一週台股觀察(2015/12/07~12/11)
【上週金融市場與台股回顧】歐洲央行寬鬆政策幅度不若市場預期致使歐股出現較大修正幅度、歐元反彈美元指數修正，不過在美國11月就業報告續優於預期，Fed於12/16首次開始升息應可確立，以及預期後續將採緩升態度、反應短期不確定性因素可望降低，使美股跌後反彈未受ECB政策影響。台股則在MSCI調降台股權重於11/30生效外資較大賣壓告段落、陸股反彈、中小型股仍輪動表現維繫人氣及市場信心下，表現亦相對抗跌一週表現持平。
1.上週各國股市表現分歧，但整體而言仍呈震盪波動表現歐股現較大修正、美股持平、陸股反彈，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.3%、0.1%、0.3%，德、法股市分別下跌4.8%、4.4%，日本、韓國股市則分別下跌1.9%、2.7%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲0.8%、3.4%。主要反應 (1)歐洲央行(ECB)於12/3進一步寬鬆政策力道不若市場預期，使得歐元反彈、美元指數一週下跌1.8%，歐股亦出現失望性賣壓一週下跌4%以上；(2)不過美股則在11月就業數據仍稍優於預期，Fed於12/16升息態勢抵定，未來升息後可望緩步升息、市場不確定因素可望降低下，使得美股雖在週四隨歐股下跌，但週五就業報告公佈後，美股再出現大幅反彈，維持一週小漲走勢。(3)陸股表現相對強勢主要受到前週大跌後在預期刺激房產政策可能出現，以及11月財新製造業PMI優於預期等因素信心回復。
2.雖然美元指數因ECB擴大寬鬆政策幅度不如預期回跌，但在美國原油庫存上升高於預期、OPEC會議決議不設限原油產出下，油價一週下跌3.7%。而公債殖利率則同時反應ECB政策使10年期德國公債殖利率一週彈升24個bps至0.68%，美國10年期公債殖利率則上升5個bps至2.27%。
3.台股在11/30(一)MSCI正式調降台股權重當日外資大幅賣超191億台幣下跌後，隨週二起賣壓減輕信心提升、陸股反彈、電子權值股止穩、以及台積電釋出明年Q1訂單展望正向訊息下，台股相對抗跌一週指數持平以8398.6點收盤。表現較佳類股包括汽車(+3.0%)、玻璃(+1.1%)、電子(+1.0%)，較弱勢類股包括航運(-2.4%)、其他(-2.0%)、金融(-1.6%)、化學生技(-1.3%)。此外，在證所稅廢除後，台股中小型股族群表現仍維持穩定輪動，亦使台股信心維繫。目前較強勢族群除生技類股外，尚包括IC設計、功率放大器(PA)、太陽能、汽車零組件、網通，以及利基型具業績展望佳之公司等。
【四大面向變化觀察股市趨勢】國際金融市場仍在歐美經濟溫和擴張、新興市場經濟動能趨緩，美國及其他央行政策差異化之發展趨勢下呈現區間波動表現格局。ECB擴大寬鬆政策雖不如預期，但Fed於12/16將開始緩步升息態勢抵定下，將有助不確性因素降低。台股則在國際股市震盪、外資亦對台股態度反覆，但證所稅廢除以及2016年業績展望題材因素發酵中小型股輪動表現、大型股隨國際股市、外資態度波動下，台股呈現區間波動但類股及個股表現之狀況。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣在油價、原物料價格下跌、新興市場國家貨幣貶值影響新興市場需求，加上擔憂中國經濟持續放緩下，而呈現漸進趨緩現象。不過美國經濟在房市及就業與消費支撐下仍呈溫和擴張趨勢(但製造業景氣偏弱)，歐洲經濟亦維持溫和擴張表現，仍使全球經濟表現有所支撐。台灣經濟則在原物料價格下跌、中國需求降溫、新興市場需求減緩下使電子業景氣呈現庫存調整及整體出口衰退表現，自去年Q3末~Q4出現經濟景氣循環高峰後持續放緩至今，但亦已出現谷底期之經濟數據表現，且依過去景氣放緩周期時間多在一年左右時間觀察，台灣經濟狀況目前已處谷底期之狀況。 (2)美國經濟保持內需、服務業、房地產、就業穩定好轉溫和擴張趨勢，但製造業受能源、美元升值及新興市場國家經濟表現不佳等因素影響而表現較疲弱。Fed經濟褐皮書顯示美國多數區域經濟活動持續以溫和或略高於溫和之速度進行。11月就業人數新增21.1萬人稍優預期、耐久財訂單、汽車銷售上升，10月營建支出亦上升，不過11月之ISM指數較前月下滑。 (3)歐元區經濟亦維持溫和好轉狀況，亦為ECB之擴大寬鬆政策未如市場之大之因素之一。包括歐元區11月PMI緩升、德國10月製造業訂單月增1.8%，但歐元區零售銷售則月減0.1%。歐元區經濟溫和擴張但仍處通膨未上升、就業好轉及薪資成長速度稍慢之週期狀況。 (4)日本連2季經濟放緩下，短期經濟數據好壞參見，11月消費信心、10月零售銷售好轉，但新屋開工下滑。 (5)中國經濟表現雖仍平緩谷底調整表現，但呈現服務業、房地產、汽車銷售狀況轉佳，製造業仍處較低迷調整狀況。11月製造業PMI下滑至49.6，但服務業PMI則上升，財新11月製造業PMI亦由10月49.9彈升至50.5。 |
