一週股市觀察(2016/10/17~10/21)
【上週金融市場與台股回顧】反應年底Fed可能再升息、英鎊走弱帶動美元走強、且美股生技股出現較大修正下而使美股上週下跌修正0.6~1.5%，但油價續反彈、中國股市期望房市資金回流股市反彈、日圓走貶有利支撐日股等因素，使各國股市表現不一。台股則在美股修正、總統國慶演說後擔憂兩岸關係發展、台幣回貶、中小型股在信心不足出現較大修正下，雖然台積電、大立光Q3財報及未來展望仍偏正向發展，但在風險情緒因素下使台股一週下跌1.09%以9165點收盤。
1.上週全球各國股市出現漲跌互見表現，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.6%、0.9%、1.5%，德、法股則分別上漲0.8%、0.5%，英國股市下跌0.4%，日股持平、韓股下跌1.5%，港股下跌2.6%，陸股(滬深300指數)則上漲1.6%，巴西上漲1.1%，俄羅斯及印度股市則分別下跌1.9%、1.4%。全球股市漲跌互見原因包括：(1)FOMC會議紀綠顯示部份Fed成官員支持加快升息速度，加上英鎊續跌2%，亦帶動歐元一週走弱2%，使美元指數一週反彈1.4%至98.1價位，新興市場及股匯市表現亦受影響，而呈現修正表現；(2)經過美國總統第二場大選辯論後，希拉蕊民調領先稍有擴大至5個百分點以上，雖仍有助於金融市場風險情緒穩定，但因皆提出降低健保成本，使美股生技股明顯修正，亦拖累Nasdaq及美股表現；(3)中國9月出口年減10%表現不如預期，擔憂中國經濟減緩亦影響全球股市表現；(4)雖然俄羅斯支持減產一度再帶動油價上漲，但美國原油庫存增幅高於預期，加上產油國會議會談結束未有具體減產結論，壓抑油價續漲力道，油價一週反彈1.1%至50.4美元一桶(WTI)；(5)中國大陸於十一長假間各地方政府對房地產提出限貸措施，使市場期待資金回流股市，使陸股一週反彈上漲；(6)韓國三星宣佈停產Note7手機使三星股價下跌亦使韓國股市修正較多。
2.在美股下跌修正、加上擔心中國大陸對總統國慶演說後兩岸關係續惡化擔憂、外資一週賣超台股57億台幣、且台幣在美元走強一週回貶0.7%，雖然台積電、大立光Q3財報表現符合預期，且對Q4展望亦優於預期表現下，但市場信心不足、包括三星供應鍊等諸多中小型股出現較大修正走勢下，使台股一週下跌1.09%以9165.17點收盤。較強勢類股包括油電燃氣(+1.9%)、塑膠(+0.9%)仍因台塑四寶Q3財報優於預期、油價續反彈而上漲，其餘類股多下跌，表現較弱勢類股則包括玻陶(-7.7%)、電機(-5.2%)、其他(-3.8%)、觀光(-3.9%)、化學生技(-3.2%)，電子及金融類股則分別下跌1.0%及0.6%。
【四大面向變化觀察股市表現】Fed升息擔憂、美元再轉強、公債殖利率反彈，使金融市場擔憂長期資金動能是否受影響，而呈現短期觀望氣氛上升之整理表現。不過全球經濟平緩發展下，美國經濟維持溫和擴張，新興市場經濟已自谷底止穩改善，企業獲利成長動能亦可望漸好轉，仍對金融市場之穩定性有所支撐。而台股亦尚受惠經濟景氣趨勢至少持續至2017年Q1結束前好轉趨勢未變，且獲利成長動能可望改善。短期Q3財報公佈、風險情緒調整因素使中小型股漲多後出現修正表現，但台股短期整理，中期仍處多頭趨勢發展尚未改變。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟平緩發展，美國經濟溫和擴張，歐洲經濟仍維持低增速之溫和擴張表現。但整體新興市場經濟在今年原物料價格及油價反彈下轉為區間表現下，已呈現落底自谷底止穩好轉狀況，中國經濟則維持平緩發展，8~9月整體數據再現好轉狀況。台灣經濟則在放緩期已達近一年半後，自Q2 起開始出現景氣指標持續好轉現象，產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)及經濟數據比較基期下降帶動整體經濟而出現溫和好轉狀況。在經濟產業景氣好轉，比較基期至明年Q1仍低下，預期台灣景氣指標可望至少好轉至明年Q1。 (2)美國經濟維持溫和擴張表現，9月零售銷售月增0.6%，扣除汽車及汽油月增0.3%，週初請失業救濟金人數持平維持43年新低水準，不過10月密大消費信心下滑至近一年低點。美國經濟仍在消費、房市、就業表現穩定發展下，但製造業動能不足、企業投資衰退下呈現經濟成長率1.5~2%之溫和擴張發展趨勢。 (3)歐元區近期經濟數據仍呈平穩發展，8月工業生產月增1.6%，10月ZEW經濟信心指數亦上升，德國9月CPI月增0.2%、年增0.7%。 (4)中國大陸9月出口年減10%表現不如預期，進口年減1.9%。不過8~9月中國大陸整體經濟數據表現稍有改善，但觀察近期出現房市調控政策，人民幣亦仍有貶值壓力下，後續經濟表現之穩定度。不過9月生產物價年增0.1%，結束了連續54個月衰退的表現，基期下降加上去產能政策、油價及原物料格反彈帶動，亦使企業獲利表現改善。9月CPI則年增1.9%較預期之1.6%高。 |
