A.結論
- 美國經濟衰退風險雖上升，但整體經濟指標狀況顯示尚不一定會發生衰退，而且在低利率下經濟探底深度亦不會太大；
- 台灣較美國有較高機率出現景氣循環收縮期，而台灣景氣指標預估在2012Q1~Q2間落底，在此之前台股8500~9000點壓力大，已不易突破；
- 各項短期指標顯示台股短期可望出現反彈走勢，但若彈升至8000~8200點以上，若國際股市轉弱或美國經濟仍未轉佳，將再轉為中性持股以下水準。
- 若美國經濟景氣不再惡化，且再恢復擴張加速現象(觀察PMI及就業數據持續回升)，再考慮增加持股至偏多水準操作。
B.經濟數據確實出現經濟可能衰退的疑慮
- 美國、歐元區、中國PMI指數已降至近50的景氣榮枯臨界點位置；
- OECD領先指標在2011年2~3月達高峰後，至6月份已連續下滑三個月，年增率亦已降至零成長的是否衰退的關鍵位置；
- 由過去經驗顯示，若美過經濟成長率降至2%以下後，發生經濟衰退的風險極高，而2011Q1~Q2美國經濟成長率分別只有0.36%、1.28%。
C.目前經濟環境與過去衰退或房產泡沫後的復甦軌跡經驗有何不同?
- 高利率V.S.低利率
1970~1980年代兩次的經濟二次衰退皆發生於高通膨時代，貨幣政策無法以低利率或寬鬆的資金環境解決經濟問題，但是目前的利率水準仍然很低，且仍可能再出現QE3政策；
2.房產泡沫後經濟復甦緩慢是正常的表現
從2009年開始至今的房地產泡沫結束後的經濟復甦循環特色，仍符合過去其他國家房產泡沫結束後初期的經濟表現，就是房市仍疲弱、就業改善速度慢、減債及信貸成長緩慢，但消費、製造業、及經濟成長仍可維持穩定的成長。
3.經濟雖放緩但整體指標仍無法判定經濟將現衰退
從目前美國就業人數仍在增加，以及零售銷售、新接訂單年增率高成長的現象觀察，雖然整體經濟表現持續放緩中，但判斷經濟將衰退仍太早，且在低利率下經濟景氣再滑落的幅度亦不致太大。
D.引發經濟二次衰退的可能風險來源
- 至2011Q2消費對經濟成長貢獻已近零成長，不過主要來自日震及物價平減指數上升使實質成長率下滑，但潛在的消費成長動能仍未消失；
- 政府支出對經濟成長已連續三季(2010Q4~2011Q2)負貢獻，因舉債上限爭議未來將刪減政府支出後，將對經濟成長進一步產生不利的影響；
- 企業庫存持續攀升中，未來若銷售數字不如預期出現庫存調整，將進一步減損經濟成長力道，不過目前較低的存貨/銷貨比顯示經濟景氣仍會較溫和的調整；
- 債務問題引發股市大幅下跌後是否引發企業及消費信心持續低迷，進一步傷害經濟表現。
E.從景氣循環週期的角度看是否有結束景氣擴張期的可能性
- 美國目前的經濟擴張期僅26個月，二次戰後僅有2次(1960,24個月、1981年,12個月)擴張期時間低於此月數，以目前美國利率水準的位置觀察，目前就結束擴張期進入衰退期的機率並不高；
- 不過台灣的景氣循環較易受外在環境影響而波動，目前若是擴張期的30個月已進入合理的擴張期結束週期的時間，若以計算至2011/2景氣指標相對高點為第25個月，亦屬合理；
- 依台灣景氣指標基期變化，以及目前全球經濟景氣放緩的狀況觀察，不論未來是否定義目前已開始景氣收縮期，台灣景氣指標可能落底時間將在2012Q1~Q2間。
F.對於美國是否出現經濟衰退及影響的初步結論
1.美國景氣仍在趨緩，但至年底前仍可能不會出現衰退：
短期PMI已近50、OECD領先指標年增率已近零成長、與消費者信心大幅滑落，加上股市大跌後，確實提高美國經濟衰退的風險；不過從目前就業及消費數據觀察，以及較低的存貨/銷貨比，再加上Fed確立低利率環境維持至2013年，顯示美國雖然經濟成長減緩風險未除，但調整深度仍不致太大；
2.股市已同時反應恐慌及景氣衰退疑慮，若未衰退可在反彈後維持區間走勢：
經濟景氣趨緩本就不利股市表現，美債降評及二次衰退疑慮引發市場恐慌加深全球股市跌幅；不過若未來經濟景氣調整幅度不大，股市將會反彈，但在經濟景氣趨緩未結束前，仍不會脫離反彈後的區間走勢；
3.觀察股市大跌後的後座力：
持續觀察股市大跌後對實體經濟如消費及訂單的不利影響程度。
G.對台股的影響及可能走勢~
1.2012Q1景氣指標落底前，台股已不易再回高點：
在美國經濟未轉佳前(不論有無衰退)，台灣經濟景氣指標亦會持續放緩至2012年Q1~Q2才落底，在此之前股市仍會受景氣因素而有所壓抑，讓台股8500~9000點 將有較大壓力，且探底壓力亦仍未排除；
2.短期台股超跌可望反彈：
此次台股修正低點7148點，約為3955彈升至9220修正0.382修正之滿足點7209附近；短期7200~7400點低檔爆量、VIX創金融海嘯以來新高、融資劇減、日週KD處於低檔、外資至8/12轉為期指淨多單近6000口，顯示短期低點已現且可望有反彈行情出現；但8000~8200整數關卡及下降壓力線即是反彈壓力所在；
3.若景氣持續下探，明年Q1前股市可能再探低點：
在美國景氣趨緩及景氣指標未落底前8500點不易突破；而若美國景氣持續惡化，台股在2012Q1景氣指標落底且月KD下跌趨勢未改變前，仍有再測試7200點以下之可能。(長期修正的支撐區分別在7209點、6588點)
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