持平 (歐元區稍偏正向，美國、中國大陸、日本、台灣持平) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前全球金融市場主要反應歐、美央行政策預期之變化而使市場風險情緒波動。 (2)ECB延長QE時間以及再降銀行存放央行存款利率10個bps，但未再擴大規模使市場出現失望賣壓，歐元彈升、美元指數回貶。不過ECB總裁德拉吉仍強調必要時可進一步寬鬆。 (3)美元指數短期回落則有助新興市場貨幣進一步貶值壓力降低。 (4)Fed將於12/16開始升息之機率雖上升至近80%，但美股對此反應已開始鈍化，並預期升息後再升息之時間將緩慢為之，故影響性已減輕。 (5)關注12/16Fed開始升息後美元是否進一步彈升，或出現利多出盡走勢，以及對新興市場匯率、資金流動之影響。 (6)OPEC會議維持產量不變以及美國原油庫存上升幅度高於預期，使油價延續弱勢表現。 (7)台股風險情緒在證所稅廢除後，中小型具成長性及利基性之個股、族群仍輪動表現，而大型股則隨國際股市表現波動。外資於台指期貨則仍維持20132口淨多單狀況。 |
持平 (歐元區稍偏負向，美、台、陸持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)美國就業數據穩定好轉，11月每小時工資月增0.2%、年增2.3%維持溫和表現，預期Fed將自12/16開始升息，但經濟及薪資成長皆呈溫和，將採漸近緩步升息之速度進行。Fed主席葉倫表示太晚升息將可能產生未來升息過速以致發生經濟衰退之風險。 (2)歐洲央行將購債計劃自2016年9月延長至2017年3月，並將銀行存放央行利率由-0.2%降至-0.3%，並將購債範圍納入地方政府債券，但未進一步擴大購債規模。但ECB總裁德拉吉表示若有必要仍可進一步寬鬆措施。 (3)日本政府可能於2016年4月將企業稅率由32.11%降至29.97%，以鼓勵企業進一步加薪。 |
持平 (美國稍偏負向，歐元區、中國大陸、日本、台灣偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)國際股市仍在歐美經濟溫和擴張、歐美央行貨幣政策差異、新興市場波動等多空因素交錯下呈現區間波動表現。 (2)台灣經濟及半導體景氣同處谷底期待好轉階段。台積電則表示半導體景氣於Q4調整告段落，台積電於明年Q1起將恢復成長。 (3)目前台股日KD(K67，D64)向上，但週KD(K45，D57)、月KD(K42，D46)仍調整向下之狀況。中小型具業績題材股輪動表現、大型股則隨國際股市及外資態度變化波動之情況。短期仍處季線(8464)上下震盪、指數區間波動，但類股、個股表現之走勢。 |
持平 |
【未來一週主要觀察重點】歐股及歐元是否轉為穩定，美股及美元反應Fed將於12/16開始升息之表現、外資對台股態度、類股輪動表現、電子業接單展望、陸股表現、英國央行決策會議、重要經濟數據、以及週末公佈中國大陸11月經濟數據表現及後續影響。
1.上週五ECB總裁德拉吉表示寬鬆政策效果已現，通縮風險已降，但若有必要仍會強化寬鬆措施下，歐股修正後是否止穩反彈。
2.美元指數上週因歐元大幅反彈修正後，隨Fed於12/16將開始升息下，美元後續表現以及對原物料價格、及新興市場資金流向之影響。
3.外資對台股態度、以及類股輪動表現狀況。
4.電子業接單展望，以及重要公司明年業績展望對股價表現之影響。
5.陸股表現是否維持穩定，以及IMF已宣佈人民幣將納入特別提款權(SDR)後之後續表現。
6.重要經濟數據公佈：
(1)12/7(一)美國10月消費信貸、日本Q3GDP修正值、德國10月工業生產、中國11月貿易數據、台灣11月貿易數據；
(2)12/8(二)歐元區Q3GDP修正值、10月OECD領先指標、台灣11月CPI；
(3)12/9(三)美國週原油庫存、日本10月機械訂單、中國11月CPI、PPI、貨幣供給及新增貸款；
(4)12/10(四)美國週初請失業救濟金人數、英國央行決策會議；
(5)12/11(五)美國11月零售銷售、密大消費信心、11月PPI、德國11月CPI；
(6)12/12(六)中國11月零售銷售、工業生產、固定資產投資、房地產銷售報告。
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