一週股市觀察(2018/2/5~2/9)
【上週金融市場與台股回顧】美國1月就業報告薪資成長加速、FOMC會後聲明對核心通膨預期展望轉為上升，加上美國公債殖利率續升，且蘋果手機銷售展望低於預期，使得今年以來漲多的國際股市及美股出現較大獲利了結賣壓，全球及新興市場股市指及美股一週下跌3~4%。台股則在尚未反應週五美股重跌、電子權值股相對強勢，加上蘋果財報公佈供應鍊股價似呈利空出盡反應，使台股一週僅小幅小跌0.19%以11126.23點收盤。
1.上週國際股市在一月急漲後出現較大的修正走勢，引發較大修正的原因來自於美國通膨、薪資增速上升，加上FOMC會後較過去稍偏鷹派的聲明，以及Apple新機銷售展望不佳，引發股市漲多後獲利了結賣壓出籠，總計上週MSCI全球及新興市場股市分別下跌3.4%及3.3%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌4.1%、3.9%、3.5%，德、法、英國股市分別下跌4.2%、3.0%、2.9%，日本、韓國股市分別下跌1.5%、1.9%，港、陸股(滬深300指數)下跌1.7%、2.5%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別下跌2.7%、1.7%、及1.1%。
2.其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週上漲17個bps至2.84%，美元指數止跌反彈一週小升0.1%，與油價一週下跌1.0%至65.5美元一桶(WTI)，加上市場風險情緒轉差，使得全球公債指數一週下跌0.9%，新興市場美元債、本地債分別下跌0.8%、0.7%，高收益債市下跌0.8%，REITs指數下跌3.1%，商品市場(CRB指數)則下跌1.1%。台幣兌美元匯率一週亦回貶0.5%至29.24兌一美元。
3.台股雖在國際股市出現較大跌幅，但外資一週仍買超台股28.6億台幣，且鴻海臨時股東會宣佈發展人工智能事業，台積電業績展望亦仍偏樂觀，以及蘋果財報公佈對相關台股供應鍊股價似呈利空出盡反應，在電子權值股反彈、加上台股今年以來相對國際股市漲幅較小，且尚未反應週五美股大跌修正狀況下，使得台股上週僅小跌0.19%以11126.23點收盤，表現相對抗跌，外資於台指期貨淨多單則一週減少2744口至44044口淨多單。表現較強勢類股包括觀光(+2.7%)、百貨(+1.4%)、食品(+1.1%)類股，較弱勢類股包括玻陶(-3.8%)、塑膠(-2.9%)、油電(-2.7%)、汽車(-2.5%)，電子及金融類股則分別變化+0.6%、及-0.3%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美國薪資及通膨預期增速上升引發Fed可能加速升息擔憂使美股及全球股市修正，不過今年以來MSCI全球及新興股市指數仍上漲3.6%及6.3%，全球經濟擴張趨勢未變，2018年美股企業獲利成長率預期則續上修至15%以上，且美國薪資增速上升傳導至通膨上升速度之影響仍待觀察，全球及新興市場經濟及企業獲利仍正向發展下，短期風險情緒導致短期股市修正，尚不影響全球股市及台股中期多頭趨勢。台股在國際股市修正，以及近農曆春節長假前觀望效應下，短期將可能轉為季線之上(10800點)之區間震盪表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍正向發展，IMF上修2018全球經濟成長率0.2個百分點至3.9%，為自2011年以來成長速度最快的一年。美國成長率上修至2.7%，歐元區及日本為2.2%及1.2%；新興市場國家經濟成長率由2017年4.7%上升至2018年的4.9%。自2016年下半年起全球各區域同步好轉擴張，為自2011年以來首度各區域經濟同步好轉，而新興市場及中國經濟亦自2016年下半年開始好轉，自2013~2016年初修正調整後重啟經濟擴張週期。美國經濟雖擴張時間已達101個月，為史上第三長且持續進行中，但目前通膨仍溫和，加上川普稅改政策，預期於2018年仍可望延續擴張力道，且企業獲利成長動能不墜。未來通膨速度、FED政策動向將決定美國長期經濟景氣趨向，短期美國薪資增速上升傳導至通膨增速則待觀察。 (2)台灣經濟目前景氣擴張週期時間約已近2年，過去6次擴張期時間在21~37個月，目前全球經濟動能延續、電子業可望進入投資週期，傳產業景氣亦正向發展中，2018上半年前台灣經濟亦應延續擴張週期無虞。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍續擴張，近期通膨現上升但仍屬溫和，1月就業報告之時薪成長率則出現加速狀況，引發Fed升息速度可能加快疑慮。1月消費信心上升，1月ISM製造業指數由上月59.3稍降至59.1。12月消費支出月增0.4%，稍低於預期的0.5%，消費支出物價(PCE)年增率由12月1.8%降至1.7%，核心PCE年增率持平於1.5%，仍低於Fed之目標2.0%。 b.美國1月就業報告引發美股大幅修正，1月新增就業人數20萬人優於預期，失業率維持於4.1%低於水準，平均時薪月增0.3%、年增2.9%，為2009年以來最高增速。過去20年間，若失業率於4.0%左右，薪資成長率約在3.5%~4.0%，主要在於充份就業後，因經濟需求增加下薪資成長率將加速，而過去一年雖然失業率已處長期低點，但薪資增速僅在2.5%左右明顯低於歷史應有水準，研判原因應與電商發展趨勢壓抑零售消費物價，以及油價區間震盪有關。而近幾月油價持續向上，加上川普稅改通過企業減稅使企業出現向上調薪空間，而新的年度美國各州調整最低薪資，使得薪資增速上升。