歐洲經濟與資產負債表調整 @ JohnChiu的部落格

歐洲經濟與資產負債表調整

野村東方國際證券於2021/7/23”朝明月評：美聯儲、歐央行追隨日央行步伐”一文中，觀察歐洲2000年以來資產負債表狀況、房價變化等因素，檢視歐洲央行政策有效性及因應措施，主要結論為：

歐洲必須靠財政政策刺激才能有效提振經濟，但目前受限財政赤字占GDP3%的限制，導致沒有借款需求無法提振經濟，且可能正在造成另外一次資產泡沫。而對於美國經濟的看法是，目前在財政政策奏效、貸款需求亦現後，未來會增加通膨壓力、與舉債的利息支出成本造成更大的財政負擔風險，故需預先同時控制通膨才是FED的較佳決策。

1.歐洲經濟長期問題在於無實質性投資的借款需求；德國在2000~2008年，以及其他歐洲國家在2008年以後償還債務縮減負債，故使在央行大舉寬鬆政策下、但無借貸需求下，對實體經濟刺激有限。

2.歐洲央行自2008年8月至2021年5月基礎貨幣擴大了535%，但只增加了12%的貸款需求，故一直也無法擺脫經濟低迷及低利率狀況。

3.最佳的方式是增加財政政策刺激借貸需求，但歐洲受限於財政赤字占GDP比重須低於3%之規定，因而在儲蓄率提高下導致了通縮缺口，經濟無法提振。

4.但自2013年之後資金開始流向房地產等替代資產而非實體投資，導致房價上漲引發了未來可能再度面臨資產泡沫的問題。(美國亦同)

5.有個一般人未提及的風險是，若未來為抑制通膨上升將利率提高，央行們目前大量的銀行準備金將支付大量增加的成本。

6.而在實體需求未出現前，歐洲經濟仍可能再面臨資產泡沫問題。

7.美國已靠財政刺激增加貸款者的情況下，通膨已開始走升，若FED未先發制人抑制通膨(建議要提前縮減寬鬆政策?)，未來恐將面臨較棘手的問題。(債務成本上升、資產泡沫出現的後遺症等)

8.所以看起來可能是進行財政政策、同時預先稍收資金、控制通膨才是較佳的做法嗎?

9.另外文中有提及，原來德國2008年以前沒有如其他國家遇到房地產泡沫問題，是因為當時正面臨2000年科技泡沫的後遺症，正在調整資產負債表，降低債務。當時其他歐洲國家的房價上漲，後來還導致了歐債危機。以前一直以為是因為德國的限制房價政策才是造成與別的國家房價表現的差異。圖中顯示了德國版”納斯達克指數”(Neuer Market/TecDax指數)的走勢與歐洲房價變化及德國資產負債表的調整狀況。2000-2002年德國科技指數跌掉97%，導致2000-2006年縮減債務、造成當時德國房價獨跌。其他國家房價亦隨美國房價一路上漲，後來還因此引發了歐債危機。