一週股市觀察(2015/2/16~2/20)
【上週金融市場與台股回顧】受惠烏俄達成停火協議、預期希臘可能接受延長紓困條件，加上歐元區及德國去年Q4GDP表現優於預期，使歐美股市一週上漲1~2%。台股受惠外資一週買超362億台幣，台積電強勁1月營收及股利公佈、以及兩稅合一稅率低於預期衝擊有限下，使台股一週上漲0.78%。
1.上週歐美股市繼續溫和上漲，一週漲幅約1~2%間，陸股則出現近4%以上的一週反彈幅度。道瓊、S&P500、Nasdaq指數累計一週上漲1.1%、2.0%、3.0%，德、法股市分別上漲1.1%、1.4%，日本、韓國股市分別上漲1.5%、0.1%，港股表現持平，陸股(滬深300指數)則一週彈升4.7%。帶動股市反彈因素主要包括：(1)在德、法領袖協調下，俄羅斯及烏克蘭於上週四達成自2/15起之停火協議；(2)希臘債務協商雖仍無結果，但傳出本週一希臘可能接受原紓困計劃展延半年，使風險情緒再改善；(3)歐元區及德國去年Q4GDP改善較預期佳；(4)雖中國大陸1月出口表現不如預期，且消費物價年增率續降至0.8%，反使市場預期中國央行未來進一步寬鬆政策可期，使陸股修正後出現稍大反彈幅度。而上週油價仍在多空因素中上下震盪，但一週仍反彈2%，而對於Fed於年中升息預期未減下，亦使美國10年期公債殖利率上週續彈近10個bps至2.05%，亦使固定收益產品除高收益上揚外，其餘包括公債新興市場債及REITs市場上週皆溫和下跌表現。
2.上週台股除受惠歐美股市上揚外，另在外資一週買超台股達362億台幣、台積電1月營收月增25%遠優於預期，且公佈4.5元現金股利，財政部版本房地合一稅率低於預期下，使台股一週上漲0.78%以9529.51點收盤。一週漲幅較大類股包括營建(+2.5%)、其他(+2.3%)、電子(+1.1%)、金融(+1.1%)，表現較差類股為塑膠(-1.4%)、電機(-1.3%)、造紙(-1.3%)、化學生技(-1.2%)。電子族群中Apple供應鍊相關個股在Apple股價續創高點下亦有個股表現。
3.2015年以來(至2/13)，台股指數累計上漲2.39%，而十九大類股中表現仍分歧，總計9大類股上漲，10大類股下跌，不過類股漲升廣度已較2014年電子獨強之狀況有所改善。今年以來漲幅較大類股包括其他類(+6.8%)、塑膠(+4.6%)、食品(+4.1%)、電子(+3.1%)、航運(+2.5%)、紡織(+2.4%)、橡膠(+2.1%)、金融(+1.6%)等類股。主要受到：(1)運動題材相關、Nike、UnderArmour品牌供應鍊受惠族群，以及TPP於今年上半年可望完成談判等因素，成衣、鞋、自行車等相關公司股價漲幅大帶動紡織、其他類股股價表現佳；(2)台積電訂單仍佳、Apple股價續創新高，使得電子類股延續2014年以來的強勢表現；(3)油價先跌後震盪反彈，亦使預期塑化原料回補庫存需求可期，塑化、航運類股各有表現；(4)原物料價格下跌受惠族群的橡膠、食品亦受帶動；(5)富邦金、國泰金等1月獲利佳亦使金融股上漲。
【四大面向變化觀察股市趨勢】雖在美國經濟成長動能稍減、中國大陸經濟動能仍呈緩降趨勢，但歐元區經濟好轉、寬鬆政策支撐下，全球經濟維持溫和擴張表現，股市風險情緒因素因俄、烏達成停火協議、希臘債務協商預期可望延展原紓方案而轉佳。Fed升息預期、油價反彈則使美國公債殖利率反彈，但國際股市續呈向上趨勢。台股亦受惠外資買盤持續、2015年企業獲利成長預估近一成表現、技術面亦有利台股下，仍呈震盪向上趨勢。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣表現尚稱平穩，去年Q4起日本、歐元區、中國大陸央行分續再寬鬆政策後，全球經濟趨緩風險降低、且OECD領先指標自去年10月起反彈向上，12月OECD領先指標續連3月揚升，其中美、日持平，歐元區、中國、印度上升，俄羅斯下滑。 (2)美國經濟數據受油價下跌、1月股市修正影響表現不如預期，美國經濟意外指數過去2~3週明顯滑落。上週公佈的1月零售銷售、2月密大消費信心回落幅度高於預期。油價下跌受益部份尚未充份反應於經濟表現中，但短期能源相關投資減少、油品相關產業及消費支出下降影響短期經濟成長動能，與企業獲利成長動能，但長期仍受就業轉佳消費有所提升下展望仍正向發展。 (3)歐元區在擴大QE、歐元貶值效應顯現下，去年Q4GDP表現季增0.3%，德國季增0.7%，優於預期。歐元區經濟止穩呈現溫和好轉趨勢出現，歐元區經濟意外指數亦自去年Q4見低點持續上揚。 (4)中國經濟成長動能緩降趨勢未變。但1月逢去年農曆年部份工作日變化影響數據真實狀況。1月出、進口分別年減3.3%、19.9%表現不如預期，但貿易順差擴大。日本經濟則出現動能稍增狀況，1月消費信心連2月上升，12月機械訂單月增8.3%優於預期。 (5)台灣因12月出口高峰過後，加上塑化原料、油價下跌，減少使1月出、進口分別變動+3.4%、-4.8%，表現尚稱平穩。台灣經濟尚受惠電子業訂單表現而呈溫和擴張趨勢。 |
