一週股市觀察(2018/4/23~4/27)
【上週金融市場與台股回顧】美國敍利亞軍事行動後風險情緒改善、近期油價反彈帶動能源類股走強，使得歐美股市上週溫和反彈，不過台積電因高階手機需求疲弱Q2展望不如預期，拖累半導體及Apple股價表現弱勢。而美國裁罰大陸中興通訊續影響港、陸股表現，亦呈下跌表現。台股則因台積電Q2展望不如預期、外資上週五大幅賣超台積電、股價下跌6%，使台股一週下跌1.7%以10779.38點收盤。
1.上週全球股市漲跌互見，歐美股市溫和上漲，半導體類股下跌，新興市場股市則漲跌互見，原物料國家股市上漲，但港、陸、及台股下跌，日、韓股市則隨歐美股市上揚。總計一週MSCI全球股市上漲0.4%，新興市場股市小跌0.2%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.4%、0.5%、0.6%，但費半指數重跌4.4%，德、法、英國股市則分別上漲0.8%、1.8%、1.4%，日、韓股市分別上漲1.8%、0.9%，港、陸股(滬深300指數)則分別下跌1.3%、2.9%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.6%、1.4%、3.7%。影響各國股市表現因素主要包括：(1)美國對敍利亞軍事行動後，歐美股市風險情緒稍改善，加上近期油價上漲帶動能源類股上漲，使得歐美股市普遍溫和上漲；(2)台積電因預期高階手機需求不佳，使得Q2展望不如預期，台積電及蘋果股價下跌，亦使整體半導體股價出現較大修正，科技股整體表現亦相對弱勢；(3)美國裁罰大陸中興通訊，加上近期投資客阻擊港幣匯率，使得港股、陸股近期表現亦較弱勢。
2.各類資產表現方面，隨近期油價上揚、通膨預期再走升，使得上週美國10年期公債殖利率上升14個bps至2.96%之波段高點，油價一週再上漲1%至68.1美元一桶(WTI)，且美元指數一週上漲0.6%至90.3，全球公債指數一週下跌0.8%，新興市場美元債、本地債分別下跌0.8%、0.5%，高收益債市下跌0.2%、REITs下跌0.6%，原物料市場(CRB指數)上漲1.1%。
3.台股雖在上週四前被動元件、Wafer族群股價續強勢帶動維持人氣，不過一度因擔心中國大陸軍事演習修正，再加上週四台積電法人說明會對Q2展望預期營收將季減6.6~7.8%表現不如市場預期，週五股價重跌6%，外資週五翻多為空，一週賣超台股288億台幣，外資台指期貨淨多單亦減少12385口至31033口淨多單，使得台股一週下跌1.7%以10779.38點收盤。較弱勢之類股包括電子(-3.0%)、觀光(-1.4%)、其他類(-1.0%)，相對強勢之類股則包括水泥(+2.1%)、造紙(+1.0%)、鋼鐵(+0.9%)。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美中貿易爭端已稍影響全球經濟擴張動能，但經濟擴張趨勢維持，且企業獲利仍維持成長趨勢，雖然公債殖利率上升及貿易爭端使股市波動上升並壓抑股市評價，但整體產業趨勢、企業獲利成長仍正向發展，使全球股市及台股仍維持區間震盪表現，並視景氣、風險情緒、企業獲利成長動態發展，是否再轉為向上趨勢表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)目前全球經濟景氣仍呈擴張狀況，美、歐等國仍溫和擴張，中國及其他新興市場國家亦穩定擴張，其中新興市場經濟好轉動能則相對較佳，歐美國家經濟則在比較基期上升下擴張動能僅溫和，而亦使近兩個月OECD領先指數轉為微幅下滑狀況。在2月初後股市自高點滑落、加上美中貿易爭端影響企業信心等因素下，3月各國PMI呈現普遍滑落現象。IMF調升2018全球經濟成長率至3.9%，2019年亦上調至3.9%(2017年為3.8%)，各區域及國家普遍調升。 (2)未來全球經濟主要兩大風險因素包括：(a)美國經濟擴張週期已達105個月(最長週期120個月，次長週期106個月)，雖通膨仍溫和FED維持漸近升息、縮表，但若通膨加速使Fed升息亦加速下，可能使美國經濟放緩擴張週期告一段落(目前則仍正向發展中，但仍持續緊密觀察通膨發展)；(b)美國貿易保護政策，與中國大陸或其他各國之產品較全面性的貿易戰爭是否擴大波及經濟動能。 (3)台灣經濟擴張週期雖已進入第26個月，過去6次擴張週期亦在20~36個月，不過目前全球經濟表現仍穩定，擴張週期亦可望持續，2018年台灣主計處上修經濟成長率至2.42%，不過亦基於比較基期上升之因素低於2017年的2.86%，且預期下半年成長力道將可能不若上半年，而呈現經濟成長率逐季下降狀況。關鍵仍視全球經濟景氣發展影響而定。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍穩定擴張，雖然3月ISM及PMI指數下滑，不過3月領先指標月增0.3%，3月零售銷售因汽車銷售反彈帶動月增0.6%，扣除汽車則上升0.2%、3月工業生產月增0.5%，新屋開工月增1.9%。美國經濟仍在消費、投資、就業、房市穩定發展下，呈現擴張趨勢。雖然通膨預期稍增溫，在FED仍維持漸進升息下，仍不影響經濟擴張趨勢。上週美國10年期及2年期公債殖利率利差亦擴大至51個bps。 b.歐洲經濟亦仍維持溫和擴張表現，但近期擴張動能亦稍降低，而通膨仍相對溫和。3月CPI年增率由2月1.1%上升至1.3%，但核心CPI年增率維持於1%。 c.中國大陸經濟則維持平穩發展，Q1GDP年增率6.8%與去年Q4持平。3月零售銷售年增10.0%(2月為9.7%)、工業生產6.0%(Q1累計6.8%，1~2月為7.2%)、固定資產投資累計年增7.5%，消費維持平穩動能稍升，但工業生產、投資動能稍減。 d.台灣經濟亦維持溫和擴張表現，3月外銷訂單重回正成長年增3.1%，金額則創下歷史新高達423.8億美元。 |
