隨機騙局(Fooled by Randomness)
黑天鵝一書的作者Nassim Nicholas Taleb所寫的Fooled by Randomness(中譯本：”隨機騙局”，大塊文化出版，2014年6月；中譯簡體字本：“隨機漫步的傻瓜“，中信出版社，2012年7月）一書，作者開宗明義就說明本書談的主題是：”分明靠運氣，卻被誤認為是憑非運氣(即技術)才完成的事”，也就是分明是隨機現象，卻被誤認為是非隨機現象的事。而本書的書名所謂”隨機漫步的傻瓜”正是這樣的寫照。幸運的傻瓜運氣好的出奇，卻煞有介事地把自己的成功歸諸於其他特定原因，這種似是而非的現象，也常出現在金融市場中，也有很多將運氣當做是個人能力表現的例子。書中就是在討論一些把運氣當成技術、或者是把機率當成必然性、或把巧合當作因果關係、或是把躁音當作訊號、甚或者是把歸納法視作演繹法的混淆方式等情況當作全書說明的主軸(見表)，書中亦說明了不少關於統計學及機率如何正確使用的觀念。以下簡述的重點內容：
1.「黑天鵝」的意義及由來
(1)哲學家休謨在”人性論”中討論：我們看到白天鵝數目再怎麼多，也沒有辦法去推論所有的天鵝都是白的，但是只要看到一隻黑天鵝，就足以推翻這個結論。
(2)黑天鵝被作者引用為原本以為不會發生的稀有的事件，而一旦發生了之後卻難以承受。
2.不懂隨機常態市場傻瓜的特徵與結果
(1)隨機漫步的傻瓜對某些東西懷有信念，而且高估那種信念的精確性。例如不知道以前根據某種指標操作可以成功可能只是巧合而已。
(2)傾向於改變說辭。賠錢的時候就自稱是長線投資人。
(3)沒有事先規劃發生虧損時的應對措施。
(4)缺乏以認賠出場的行動來修改自己的立場，缺乏批判性思考的能力，不考慮自己的方法是否有錯誤，而是怪罪市場沒有接納他們衡量的方式。
(5)作者在一開始就舉了一個兩種不同交易員類型的例子，一種是沒有實力但憑著敢拼且剛好遇上時機好大賺的交易員；另一個是生性保守但思慮周到，每天想著風險避開危險的交易、只賺該賺的錢。而隨著時間的經過，遇到未預期的大災難時，若繼續堅守原來的操作方式，通常前者就很容易出局，而失去了再表現的舞台；而後者細水長流的做法，卻能夠持續在市場中生存成為最後的贏家。雖然在短期的過程中，前者曾經光鮮亮麗、不可一世，但最後終究還是被市場淘汰了。
3.同樣的報酬但可能承擔不同的風險
(1)作者舉俄羅斯輪盤的例子為例，可裝六發子彈夾的手槍裝入一顆子彈，若朝自己開槍沒死得1000萬，以此種方式賺得的1000萬，風險絕對高過穩定工作的牙醫所賺得的1000萬。但對於財富的結果而言是相同的。
(2)而在生活中或在股市中，有很多例子所賺的財富類似於來自於俄羅斯輪盤的方式，到最後的下場多數都不會太好，有時候只是還沒發生。
4.市場的漲跌、及機率並不重要，重要的是”期望報酬”是多少？
(1)由於可能結果的不對稱機率，也就是說每一件事情的機率不是50%，且每一種結果發生時的報酬也不相同，因此市場的漲跌、或上漲或下跌的機率本身完全沒有用處，必須和可能產生的獲利或損失金額一起判斷。
(2)因此只問看好或看壞市場並沒有多大意義、重要的是事情發生之後能夠賺獲或賠的金額是多少？才能判斷可能的風險及因應方式。
(3)只有評論家或名嘴是以看對或看錯的機率論成敗，但基金經理人的成敗要看實際賺了或賠了多少錢。
(4)若某個事件雖然很罕見，但如果帶來巨大的後果就不能視而不見。也就是說雖然發生的機率很小，但是一發生可能會賠很多錢，這個市場就不值得參與。
(5)而作者投資成功的方式，就是靠稀有事件賺錢，也就是買進價外選擇權的方式賭稀有事件可能發生。
5.歸納法的問題及波普爾(Karl Popper)的哲學
(1)歸納法的可能問題：經驗觀察到的東西可能不夠完整，因而產生了誤判的效果。作者舉例：”我剛才對布希總統的一生做了徹底的統計檢視。我18年來，總共觀察了21,000次，他沒有一次死掉。因此我可以宣稱他長生不死，而這具有很高的統計顯著性。”
(2)波普爾的否證論及開放社會觀念
a.波普爾認為世界上只有兩類理論：(a)經過驗證並以適當的方法予以駁斥、已知為錯誤的理論，稱之為已被證偽(falsified)。(b)尚未得知是否錯誤或者尚未遭否證，但將來有可能被證明為錯誤的理論。(否證論)
b.波普爾的否證論和開放社會的關係密切。一個開放的社會中沒有一種真理永存不朽，這樣的社會允許相反的觀念出現。
c.作者認為以否證論的角度在金融市場才不會受到傷害，而其力行波普爾學說的方式為：在某種世界觀的理論下從事各種投資交易，但條件是沒有任何一個稀有的事情可以傷害我。
d.索羅斯為波普爾哲學的擁護者，而其在投資上之所以成功的原因，在於知道自身的缺點後即時修正。
6.存活者偏差
(1)贏家的能見度較高：現在有錢的人以後不一定有錢，也可能擁有了以後也會大跌的資產。
(2)表現最好的最容易被看見:在最好的時間點認為股市長期報酬率很好，忽視了可能在不好的時間進場，會造成不好的結果。
