一週股市觀察(2020/3/30~4/3)
【上週金融市場與股市回顧】美國新增確診人數加速上升，累積確診人數衝破10萬人以上，週初請失業救濟金人數飆升至328萬人為過去歷史單週最高水準之近5倍水準，美國經濟開始進入暫時性衰退。不過FED於週一宣佈無上限QE購債、並可購投資等級債及相關ETF、美國政府亦通過2兆美元財政振興救市政策、FED主席亦信心喊話表示FED仍有政策工具使用，政策力度加大暫扭轉金融市場流動性風險及之前過度恐慌情緒，雖然週五仍在疫情加速擔憂使美股下跌3%以上，但全週仍大幅反彈9~13%。台股則在週一融資斷頭及大舉停損賣壓出現後、國安基金宣佈週二進場，亦受FED無上限QE購債及美國2兆美元救市政策信心提振下，一週上漲5.03%以9698.92點收盤。
1.在經過近一個月超過三成以上的跌幅後，上週各國股市普遍出現反彈表現，不過美國新冠病毒疫情持續嚴峻，累積新增確診人數加速上升，累積確診人數超過10萬人，而在各大城市停課、停班、隔離等措施使截至3/21止的美國週初請失業救濟金人數暴增至328萬人，為2008年金融風暴單週最高水準66.53萬人及1982年10月的69.5萬人的記錄近5倍水準，並已確認美國經濟短期將進入暫時性深度衰退。不過上週FED及美國政府亦出現政策加大力度使投資信心及恐慌氣氛、及金融市場流動性問題有所緩解，主要包括：(1)FED加碼QE購債至無上限規模，並且購債項目加入投資等級債與相關ETF，使過去一個月信用債市大幅下跌、流動性問題出現狀況緩解；(2)週三眾議院通過2兆美元救市方案之財政措施，包括通過FED執行5000億美元公司貸款計劃、3670億美元小企業救助計劃、1300億元醫院補助、及提供年收入不足7.5萬美元的人一次性發放1200美元支票等措施；(3)G20各國領袖視訊會議亦發表共同聲明表示將不惜一切代價，採用可行政策工具將病毒對社會經濟傷害降至最低；(4)FED主席Powell於週四電視受訪表示FED仍有政策工具因應，且下半年經濟將復甦，前主席Bernanke亦表示相較1930及2008年危機，此次新冠病毒疫情危機較像是天災引起的經濟衰退，未來經濟在疫情受控後可望迅速恢復，亦有助穩定市場信心。以上措施終使全球股市在近一個月大跌三成以上後，政策力度終加大至扭轉市場恐慌、流動性風險緩解使股市出現反彈。雖然週五美股仍在疫情加速、經濟衰退到來擔憂、英國首相確診等因素下而轉跌3%以上，不過各國股市全週仍出現了較明顯的反彈，總計上週全球MSCI股市、新興市場股市分別反彈10.7%、4.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲12.8%、10.3%、9.1%、14.7%，德、法、英國股市分別上漲7.9%、7.5%、6.2%，日、韓股市上漲17.1%、9.7%，港、陸股(滬深300指數)上漲3.0%、1.6%，巴西、印度、俄羅斯股市分別變化+9.5%、-0.3%、+3.4%。
2.在其他各類資產表現方面，在FED無上限QE政策奏效、債市流動性問題暫緩解，美國10年期公債殖利率一週下跌17bps至0.63%、美元指數跌4.3%、油價下跌4.1%(WTI)、金價上漲8.6%下，以美元計價之全球公債指數一週上漲3.3%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲4.6%、3.3%，美國高收益債、已開發國家REITs指數分別上漲5.3%、15.8%，原物料市場(CRB指數)一週表現持平。
3.台股隨國際股市表現，但因同時反應台股交易時間的美股期貨，及隔日反應前一日歐美股市表現，而使台股反應美股漲跌之時間及節奏仍有差異，而在週一恐慌加劇、美股尚未止跌下，台股恐慌性賣壓出籠下一度再失守10年線(9114)，不過隨FED宣佈無上限QE政策及週一晚國安基金宣佈進場護盤下，台股週二起信心恢復、空單回補、長線買盤進場等因素下，使台股留下影線週線收紅，一週台股上漲5.03%以9698.92點收盤。一週表現較佳之類股包括汽車(+19.8%)、油電(+11.1%)、觀光(+11.1%)、其他類(+9.6%)等跌深反彈族群，電子及金融股則分別上漲4.1%、5.0%。OTC指數則一週上漲7.1%。總計今年以來台股及OTC指數分別下跌19.2%及21.5%。
【全球及台灣股市發展趨勢】FED實行無上限QE購債政策、美國政府通過2兆美元財政振興方案，初步緩解金融市場流動性風險及極度恐慌狀態，而使股市反彈出現短期政策底部。不過扭轉經濟及股市中長期趨勢主要仍需靠歐美疫情獲得控制，且未來一季經濟數據及企業獲利皆將明顯惡化、信用市場違約率上升等因素，仍將抑制未來股市進一步反彈空間。但FED及各國政府政策救市態度明確，且股市評價已進入長期合理區，有助在極度恐慌後賣壓減輕、吸引部份長期買盤進入，而使股市暫轉為區間震盪表現。未來視美國新增確診人數增速何時下降，觀察未來經濟及企業營運受損時間及深度，使股市及經濟回復速度及時間，是否再現波段漲勢。
|
面向 |
重要影響因素 |
|
經濟景氣趨勢 (負向) |
