從勞動生產力的角度看美國通膨發展
Yardeni Research(2021/5/26)檢視了1970年代美國惡性通膨的時代背景及原因,且從勞動生產力的角度分析,認為美國通膨並不會失控,薪資的上漲僅合理的反應勞動生產力之下,在比較基期因素短期通膨上升至3-4%後,其後將降至2.5%左右之合理水準。
1.1970年代惡性通膨背景因素
(1)1971年尼克森總統(Nixon)關閉了美元與黃金的兑換窗口,10年間美元兑德國馬克貶值53%,黃金價格上漲1402%。美元貶值之下,CRB指數上漲了165%。
(2)1973及1979年的2次石油危機,使油價漲了870%,WTI原油價格從一桶3.35美元,上漲到1970年代末期的32.5美元一桶。
(3)另外在工會契約工資按生活成本調整的規則下,使得薪資亦大幅上揚,螺旋性的薪資、物價壓力因此產生。也因此讓單位勞動成本上升、生產力亦明顯降低。
(4)若計算20%的百分位的每小時薪酬變化(包括工資,薪水和福利),從1965年第二季度的3.5%的低點上升到1982年第一季度的11.4%的高點。 勞動生產力增長從到1966年第1季度的4.6%的峰值下降到到1982年第3季度的零。 單位勞動成本,即每小時薪酬與勞動生產力的比率,從1960年代頭五年的每年約零飆升到1970年代末和1980年代初的10.0%以上。
2.目前的狀況及可能發展
(1)在2021Q1,每小時薪酬、勞動生產率、單位勞動成本的20個季度的年增長率分別為4.3%、1.9%和2.2%。 3月份核心PCE同比增長1.8%。 目前勞動力短缺狀況下,在未來幾個季度中,每小時工資的增長可能會進一步走高。 Yardeni預期生產力的增長將與每小時的薪酬保持同步,從而使單位勞動成本的成長率保持在2.0%左右。
(2)疫情影響原物料的供應短缺、補貼政策造成勞工返回工作意願降低,且去年同期的低比較基期效應下(2020年Q2油價大跌一度轉負..等因素),使得2021Q2的物價年增率達3-4%,但若後續一些”暫時性”的因素能逐漸消失,隨著經濟及勞動生產力繼續的成長,並在基期效應過後,通膨年增率將會回到2.5%左右的合理水準。
參考資料:Edward Yardeni,”Will the 2020s Repeat the Great Inflation of the 1970s?”, 2021/5/26.
https://www.linkedin.com/pulse/2020s-repeat-great-inflation-1970s-edward-yardeni
資料來源:Edward Yardeni,”Will the 2020s Repeat the Great Inflation of the 1970s?”, 2021/5/26.
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