JohnChiu的部落格

歐盟高峰會決議對市場信心維繫的持續性將決定台股反彈幅度

仍隨歐債發展震盪下跌3.5%

上週台股漲幅高達5.25%

上週在全球六大央行聯手合作調降美元交換利率0.5%，並且中國人民銀行亦較市場預期早調降存款準款率0.5%下，歐美股市大幅反彈，亦使台股一週上漲5.25%，收盤指數7140點，且呈現各類股齊揚的走勢。

歐債、經濟數據利空使台股跌幅達6.2%並創波段新低

上週在一連串利空因素下，包括德債標售金額不如預期、歐債各國公債殖利率持續攀升、匯豐中國PMI指數降至48的3個月新低、美國第三季GDP成長率由2.46%下修至2.0%、以及宏達電意外調降第四季財測，且在國際股市亦紛紛重挫之下，使台股一週下跌幅度高達6.2%，收盤指數為6784點，亦創下今年以來台股新低點。

一、全球主要經濟體影響股市主要變數
美國經濟目前表現偏正向、歐債問題不確定性仍高、中國資金緊縮壓力已有舒緩可能、台灣受到全球經濟景氣放緩

上週台股仍受歐債問題影響下滑1.8%

上週在義大利與西班牙公債殖利率再大幅上升下，使國際股市在下半週下挫，亦使台股在週五下跌154點下，致全週下跌1.8%，收在7233點。其中較強勢的族群為電信類股，較弱勢族群為金融股及塑化股。

一、義大利公債殖利率大幅波動使台股震盪下跌3%

上週在義大利10年期公債殖利率一度大幅攀升至7%以上，引發週四市場再度對歐債發展產生疑慮下，股市出現較大幅度拉回，全週下跌3.1%，收盤指數7367點。上週強勢族群包括面板、中概股，以及鴻海、台積電亦為相對強勢之大型股；弱勢族群則在於受歐債心理因素影響之金融股，以及出貨動能可能趨緩之蘋果供應鍊族群相關的個股。

台股6877及全球股市這波低點是集景氣下滑、恐慌、拋售造成的，且大家對於美國經濟過於悲觀；現在大家知道美國經濟沒這麼差，歐債問題也拿出辦法了，所以股市出現大反彈了。

而因為美國無歐洲的問題，且被誤解了，所以彈起來的位置到最高。歐洲因為跌的深彈幅很大，香港也是。台股電子外銷循環性太強，加上一堆電子股虧損，因此比較弱些。

一、總體經濟景氣趨勢

0. 雖然全球經濟景氣趨緩中，但近期美國經濟指標已有止穩現象，美國整體經濟指標狀況顯示仍未發生衰退，美股下跌是在反應對未來較悲觀的預期。在低利率下及美股本益比不高下經濟及股市探底深度亦不會太大；
0. 歐元區經濟衰退風險仍較高，經濟衰退、希臘債務問題未決、2012年倍數以上的義、西債務到期等因素，使歐債問題仍將不定期對金融市場產生干擾。短期雖然擴大歐債救援基金規模有助市場恐慌情緒降低，但股市關鍵問題仍在經濟景氣何時落底。
0. 中國雖然通膨壓力將降，但短期房市降溫、信貸風險上升未見寬鬆政策，預期中國經濟景氣亦將放緩至2012年上半年，靜待景氣加速放緩後的政策放鬆扭轉股市方向。
0. 台灣經濟景氣亦隨全球經濟景氣放緩中，預估目前已處於景氣收縮期中，預計景氣指標落底時間在2012Q1~Q2。

二、台灣股市評價

A.結論

0. 美國經濟衰退風險雖上升，但整體經濟指標狀況顯示尚不一定會發生衰退，而且在低利率下經濟探底深度亦不會太大；
0. 台灣較美國有較高機率出現景氣循環收縮期，而台灣景氣指標預估在2012Q1~Q2間落底，在此之前台股8500~9000點壓力大，已不易突破；
0. 各項短期指標顯示台股短期可望出現反彈走勢，但若彈升至8000~8200點以上，若國際股市轉弱或美國經濟仍未轉佳，將再轉為中性持股以下水準。
0. 若美國經濟景氣不再惡化，且再恢復擴張加速現象(觀察PMI及就業數據持續回升)，再考慮增加持股至偏多水準操作。