歐元區、日本偏正向，美、陸偏負向，台灣持平 |
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2.市場風險情緒 |
(1)雖然Fed升息預期未減，但油價出現震盪反彈、歐洲經濟轉佳、烏、俄達成停火協議，以及市場預期希臘債務協商可望原計劃展延續議下，而使近2週歐、美股風險情緒穩定發展。 (2)希臘債務協商狀況仍需觀察希臘於本週是否接受原條件展延，再持續進行協議之提議。 (3)烏克蘭與俄羅斯自2/15起全面停火，IMF亦金援烏克蘭170億美元以助經濟成長。 (4)美國經濟數據短期不如預期，而歐元區經濟改善，上週美元指數下跌0.5%，亦助油價彈升2%。 (5)上週外資持續買超台股362億台幣，外資台指期淨多單維持14130口較高水準之偏多態度。 |
偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)美國1月就業數據公佈優於預期後，加上近期油價反彈，Fed可能於6~7月升息之預期未減，亦使美國10年期公債殖利率彈升重回2%以上。 (2)中國大陸1月CPI年增率降至0.8%低於12月之1.5%，市場預期中國央行仍有續降息、降準可能。 (3)台灣財政部房地合一稅方案較預期寬鬆，自105年1月1月後取得且超過2年以上者稅率17%，未達2年者稅率30%，且之前取得者延用舊制，而取得第3年起每年可減徵4%，最高減徵80%，使營建股上週五大幅彈升。 (4)英國央行表示在通膨下降下，今年可能不會升息。 |
美國、台灣持平、歐元區、中國正向 |
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4.股市評價變化 |
(1)歐、美股市維持上升趨勢，加上外資仍繼續買超台股，仍有利台股震盪向上表現。 (2)去年台股Q4因塑化原料價格下跌，加上台新金提列業外損失使預估2014年台股上市公司企業獲利成長由20%以上下修至15%左右，但亦使得2015年台股企業獲利成長可望由5~10%上修至10~15%，台股預估本益比仍處15倍附近之長期相對低檔位置，股價淨值比1.8倍為長期中間稍偏高位置，台股評價仍有向上空間。 (3)電子業獲利成長雖因去年比較基期高而影響成長動能，但台積電、半導體相關公司、蘋果供應鍊族群、DRAM、TFT-LCD等產業供需結構仍穩定，加上塑化業獲利亦可望落底好轉，以及電子、傳產仍有受惠產業趨勢及具競爭優勢提升之公司，類股持續輪動表現。 (4)台股日(K71，D63)、週(K88，D83)、月(K79，D76)KD仍持續向上，若國際股市向上趨勢維持，農曆年後台股仍有機會挑戰9600~9800點位置。 |
台股偏正向 |
【未來一週全球金融市場觀察重點】台股2/16~2/23休市期間觀察希臘債務協商、油價表現、Fed升息預期變化、國際美元表現對股、債市之影響，以及重要經濟數據公佈。
1.希臘債務協商發展，2/16(一)是否接受原紓困條件展延續協商。
2.油價是否持續反彈、Fed升息預期變化、國際美元表現，以及對美股、及美債殖利率變化之影響。
3.日本央行決策會議對於貨幣政策調整狀況。
4.未來一週重要經濟數據公佈：美國1月領先指標、工業生產、房市數據、週就業及原油庫存報告、德國1月經濟信心指數、日本Q4GDP表現、台灣主計處公佈2015年GDP修正值及各季預估值，及其他重要經濟數據。
(1)2/16(一)台灣2015年各季及全年GDP成長修正值、日本去年Q4GDP表現；
(2)2/17(二)美國2月NAHB房市指數、德國1月ZEW經濟信心指數、中國1月70大城市房價；
(3)2/18(三)美國1月新屋建築許可、工業生產；
(4)2/19(四)美國1月領先指標、週初請失業救濟金人數、原油庫存、1月北美半導體設備訂貨出貨比。
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