(3)無法判斷出是實力還是隨機性造成的績效好:只要樣本數夠多，若時間不夠長一定會產生為數不少績效不錯的基金，而其中很多是隨機因素造成，且被淘汰的經理人的績效也看不到了。(若10000名經理人測試，每年45%存活率，到第五年還有184人存活，也就是說整體能力欠佳的經理人中，仍會有少數人績效紀錄很好)。
7.為何不要太常或隨時觀察市場變化：
(1)若一個經理人長期有不錯的績效表現，如年化報酬率平均可達10%以上，基本上，長期在較高比例的時間可獲取合理的報酬率。
(2)不過，若一個經理人隨時在看盤觀察市場，或天天看著每日的報紙及新聞，而心情亦隨著市場波動，由於每日市場的短期表現偏隨機性表現，故短期每日的賺賠機率可能只有五五波的表現。
(3)而當市場下跌時，在等幅度的表現下，一般人心裡的痛苦將更高於上漲時的表現，因此每天看盤交易，會造成心理較大的痛苦，更耗費心力，縮短投資生涯的可承受時間。
(4)由於短期市場的表現較偏隨機性，但中長期的表現較有統計上的統計意義，且更能反應經理人的實力，且短期的新聞多數對市場的影響僅偏燥音式的干擾居多，故不需要隨時觀察市場或看短期的新聞報導，不只增加干擾，身心容易疲乏，且績效要好的可能也會降低。
(5)因此作者表示，他寧願每週看一次經濟學人雜誌，而不是每天看華爾街日報，這樣反而會有較長期較正確的投資決策。
(6)對應於較佳投資策略的方式是：
a.投資期間夠長，報酬率會顯現，但每天看盤看到的只是隨機性波動率，而不是真的報酬率。
b.所以隨時看或每天都看盤，反而看到的波動多且觀察到的獲利偏低，賠的機率偏高，所以你會比較痛苦。
c.所以降低看盤跟新聞燥音的頻率，一週或偶爾定期看一次，會比較快樂，也撐的比較久。
d.多想些影響股市及公司較長期及較重大的問題，包括景氣的趨勢，產業的趨勢，公司的競爭力，長期評價，以及相關的可能轉折因素為何，並以此做適當的投資決策，才是較理想且可長可久的方法。
8.如何避免金融市場黑天鵝事件發生時而陣亡：保持謙遜、懷疑的開放態度、做好規劃、且能適時停損
(1)以索羅斯所推崇的波普爾的哲學面對問題，即對所有的事物皆抱持的懷疑或否定論的角度看問題，保持心胸的開放。
(2)成功的交易員的特性：
a.雖也根據觀察到的事情，包括過去的歷史去操作，但和波普爾學派的科學家一樣，一定要確定犯錯時的成本十分有限。
b.犯錯的概率不是只從過去的資料推演而得。
c.執行操作策略之前就知道哪些事件會證明他們的推測錯誤，並預先做準備。
d.證實犯錯後會結束操作，即認賠停損(stop loss)，也就是到了預定的出場點，須採取行動保護自己，不受黑天鵝衝擊。
9.面對無法預測的各種黑天鵝事件的因應方式：
(1)黑天鵝事件無法預測，且人性的弱點很難克服，作者也認為他自己在面對各種人性的不理性時也很難做出正確的決定。
(2)解決的方法不是靠駕馭自己的內心，而是先盡量避免資訊或生活上的躁音干擾。例如少看盤、少看沒意義的報紙、即時訊息、媒體(常是錯的你們知道的...)、不因隨時去看了績效報告而做出不理性的操作決策...。
(3)抱著懷疑論的精神，沒有任何事情是肯定的，我們可以得到各種情境機率不同的結論，並且將其當做為行動時的指引。且不要因為過去講過，就冥頑不靈的堅持原來錯誤的想法。
(4)破除路徑依賴。如果一連串的觀念都以第一個觀念為馬首是瞻，便稱是具有路徑依賴的信念。例如政治人物選擇了某個政黨，就算目前覺得理念不同也很難換黨(怕被罵搖擺)；研究了很久的理論，就算後來發現錯了也很難自己把它推翻。
(5)作者舉了Markowitz的市場效率理論為例，與成立LTCM、共同獲得諾貝爾獎的學者Merton、Scholes認為能以科學的方式測度風險，但在LTCM危機發生後矢口否認自己不了解市場，也排除了所用的方法有錯誤的可能，反而指責市場中其他對手的行為，說他們像禿鷹般撲向他們，加快了他們倒閉的速度。因為面對事實，可能會毁掉他們整個學術生涯辛苦建立的觀念。
(6)反觀索羅斯面對市場的方式，認為自己很容易犯錯，可以隨時修正自己的想法，一點也不會覺得難堪，為其長期能在金融市場取得成果的關鍵。
(7)優雅的面對ㄧ切的失敗。面對無法預測及改變的隨機性的不良結果，我們最後剩下的只剩下尊嚴。在不順遂時不要將命運怪罪於任何人，也不要對別人動怒，以免連最後的尊嚴都沒有了。
對了，作者在書中舉的那位謹慎小心交易員的真實例子，在同事們紛紛陣亡後，他的績效確實很好撐到最後，也獲得不錯的財富，後來得到癌症也治癒了，也知道如何享受生活了。不過受到去公司及回家塞車所苦，後來取得直升機的執照，但有一天在風大的日子裡直升機卻墜毀了！黑天鵝還是大發神威。雖然他在專業上非常重視機率問題，但卻沒有充分運用到個人生命所冒的風險上，真的是世事難料啊。只能感嘆人生就是如此。
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