持平 (台灣仍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前影響市場風險情緒因素主要包括：a.Fed未來升息速度及態度；b.各國央行政策是否不再擴大寬鬆貨幣；c.美元指數受英鎊再大貶後走升，亦稍影響新興市場反彈好轉延續性；d.油價在產油國減產動向上之發展；e.美國總統大選於11/8舉行，美股觀望氣氛上升；f.開始發佈Q3企業財報及未來展望。 (2)9月下旬以來，在Fed於年底可能再升息，並擔憂歐、日央行再進一步寬鬆機會下降、油價反彈、以及下半年後企業獲利可望改善下，公債殖利率出現反彈走勢，亦使股市及金融市場對未來資金寬鬆環境是否有所改變而稍有擔憂。不過全球經濟景氣尚呈穩定發展，新興市場經濟落底止穩，加上企業獲利成長預期可望改善，仍支撐風險情緒及股市回檔後之支撐力道。 (3)總統於國慶演說續強調尊重九二會談，而中國大陸則續強調須接受九二共識為基礎，短期兩岸關係改善空間不大，台股主要表現仍需國際金融市場保持穩定，以及經濟及產業景氣是否持續改善支撐。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)雖然FOMC會議紀錄顯示成員討論升息益處，以及未來仍偏向漸進升息態度立場，但Fed主席Yellen於上週五演說表示是否需考慮通膨稍增的正面經濟影響，即對於目前Fed政策仍偏向鴿派立場。目前Fed於11月、12月、明年2月升息之機率分別為7.2%、69.1%、及71.6%，11月升息機率續稍降、12月稍升。目前仍以12/16再升息一碼之機率較高。 (2)香港證交所主席李小加表示，深港通可能於10月中旬後的某一個周一出。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)台股評價面目前之正面支撐仍主要在於a.台灣經濟及產業景氣已逐漸轉佳，且電子、傳產業整體景氣皆有所好轉；b.整體上市公司企業獲利將由上半年衰退轉為下半年之正成長，呈現逐季改善狀況；c.整體今年台股企業獲利若預估持平表現，預估本益比約在15倍，雖為近三年偏上緣位置，但為長期中性水準，且預估明年企業獲利成長5~10%對台股尚有提升空間；短期則受國際股市表現、外資態度變化使台股表現區間震盪，但中期仍受惠景氣、產業、企業獲利逐季轉佳而呈現區間震盪向上表現。 (2)截至上週五前美股S&P500企業約35家公佈Q3財報，其中79%優於預期，而日前Factset統計，美股Q3企業獲利年減1.8%，稍有上修改善。上週五金融業財報表現優於預期支撐歐、美股市反彈止穩。 (3)台股上市公司9月營收表現符合預期，不過Q3因台幣升值因素應有部份公司匯損使財報不如預期，台積電毛利率亦受到影響，但EPS仍符合預期，且Q4呈現淡季不淡，台積電預估Q4營收僅季減0.9~2%。 (4)台股短期受國際金融市場風險情緒調整、台幣回貶、外資買盤減少，以及兩岸關係擔憂，使得中小型股漲多後出現修正走勢，亦使台股短期呈企業獲利成長預估5~10%表現，對台股仍具下檔支撐。目前台股日KD(K38，D56)呈現向下修正，週KD(K71，D71)持平，月KD(K89，D79)則仍向上，台股短期整理，中期仍偏正向發展之趨勢尚未改變。 |
稍偏負向 (中期維持正向) |
【未來一週台股主要觀察重點】美股表現、Fed升息預期變化、10/20第三場美國總統大選辯論、Q3重要企業財報公佈及展望、10/20(四)ECB利率決策會議、外資對台股態度、類股輪動表現、中小型股股價是否止穩、中國大陸9月重要經濟數據及Q3GDP 表現，及其他重要經濟數據公佈影響。
1.美國股市是否續呈觀望整理表現，觀察：(1)重要公司Q3財報公佈及獲利展望；(2)經濟數據表現及Fed升息預期變化；(3)11/8總統大選前後之影響。
2.10/20(四)美國總統第三場辯論及民調變化發展。
3.10/20(四)歐洲央行利率決策會議政策態度、歐盟高峰會。
4.重要公司法說會及Q3財報公佈及展望，對股價表現影響。
5.外資對台股態度變化及類股輪動表現，中小型股修正後是否止穩反彈。
6.中國大陸9月重要經濟數據及Q3GDP公佈狀況，及對陸股及原物料價格表現影響。
7.重要經濟數據公佈：
(1)10/17(一)美國9月工業生產、歐元區9月CPI；
(2)10/18(二)美國9月CPI、10月NAHB房市信心指數；
(3)10/19(三)美國9月新屋開工及房屋許可、週原油庫存、中國大陸9月工業生產、零售銷售、固定資產投資、房地產銷售；
(4)10/20(四)美國9月領先指標、成屋銷售、週初請失業救濟金人數、英國9月零售銷售、台灣9月外銷訂單；
(5)10/21(五)歐元區10月消費信心、中國大陸9月70個中大城市房價變化。
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