1.新冠病毒疫情於歐美各國急速惡化，預期已終結了美國史上最長128個月經濟擴張週期，而在瞬間停班、停工禁止外出隔離等因素，造成3月起全球經濟急凍，3月起至未來一季的時間歐美及主要國家將陷入經濟衰退，企業獲利將明顯下修，而未來何時止穩關鍵仍在於疫情控制時間。 2.與2008年金融危機有所不同的是，此次的經濟衰退由疫情引起、商業活動急凍引發企業營運及債信受損，但若影響時間太長將使企業債務惡化再間接使金融機構亦受影響。而過去2008年金融危機主要因房地產市場崩潰、民眾及企業與金融機構槓桿過大引發債務及金融體系危機。目前經濟雖已進入短期深度衰退，但政策力度亦反應較快，且金融體系強軔度仍優於2008年，關鍵仍在於控制疫情的時間不能太長，而引發嚴重企業債務危機。 3.因此只要疫情若能於1~2季時間控制使經濟秩序恢復，才能使經濟、公司債務及金融體系受到真正的控制。而FED前主席Bernanke亦表示，若疫情受控後經濟可望迅速恢復，與過去1930及2008年金融危機恢復期所耗時間較長之狀況不同。 |
|
政府及央行政策 (正向) |
1.上週各國政府大舉加大政策力度救市，美國通過2兆美元救市方案，FED亦表現不惜一切代價提出穩定經濟及金融市場之無上限QE政策，並透過財政部出資設立基金可購買投資等級債及ETF、及提供企業緊急紓困資金，避免銀行體系雨天收傘，有效解決前2週金融市場流性風險大幅上升之擔憂，亦使上週美元指數出現回跌。 2.股市在一個月內美股至波段低點下跌35%、台股波段高低點下跌30%已合理反應經濟衰退股市空頭市場、且無進一步金融危機之合理跌幅，因此在政策力度決心加大，視歐美疫情發展之擴散控制狀況，本波美股S&P500之2192、台股前週波段低點8523點可暫視為此波下跌之政策底部初步低點。同時觀察政策對經濟衰退風險、信用風險、流動性風險之有效控制程度。 |
|
市場風險情緒 (負向) |
1.新冠病毒疫情於歐美各國何時受控，仍是經濟及金融市場是否真正止穩轉多之關鍵。觀察美國目前疫情加速上升之狀況，是否於1~2個月內出現新增確診人數增速高峰出現，與醫療體系應對機制狀況。 2.美股恐慌指數VIX此波高點創下歷史新高超越2008年時的水準，上週自前週80以上之高點下降65.5。 |
|
股市評價 (中性) |
1.上半年企業獲利因疫情影響將明顯下修，但因疫情仍未受控下，最終影響程度仍難估算，而一個月內反應股市空頭市場跌幅至30~35%已屬合理，且速度之快已屬空前。而若疫情仍可於1~2季內控制，則下半年股市仍有機會較快恢復，而非如傳統經濟大幅衰退之模式股市空頭時間及復原時間需較久。 2.美股2020年企業獲利成長預估由年初的10%左右下修至目前2.9%(Thomson Reuters IBES，2020/3/27)，預估本益比17.3倍為近5年中性水準。而台股2020年企業獲利成長若以0%預估9000點左右已為13倍以下之過去幾年之區間下緣水準。而台股PB值目前約1.3倍，已低於2011、2015年修正之低點，而已進入長期投資區。此波波段低點8523點以及10年線9110點附近仍為台股重要及較強的支撐位置。 |
【未來一週股市主要觀察重點】美歐各國及台灣疫情發展及新增確診人數變化、各國政府及FED政策對市場信心、流動性改善之有效性及延續性、經濟數據公佈大幅惡化影響、美國3月就業數據、ISM及中國官方3月PMI、各國及台灣股市上週反彈走勢在短期修正後是否再延續，及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.歐美各國新增確診人數狀況及發展，及是否中斷美股上週反彈表現。
2.FED及ECB分別將購債上限取消後，流動性及信用風險是否持續穩定、持續觀察流動性指標及各類債市信用價差，與企業違約率狀況變化及美元匯價。
3.歐美及中國大陸是否再提出進一步政策穩定經濟及金融市場，如美國進口關稅是否調整及影響。
4.未來公佈各項經濟數據大幅惡化之市場反應，觀察恐慌程度是否穩定或反應程度。中國3月PMI是否改善及幅度。
5.週五美歐股市回跌3~4%對亞股及台股修正幅度及影響，目前台股10日線9300點附近支撐狀況，及是否守住支撐區維持反彈走勢。
6.台股短期基本面仍相對強勢族群股價表現狀況，如Server、NB供應鍊、5G基站供應鍊，以及跌深之傳產及運動族群股價反彈是否延續。
7.自3月起已超過170家各家上市櫃公司宣佈庫藏股，顯示目前股價已具長期投資價值，觀察低檔買盤接手狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/30(一)美國2月成屋銷售指數、德國3月CPI初值；
(2)3/31(二)美國3月消費信心、1月凱斯席勒房價指數、歐元區3月CPI初值、日本2月零售銷售、工業生產、中國大陸3月官方製造業及非製造業PMI；
(3)4/1(三)美國3月ADP私人企業就業、3月ISM製造業指數、汽車銷售、2月營建支出、歐元區3月製造業PMI終值、中國財新3月製造業PMI、台灣3月製造業PMI；
(4)4/2(四)美國週初請失業救濟金人數、2月工廠訂單；
(5)4/3(五)美國3月非農就業人數、失業率及平均時薪增幅、3月非製造業ISM指數、歐元區3月服務業及綜合PMI終值、2月零售銷售。
留言列表
