一週股市觀察(2019/11/18~11/22)
【上週金融市場與股市回顧】中美初步貿易協議達成仍可期，美股Q3財報已超過九成企業公佈75%獲利優於預期，FED主席Powell表示短期維持利率不變，加上迪士尼及波音、Apple股價上漲帶動美股續創新高一週上漲0.8~1.2%；不過受中國10月CPI年增率升至3.8%及10月經濟數據不如預期，加上香港反送中情勢再現緊張港股一週大跌4.8%，亦拖累陸股及整體新興市場股市下跌。台股亦隨國際股市波動，權值股震盪整理，而漲多個股亦現高檔修正，外資一週買超台股縮減至102億台幣，使台股一週小跌0.47%以11579.54點收盤，OTC指數則一週亦下跌0.73%。
1.上週全球股市漲跌互見，美股續漲再創歷史新高，MSCI全球股市指數小漲0.4%，不過新興市場股市多數下跌，MSCI新興市場股市一週下跌1.5%，總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.2%、0.9%、0.8%、及0.4%，德、法、英國股市分別變化+0.1%、+0.8%、及-0.8%，日、韓股市分別變化-0.4%、及+1.2%，港、陸股(滬深300)則分別下跌4.8%、及2.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化-1.0%、+0.1%、及-1.3%。影響各國股市變化的主要因素，包括：(1)中美貿易初步協議仍朝可望簽訂方向前進，雖然一度媒體傳出進展不順，不過週五白宮經濟顧問Kudlow及商務部長Ross分別表示將很快敲定第一階段協議；(2)中國大陸10月CPI因豬價大漲年增率至3.8%，擔憂中國央行短期寬鬆政策受限，加上10月經濟數據表現不如預期，以及香港反送中事件再延燒情勢再度轉緊張，使得港股大跌，並一度波及陸股及亞股表現；(3)FED主席Powell表示美國經濟良好，短期不再調整利率，亦再強調除非通膨大幅上升才會再考慮升息，10月核心CPI年增率降至2.3%，美國10年期公債殖利率一週跌11bps至1.83%；(4)美國經濟數據好壞參見，10月零售銷售優於預期，但工業生產下滑，且週初請失業救濟金人數上升，不過企業獲利及前景消息對美股仍具激勵作用。迪士尼公佈新串流上線會員人數優於預期股價大漲，波音表示737MAX禁飛令可望解除，亦對道瓊指數再創新高有所助益。而美股S&P500成份企業已92%公佈Q3財報，其中營收及獲利優於預期比例分別佔60%及75%，整體營收年增3.1%，獲利年減2.3%。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週貶值0.4%(主因英鎊升值1.0%、歐元升值0.3%、但新興市場貨幣普遍貶值)、油價一週上漲0.8%(WTI)、以及美債殖利率下滑下，以美元計價全球公債指數一週上漲0.6%，新興市場美元債、本地債指數分別變化+0.2%、-0.4%，歐美高收益債市持平、已開發國家REITs指數上漲0.6%，原物料市場(CRB指數)一週持平。
3.台股隨美股被動但亦受亞股及陸股普遍修正影響，外資一週買超縮減至102億台幣，再加上漲多族群及個股出現漲多回檔修正表現，使台股一週下跌0.47%以11579.54點收盤，OTC指數則一週下跌0.73%。一週表現較佳之類股包括水泥(+2.4%)、汽車(+0.5%)、造紙(+0.3%)，表現較弱勢之類股則包括橡膠(-7.2%)、鋼鐵(-3.0%)、油電(-2.4%)，電子及金融類股則分別持平及下跌0.8%。而台股第三季財報公佈，上市櫃公司獲利季增28.5%，但因去年Q3高基期仍年減6.5%，不過預期第四季可望年增10%以上，企業整體基本面改善，且預期明年獲利成長，支撐台股本波創波段高點之表現。短期隨國際市表現，以及法人年底實現獲利回吐賣壓出現，加上旺季出貨近尾聲下而使漲多個股紛現高檔修正，個股輪動之發展。
【2020年全球股市發展趨勢】2019年反應貨幣政策寬鬆股市評價提升而使股市上漲，而2020年若在全球及美國經濟景氣落底改善、企業獲利成長動能提升，以及貨幣政策維持寬鬆環境下，股市仍可望反應景氣好轉及企業獲利成長有所表現。台股亦持續受惠5G發展趨勢、2020年手機換機及規格提升效益、台積電業績展望樂觀、以及蘋果銷售可望改善等因素亦仍正向發展。波動及修正風險仍在於漲多獲利回吐，及中美貿易戰發展可能反覆使全球經濟景氣及企業獲利改善時間延後。
1.2019年股市上漲因素:去年Q4美股超跌、FED轉向寬鬆，以及中美貿易戰影響稍有所鈍化，且台股受惠轉單效應
2019年以來全球MSCI股市指數、美股、台股、新興市場股市指數分別上漲19.7%、24.5%、18.5%、及8.6%(至2019/11/15)，雖然全球經濟動能持續受貿易戰影響而放緩，且2019年企業獲利成長預估持續下修，但受到以下因素使得股市仍普遍上揚，包括：
(1)美股去年企業獲利成長兩成以上，但去年Q4受貿易戰影響、FED升息、及過度擔憂經濟衰退風險上升，使美股去年Q4出現超跌表現。
