%，高收益債市則小漲0.2%，人民幣匯價則一週貶值1%，台幣兌美元匯率亦貶值0.5%。
3.台股在週一及週二續受Apple股價下跌、蘋概股修正，以及強勢股補跌影響下一度測試半年線支撐(10260)，不過在週三後隨Apple股價止穩彈升，加上川普稅改政策使歐美股市保持穩定上漲，且台灣經濟景氣維持擴張趨勢，8月景氣對策信號轉為綠燈，且在各產業景氣延續好轉趨勢下，使台股於半年線附近仍具支撐，週三起使台股自半年線附近反彈，台股一週下跌0.63%以10383.94點收盤，外資一週繼續賣超台股173億台幣。各類股普遍下跌，僅油電燃氣(+1.4%)、百貨(+0.1%)類股上漲，跌幅較大類股則包括造紙(-6.5%)、航運(-3.0%)、汽車(-2.1%)、電機(-2.0%)等類股，電子及金融類股則各下跌0.6%及0.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】雖然台股短期受到美元反彈、資金流入新興市場暫歇，以及蘋果新手機銷售熱度尚未提升，外資對台股態度仍偏謹慎影響而短期震盪修正整理，不過川普稅改政策期待再現，加上全球經濟保持溫和擴張、企業獲利成長態勢延續，以及台股整體產業趨勢仍多偏正向發展，故使台股維持於目前半年線10276點之上之區間震盪、個股表現趨勢延續。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，但8 月則在環保政策、比較基期等因素經濟數據出現放緩狀況，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持17~18個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。自Q2起比較基期已開始上升、台幣今年以來升值7.1%，使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響，故景氣對策信號分數自高檔回落至黃藍燈，但近3個月領先指標亦止穩上升。而各產業景氣趨勢仍多正向發展，加上已進入電子業旺季，故若排除比較基期及匯率因素，台灣經濟景氣仍延續溫和擴張趨勢，且電子、傳產各產業景氣皆多呈現改善趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟保持溫和擴張，且通膨數據亦仍溫和發展，8月以來經濟意外指數仍保持向上趨勢，經濟數據仍偏優於預期表現。Q2GDP成長率上修至3.1%優於初值的3%。8月耐久財訂單月增1.7%，扣除交通運輸成長0.2%。8月個人所得與支出分別月增0.2%及0.1%符合預期，核心個人消費支出物價(PCE)年增1.3%，低於預期的1.4%，且為2015年11月以來最低增速。9月密大消費信心由8月96.8降至95.1低於預期，9月芝加哥PMI則升至65.2優於預期的58.7。8月新屋銷售月減3.4%低於預期。美國經濟保持穩定，通膨無憂，支撐Fed僅漸進溫和縮表及升息趨勢。 b.歐元區經濟仍亦保持溫和成長，9月歐元區經濟信心由8月111.9上升至113，德國7月零售銷售則月減0.4%，9月歐元區CPI初值年增1.5%，核心CPI年增1.3%與上月持平。今年以來歐元升幅13.4%使通膨穩定，但內需消費亦穩定，使歐元區經濟維持溫和擴張。 c.中國大陸8月經濟數據在環保政策、比較基期因素使成長動能下降，不過產能減少，原物料價格上升，使得企業獲利動能上升，8月規模以上工業企業利潤月增7.5%優於預期。整體企業獲利仍成長支撐陸股表現。 d.台灣經濟亦保持溫和擴張趨勢，出口持續成長，各產業景氣仍多正向發展支撐台灣經濟穩定表現。8月景氣對策信號分數增2分至24分重回經濟穩定的綠燈，領先指標維持連4月上升。 |
偏正向 (美國、台灣稍偏正向，歐元區持平，中國大陸稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒上週保持穩定，川普稅改政策框架出爐，北韓問題淡化，不過美元轉為延續升值、公債殖利率反彈，使資金出現挪移。美股保持溫和、碎步創新高態勢，而歐、日圓轉貶，使歐、日股亦轉相對強勢，不過今年以來資金流入較多的新興市場股債市近期亦受美元轉升影響動能有所減弱。 (2)近期油價呈現相對強勢表現，OPEC減產進度優於預期，以及伊拉克庫德族公投風險情緒亦有利油價，且全球經濟維持溫和擴張。上週美國EIA原油庫存下降185萬桶，優於預期的增加310萬桶，不過鑽油井平台至9/29當週增6台至750台，為8月中以來首次增加。 (3)近期台股風險情緒在：(a)美元轉升、台幣近週稍轉貶下，外資持續偏賣超台股；(b)Apple新手機初期銷售表再出平淡，相關供應鍊獲利了結賣壓出現下，使得台股呈現整理表現，風險情緒未若先前佳，不過經濟仍保持溫和擴張、企業獲利成長趨勢維持，且全球金融市場風險情緒保持穩定，使台股仍維持區間震盪表現。 |
