一週股市觀察(2019/6/3~6/7)
【上週金融市場與台股回顧】中美貿易戰未現緩解跡象，全球經濟及美國經濟持續放緩擔憂上升，加上川普宣佈對墨西哥等課徵進口關稅，週五傍晚中國大陸亦宣佈將實施「不可靠實體清單」制度因應對陸企之不公平對待，使得股市風險情緒不佳，歐美股市一週普遍下跌2~3%。在美債殖利率一週滑落20個bps至2.12%，新興市場貨幣貶值壓力稍減，以及之前已領先修正下，上週新興市場股市上漲1~2%。台股則受AMD新產品公佈股價大漲帶動週三及週四費城半導體指數反彈使電子股止穩反彈，加上政府基金及法人逢低買盤進場，各類股普遍亦有表現下，一週上漲1.65%以10498.49點收盤，重新站回年線之上。
1.上週歐美股市普遍呈現下跌表現，不過新興市場國家股市則普遍反彈，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.7%、2.5%、2.3%、及2.01%，德、法、英國股市則分別下跌2.4%、2.1%、1.0%，日、韓股市分別下跌2.4%、0.2%，港股下跌1.7%，陸股(滬深300指數)則上漲1.0%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲3.6%、0.7%、及0.6%，總計上週MSCI全球股市下跌1.9%，近一月下跌6.2%，新興市場股市上週上漲1.2%，近一月下跌7.8%，費城半導體指數創近一月下跌達17%。影響上週各國股市表現原因包括：(1)中美貿易戰無進展，擔憂經濟放緩或衰退風險提高，使避險情緒持續升高，美國10年期公債殖利率一週下跌達20個bps至2.12%，10年減3個月公債殖利率負利差跳升至近20個bps使歐美股市賣壓提高；(2)週四川普再宣佈因非法移民問題對墨西哥進口產品課徵5%關稅，且未改善將持續上升至25%；(3)中國大陸週五晚宣佈將採取「不可靠實體清單」制度，以因應不公平對待中國大陸企業之行為；(4)由於美債殖利率急挫，除墨西哥因被課關稅匯率一週貶值近3%，但其他新興市場國家匯率貶勢減緩，巴西幣一週升值2.6%，加上今年以來新興國家股市已領先修正，故上週出現抗跌表現。不過川普於週五盤後、台北時間週六清晨再宣佈取消對印度之新興市場國家優惠國待遇，貿易戰戰火持續擴大至中國大陸以外地區，而大國大陸亦宣佈自6/1起對美國進口特定產品提高關稅措施如期實施。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週小幅升值0.1%，美債殖利率大幅下滑20個bps，以及油價因美國原油庫存減少不如預期，一週大跌8.7%(WTI)，使得一週以美元計價之全球公債指數上漲0.6%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.3%、0.6%，歐美高收益債市則受股市修正、油價大跌一週下跌0.6%，全球REITs市場亦受風險情緒影響一週下跌2.0%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.9%。台幣兌美元匯率則一週貶值0.3%至31.6兌一美元，今年以來貶值3.3%，近一月則貶值2.2%。
3.台股在尚未反應週五歐美股市下跌，以及因AMD新產品發表週三股價上漲10%帶動費城半導體連2日反彈下，使台股電子股止穩反彈，加上月底法人做帳效應週五股市反彈1.1%，以及政府基金加碼股市下，使台股一週上漲1.65%以10498.49點收盤，重新站回年線(10417點)之上。一週漲幅較大之類股包括汽車(+3.9%)、營建(+3.9%)、食品(+2.0%)，電子及金融股分別上漲1.8%及1.9%，僅造紙(-0.8%)、百貨(-0.3%)、鋼鐵(-0.1%)一週小幅下跌，OTC指數則一週亦上漲1.6%，外資一週則仍賣超台股181億台幣。
