一週股市觀察(2020/7/20~7/24)
【上週金融市場與股市回顧】美國每日新增確診人數持續攀升至7萬人以上、加州及部份州再放慢經濟重啟腳步，不過在疫苗開發有所進展、以及6月零售銷售、新屋開工等數據優於預期、金融股Q2財報受惠FED購債政策亦多優於預期，使得上週美股保持穩定道瓊及S&P500上漲1~2%，不過科技股出現漲多修正Nasdaq指數跌1%。陸股亦在川普簽署香港自治法案及官媒打壓白酒股言論下出現一週4%以上修正。台股受惠台積電Q3展望樂觀，指數一週上漲0.89%以12181.56點收盤。不過部份高價IC設計及中小型股電子股高檔修正，及生技股籌碼出現鬆動大跌狀況，OTC指數一週重挫5.3%。
1.上週各國股市漲跌互見，MSCI全球指數、新興市場指數分別變化+1.5%及-1.3%，主要因為美股持續反彈，但陸股出現較大修正表現，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化+2.3%、+1.3%、-1.1%、0%，德、法、英國股市分別上漲2.3%、2.0%、及3.2%，日、韓股市上漲1.8%及2.4%，港、陸股(滬深300指數)則分別下跌2.5%及4.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化+2.9%、+1.2%、及-2.4%。主要影響因素包括：(1)雖然美國新冠病毒確診人數單日已達近7.5萬人水準，第二波疫情在德州、加州、及佛羅里達州爆發，且其他州確診人數亦現上升狀況，不過疫苗有所進展訊息亦淡化了疫情擴散之衝擊，Moderna與輝瑞及BioNTech合作之疫苗分別取得進展，亦使受經濟封鎖影響較大之旅遊、航空等類股出現反彈，不過Netflix對於本季新訂閱人數給出保守指引，加上各公司Q2財報公佈在即，漲多科技股出現自高檔震盪走勢，使Nasdaq指數下跌1%；(2)而隨經濟重啟，美國6月零售銷售及新屋開工分別月增7.5%及17.3%優於預期，持續改善的經濟數據亦仍支撐市場情緒，不過7月密大消費信心指數隨疫情再起則出現下滑不如預期現象，未來對於7月以後經濟動能改善幅度因疫情再起受限之影響仍需觀察；(3)陸股因川普簽署「香港自治法案」擔憂中美關係發展，以及官媒發表評論指出「茅台足用來喝的，不是用來炒的」引發漲多之白酒、科技及各類股出現獲利了結賣壓使陸股出現較大跌幅。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週下跌2bps至0.63%、油價小漲0.1%至40.56美元一桶(WTI)、黃金一週上漲0.7%、以及美元指數再貶0.7%至95.9下，以美元計價之全球公債指數、美國投資等級債券指數一週上漲0.2%、0.7%，新興市場美元債、本地債指數變化+0.7%、-0.1%，美國高收益債、已開發REITs指數分別上漲1.2%及0.4%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.5%。
3.台股亦受美股及國際股市波動影響，並在台積電法說會Q2財報及Q3展望營收季增9%優於預期、股價上漲帶動，外資一週小幅賣超台股19億台幣，在類股漲跌互見下，一週上漲0.89%以12181.56點收盤。不過漲多之生技、防疫及部份中小型電子股出現籌碼鬆動狀況，OTC在生醫類股重挫下一週下跌5.3%。一週上市漲幅較大之類股包括電機(+3.0%，工具機族群整理後反彈上漲)、電子(+1.6%，台積電上漲助益)、汽車(+1.6%)、玻陶(+2.3%)，較弱勢類股則包括生技(-5.3%)、百貨(-3.2%)、觀光(-1.9%)，金融股一週表現持平。
【全球及台灣股市趨勢】FED無上限QE、直接購買公司債政策及美國政府強力財政措施發揮效果，加上隨美國經濟重啟經濟數據明顯改善、公債殖利率保持低位股市評價提升，以及疫苗開發有所進展下，股市自3月下旬以來出現V型反彈上漲之多頭走勢。不過近期美國第二波疫情再起，單日新增確診人數續創新高達7萬人以上水準，股市已出現較大漲幅後，觀察是否影響經濟好轉速度、股市風險情緒、以及月底前美國可望再推出新刺激政策內容之助益。未來若反應2021年企業獲利高速成長預期，疫苗至年底可望陸續上市，不確性因素再降低後，股市可望續有表現。近期漲多類股及個股出現自高檔修正、籌碼調整狀況，不過在台積電下半年業績展望樂觀、以及電子業旺季備貨將展開下，仍有利台股延續高檔震盪、個股表現發展。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.隨歐美經濟開始重啟下，美國經濟於Q2為衰退幅度最大季度後，Q3起將可望改善，5月起經濟數據已自低檔明顯反彈。預期企業獲利表現亦將呈現類似狀況。在政府高額補貼、家庭財務狀況良好下，5~6月美國零售銷售反彈狀況優於預期，而房市表現亦穩定改善好轉。
2.FED無上限QE購債政策，且已啟動購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，7月下旬將再提出新一輪近兆美元刺激政策。各國政府政策皆積極支撐經濟及股市表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年Q4後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及經濟表現續有所助益。