持平 (美、歐股偏正向，陸股持平，台股稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)美國川普政府及共和黨公佈稅改框架，預計將企業所得稅降至20%，且將個人所得稅減化為三個級距，最高稅率降至35%，並對個人標準扣除額提升、小企業減稅、以及海外已繳稅企業利潤匯回美國無需再繳稅等方案。 (2)Fed主席Yellen表示通膨較預期溫和，但仍將維持漸進升息方式，否則經濟有可能有過熱風險。利率期貨顯示，11月及12月Fed再度升息之機率分別為2%及76.4%。 (3)歐洲央行行長德拉吉表示歐元升值為通膨壓抑之不確定性來源，但對通膨回升仍有信心，而今年稍後將對QE進行調整做出決策。 (4)川普與Kevin Warsh會面(前Fed理事)討論Fed主席下屆人選，川普表示未來2~3週可能決定Fed主席人選。 |
持平 (美國稍偏正向，其他持平) |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期。MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.6%，2018年目前預期為成長10.0%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至2017年的10.6%，2018年目前預期為成長11.0%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.6%成長至2017年的21.3%，2018年目前預期為成長12.1%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/29)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長12.8%、8.0%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。 (2)台股上游半導體產業仍正向發展、預期Q3~Q4初台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間(若反應明年企業獲利成長5%預估，合理高點位於11000點)。 (3)上週蘋概股隨Apple股價有所止穩而出現修正後反彈表現，亦使台股於半年線(目前上升為10276點)止穩。由於蘋果實際銷售表現仍需待11月上市之i-phoneX驗證，且由於生產初期部份零組件供應瓶頸，i-phoneX銷售出貨可能延續至明年Q1才能較為順暢，故亦可能呈現Q1淡季不淡表現。短期受Apple手機銷售壓抑指數表現，不過半導體上游，以及部份零組件供應緊俏趨勢延續，且多數產業景氣好轉趨勢延續使台股仍具支撐，待指數反應i-phoneX銷售狀況、以及2018年獲利成長趨勢後，仍具表現機會。 (4)台股繼上週日週月KD同步轉為交叉向下後，隨於半年線附近止穩彈升，日KD(K22，D20)自低檔交叉向上，不過週KD(K60，D70)、月KD(K89，D91)仍呈現向下修正整理狀況。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普稅改政策發展、Fed年底升息預期升高推升美債殖利率、美元、美股走勢延續性，對新興市場資金流向、外資對台股態度之影響、Apple及美股科技股表現、台股類股輪動表現、美國9月就業數據及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.川普稅改政策後續發展及對美股、美元走勢正向影響是否延續。
2.Fed政策動向，且於12月升息機率七成以上狀況是否維持，以及美債殖利率向上趨勢之延續性。10/4(三)Fed主席Yellen、10/2(一)Fed成員Kaplan、10/3(二)Powel、10/6(五) Kaplan、Dudely (皆為投票成員)演說內容，以及10/6(五)美國9月就業報告公佈對Fed政策預期之影響。
3.美元反彈後新興股債市動能減弱狀況延續性。
4.蘋果及美股科技股表現，以及對台股相關股價及台股之影響。
5.台股類股輪動變化，外資對台股態度，以及類股輪動表現狀況。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/2(一)美國9月ISM製造業指數、製造業PMI終值、歐元區9月製造業PMI初值；
(2)10/3(二)美國9月汽車銷售、歐元區8月PPI、巴西8月工業生產；
(3)10/4(三)美國9月ISM非製造業指數、9月ADP私人企業就業、週原油庫存變化、歐元區9月服務業及綜合PMI終值、歐元區8月零售銷售；
(4)10/5(四)美國8月工廠訂單、貿易逆差、週初請失業救濟金人數、台灣9月CPI、WPI；
(5)10/6(五)美國9月新增就業人數及平均薪資增幅、8月躉售庫存、德國8月工廠訂單。
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