【四大面向變化觀察股市趨勢】中美貿易戰發展惡化使全球經濟好轉預期延後，加上美國對華為斷貨事件亦波及下半年電子業接單動能可能下修，使得5月全球股市及台股皆普遍出現5~7%之修正幅度。短期美國對各國發動貿易戰仍影響市場情緒不佳，但下半年經濟數據及企業獲利比較基期走低，加上FED可能出現降息空間，各國政府政策持續支撐經濟，故中美貿易戰是否惡化或改善狀況出現，仍為全球經濟及金融市場中短期是否再修正落底好轉之關鍵。台股亦受影響，但長期亦視下半年景氣是否止穩好轉，以及中國科技業供應鍊轉單台灣受惠程度，並觀察台股年線及半年線支撐狀況，做為逢低佈局股市之參考。
|
面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上月 發展方向 |
|
1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟甚連美國景氣動能趨緩。OECD領先指標至3月數據連降16個月，年增率已連11月轉負，惟降幅收斂且季、半年變動率連2月落底回升。主要央行政策轉向寬鬆且配合中國減稅降費財政托底，但5月以來美中貿易衝突再度升溫將影響商業活動及投資增速，OECD下調2019年全球經濟成長至3.2%、明年止穩回升至3.4%。美中貿易談判生變或再影響企業及消費者信心、台韓日等國出口衰退，且將對中國華為等陸企禁售增添產品供需及庫存回補不確定性，全球經濟復甦時點恐因此延遲。後續持續關注美中貿易談判及科技角力發展、全球貿易及工業製造業生產活動是否出現轉折、汽車及科技半導體庫存去化回補動向、今年以來主要央行政策轉向對金融情勢改善持續性及對實體經濟活動之傳導速度，以研判下半年全球經濟落底反轉之時點。 (2)美國經濟擴張週期至5月底達120個月將刷新歴史最長週期，就業市場穩定而薪資緩升、房市庫存仍低且通膨和緩等因素，支撐經濟擴張趨勢延續。薪資及通膨增速，房市活動、企業資本支出及信用利差變化等為經濟主要觀察重點。4月經濟諮商局領先指標年增率2.7%自10月起持續下滑；月內因美國經濟動能趨弱及市場風險情緒惡化，美國10年期減3個月公債殖利率長短利差再度轉為負21bps、10年減2年利差則仍達至20bps。美國今年第一季GDP年化季增3.1%較上季2.2%增溫，但庫存增加及淨出口為主要貢獻%，民間消費及企業資本支出等內需放緩。4月ISM製造業指數由前月55.3回落至52.8，新訂單、產出及就業等分項回落至去年底低位。4月新增就業人數26.3萬人大幅高於預期，但平均時薪年增3.2%仍相對溫和。4月零售銷售月減0.2%遜於預期因汽車、電器及建築材料支出下滑；工業生產月減0.5%連4月負成長反應製造業及公用事業活動疲軟；4月耐用品訂單月減2.1%顯示首季庫存增加後，企業產能利用率及資本支出意願回落。 (3)歐日景氣續受全球貿易活動降溫拖累，歐元區製造業PMI初值短期反彈後續見下行，5月數據降至47.7位處近六年低檔且連4月低於景氣榮枯分水嶺；德國Ifo企業景氣指數續降至97.9。日本4月出口及工具機訂單分別年減2.4%、33.4%；第一季GDP年化季增2.1%由存貨及出口貢獻、內需實際負增長0.1%。 (4)新興股匯月內復因美中貿易衝突升溫、人民幣急貶等因素而波動，亦反應經濟動能尚待改善及政治變數仍多。中國4月官方製造業稍回落至50.1、5月再度跌破榮枯分水嶺至49.4因內外需求雙雙降溫，財新製造業PMI同步回落至50.2但仍處榮枯分水嶺上，近季數據反應節後復工、亦受提前購置投資以獲4月退稅影響及美中貿易衝突而波動。4月新增人民幣貸款1.02兆、社融增量1.36兆均較首季衝高後趨緩。