4.美股盈利率減10年期公債殖利率約3.2~3.3%，仍處歷史相對高位，雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年將成長近三成水準。若反應明年獲利預估及股市相對無風險利率水準而言評價仍屬合理。
5.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K78.8，D71.4)，已轉為中長多走勢。科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢展望正向，且台股以2020年企業獲利成長0~-5%預估本益比18倍左右仍較歐美股市合理，且以2021年獲利成預估本益比15倍仍在長期合理位置。而外資今年以來仍賣超達5600億台幣，若持續回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.經濟重啟後美國出現疫情再起狀況，對未來經濟好轉速度及股市仍有不利影響。目前美國部份如德州、佛羅里達、亞歷桑那、加州部份地區疫情明顯再上升狀況，且陽性率亦升。美國新增確診人數增至每日7萬人以上之新高水準，使上述各州宣佈放緩經濟重啟速度。7月美國消費信心數據已出現再走緩狀況。
2.Q2歐美經濟仍呈現較大衰退，短期經濟數據V型反彈到一定程度後再呈U型復甦可能亦高，且Q2美股企業財報獲利亦將呈現大幅衰退，在股價已有所漲升後，觀察財報陸續公佈影響。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非隨經濟重啟且疫情再起後不影響美國經濟改善趨勢，開始反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。
4.中國大陸通過將實行「港版國安法」，加上美國大選在即，使得中美關係再轉惡化，增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。
5.目前川普民調落後民主黨候選人拜登約在10個百分點左右，11/3美國總統大選後若總統易主，政策變化對股市仍有風險。拜登若勝選雖可能對中美關係改善稍有助益，但表示將調升企業稅及所得稅，對股市亦有不利影響。
6.近期股市熱絡，台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1348億(增幅50%，指數反彈44%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市之影響。目前漲多IC設計股出現整理，而生技股則出現籌碼鬆動明顯修正狀況。 |
【未來一週股市主要觀察重點】疫情及疫苗發展、經濟數據改善速度是否受影響、美國國會對新刺激方案內容討論及協尚狀況、FED政策態度與資產負債表變化、重要公司Q2財報公佈、陸股修正後走勢、外資對台股態度、台股漲多個股籌碼修正狀況、7/20(一)中國LPR利率公佈變化、與美國6月房屋銷售、失業救濟金人數、及歐美7月PMI及其他經濟數據公佈影響。
1.美國新冠疫情發展，疫苗進展，以及7月起經濟數據是否因疫情再起改善速度開始不如預期，以及對股市及金融市場影響。
2.7/20(一)美國國會復會，對於近兆美元新刺激方案兩黨協商狀況及內容，對穩定金融市場之助益。
3.FED政策對金融市場支撐之持續性，至7/15之一週FED資產負債表連降三週後由6.97兆美元之升至7.01兆美元，金融市場仍在利率維持低檔、資金行情助益下有所支撐。
4.美股重要公司Q2財報公佈影響:7/20(一)IBM、7/21(二)TI、7/22(三)Microsoft、Tesla 、7/23(四)Intel等公司盤後公佈財報。
5.陸股上週出現明顯修正後，政策態度及未來資金行情是否延續。
6.外資對台股態度以及類股輪動表現，及產業趨勢發展，高價IC設計股暫熄火，以及生技股出現籌碼鬆動之狀況，是否止穩或引發其他中小型股進一步走跌。
7.美元指數是否持續走貶，以及對新興市場股債市表現、及台幣匯價影響。
8.立訊宣佈購買緯創大陸子公司，未來立訊搶食蘋果代工訂單預期，並對台股相關供應鍊股價反應影響。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)7/20(一)中國央行公佈LPR利率、德國6月PPI、日本6月貿易數據、台灣6月外銷訂單；
(2)7/21(二)日本6月CPI；
(3)7/22(三)美國5月FHFA房價指數、6月成屋銷售；
(4)7/23(四)美國6月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區7月消費信心、德國8月Gfk消費信心；
(5)7/24(五)美國7月製造業、服務業及綜合PMI、6月新屋銷售、歐元區7月製造業、服務業及綜合PMI。
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