一週股市觀察(2018/3/26~3/31)
【上週金融市場與台股回顧】FOMC會議如預期升息一碼且未對股債市出現太大影響，但美國提出針對中國500~600億美元商品課徵25%關稅、中國大陸亦對美提出30億美元產品課稅，加上Facebook向第三方洩露客戶資訊股價重挫亦拖累科技股表現，使美股一週出現5.7~6.5%較大跌幅，且已跌至2月上旬修正之低點位置，亦使各國股市普遍下跌。台股則在外資賣超金額僅12億台幣、且尚未反應美股週五近2%跌幅下，表現相對其他國家股市抗跌，一週下跌1.85%以10823.33點收盤。
1.上週國際股市再度出現較大跌幅，MSCI全球股市及新興市場股市指數一週分別下跌4.4%、3.4%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌5.7%、6.0%、6.5%，德、法、英國股市分別下跌4.1%、3.6%、3.4%，日、韓股市分別下跌5.4%、3.1%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌3.8%、3.7%，巴西、俄羅斯、印度股市分別變化-0.6%、+0.6%及-1.8%。全球股市普遍出現較大跌幅主要反應美國正式宣佈中國智財侵權，並將針對中國大陸500~600億美元出口商品課徵25%關稅，並限制中國企業對美併購投資。此外，FOMC會議如預期升息一碼，今年升息三次及四次預期之FED成員數相同，不過Fed主席Powell稍偏鴿派的論述，於3/21(三)FOMC會議後對股、債市收盤影響並不劇烈，且美元轉弱，美元指數一週下跌0.9%至89.5；而在反應美國週原油庫存意外下降262萬桶，以及美、伊核協議可能破局，油價一週上漲5.7%(WTI)。Facebook則因承認將5000萬用戶訊息洩露給第三方，股價一週大跌13%，亦拖累美股及科技股表現。
2.在其他各類資產表現方面，在避險情緒上升、油價漲幅較大，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌3及4個bps至2.81%及0.53%下，全球公債指數一週上漲0.9%、新興市場本地債上漲0.6%、美元債下跌0.6%，商品市場(CRB指數)上漲0.9%，高收益債指數下跌0.4%、全球REITs指數則下跌1.3%，台幣兌美元匯率則一週小升0.2%至29.17兌一美元。
3.台股因受國際股市下跌影響，但尚未反應美股週五續下跌2%，並在外資一週僅賣超台股12.2億台幣下，台股一週下跌1.85%以10823.33點收盤，跌幅相對其他國家股市抗跌。而一週表現較佳類股包括油電(+1.2%)、塑膠(+0.8%)，主要受惠油價表現強勢，而較弱勢類股則包括造紙(-5.9%)、航運(-2.9%)、電子(-2.4%)、食品(-2.2%)，金融類股則一週下跌1.8%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】中美貿易戰後續發展爭端是否持續升高，或雙方是否展開對談，抑或提出進一步磋商條件為是否持續性影響短期股市表現主要因素。目前經濟擴張、企業獲利成長動能仍對股市低檔有支撐，若中美貿易戰未發展為全面性之貿易報復性措施及影響景氣擴張趨勢，對金融市場之影響仍為短期波動因子之增加。故建議控制整體投資組合波動性、提高平衡型基金配置，且仍以正向發展之產業、公司做為選股配置依據。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指數轉為微幅下滑狀況。而目前全球經濟主要之風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達104個月，雖通膨仍溫和FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但市場緊密觀察通膨發展)；(b)美國貿易保護政策是否由部份產品，轉為與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭，亦將波及全球經濟及通膨之發展，而此一擔憂亦造成上週全球股市跌幅較大之因素。 (2)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，延續擴張週期亦持續，2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，而呈現經濟成長率逐季下降狀況。關鍵仍視全球經濟景氣發展影響而定。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟擴張狀態持續，2月成屋銷售月增3%、新屋銷售則月減0.6%，1月FHFA房價指數月增0.8%、年增7.3%增速再稍增；2月耐久財訂單月增3.1%扣除飛機及國防訂單月增1.8%皆優於預期。 b.歐元區經濟仍溫和擴張但動能已稍減，歐元區3月製造業、服務業、綜合PMI皆下降，分別至56.6、55及55.4，皆為近7~8個月之新低數字，股市修正引發調查預期數字下滑可能為主因。德國3月IFO企業信心亦由2月115.4降至114.7，ZEW經濟信心指數亦由17.8降至5.1不如預期。 |
持平 (美國稍偏正向，歐元區稍偏負向，中國大陸、台灣持平) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週引發市場下跌主要因素為中、美貿易戰開打之擔憂，未來主要觀察因素及影響如下：