4月社會消費零售總額年增7.2%、增速創2003年中新低，服飾、汽車和建材裝修消費本月分別衰退1.1%、2.1%及0.3%；規模以上工業增加值同比5.4%，較3月8.5%回落反應企業因應減稅而於3月提前備貨生產；1至4月城鎮固定資產投資同比6.1%。整體新興國家4月製造業PMI自前月51回落至50.5略受中國經濟企穩改善而支撐。FED暫緩升息且年內結束縮表惟歐元區經濟及全球外需仍疲、風險情緒惡化使美元續強，且隨美中貿易談判生變、人民幣貶值2.5%近逼去年第四季低位，多數亞洲股匯市亦逢資金流出跟跌壓力。(5)台灣景氣對策信號分數回升，惟全年經濟增速小幅下修。4月景氣對策信號分數略增至21分，燈號數據續呈黃藍燈，但同時指標跌幅收窄、領先指標連續升4個月，反應台商回流、轉單效應及內需穩定；構成分項由股價指數、工業生產、批發零售營業額等貢獻，但海關出口、機械電機設備進口轉差。4月工業生產年增1%、出口衰退3.3%但雙雙受惠基期而較上月好轉。主計總處公布首季GDP年增1.71%、另因出口及消費而將今年經濟增速下修0.08%至2.19%。 |
偏負向 (美國、台灣持平，日本、歐元區、中國大陸稍偏負向) |
|
2.市場風險情緒 |
(1)目前市場風險情緒主要反應: a.中美貿易戰發展影響；b.FED政策變化；c.全球經濟景氣落底復甦預期；d.新興市場風險；e.中國大陸政策發展。 (2)今年以來市場持續反映美中談判正向發展，惟5月談判生變美國總統川普施壓稱對談判進展不滿意，復加徵2000億進口商品關稅並引起中國課稅反制；至下旬禁售華為等陸企更顯貿易戰延伸至科技角力，連帶影響景氣好轉預期、出口導向及科技硬體半導體類股投資氛圍。 (3)儘管FED會議及官員稱對升息保持耐心、提早宣布9月結束縮表，但市場仍因貿易戰重燃及景氣疑慮而預期FED將重啟降息。 (4)未來風險主要中美貿易談判及G20川習是否會面、美歐日墨等關稅發展及市場風險情緒之影響，消費及企業投資信心是否止穩回升，美國公債殖利率曲線倒置延續與否之經濟衰退風險擔憂，另則關注主要央行是否轉降息之政策寬鬆傳導效果。 |
負向 |
|
3.政府央行政策 |
(1)5月FOMC維持利率不變於2.25至2.5％間，最新利率點陣圖顯示逾半數官員預期今年內不升息，升息循環已近尾聲；另自5月起放緩縮表，公債縮表規模自300億調降至150億，且將於9月結束縮表，屆時資產負債表規模或近3.8兆美元，減輕市場流動性收緊壓力；惟市場因貿易戰升溫及景氣疑慮而預期FED於9、12月分別降息一碼。6月關注貨幣政策框降會議及季度經濟利率前瞻。 (2)歐洲央行調整利率前瞻指引改稱今年內不升息、另推出第三輪定向長期再融資操作TLTRO於2019年9月執行。日銀維持寬鬆政策但稱出口及生產活動疲軟，政策會議維持現有政策不變且稱低利率將維持至2020年春季。澳洲央行行長表示正考慮6月政策會議降息。 (3)中國人行一季度例會報告強調貨幣供給「總閘門」，廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名目GDP增速匹配，降準預期稍退，惟自5月15日開始，再對中小銀行實行8％較低優惠存款準備金率，預計釋放長期資金約2800億元。減稅降費2.5兆人民幣、增值稅及社保費率下調亦陸續於4、5月生效。 |
正向 (美國、歐元區、台灣持平，中國大陸偏正向) |
|
4.股市評價變化 |
