為何公債殖利率變化持續主導美股表現：企業相對高利潤率及大型科技公司高評價使美股具高本益比，而高評價下對利率變化敏感度高
1.美股高本益比，使評價變化易主導股市表現
基本上，美股的本益比相較其他國家股市的本益比為高，以今年整體企業獲利預估，美股的本益比為20.2倍，MSCI全球指數、新興市場指數之預估本益比則分別為16.9及13.1倍(Factset, IBES Thomson Reuters, 2023/11/3)。美股的高本益比，使得在企業獲利成長動能有限時，股市評價的變化成為影響股市變化的主要因素。而股市的評價則主要受公債殖利率變化的影響(因為殖利率變化影響未來企業獲利及現金流折現值的企業價值估算水準)，故形成公債殖利率上揚股市下跌、公債殖利率下滑則股市上漲的狀況。
2.美股高評價來自整體企業具有較高利潤率、及科技巨頭享高本益比
美股的高評價則反應長期美股企業利潤率的上升及較高的企業利潤率。形成較高利潤率的因素則包括了過去低利率環境、企業資金成本下滑、稅率降低、生產力上升、以及勞動成本的控制。此外，大型科技公司如微軟、蘋果、Alphabet 等公司的高利潤率、強勁的現金流、以及長期看好的營運前景，亦讓這些大型科技公司股價享有較高的本益比（如AMAZON, APPLE, GOOGLE, META, MICROSOFT, NVIDIA , TESLA七家大型科技公司本益比平均為35倍，美股整體本益比為20倍），亦成為美股享有較高本益比的因素。
3.公債殖利率為影響評價變化主因，故美股與公債殖利率具明顯反向關係
上述因素，使得美股在企業獲利成長動能不明時，主要由公債殖利率影響股市評價(由經濟及通膨預期主導)，及大型科技公司競爭力預期與評價變化所主導，故形成了公債殖利率與美股具有明顯反向連動關係。
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