Markets Never Forget（But People Do）：關於美國股市長期走勢特性的完整分析！ @ JohnChiu的部落格

Ken Fisher善用美國長期經濟與股市表現的資料，觀察美國股市的特性。” Markets Never Forget（But People Do）”(肯恩費雪教你看懂投資市場，財信出版社，2012年12月)是繼「投資最重要的三個問題」(財信出版社，2008年8月)另一本具完整美股長期表現統計資料與特性分析的書，對於美股很長期的歷史特性有深入的分析，並且也對於判斷一般財經訊息對股市、經濟趨勢分析的正確判斷上會有所助益。摘述書中重要觀察結論與相關心得如下：

一、美股的長期特性還真的比台股好很多：(1)長期美股漲多於跌；(2)美股長期平均年報酬率高且具較低的波動性(9.1%，19.2%；台股波動度高達26%)。因此美股的特性無法對應適用台股等新興市場股市的特性，例如2011年美股沒跌，台股及新興市場卻跌了20%。

二、美國經濟景氣循環週期與美股表現：(1)美國景氣擴張週期比衰退週期長很多，且衰退週期在二次大戰後已明顯縮短(平均擴張期59個月，收縮期平均11個月)(PP.59)；(2)台灣有時出現衰退循環時美國仍處擴張循環(如2004、2011年)；(3)美股在經濟衰退結束同時，在市場情緒已提前好轉下，通常股市已自低點大漲一段了(自1929年以來平均漲幅27.5%)；(4)失業率真的是股市的落後指標，要看就業增加狀況才對！(PP.50)；(5)久久幾十年以來所謂的二次衰退應該只有在1980年代初才發生一次。

三、美股空頭市場跌幅與特性：(1)1929年以來美股空頭市場平均下跌21個月(但分佈其中有3~62個月的，時間差異很大，但1980年以來3~30個月，跌幅20~57%，PP.69)；(2)空頭市場大跌後常V型反彈，但也有W底的，錯失初升段先不要自暴自棄！(PP.77~PP.78)；(3)而空頭市場的跌幅有三分之二是發生在最後三分之一，所以一開始沒跑掉也不要因此喪志！

四、美股多頭市場漲幅與特性：(1)美股多頭市場真的很長，1932年以來平均57個月，平均漲幅164%(PP.70)；(2)美股每年的報酬率有比較少的比率落在長期平均報酬率附近(PP.87)；(3)美股多頭市場的第三年通常會休息(如2011年)(PP.91)。

五、美國股市的波動特性：(1)美國股市波動沒有想像中的大？1926年以來標準差19.2%，但中位數只有12.9%(PP.103)；(2)波動幅度大的年度不一定下跌(如2009年)，波動幅度較低的年份亦未必會漲或漲較多(如1977、1953、2005年)。這樣讓我想到很多利用波動性做為投資策略的依據是否有效？(因為若是多頭市場中，高波動時通常是波段或相對低點！)；(3)適當的報酬率波動才不是馬多夫騙局！(4)過去幾十年來每年都有大事件發生，但股市當年度的漲跌不一定會跟這些事件有關(PP.127~131)。意義是多面向思考股市漲跌因素不要讓單一事件的擔憂而影響整體的投資策略(如近期的財政懸崖、2012年初的歐債危機擔憂)而錯失行情。

六、美股長期走勢真的不錯：(1)若還原股息美股不曾出現很長期的空頭市場；(2)以累積10年報酬率觀察，若前推累積10年表現不好的話，未來10年美股表現都是大好(PP.152)。但台股沒這回事，只能羨慕美股了。

七、財政赤字跟股市表現關係不大：(1)財政盈餘高峰後的1~3年反而比財政赤字高峰後的1~3年美股平均報酬率要來的低很多(1.3%、0.1%、7.1%、VS 20.1%、29.7%、35.1%)；(2)美國自1917年以來已經調高債務上限103次了。

八、長期偏好與其他投資錯誤：(1)沒有特定的資產或類股可以一直表現的比較好(中文版P196的1991年以來各年度各類型股票的報酬率是錯的！)；(2)用股票報酬的風險溢價(與債券報酬率相比)，或本益比判斷股市報酬率準確率是不高的(PP.203)。

九、總統任期、政黨輪替與美股表現：(1)前一本書就有同樣的完整資料分析，1941年以來，總統任期的第三年美股未曾下跌過，2011年平盤算少見！(四年任期各年度的平均報酬率分別8.1%、9.0%、19.4%、及10.9%)(PP.233)；(2)雖然共和黨當選好像較受華爾街歡迎，但是1926年以來若民主黨總統新任與連任的總統第4年平均報酬率分別是-2.7%及14.5%(2012年也漲13.4%)，共和黨為18.8%及10.6%；(3)民主黨總統連任的第一年平均漲幅為8.9%，共和黨總統連任只有2.7%(PP.245)。(所以2013年可以較樂觀嗎？)