(1)各區域股市2019年企業獲利下修，但主要央行轉鴿、公債殖利率下行使全球股市評價回升。美股2018年企業獲利24.2%，惟因經濟放緩及減稅效應消退，2019年企業獲利預估下修至3.4%，預估本益比17.1倍。歐股2018年及2019年企業獲利成長5.4%及4.5%，預估本益比13.6倍，日股18、19年分別衰退5.7%、成長11.3%，陸股則為6.7%、及13.7%，台股則分別為負4.3%、負2.0%，日、陸、台股預估本益比則分別為12.5、11.4及15.3倍 (資料來源:Thomson Reuters IBES，2019/5/30)。 (2)據Factset彙整至5/24資料，S&P500今年第一季企業財報獲利預估衰退0.4%但76%優於預期，惟19年獲利預估第三季落底轉正、全年仍成長3.2%。歐日股第一季企業獲利則均成長1%但優於預期幅度分別僅54%、46%。 (3)2019年企業獲利維持成長動能放緩，下半年起預期逐漸提升，惟上檔動能因受貿易戰影響程度不一且自去年第四季起各國各產業普遍下修，年初以來評價回升主要反應FED及主要央行政策轉向壓低公債殖利率使股市評價再受推升。 (4)台股5月受中美貿易發展惡化，華為遭美宣佈斷貨影響費半指數大跌，以及電子業需求下修之預期亦修正5%以上，而台股企業獲利衰退之狀況，因比較基期將衰退至Q3，Q4隨比較基期上升，以及旺季效應，企業獲利年增率可望再大幅上升。故短期中美貿易戰之發展以及華為事件後，電子業訂單影響之狀況，以及長期中國大陸轉單台灣之受惠程度，將為影響台股走勢之觀察重點。 (5)不過近兩週在資金亦流入傳產及金融股，加上除息旺季將至，台股至年線(10417點)附近或以下位置已現法人及政府基金逢低買盤進場，故在利空測試下，類股輪動表現及年線支撐力道亦為台股未來表現之觀察重點。 |
中性 |
【未來一週股市主要觀察重點】中美及美墨、美印貿易政策及貿易戰發展之影響及變化，中國大陸回應及美國後續政策之發展，FED政策態度及Powell談話、6/6(四)歐洲央行會議決策及未來政策發展、華為遭封銷後台股供應鍊接單及對下半年電子業景氣之發展，美國長短期公債殖利率倒掛及經濟放緩擔憂延續性，台股類股輪動表現，以及年線及半年線支撐狀況，上週相對強勢之延續性。美國5月就業報告及對政策預期影響。
1.中美貿易戰之發展，中國大陸如期提高關稅稅率，以及增列「不可靠實體清單」的進度及可能企業名稱及影響。
2.美國對墨西哥加徵5%進口關稅稅率及後續發展及影響；另取消印度優惠國待遇印度之反應及後續影響，另對大陸2000億產品關稅稅率由10%提升至25%暫延至6/15之反應。
3.上週新興市場及台股出現抗跌或逆勢上漲力道，觀察持續性。另外觀察美國封銷華為供貨後，對電子業下半年景氣、接單，以及是否發生轉單效益或供應鍊訂單之影響變化。
4.觀察美國10年減3個月期公債殖利率負利差擴大幅度是否收斂(3個月期公債殖利率目前2.35%)，以及10年期美債殖利率已降至2.14%後是否續降或止穩，及FED政策態度(6/4主席Powell演講、6/5副主席Clarida演講)。
5.台股類股輪動表現、外資賣壓是否持續，以及台股年線(10417)及半年線(10263)支撐力道。
6.美國費城半導體指數及科技股價表現及發展。
7.6/6(四)歐洲央行決策會議、印度央行決策會議。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/3(一)美國5月ISM製造業指數、Markit製造業PMI、4月營建支出；
(2)6/4(二)美國4月耐久財及工廠訂單、歐元區5月CPI初值、巴西4月工業生產；
(3)6/5(三)美國FED經濟褐皮書、歐元區5月服務業及綜合PMI終值；
(4)6/6(四)美國週初請失業救濟金人數、4月貿易逆差、Q1單位勞動成本及非農部門生產力、歐元區Q1GDP終值、德國4月工廠訂單；
(5)6/7(五)美國5月就業報告失業率、時薪成長、及新增就業人數狀況(預期增19.5萬人)、德國4月工業生產、中國大陸5月外匯儲備、台灣5月CPI物價。
留言列表