(2)今年以來隨經濟動能放緩、通膨下滑致使FED政策轉向寬鬆，已出現三次預防性降息，而使股市及債市等金融市場評價提升，使得今年以來股、債市同步上漲表現。
(3)中美貿易戰發展雖反覆表現，但金融市場對貿易戰影響稍有所鈍化，而台灣科技業更受惠轉單效應、中國大陸廠去美化訂單移轉，以及5G產業發展趨勢，加上台積電先進製程領先，訂單展望樂觀，亦使台股有所表現。
2.2020年全球股市表現影響因素
(1)全球經濟景氣落底好轉仍可期：景氣改善仍然可期，視貿易戰發展順利之延續性
a.美國經濟動能受製造業景氣放緩，但就業狀況、及消費維持穩定，FED三度降息後消費維持穩定、房市動能有所改善，將有機會使美國經濟景氣落底止穩，而若在美國經濟未衰退，以及FED仍維持寬鬆政策下，美國股市仍可望維持於多頭市場表現。而10月美國製造業及非製造業ISM指數皆現落底改善狀況，美國經濟短期止穩可期，且目前美國各年期公債殖利率利差皆已轉正且正利差擴大，經濟衰退擔憂風險已明顯降低。
b.全球經濟放緩週期已超過20個月以上，已為過去歷史放緩週期時間尾聲，若貿易戰不再惡化或好轉，2020年全球經濟景氣動能仍有機會落底改善。
(2)企業獲利成長動能可望提升：2019Q4企業獲利可望轉為正成長，2020年各國企業獲利可望預期成長10%左右
a.2019Q4以後企業獲利因比較基期下降，加上貨幣政策維持寬鬆，使得預期2020年企業獲利成長動能預期將較2019年提升。預期全球股市、美股、歐股、陸股、台股企業獲利成長將由2019年之0.4%、1.3%、0.2%、12.6%及-7.7%，成長至2020年之9.8%、9.3%、9.1%、10.1%及13.0%( Thomson Reuters IBES，2019/11/15)。可望使目前各國股市預估本益比處於過去數年區間中高緣水準轉為中性水準，若反應2020年企業獲利成長動能改善，股市評價仍有再提升空間。
b.台股仍可望受惠5G產業趨勢發展、台積電先進製程訂單展望樂觀、加上蘋果手機銷售好轉、明年5G手機規格提升等因素，企業獲利成長亦可望自2019Q4起明顯改善，且2020年預估台股上市公司可望近10%之獲利成長預期，預期台股2020年合理區間位於10700~12200點間。
(3)政策及央行政策：寬鬆政策仍將維持，且財政政策力度可望提升、為求勝選川普對貿易戰緩和之態度可能性上升
a.通膨仍溫和全球央行可望保持寬鬆政策。
b.歐洲及中國大陸財政擴張政策仍可能續出籠。
c.2020為美國總統大選年，為求勝選及免於經濟衰退，川普態度使中美貿易戰持續緩解之可能性提升，且過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份(2020年為第4年)。
3.2020年金融市場風險因素:中美貿易戰惡化、企業獲利成長動能不如預期、美國政治局勢發展
(1)中美貿易戰若持續再惡化，製造業疲弱若持續波及其它行業就業及消費信心，將使美國經濟出現溫和衰退，並使全球經濟放緩週期延長。
(2)2020年企業獲利成長動能不如預期轉為下修。
(3)2020年11月美國總統大選及彈劾案等政治環境發展是否出現風險。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易初步協議是否達成共識、FED貨幣政策態度；11/20(三)FOMC會議記錄公佈、11/21(四)歐洲央行會議記錄公佈、香港反送中局勢發展、川普彈劾案聽證會、外資對台股態度、中小型股籌碼面調整及資金輪動狀況，美國10月房屋數據、11月製造業PMI、歐元區11月PMI等重要經濟數據公佈。
1.中美貿易初步協定之進及是否決定貿易協議簽訂時程。
2.FED貨幣政策態度變化及公債殖利率變化。11/20(三)FOMC會議記錄公佈，及FED官員談話及演說政策態度。
3.香港反送中事件再度轉緊張之發展及對金融市場影響。
4.美股財報公佈至尾聲，重新關注經濟數據前景以及貿易戰發展之影響，對股市變化。
5.外資對台股態度，以及近年底法人實現獲利賣壓是否增加，以及漲多族群及個股之回檔修正壓力是否延續。
6.美國總統川普彈劾彈劾聽證會狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)11/18(一)美國11月NAHB房市信心指數；
(2)11/19(二)美國10月房屋建築許可、新屋開工、日本10月貿易數據；
(3)11/20(三)德國10月PPI、台灣10月外銷訂單；
(4)11/21(四)歐洲央行會議紀錄公佈、美國10月成屋銷售、領先指標、週初請失業救濟金人數、日本10月CPI；
(5)11/22(五)美國11月製造業PIM、11月密大消費信心終值、歐元區11月製造業、服務業、綜合PMI初值、德國Q3GDP終值。
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