a、短期仍以市場情緒影響較大，實質經濟影響尚有限： (a)貿易保護主義及貿易戰之主要風險，在於若出現全面性之貿易戰，如1930年代之情形，將使得全球貿易、經濟萎縮，並使短期物價上升，產生較大之負面影響。若此一狀況發生，美國亦將結束此次之擴張週期，全球股市亦仍有較大之修正空間。 (b)不過，目前美國僅針對各國鋼、鋁課稅(但歐盟、加拿大、墨西哥等及其他等六國已暫緩)，以及上週對中國大陸提出之500~600億美元產品課徵25%關稅，預估對經濟實質之影響尚不大(對中國經濟成長預估減少0.1~0.2%)。 b、縮減逆差、打壓中國經濟追趕速度、促中國大陸開放市場為川普目標： (a)川普為履行政見、加上11月美國期中選舉，以及爭取與未來中國談判讓步市場之籌碼，加上減緩中國大陸於全球經濟角色逐漸提升之發展狀況，為川普此次對中國大陸出口產品課稅之主要目的。故對中國大陸提出智財權侵權，以及主要針對航空、鐵路、新能源車、及高科技產品為主要之課稅項目。 (b)未來15天觀察美國提出之商品清單、以及中國大陸進一步之反應，以及中、美間是否再開始協商對談狀況，做為中、美貿易戰是否進一步擴大之觀察因素。 c、經濟擴張及企業獲利成長對股市仍具支撐，觀察中美後續互動： (a)目前各國經濟擴張、企業獲利成長動能仍是對股市低檔具支撐力量，但觀察中美後續互動衝突是否上升，以及是否開始展開談判對談，或中國大陸是否訴諸經貿仲裁之結果。 (b)美國曾於1980年代針對日本、以及1990年代針對中國大陸分別祭出301條款措施，最終目的皆主要促使對手進一步開放市場，並以談判方式達成讓步之條件。在非全面性之貿易戰展開下，通常不影響經濟景氣自身發展趨勢，但對金融市場波動之影響仍在。 |
偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議升息一碼至1.5~1.75%，Fed成員對於2018~2020升息次數之中位數分別為三碼、三碼、及二碼，並預測2018及2019之經濟成長率分別為2.7%、2.4%，失業率為3.8%、3.6%，物價則小幅上調。Powell表示尚無通膨急升現象且預期薪資溫和上揚。目前利率期貨顯示FED於6/13將再升息之機率為82.9%，9/26在6月升息後，再升一碼以上之機率為55.8%，於12/19今年升息第3次之機率為43.9%、升息第4次之機率為27.5%、第5次為3.9%。 (2)台灣央行理監事會議維持利率政策不變，英國央行亦維持貨幣政策不變。中國人行則上調公開市場操作利率5個bps至2.55%；巴西央行則降息一碼至6.5%。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股企業獲利則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.1%、19.5%，歐洲、日本、中國上證則分別成長8.4%、21.9%、及14.9%，台股企業獲利則預期成長8.4%，整體新興市場則成長14.9%(Thomson Reuters IBES，2018/3/23)。 (2)目前美股預估本益比為16.8倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.1倍、及12.5倍，亦屬長期合理水準。 (3)短期國際股市受中、美貿易戰可能展開之影響，而再出現較大修正及波動度提高之狀況。全球經濟擴張持續、多數產業趨勢仍正向發展，企業獲利成長動能仍佳仍提供股市下檔支撐，但漸進升息、金融市場資金成本漸增、貿易戰擔憂等因素使市場波動加劇，影響股市評價提升空間。故仍使全球股市及台股呈現區間波動表現。 (4)美股上週下跌至2月上旬修正之低點附近，觀察其支撐性，或是否引發進一步之停損賣壓出現。 (5)台股日KD(K50，D66)再轉向下，週KD(K61，D58)則尚向上，但月KD(K72，D80)仍維持向下之中期整理狀態。預期台股仍屬區間走勢，並觀察半年線(10739)、年線(10492)及前低(10300附近)之支撐狀況。但正向發展趨勢之產業及公司仍有輪動表現機會。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易爭端相互課稅之後續發展及影響、美股及其他國家股市之持續受影響狀況、美元Libor利率持續上升影響、油價及美債殖利率變化、3/27(二)蘋果產品發表會、外資對台股態度、類股輪動表現、及重要經濟數據公佈(美國2月PCE物價、台灣2月景氣指標等)。
1.美股及各國股市持續反應美、中貿易戰擔憂之狀況，以及美股三大指數是否跌破2月上旬低點，以及支撐之狀況。與其他國家及台股受影響之狀況是否延續。
2.美元Libor利率持續上升，上週五3個月Libor利率升至2.248%，資金成本持續上升對未來金融市場表現之影響狀況。
3.中、美雙方對於美國針對500~600億美元產品課稅25%之清單之後續反應，以及是否考慮談判或其他解決方式之觀察。
4.油價走勢、美債殖利率變化狀況。
5.外資對台股賣壓是否擴大，以及類股輪動表現狀況，台股半年線(10739)、年線(10496)之撐狀況。
6.3/27(二)蘋果新產品發表會，可能包括NB、i-Pad、及平價款手機，對供應鍊股價表現影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/27(二)美國3月消費信心、1月凱斯席勒房市指數、歐元區3月消費信心、德國2月零售銷售、台灣2月景氣指標；
(2)3/28(三)美國Q4GDP終值、德國4月Gfk消費信心；
(3)3/29(四)美國2月個人所得、支出、PCE物價、3月密大消費信心終值、週初請失業救濟金人數、德國3月CPI初值。
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