從著名機構資產配置看投資原則
一.結論：股權相關投資為主、長期投資、分散市場及產品，兼顧報酬率與風險
比較了巴菲特的波克夏公司、耶魯大學校務基金、以及台灣2家保險公司的資產配置特色，以及其長期報酬率的表現，若兼顧長期報酬率與穩定度，良好的資產配置與投資原則包括：
(1).以股權性質為主的投資享有較高的長期報酬。
(2).以長期投資方式賺取好公司及股市長期自然成長的錢。
(3).適度分散至不同性質產品，較易承受住股市高波動風險。
(4).保有一定現金及固定收益產品投資以利逢低進場。
表1
二.三大著名機構資產配置方式比較(見表1)
1.保險公司的資產配置：
觀察台灣兩家壽險公司2021Q1資產配置狀況，以債券配置為主60-70%，主要反應經營特性與法規限制，股票配置在13-18%間，而股票及債券報酬率分別約為5%、10%，因此整體資產的長期年化報酬率約在5-6%。(見表1）
2.波克夏的資產配置
主要以股票配置為主，且長期持有看好的公司。以波克夏2020年底總資產約6700億美元觀察，其中投資部位約4780億美元(約佔總資產7成，其他可能為轉投資公司)、股票 59%、短期國庫券18%、債券4%、現金12%、其他7%。而觀察其主要持股內容， 波克夏長期持有好公司創造高報酬，例如持有美國運通、比亞迪、可口可樂、穆迪等公司報酬率達13~27倍， 投資蘋果不到5年報酬率2.8倍(見表2)，因此若以公司帳面價值計算長期年化 報酬率約達18~20%，遠優於美股長期年化報酬率的10%左右。
表2
不過波克夏會利用市場不理性時進行資產配置調整。由於目前股市便宜好貨稀缺，因此可以看到波克夏目前現金、國庫券部位比例高達三成的水準，等待萬一市場下跌後的投資機會，控管長期風險。(見表1)
3.耶魯大學校務基金的資產配置
耶魯大學校務基金長期投資報酬率約10%，為類似投資機構中，表現最佳者。其主要以股權導向但多元化資產配置方式，以避險基金策略、房地產、實體資產、創投等...以非傳統之股、債配置為主(見表3)。其主要目的是為了賺取長期股權產品或市場的較高投資報酬率，但為了減少短期波動及損失，能夠堅持住長期投資，故以分散投資的方式進行。
表3
根據今年剛離世的前耶魯大學校務基金首席投資官David Frederick Swensen在「非典型成功」一書的說法：”由於股票長期具較優異的報酬，故建立以股權性質為主的資產配置投資組合(60-70%)才足以創造較佳的報酬率，股票、不動產證券化基金皆具股權性質，股票、不動產或REITS、抗通膨債券則長期皆具抗通膨的特性。不過股票短期的高波動性，且短期間進場時機可能不利(1929-1932年美股波段跌幅近9成、2008年跌近5成)，故需要做分散投資(包括不同資產類別以及不同股權性質資產的分散)，或配置一定比例公債防止投資人耐不住大幅波動賣在低點、錯誤配置，或於金融災難時期可以保護基金的減損幅度。”
三.各類型機構資產配置特色及優缺點比較
因此，由上述三種不同機構資產配置的狀況，比較其優缺點，以及所需具備的優勢如下表所示(見表4)。
表4
四.良好資產配置的原則與特色：股權相關投資為主、長期投資、分散市場及產品，兼顧報酬率與風險
並依上述比較、取各機構配置的優點，可以得出良好的資產配置的可能投資原則包括：
1.以股權性質為主的投資享有較高的長期報酬。
2.長期投資賺取好公司及股市長期自然成長的錢。
3.適度分散至不同性質產品，較易承受住股市高波動風險。
4.保有一定現金及固定收益產品投資以利逢低進場。
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