持平 (中期仍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週中美貿易爭端無重大進展，不過因中興通訊違反制裁協議，且做虛假呈述，美國商務部裁定，至2025年3月1日禁止美國公司向中興通訊購買商品，使陸股及港股持續相對弱勢表現。 (2)美國軍事攻擊敍利亞因應其政府使用化武後，影響暫告段落，但近期油價較強勢，帶動美國10年期公債殖利率再達波段高點至2.96%。 (3)南北韓將在本週舉行高峰會，4/21(六)北韓領導人金正恩宣佈終止核試、停止射發彈，全心全力拚經濟。北韓問題可望和平化解。 (4)因美元利率上升、港銀資金充足下，美元、港元利差擴大，引起國際資金阻擊港幣。港府干預後上週匯價已見穩定。 (5)台股下跌主要受台積電Q2展望不如預期，而主要受Apple手機銷售不佳及台幣升值，但高速運算、汽車電子等其他領域應用尚正向發展，且Q2亦仍處產業淡季，短期引發台股風險情緒轉差，但整體產業發展尚屬偏正向。 |
持平 (歐美稍偏正向，港、陸、台偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)近期隨油價上升，今年FED出現4次升息預期機率上升，由前週36.4%升至45.2%，6月升息機率達98.4%，9月再升一碼之機率為79.7%。 (2)川普將提名PIMCO經濟學家Richard Clarida為Fed副主席。Clarida具華爾街經驗，且支持漸進升息政策，預期有助FED政策之穩定性。 (3)中國人行宣佈自4/25起定向降低銀行存款準備率1個百分點，以置換中期借貸便利，並聲明維持穩健中性的貨幣政策。 (4)歐洲央行行長德拉吉表示，歐洲經濟成長可能已觸頂，保護主義可能已對全球景氣指標產生一些負面影響，充足的貨幣刺激措施仍然是必要的。 |
持平 (美國持平，歐洲、中國大陸稍偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年企業獲利仍保持較強的成長預期，美股則在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長14.0%、19.6%，歐洲、日本、中國上證則分別成長8.0%、22.4%、及16.6%，台股企業獲利則預期成長7.5%，整體新興市場則成長15.2%(Thomson Reuters IBES，2018/4/20)。 (2)目前美股預估本益比為17.3倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.4倍，亦屬長期合理水準。至4/20(五)美股S&P500成份企業17%公佈Q1財報，其中獲利80%優於預期，目前預估Q1企業獲利年增率可達18.3%。 (3)目前全球經濟維持擴張趨勢，但動能稍降，不過企業獲利成長動能仍佳仍提供下檔支撐。而公債殖利率上升、貿易戰擔憂則提高股市波動度及壓抑股市評價，故形成目前之區間表現格局。 (4)短期台股雖受台積電Q2展望不如預期影響而再度修正，但國際股市仍維持區間表現，風險情緒未進一步惡化，且未來產業淡季之後業績展望仍可望再轉正向發展，故目前台股仍呈現區間表現，但正向展望之產業及個別公司股價仍有輪動向上機會。 (5)短期台股日(K39，D50)、週(K59，D63)、月(K68，D77)皆再轉為向下修正，指數再尋求區間走勢之下檔支撐，觀察本週半年線10793是否站回，或視國際股市表現變化調整。短期較強之支撐則處於年線及向上趨勢線之10600點左右。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美中貿易關係發展、美債殖利率變化、FED政策動向、北韓宣佈停止核試後金融市場反應、歐洲及日本央行政策會議、台積電及台股反應Q2展望低於預期延續性、外資對台股賣壓延續性及類股輪動變化、重要公司營運展望，歐、美4月PMI、美國及台灣Q1GDP成長率等重要經濟數據公佈之影響。
1.美中貿易關係後續發展及政策動向。
2.FED政策動向、美國10年期公債殖利率是否持續上升觸及3.0%及影響。
3.北韓宣佈停止核、及南北韓會談金融市場反應。
4.歐美股市近期相對強勢，但港、陸股續偏弱勢之表現是否持續。
5.4/26(四)歐洲央行會議、4/27(五)日本央行會議，貨幣政策動向及影響。
6.美股重要公司財報密集公佈期及對股價表現影響:4/23(一)Alphbat、4/25(三)FB、4/26(四)Amazon、Intel、Microsoft。
7.台積電反應Q2展望低於預期持續性，以及外資賣壓是否改善。
8.台股主要產業發展動向，以及類股輪動表現狀況，及重要公司法說會展望:4/23(一)穩懋、4/24(二)瑞昱、華航、力成、4/25(三)聯電、4/26(四)旺宏、友達、台郡、4/27(五)聯發科、智原。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/23(一)美國3月成屋銷售、4月製造業PMI、歐元區4月製造業、服務業、綜合PMI初值、台灣3月工業生產；
(2)4/24(二)美國3月新屋銷售、4月消費信心、2月FHFA、凱斯席勒房價指數、德國4月Ifo企業信心；
(3)4/26(四)美國3月耐久財訂單、週初請失業救濟金人數、德國5月Gfk消費信心、日本3月工業生產、失業率；
(4)4/27(五)美國Q1GDP成長率初值、4月密大消費信心終值、台灣Q1GDP成長率初值、台灣3月景氣指標。
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