一週股市觀察(2017/9/25~9/29)
【上週金融市場與台股回顧】Fed如預宣佈自10月起縮減資產負債表，但於12月再升息可能上升，美元、美債殖利率反彈，以及油價一週上漲1.5%，金融股及能源類股帶動美股及歐股溫和上漲，日股亦受惠日圓貶值上漲2.5%。不過Apple新手機銷售可能不如預期，Apple股價一週下跌5%拖累美股科技股及台股相關供應鍊股價表現，加上北韓與美國再針鋒相對，以及外資一週賣超台股近200億台幣，使台股一週下跌1.24%以10449.68點收盤。
1.上週全球股市表現相對穩定，MSCI全球股市指數小漲0.3%，新興市場指數表現持平，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+0.4%、+0.1%、-0.3%，德、法、英國股市分別上漲0.6%、1.3%、1.3%，日本股市上漲2.5%，韓國股市上漲0.1%，港、陸(滬深300)分別小漲0.3%、0.2%，印度、巴西股市分別下跌1.1%、0.5%，俄羅斯股市則表現持平。影響各國股市變化主要因素包括：(1)週三FOMC會議，FED如預期宣佈自10月起縮減資產負債表，美股及全球股市風險情緒保持穩定，不過對於未來利率預期顯示Fed於12月可能升息一碼，使上週Fed於12月升息可能機率上升至70%以上，美國10年期公債殖利率上升5個bps至2.25%，美元指數一週反彈0.3%至92.15；(2)不過因Apple新機i-phone8開賣，但在等待i-phoneX買氣遲滯下，使得Apple股價一週下跌5%，拖累科技股表現相對較弱勢；(3)美元升值反彈，日圓一週貶值1.0%，歐元持平，使得日股表現相對較佳；(4)Fed於年底升息機率再升，金融股反彈，以及油價一週上漲1.5%，能源股亦受帶動，使得歐股亦呈上漲表現；(5)北韓與美國領導人再針鋒相對，北韓總統金正恩表示考慮於太平洋試爆氫彈，仍稍壓抑金融市場風險情緒。
2.上週各類資產表現方面，美元指數反彈、美債殖利率亦反彈，使新興市場美元債下跌0.4%、本地債持平，REITs一週下跌1.7%，商品市場(CRB指數)下跌0.3%、全球公債指數下跌0.3%，高收益債市則小漲0.2%，人民幣匯價則一週貶值0.7%，台幣兌美元匯率亦貶值0.4%。
3.台股上週表現相對較其他國際股市弱勢，除受上週五北韓領導人再表示將於太平洋上空試爆氫彈外，Apple股價下跌影響供應鍊股價表現，加上外資一週繼續賣超台股達199億台幣，使得台股一週下跌1.24%(主要於週五下跌1.22%)以10449.68點收盤，並再度稍跌破季線(10468)支撐，而於週二台股盤中創下10664點之波段高點。各類股表現中，表現較佳者包括汽車(+1.5%)、紡織(+1.1%)、橡膠(+0.5%)，而跌幅較大類股則為玻陶(-5.2%)、電器(-3.8%)、造紙(-3.6%)、航運(-2.9%)，電子及金融類股則分別下跌1.4%及0.9%。不過半導體上游缺貨漲價相關族群表現仍相對較佳而逆勢上漲，蘋果供應鍊股價則多呈修正下跌表現。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、各區域企業獲利同步成長趨勢延續，國際股市仍保持穩定表現，並支撐全球及台股中期多頭趨勢延續。不過上週Fed於年底升息機率預期提高美元反彈、北韓問題干擾延續，加上Apple股價修正、外資持續賣超台股，使台股在上週初創下波段高點後再轉為修正整理表現。近期觀察國際股市變化、Apple股價是否止跌、以及外資對台股態度變化、與類股輪動表現狀況，使台股是否止穩維持區間震盪表現、並以類股輪動及個股表現為主。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，但8 月則在環保政策、比較基期等因素經濟數據出現放緩狀況，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持17~18個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。自Q2起比較基期已開始上升、台幣今年以來升值7.1%，使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響，故景氣對策信號分數自高檔回落至黃藍燈，但近3個月領先指標亦止穩上升。而各產業景氣趨勢仍多正向發展，加上已進入電子業旺季，故若排除比較基期及匯率因素，台灣經濟景氣仍延續溫和擴張趨勢，且電子、傳產各產業景氣皆多呈現改善趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟保持溫和擴張趨勢，8月領先指標續月增0.4%，不過房市數據因颶風及房屋供給有限影響下稍降溫，8月新屋開工月減0.8%，成屋銷售亦月減1.7%，9月NAHB房市信心指數亦降至64低於前月的67，皆不如預期。不過房價表現仍穩定，7月FHFA房價指數年增率6.3%。而前週初請失業救濟金人數，在颶風影響降低下，降回25.9萬人，勞動市場恢復正常表現。 b.歐元區經濟亦仍朝擴張改善方向前進，9月歐元區綜合PMI上升至4個月來新高至56.7優於8月的55.7及預期的55.6，製造業PMI亦上升至58.2，股務業PMI同步上升至55.6皆優於預期。德國9月ZEW經濟信心指數亦由8月的10上升至17，歐元區亦較前月上升。英國8月零售銷售月增1%亦優於預期。德國8月生產物價年增2.6%亦高於7月的2.3%，歐元區CPI年增率亦由7月1.3%上升至1.5%。 c.台灣經濟仍隨全球經濟表現溫和擴張趨勢不變，8月外銷訂單年增7.5%，金額408億美元為歷年同期新高。8月工業生產指數115.8年增3.3%，指數亦為歷年單月新高。台灣央行預估2017及2018年台灣經濟成長率將分別為2.15%及2.2%。 |
