一.殖利率曲線投資時鐘：復甦及擴張期OW Cyclicals、Discretionary、Technology;過熱及放緩期OW Defensives、Staples、Financials。
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殖利率型態 |
10yr上升 |
10yr下降 |
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10yr-2yr |
1.復甦(Recovery) |
4.放緩(Slowdown) |
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Strong OW:Cyclicals |
Strong OW:Defensives |
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OW:Discretionary |
OW:Staples |
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Netural:Financial |
OW:Financial |
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Strong UW:Defensive |
Strong UW:Cyclicals |
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UW:Utilities Telecom |
UW: IT 、Discretionary |
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10yr-2yr |
2.擴張(Expansion) |
3.過熱(Overheating) |
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Modest OW:Cyclicals |
OW:Financials |
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OW:Technology |
Netural:Defensives (OW Telecoms) |
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Netural:Financial |
Netural:Cyclicals |
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UW:Banks |
UW:Resources |
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Modest UW:Defensives |
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UW:Utilities |
資料來源：J.P.Morgan, Equity Strategy, Global Equity Research, 2016/5/23
二.美元歐美日股十大產業分類之市值權重：金融、消費、工業為較大權重產業，美股科技、生技醫療產業權重相對較高
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% of 市值 |
美國 |
歐洲 |
日本 |
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Energy |
8 |
7 |
1 |
|
Material |
2 |
6 |
5 |
|
Industrials |
12 |
14 |
18 |
|
Consumer Goods |
11 |
19 |
23 |
|
Consumer Services |
14 |
9 |
13 |
|
Healthcare |
13 |
10 |
8 |
|
Financials |
19 |
22 |
18 |
|
Technology |
16 |
4 |
6 |
|
Telecoms |
3 |
5 |
7 |
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Utilities |
3 |
4 |
2 |
資料來源：BCA, Picking Countries The Right Way: An update, European Investment Strategy, 2016/5/26。
三.美國2年期公債殖利率與各子產業股價相關性：利率趨勢與金融、建築、工業、能源、科技偏正相關，地產、食品、個人居家修繕、電力則偏明顯負相關
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子產業 |
市值權重(%) |
相關性 |
可能原因 |
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Banks |
6% |
28% |
景氣與高利差正向 |
|
Auto & Parts |
1% |
21% |
近2年成長性較佳 |
|
Financial Services |
5% |
14% |
與景氣、股市趨勢 |
|
Const. Mat. |
13% |
與景氣趨勢正向 |
|
|
Industrial Goods & Sus |
10% |
12% |
與景氣趨勢正向 |
|
Oil & Gas |
7% |
12% |
油價反彈伴隨風險情緒好轉 |
|
Technology |
16-20% |
7% |
風險情緒因素 |
|
Insurance |
3% |
4% |
|
|
Basic Resources |
3% |
4% |
|
|
Travel & Leisure |
-1% |
||
|
Chemicals |
-4% |
||
|
Media |
3% |
-11% |
稍有防禦性 |
|
Retail |
6% |
-11% |
穩定性 |
|
Healthcare |
15% |
-13% |
與景氣相關較低、政策產業發展 |
|
Utilities |
3% |
-31% |
防禦性、及股息替代 |
|
Pers & HH Pdts |
2% |
-31% |
高殖利率及地產連動 |
|
Food & Bev. |
6% |
-34% |
防禦性及受惠低原物料價格 |
|
Real Estate |
3% |
-34% |
高利率敏感度 |
資料來源：相關性資料引用J.P.Morgan, Equity Strategy, Global Equity Research, 2016/5/23
四.決定類股配置的六大因素：
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影響因素 |
原因 |
決定方式 |
重要性 |
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1.經濟循環位置與景氣趨勢 |
篩選受惠、受害族群，決定攻擊或防禦投資組合 |
經濟景氣分析 |
*** |
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2.經濟變數發展(如滙率、利率、油價….) |
對利率、匯率、原物料價格敏感度高低會影響產業趨勢 |
利率、匯率分析 |
** |
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3.產業景氣與發展趨勢 |
產業供需、新產品發展等影響長期產業景氣趨勢與公司獲利成長 |
產業趨勢決定 因素分析 |
*** |
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4.市場風險情緒 |
類股β值高低影響股價表現 |
金融市場分析 與類股β值評估 |
* |
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5.季節性因素或事件發展 |
淡旺季、或重要事件對類股價表現亦有影響 |
產業研究深度 |
* |
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6.類股市值權重 |
市值高低Benchmark大小直接影響配置比例 |
依類股權重比例 及產業趨勢調整 |
** |
資料來源：作者整理
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