一週股市觀察(2018/3/19~3/23)
【上週金融市場與台股回顧】反應川普撤換白宮官員以及可能對中國提出600億美元關稅案，擔憂川普未來政策穩定度以及貿易摩擦上升使得美股一週下跌1.0~1.5%，亞股則反應前週五美國2月良好就業數據、歐美通膨發展溫和、公債殖利率回跌下普遍上漲1.0~1.5%，而在美元反彈下，使巴西、俄羅斯等原物料導向新興市場股市一週下跌1.5~2.0%。台股亦反應前週五美股上漲以及外資一週買超台股122億台幣，多數類股上漲下使台股一週上漲1.5%以11027.7點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，MSCI全球及新興市場股市指數分別變化-0.6%及+0.5%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌1.5%、1.2%、1.0%，德、法股市分別小漲0.4%、0.2%，英國股市下跌0.8%，日、韓股市則分別上漲1.0%、1.4%，港股上漲1.6%、陸股(滬深300指數)則下跌1.3%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌1.7%、0.4%、2.4%。各國股市主要反應：(1)美股下跌主要反應擔憂美、中貿易關係惡化，媒體報導川普可能對中國大陸提出600億美元之商品進口稅，以及川普突撤換國務卿所致；(2)亞股上漲則主要反應美國前週五公佈之良好就業報告、美股上漲，亞股於上週一、二陸續反應；(3)新的川普最高經濟顧問Kudlow表示支持美元強勢，使美元一週反彈0.2%，原物料相關之國家幣值出現回貶，使得巴西、俄羅斯等國家股市下跌。
2.其他各類資產表現方面，在美元一週反彈0.2%、公債殖利率反應美、歐2月CPI數據溫和，使美、德10年期公債殖利率一週分別下滑5及7個bps至2.85%及0.57%，加上油價一週小漲0.5%至62.3美元一桶(WTI)，使得全球公債指數一週上漲0.4%、新興市場美元債小漲0.1%、本地債下跌0.6%、高收益債下跌0.2%、REITs指數反彈0.8%、商品市場(CRB指數)則下跌0.4%，台幣兌美元匯率則一週升值0.2%至29.23兌一美元。
3.台股在反應前週五美股上漲帶動，加上外資一週買超台股達122億台幣，在電子及傳產與金融權值股皆普遍上漲帶動下，使台股一週上漲1.5%以11027.7點收盤，不過外資於台指期淨多單則一週減少7198口至41721口淨多單。一週漲幅較大類股包括百貨(+2.8%)、塑膠(+2.5%)、水泥(+2.4%)、油電(+2.1%)，較弱勢類股則包括汽車(-1.5%)、觀光(-1.0%)及造紙(-1.0%)，電子及金融類股則分別上漲1.4%及2.0%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】經濟景氣維持擴張、企業獲利成長動能仍佳，提供全球及台股支撐，不過寬鬆貨幣政策漸減、川普貿易保護政策擔憂仍為市場波動因素，使短期國際股市反彈後進入區間震盪表現。台股亦隨國際股市反彈後高檔震盪，但電子及半導體產業、與多數傳產業偏正向發展趨勢，使得展望良好之產業及公司股價持續輪動向上表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟各區域經濟仍同步擴張，只是此次經濟擴張自2016下半年起各區域開始好轉至今，經濟數據比較基期上升，1月OECD領先指標開始稍下滑，年增率降至0.22%已連5月下滑，歐美國家多持平、新興市場國家仍多正向發展。 (2)美國通膨預期稍上升，市場擔憂在美國經濟已擴張達104個月(歷史第三長)將進入景氣擴張期後段或高峰期。不過美國經濟擴張週期仍延續且無停止或結束跡象，由於:(1)領先指標年增率仍然向上達5%以上、失業率仍未上升、公債長短期利差(10yr~2yr)仍達55個bps之經濟擴張特徵；(2)長期壓抑通膨力量仍存(電商發展、油價區間震盪、人口老年化…等因素)，通膨是否真持續上升改變FED漸進升息政策仍言之過早。故目前美國經濟雖以時間及央行政策而言已進入擴張週期中後段特徵，但持續時間尚未出現將終止或放緩之跡象，仍有創下歷史最長(120個月)擴張週期可能。 (3)台灣經濟擴張週期雖已達2年左右，過去6次擴張週期亦在2~3年，不過目前全球經濟表現仍穩定，延續擴張週期亦持續，2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，而呈現經濟成長率逐季下降狀況。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟維持擴張趨勢不變，2月零售銷售月減0.1%、扣除汽車月增0.2%，新屋開工及營建許可分別月減7%及7.7%低於預期，不過工業生產月增1.0%，以及3月密大消費信心升至102為2004年1月以來最高，1月職缺則達630個之歷史紀錄。2月消費物價(CPI)月增0.2%、年增2.2%，核心CPI月增0.2%、年增1.8%符合預期。美國經濟仍在消費、房市平穩、就業改善，以及通膨溫和上升下，呈現持續穩定擴張表現。 b.歐元區經濟亦溫和擴張，1月經濟數據動能則稍減，歐元區1月工業生產月減1%、年增率稍降至2.7%，2月CPI年增率則由1月1.3%降至1.1%，核心CPI則維持1.0%。 c.中國1~2月經濟數據整體表現則優於預期，1~2月工業生產年增率由去年12月之6.2%上升至7.2%，零售銷售年增率亦由9.4%升至9.7%，固定資產投資年增率則由7.2%上升至7.9%，房地產投資亦由1.9%升至9.9%。中國經濟亦維持穩定擴張狀況。 |