     B.經濟數據確實出現經濟可能衰退的疑慮

我在金融市場的第一份工作就是跟林克孝博士面試，錄用，並且一起密切合作工作了兩年多。現在能夠用總体經濟細膩的分析金融市場，博士對我的幫助當然是最大的。過去十幾年來我常能用經濟景氣的判斷力從空頭市場全身而退，並讓我長期操作績效受人敬重，也使我必須提起筆來感謝 林博士。 

      一開始在這行的第一 份工作在台証投顧擔任總經研究員，頭一年我跟林博士每月需去台新銀行，向包括東亮董事長在內的數十位主管報告總体經濟情勢，在準備工作中，我不停的替博士用Excel劃出及修改無數個圖，在不同的經濟數據走勢下，逐漸地找出經濟運作的趨勢及真象，在短短不到一年的時間就讓我對於總体經濟分析融會貫通，至今在同行中也很少看到可以像我般的經濟趨勢敏感度，及做總經簡報的功力。

一、           信心喪失導致股市重挫影響最大

受到美國被降評影響，8/8全球股市受害最深，美國股市道瓊及S&P500指數分別下跌5.55%及6.66%，恐慌指數VIX亦彈至48為金融海嘯以來高點，亞股包括韓國、香港、上海A股分別下跌3.8%、2.22%、及3.8%，台股亦下跌3.8%；油價亦大幅下跌近6%，美國高收益債則下跌1.67%；新興市場債則下跌1.07%。

美債降評影響主要來自市場信心對股市衝擊及資金流出美元資產長期對美元的不利影響。但是美債本身實質賣壓可能未如想像中大，因為1.只一家信評公司調降;2.美景氣趨緩且股市不穩對公債還是有利;3.對壽險公司資產配置短期影響有限;

降評後不利影響來源: 1.股市信心受衝擊，雖然降評短期實質影響不大，但影響股市程度不易估算。 2.主權債務問題續延燒，義，西債務問題勢必續被關注。 3.未來各國可能減持美元（債）資產，美元繼續弱勢。 4.降評對信評更差的債不利，債券基金為維持評級，對較低等級債的賣壓。 5.長期外人持有美債意願減低後，美國需增加儲蓄因應，會影響美國長期消費成長動能。 其實最需關注的仍在於美國經濟復甦是否持續及未來再轉佳時間，因為經濟的好轉才是債信改善的關鍵。也才是讓股市是否結束修正走勢的主因。現階段過大的削減債務反而增添經濟風險。

一、  美國經濟景氣趨向:經濟景氣擴張放緩，但下半年生產恢復正常及油價下滑，經濟動能可望溫和轉佳，但因縮減政府支出、房市持續低迷將限制成長力道

1.近期美國部份經濟數據已自低檔反彈，就業數據未再惡化，但耐久財訂單、7月ISM指數、及經濟成長數據不符合預期；Q1~Q2因政府支出及通膨上升使實質消費成長放緩，造成GDP成長率不如預期。

一.美國經濟景氣擴張因日震效應、商品價格上漲、中國經濟降溫、及庫存調整而放緩

•  近月公佈的美國經濟數據，包括ISM指數、就業數據、工廠訂單....等多項指標不如預期，顯示美國經濟景氣亦開始出現放緩現象，亦造成股市6月份出現修正走勢。
• 美國景氣放緩因素，主要來自：(1)日本地震導致出貨中斷及供應鍊受影響，開始顯現在經濟指標上；(2)油價及原物料高漲使企業成本上升，影響接單及雇用意願；(3)中國經濟放緩後進口成長減緩；(4)庫存增速稍快出現庫存調整現象。

一：經濟景氣變化與油價影響:

在大家一片看好台股上萬點之際台股這幾天反而向下跌破9000點,至8600點.

主要原因有: