一週股市觀察(2019/12/9~12/13)
【上週金融市場與股市回顧】川普週初表示中美貿易協議簽訂或延至明年選後，但週四及週五白宮顧問及川普再表示雙方協商進入最後階段、加上中國宣佈豁免部份美國農產品關稅，雖然美國11月ISM指數表現不如預期轉下滑，但就業數據明顯優於預期，激勵美股上週四、五上揚，美股一週先跌後漲三大指數漲跌互見小幅漲跌。陸股則受惠11月PMI上揚，而OPEC決議每日減產將增50萬桶使油價一週反彈7%，新興股市一週上漲0.9%優於歐美股市表現。台股雖隨美股波動，但受惠電子業展望持續樂觀、8吋晶圓廠產能可能供不應求，激勵半導體股上漲、大立光週四亦大漲，帶動台股一週上揚1.05%以10609.64點收盤。
1.上週全球股市漲跌互見、先跌後漲，MSCI全球股市、新興市場股市一週分別上漲0.3%及0.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-0.1%、+0.2%、-0.1%、及+0.4%，德、法、英國股市分別下跌0.5%、0.6%、及1.5%，日、韓股市分別變化+0.3%、-0.3%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲0.6%、及1.9%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化-0.9%、+2.7%、及+0.7%。影響各國股市主要因素包括中美貿易協議是否可望達成訊息反覆，以及美國、中國大陸等經濟數據公佈之影響，使各國股市先跌後漲：(1)週初川普表示協議無最終期限或等至明年選後再達成協議較佳，美國商務部長表示，若未達成協議12/15仍會新增關稅，使得股市一度風險情緒轉差而修正，不過週四及週五川普及白宮顧問仍表示協議已達最後階段，中國大陸亦豁免部份農產品關稅，再使得股市風險情緒回復正常而上漲；(2)美國11月ISM製造業及非製造業指數再分別滑落不如預期，不過週五公佈之11月非農就業數據大增26萬人優於預期，激勵美股信心上升而再彈升；(3)中國大陸11月官方PMI上升、財新製造業PMI亦維持穩定微升且連5月上升，預期中國經濟狀況趨穩，使陸股表現上週相對強勢；(4)OPEC決議2020年Q1擴大原油減產每日50萬桶至170萬桶，加上美國原油庫存下滑，使油價一週反彈7.3%至59.2美元一桶(WTI)。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週反彈6bps至1.84%、油價彈升、以及美元指數一週滑落0.9%至97.1之下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.2%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.1%及1.0%，歐美高收益債指數一週上漲0.4%、全球REITs指數持平、原物料市場(CRB指數)因油價大漲上漲2.6%。
3.台股雖隨美股波動，但在台積電展望樂觀、大立光股價上漲、以及記憶體類股反應未來價格可望落底、8吋晶圓產能恐出現不足聯電、世界先進股價亦大漲帶動下，使得電子類股指數一週上漲1.9%，台股一週上漲1.05%以11609.64點收盤，外資一週買超台股143億。一週漲幅較大類股包括電子(+1.9%)、水泥(+1.1%)、電器(+1.0%)、營建(+0.8%)，較弱勢之類股包括其他、紡織、觀光(皆跌0.7%)。OTC指數一週上漲1.4%。
【全球經濟及股市發展趨勢】全球經濟景氣可望落底止穩、美國就業及消費維持穩定、企業獲利成長動能將提升，以及貨幣政策維持寬鬆環境下，2020年全球股市仍可望反應景氣止穩好轉、及企業獲利成長而可能續有所表現。台股亦持續受惠5G發展趨勢、2020年手機換機及規格提升效益、台積電業績展望樂觀、以及蘋果銷售可望改善等因素亦仍正向發展。波動及修正風險仍在於漲多獲利回吐，及中美貿易戰發展可能反覆影響情緒。美國經濟衰退風險擔憂已明顯降低，短期受股市漲多、中美初步貿易協議未定訊息影響轉為震盪整理表現，待年底前後法人實現獲利賣壓告段落後，股市將仍有再表現機會，仍建議逢低佈局。
1.2020年全球股市表現將受惠景氣落底、及企業獲利成長動能改善，以及政策寬鬆延續
(1)全球經濟景氣落底好轉仍可期：全球景氣改善仍然可期，動能強弱視貿易戰發展順利之延續性
a.美國經濟動能受製造業景氣放緩，但就業狀況、及消費維持穩定，FED三度降息後消費維持穩定、房市動能有所改善，可望使美國經濟景氣落底止穩，而若在美國經濟未衰退，以及FED仍維持寬鬆政策下，美國股市仍可望維持於多頭市場表現。美國就業及消費市場仍維持穩定，雖然11月美國製造業及非製造業ISM指數再滑落，但Markit製造業PMI則已連3個月上升，房市數據亦已好轉，且目前美國各年期長短期公債殖利率利差皆已轉正，經濟衰退擔憂風險已明顯降低。
b.全球經濟放緩週期已超過20個月以上，已為過去歷史放緩週期時間尾聲，若貿易戰不再惡化或好轉，2020年全球經濟景氣動能仍有機會落底改善，OECD領先指標年增率衰退幅度近半年亦已持續縮減。中國大陸近期部份經濟數據已見止穩，惟德國經濟數據仍續疲弱，台灣製造業PMI則續彈升，電子業景氣好轉可望帶動台灣經濟景氣落底好轉。
(2)企業獲利成長動能可望提升：2019Q4企業獲利成長動能可望好轉，2020年各國企業獲利可望預期成長10%左右
a.2019Q4以後企業獲利因比較基期下降，加上貨幣政策維持寬鬆，使得預期2020年企業獲利成長動能預期將較2019年提升。預期全球股市、美股、歐股、陸股、台股企業獲利成長將由2019年之0.1%、1.1%、-0.1%、12.8%及-7.4%，成長至2020年之9.8%、9.2%、8.9%、10.0%及13.3%( Thomson Reuters IBES，2019/12/6)。可望使目前各國股市預估本益比處於過去數年區間中高緣水準轉為中性水準，若反應2020年企業獲利成長動能改善，股市評價仍有再提升空間。
b.台股仍可望受惠5G產業趨勢發展、台積電先進製程訂單展望樂觀、加上蘋果手機銷售好轉、明年5G手機規格提升等因素，企業獲利成長亦可望自2019Q4起明顯改善，且2020年預估台股上市公司可望近10%之獲利成長預期，預期台股2020年合理區間位於10700~12200點間。
(3)政策及央行政策對金融市場仍偏有利：央行寬鬆政策仍將維持，且財政政策力度可望提升、為求勝選川普對貿易戰緩和之態度可能性上升
a.通膨仍溫和全球央行可望保持寬鬆政策。而FED降息三次後至年前將轉為觀望，主要因美國經濟已出現止穩跡象，而在過去1995及1998年FED三次降息後，經濟軟著陸後一年之內股市仍有潛在10%之漲幅空間。
b.歐洲、中國大陸及日本財政擴張政策仍可能續出籠。
c.2020為美國總統大選年，為求勝選及免於經濟衰退，川普態度使中美貿易戰持續緩解之可能性提升，且過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份(2020年為第4年，過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。
2.2020年金融市場風險因素:中美貿易戰再惡化、企業獲利成長動能不如預期、美國政治及香港反送中局勢發展
(1)中美貿易戰若持續再惡化，製造業疲弱若持續波及其它行業就業及消費信心，將使美國經濟出現溫和衰退，並使全球經濟放緩週期延長。
(2)2020年企業獲利成長動能不如預期轉為下修。
(3)美國總統彈劾案、香港反送中事件、兩岸關係等發展等政治環境發展是否出現風險
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易協商發展及12/15是否新增關稅、12/11(三)FOMC利率決策會議、12/12(四)歐洲央行會議、12/12(四)英國國會大選、電子業接單狀況、外資對台股態度、類股輪動表現，及美國11月零售銷售、中國11月新增貸款及物價，與其他重要經濟數據公佈之影響。
1.美中貿易磋商狀況及最後協議結果，12/15加徵關稅期限前是否達成初步協議。
2.12/11(三)FOMC會議利率決策，貨幣政策態度及Powell會後聲明狀況及影響。目前利率期貨顯示12/11預期FED有99.3%機率利率不變，0.7%預期升息一碼；2020年1/29則預期90.5%維持利率不變，8.8%降息一碼，0.7%預期升息一碼。
3.美國11月就業人數新增26.6萬人優於預期的18萬人，失業率降至3.5%、時薪年增3.1%，就業及消費市場仍保持穩定，降低11月ISM指數滑落美國經濟可能再放緩之疑慮，並顯示美國短期經濟衰退風險仍不高，亦使得FED將暫轉為利率政策不變。
4.12/12(四)歐洲央行決策會議。
5.英國12/12(四)國會大選，預期執政之保守黨仍佔優勢。
6.中國大陸全國經濟工作會議內容及政策方向。
7.電子業接單狀況、產業發展，以及外資對台股態度及類股輪動表現。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)12/9(一)中國大陸11月貨幣供給及新增信貸、台灣11月進出口表現；
(2)12/10(二)美國Q3非農生產力及單位勞動成本、11月NFIB小企業信心指數、德國12月ZEW信心指數、英國10月工業生產、中國大陸11月CPI及PPI；
(3)12/11(三)美國11月CPI及核心CPI、日本10月核心機械訂單；
(4)12/12(四)美國11月PPI、週初請失業救濟金人數、歐元區10月工業生產、德國10月CPI終值；
(5)5/13(五)美國11月零售銷售、進口物價、10月企業庫存。
留言列表