持平 (美、歐、台持平，中國大陸偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週各國股市出現差異化表現，對美股影響之變數，川普對中國大陸貿易政策、及未來政策穩定性之影響暫超過對通膨之擔憂。隨2月就業報告薪資，以及CPI之公佈，對美國短期通膨壓力上升之憂慮暫降低。美股VIX指數維持於16左右，但已處於較穩定狀況。 (2)川普任命之新經濟顧問Kudlow表示支持強勢美元，使美元上週反彈，原物料相關新興國家股市及匯率回落。 (3)截至3/14之一週美股出現較大流入共383億美元，新興股市亦小幅流入27億美元，歐股則呈小幅流出14億美元，新興市場債及高收益債則亦小幅流出。 (4)據TrimLabs統計，美股2018至今企業回購股票日均額為48億美元，較去年同期翻倍，亦提供美股支撐。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)近期公佈之2月美國薪資通膨數字後，對通膨擔憂降低，公債殖利率上週亦回落。利率期貨顯示Fed於3/21升息之機率達94.4%，6月再升一碼之機率為74.7%，12月升息第三次或以上之預期機率為73.4%，其中33.9%認為12月將為升息第四次。 (2)媒體報導川普對中國大陸計劃課徵600億美元關稅，項目可能多達百種以上商品，而科技及智慧財產權之領域亦是可能項目。一般預期，川普之關稅政策除源於保護主義思惟外，並基於11月之期中選舉、以及談判手段等因素皆是可能發動貿易戰之因素。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長13.9%、19.5%，歐洲、日本、中國上證則分別成長8.0%、21.9%、及14.9%，台股企業獲利則預期成長7.9%，整體新興市場則成長14.1%(Thomson Reuters IBES，2018/3/16)。 (2)目前美股預估本益比為17.9倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.8倍、及13.0倍，亦屬長期合理水準。 (3)國際股市由齊跌、齊漲狀況，上週開始進入表現分歧情況。貨幣政策、川普貿易政策、產業發展、企業獲利前景、美元變化以及資金流向交錯影響各國股市發展。短期國際金融市場穩定性已稍提高，而台股則另受惠全球科技業及半導體產業之正向發展，使電子類股今年以來上漲5.1%，優於台股指數之3.6%。 (4)台股日(K83，D80)、週(K62，D57)KD向上狀況，月KD(K78，D82)則仍向下，但距1月底之高點11270只差250點左右。國際金融市場區間波動，多數產業趨勢仍正向發展，仍使台股呈現高檔震盪向上、類股及個股輪動之表現。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察因素】川普貿易政策、3/21(三)FOMC會議、3/22(四)英國央行、台灣央行會議貨幣政策動向、中美關係發展、外資對台股態度變化、類股輪動狀況，產業景氣動向，以及重要經濟數據公佈及影響。
1.川普對中國大陸是否提出進一步針對性之關稅課徵措施，以及是否涉及智慧財產權之議題等，以及中國大陸之反應。
2.3/16川普簽訂「台灣旅行法」未來高層互訪有所法源，觀察中國大陸進一步反應及中美關係之發展。
3.3/21(三)FOMC會議，預計將升息一碼，並觀察會後聲明對通膨及經濟前景之看法，以及對股債市、美元反應之影響。3/22(四)英國央行會議。
4.3/22(四)台灣央行理監事會議，央行貨幣政策及匯率政策態度，預期維持貨幣政策不變。
5.台股進入1月中下旬高檔之壓力區(11000點以上)，觀察外資動向，以及類股輪動表現狀況。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1).3/19(一)中國大陸2月70個中大城市房價報告；
(2)3/20(二)德國3月ZEW經濟信心、英國2月零售物價、CPI、台灣2月外銷訂單；
(3)3/21(三)美國2月成屋銷售、Q4經常帳餘額；
(4).3/22(四) ECB公佈經濟展望報告、美國2月領先指標、3月製造業PMI、週初請失業救濟金人數、歐元區3月製造業、服務業、綜合PMI初值、德國3月IFO企業信心、英國2月零售銷售、日本2月CPI；
(5).3/23(五)美國2月新屋銷售、2月耐久財訂單、台灣2月工業生產。
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