偏正向 (美國持平，歐元區、台灣稍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒尚稍穩定，但北韓問題發展仍具不確定性，仍影響部份金融市場風險情緒因素。而美股VIX指數仍維持於歷史低點10左右。不過各區域資金及風險情緒仍有變化。 (2)上週美元隨美國Fed於年底升息機率上升美元指數反彈，使歐、日股表現相對轉佳，整體新興市場股、債市則轉為整理表現。持續觀察美元走勢是否已擺脫9月上旬前下跌之趨勢。9/25川普政府將再公佈稅改方案，以及Fed政策變化仍是美元未來走勢主要觀察重點。 (3)台股近期風險因素除北韓問題，主要仍反應Apple股價及蘋果供應鍊後續業績預期之發展，亦為主導外資近期賣超台股之主因。而上週外資於台指期貨淨多單減少11912口至50665口淨多單。 |
稍偏負向 (歐、美持平，台股稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議Fed宣佈於10月啟動漸進縮表政策，並預計年底前仍有一次升息機會。使上週利率期貨於12月升息機率於前週之57.8%升至72.8%。 (2)歐洲央行總裁德拉吉表示目前因通膨尚未達2%之目標，故仍維持寬鬆貨幣政策。 (3)台灣央行上週亦維持原利率政策不變。 (4)9/24德國將舉行大選，現任總理梅克爾所屬之CDU/CSU領先最大在野黨支持度10%，而支持脫歐派之AFD民調支持度僅10%。預期選舉結果將不影響歐元區政治情勢。 |
持平 (美國稍偏負向，其他國家持平) |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.7%，2018年目前預期為成長9.9 %；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.6%，2018年目前預期為成長11.0%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.6%成長至2017年的21.0%，2018年目前預期為成長12.0%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/22)。 (2)台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長12.8%、8.0%)，但受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。 (3)台股上游半導體產業仍正向發展、預期Q3~Q4初台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間(若反應明年企業獲利成長5%預估，合理高點位於11000點)。 (4)上週台股走勢弱於其他國際股市，主要反應美國科技股修正，以及Apple股價下跌。由於蘋果手機購買者仍等待新功能較多之i-phoneX上市，將待10月底才能顯現銷售熱度，尤其在單價較高下，銷售狀況將是觀察重點。不過蘋果新手機之新功能未來1~2年將引領其他手機或應用之發展，相關之供應鍊股價修正後，未來仍有表現機會。短期台股則隨Apple股價修正而進行整理，視其他類股輪動狀況、國際股市表現，影響台股整理時間。 (5)上週台股日(K30，D42)、週(K72，D75)、月(K90.9，D91.6)再皆轉為交叉向下，創高點後再轉為震盪整理表現。 |
稍偏負向 (歐、美、陸持平，台股偏負向) |
【未來一週股市主要觀察重點】Apple股價表現及對台股及供應鍊股價影響、川普稅改框架提出、Fed政策預期變化、Fed主席及副主席於9/25及9/26演講內容之政策發展、北韓問題發展及影響、德國選舉結果、美元走勢及對新興市場資金流向影響、外資對台股態度變化、類股輪動表現、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.Apple股價表現，以及後續Apple手機銷售狀況，以及對於台股相關供應鍊股價表現影響。
2.Fed政策預期變化，與川普政府預計提出稅框架對美股影響，以及美元指數反彈趨勢是否延續，以及對於新興市場股、債市資金流向是否有所影響。觀察9/25(一)Fed成員Dudley、芝加哥主席Evans、以及Kashkari、9/26(二)FED主席Yellen(皆具投票權)演講內容及政策方向。
3.外資對台股態度變化、類股輪動表現狀況，以及台股是否站回季線(10468點)支撐。
4.北韓問題發展及對金融市場影響延續性。
5.9/24(日)德國選舉結果、9/26(二)伊拉克庫德族公投、10/1西班牙加泰隆尼亞獨立公投，觀察歐洲、中東政治情勢之發展。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/25(一)德國9月IFO企業信心、台灣8月貨幣供給；
(2)9/26(二)美國8月新屋銷售、7月凱斯席勒房價指數、9月消費信心；
(3)9/27(三)美國8月耐久財訂單、8月成屋銷售指數、歐元區8月放款數據、台灣8月景氣指標；
(4)9/28(四)美國Q2GDP成長率終值、8月躉售庫存、週初請失業救濟金人數、德國9月CPI初值、10月Gfk消費信心、日本8月工業生產、失業率、CPI、實質家庭支出成長率；
(5)9/29(五)美國8月個人所得、支出、PCE物價、歐元區9月CPI初值、英國Q2GDP終值、中國財新9月製造業PMI；
(6)9/30(六)中國大陸9月官方製造業PMI、非製造業PMI。
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