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一.結論：新冠病毒疫情受控時間，仍影響未來金融市場及經濟好轉之預期及速度，不過在股市、信用債市已現明顯下跌修正後長期投資價值浮現，在各國政府及FED積極救市後、市場恐慌及流動性風險已現改善，若疫情在全球及美國新增確診人數高峰出現後，逢低或分批佈局股市及信用債市，視疫情發展變化調整資產配置。

1.新冠病毒疫情全球大流行，使歐美內需市場亦受明顯衝擊，疫情受控時間攸關經濟衰退時間長短、企業獲利受影響程度、金融市場評價調整幅度、以及信用風險是否更惡化或改善。由於疫情影響經濟狀況較類似天災，而非傳經濟衰退之漸進式影響，雖然對經濟短期影響亦顯著、亦終結了美國經濟長達128個月最長的歷史擴張週期，但只要全球疫情受控時間在1-2季內，股市及金融市場恢復之速度亦將較快。

2.由於全球股市及信用債市在第一季皆已因疫情擴散，反應恐慌及經濟衰退出現明顯下跌，至波段低點跌幅已合理反應經濟衰退狀況，加上全球政府已推出重大政策積極救市，FED(美國聯邦準備理事會)亦提出無上限購債之QE政策因應，已緩解金融市場恐慌流動性風險，故：(1)在美國及全球新增確診人數高峰出現後，逢低加碼股市及信用債市；(2)分批佈局或以定時定額方式投資股市及信用債市，以佈局未來疫情改善、經濟好轉之中長期投資機會。

二.新冠疫情對金融市場衝擊及影響：疫情造成金融市場恐慌，且短期商業活動急凍使經濟出現衰退，3月份金融市場恐慌程度亦超過2008年金融危機，並因此出現信用風險及流動性風險，造成信用債市及股市一個月內出現波段二~三成之跌幅。

新冠病毒疫情在2020年農曆年後於中國大陸爆發後，雖至2月中下旬中國大陸疫情逐漸受控，但歐美疫情開始惡化出現全球大流行，加上產油國未達成減產協議油價亦大跌，開始造成金融市場之恐慌及擔憂，自2月下旬至3月下旬短短一個月內，對金融市場及經濟造成明顯衝擊：

(1)市場恐慌引發股市抛售，一個月內包括美股、台股在內，自高點至低點之波段跌幅高達30-35%。

(2)擔憂經濟衰退風險隨之而來的信用風險，再加上短期金融市場跌幅太大造成流動性風險出現，使得各類信用債市，包括投資等級債、歐美高收益債、以及新興市場債等皆出現了10-20%左右的波段下跌，全球REITs指數修正幅度亦高達三成以上，油價波段跌幅亦高達五成以上，原物料市場亦出現明顯跌勢(見表一)。

(3)美股恐慌指數(VIX)一度達到80以上，超過了2008年金融危機的水準，反應新冠病毒疫情全球大流行在短期間內對金融市場前所未有的影響。

(4)全球主要國家同時減少商業活動，以及同步隔離措施，造成短期經濟出現急凍，短短2週內美國出現千萬以上之失業人口，並終結了美國長達128個月歷史最長之經濟擴張週期。亦因此股市及信用債市在短期一個月內同步出現了反應經濟衰退時的跌幅及速度，反應新冠病毒疫情之明顯衝擊(見圖一)。

表一：全球各類金融市場表現：中國大陸疫情雖改善，但其他國家疫情擴散惡化，反應經濟衰退風險使股市及信用債市明顯修正， FED政策暫緩解流動性風險後反彈

資料來源：Bloomberg, 統計至2020/3/31

圖一、新冠病毒疫情對全球經濟及金融市場影響：消費、投資、及貿易同受衝擊，市場恐慌股市大跌使金融市場及經濟表現惡性循環，但3月下旬FED無上限QE政策已緩解金融市場壓力。

三.未來金融市場發展趨勢與觀察重點：新冠病毒疫情影響較類似全球大規模天災，短期雖然對經濟及金融市場衝擊明顯且影響速度快，但若疫情能於1-2季內受控，企業及經濟恢復速度亦可望較快速，疫情何時受控之時間點仍對金融市場及經濟表現具決定性影響。

過往經濟衰退出現將對股市衝擊的時間較長及幅度較大，恢復之時間亦較久。不過如FED前主席Ben Bernanke所述，新冠病毒疫情對經濟影響較類似天災，若影響時間不要過長(如超過半年以上時間)企業不受到大規模倒閉、債務危機之明顯傷害，在疫情結束後，經濟復原的時間亦較快。而不同於2008年的金融危機，是由於房地產泡沫引發之景氣下滑，加上各大金融機構及投資人持有大量高槓桿金融資產，在金融危機爆發金融機構倒閉後引發一連串之經濟衰退及調整；而此次疫情短期間因隔離、停業、直接衝擊消費及企業營運，因此在較無道德風險擔心下，各國政府及FED皆迅速採取大規模行動因應，在FED 於3/23宣佈進行無上限購債之QE政策，並且表示將購入投資等級債及相關ETF後，緩解了金融市場流動性風險，亦使股市及信用債市出現反彈，而轉為區間震盪表現。

因此，新冠病毒疫情在全球大流行造成之經濟衰退，不同以往之傳統經濟衰退及金融危機形成原因，最關鍵之因素仍在於疫情是否受到控制。短期各國之嚴格隔離政策，以及商業及消費活動急凍，確實造成經濟明顯衰退及金融市場之衝擊，但在各國政府及FED已提出大規模因應政策、緩解市場恐慌及流動性風險後，若疫情若能於上半年達高峰後逐漸受控，全球經濟仍有機會於下半年好轉改善，屆時金融市場亦可望再有表現機會。

四.各類金融市場趨勢及資產配置：新冠病毒疫情造成金融市場恐慌及經濟衰退出現，不過各國政府及FED政策已暫緩解流動性風險及市場恐慌，疫情何時受控仍決定未來經濟調整時間及金融市場表現，但股市及信用債市下跌後評價已出現中長期投資價值。若疫情受控後加碼股市及信用債市，或以分批佈局中長期之投資機會。

不過，隨金融市場股市、信用債市大幅修正後，股市及信用債市皆已出現長期投資價值，然新冠病毒受控時間仍將影響經濟及企業獲利調整時間，以及長期評價合理性，但在疫情影響過後，若經濟恢復正軌，在目前包括投資等級債、新興市場債、以及歐美高收益債，與公債間之殖利率差異，亦即所謂的信用價差(Credit Spread)皆出現明顯大幅跳升下，未來1-2年後出現雙位數之投資報酬率已可期(見圖二)

圖二、美國公債殖利率及各信用債市信用債差變化：新冠病毒反應疫情及油價大跌、經濟將衰退預期及信用風險上升，信用債市亦出現較大跌幅，但信用價差已處長期較高水準，提供中長期佈局機會

台股若以2020年企業獲利零成長預估，加權指數9300點附近為預估本益比13倍為去幾年台股本益比之區間下緣水準，而股價淨值比1.3倍左右，亦進入台股長期投資之合理區間內(見圖三.四)，已出現長期投資之佈局機會。

 圖三、台股預估本益比與台股表現

若2020年企業獲利下修至零成長9300點預估本益比13倍為過去區間下緣                        

圖四、台股指數與股價淨值比走勢

台股9000點位置PB值已跌至1.3倍，1~1.5倍間為台股具長期投資價值區

故在新冠病毒疫情使金融市場已現明顯修正，且政府及FED大規模政策已穩定金融市場後，若未來1-2季內疫情受控，經濟及金融市場將出現較明顯之好轉及機會。