不過是否持續反應於物價及程度仍有待觀察，但將繼續支持Fed漸進升息政策。 c.歐元區經濟亦持續擴張表現，Q4GDP年增2.7%，季增0.6%符合預期，1月經濟信心則稍降。 d.中國大陸經濟表現亦穩定擴張，1月官方製造業PMI稍減0.3至51.3，非製造業PMI則升0.3至55.3，綜合PMI持平於54.6。 e.台灣經濟仍持續擴張且動能未減，2017Q4經濟成長率達3.28%優於預期，2017年全年經濟成長率為2.84%優於去年11月預估的2.58%。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週國際股市出現明顯下跌，不過2018年以來至上週五2/2，MSCI全球及新興市場股市指數則仍分別上漲3.6%及6.3%，國際股市修正的主要原因包括：a.擔憂美國CPI增速將加快使Fed將加速升息；b.蘋果手機需求展望低於預期引發科技股下跌；c.短期國際股市反應2018企業獲利增速漲幅過快引發獲利了結賣壓。 (2)目前全球經濟擴張、企業獲利成長趨勢仍未改變，而隨著美股企業財報公佈，美股2018年企業獲利成長速度已進一步上修至16.7%，企業減稅將開始反應於財報之上。而短期在股市擔憂通膨發展出現修正，但薪資增速上升是否加速反應於CPI之上仍有待驗證，故在長期經濟景氣及企業獲利發展仍正向下，股市應屬短期風險情緒調整因素，反應政策預期可能變化，所引發之風險情緒修正，股市長期趨勢預期仍未改變，且美債長短期利差上升，顯示經濟景氣仍正面發展。 |
偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週FOMC會議維持貨幣政策不變，會後聲明則續強調「進一步」漸進升息，且認為今年核心通膨率將上升。另在週五就業報告後，對Fed升息預期之速度有所提升，利率期貨顯示Fed於3/21升息之機率為77.5%，於6/13再升一碼之機率為56.7%，而12月再升一碼至2.0~2.25%以上之機率為58.3%，其中認為今年將升息四碼之機率提升至23.9%。 (2)川普發表國情諮文呼籲國會通過1.5兆美元之基礎建設計劃。 (3)台灣央行總裁確定由楊金龍接任，將自2/24上任。 |
持平 (美國稍偏負向，其他國家持平) |
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4.股市評價變化 |
(1)全球及台股企業獲利展望仍正向發展，2018年全球股市企業獲利持續成長，且在川普稅改下，預估S&P500企業獲利成長將達15%或以上水準，預估本益比將由目前之20倍降至18倍左右的仍合理水準。預期2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長13.4%、16.7%、9.6%、8.8%、13.5%、14.1、及10.0%(Thomson Reuter IBES，2018/2/2)，近期美國企業獲利成長動能明顯上修，且新興市場股市整體本益比預估13.1倍，仍處於合理水準，評價仍具調升空間，歐美股市則仍靠獲利成長維持股市上漲趨勢及動能。川普稅改政策通過後加上財報優於預期，美股企業獲利連續5週呈現上修狀況。 (2)預期2018年台股企業獲利成長5~10%，若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察，在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下，台股低點之合理區間位於9700~10200點，合理高點位置於11500~12000點。2018年在經濟擴張趨勢維持，科技業在各項應用發展(包括雲端、人工智能、汽車電子化及電動車、物聯網、AR\VR…)等、以及進入科技業投資週期下，對電子及半導體產業仍正向發展，傳產業景氣亦在油價及原物料價格普遍上升下亦多偏正向，短期雖將隨國際股市修正，仍不影響台股中期多頭趨勢。 (3)截至2/1美股S&P500成份企業已50%公佈2017年Q4財報，營收及獲利分別年增7.5%及13.4%，其中80%營收優於預期，75%獲利優於預期，成長幅度較佳產業包括能源、原物料、科技、及金融業。 (4)預期台股本週將隨國際股市修正整理，不過除手機產業表現不如預期外，其他多數產業趨勢仍正向發展。短期隨國際股市調整，以及農曆年節長假將近，台股轉為區間整理表現，預期季線10800~月線11000點附近為台股短期支撐區。短期日(K50，D58)、週(K84，D77)、月(K87，D87)亦轉向下之修正整理。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美債殖利率、美元走勢，美股受就業報告下跌修正之持續性、Fed後續政策態度發展，財報及營收公佈對相關公司股價表現影響、外資對台股態度變化、類股輪動表現、台股月線及季線支撐狀況，以及中國大陸1月貿易數據及物價等重要經濟數據公佈及影響。
1.美股反應上週五就業報告下跌修正之延續性，並觀察美債殖利率、美元走勢及Fed政策態度、美國政府預算案發展後續影響。
2.新興市場股債市被美股下跌波及之程度及後續表現。
3.重要上市櫃公司Q4財報公佈及未來展望，以及1月營收公佈表現狀況及影響。
4.台股反應美股下跌之幅度，以及外資對台股態度變化，與類股輪動表現狀況，以及月線(11000)、季線(10800)支撐狀況。
5.重要經濟數據公佈及影響：
(1)2/5(一)美國1月ISM非製造業指數、歐元區1月PMI終值、台灣1月CPI、PPI；
(2)2/6(二)美國12月貿易數據、德國12月工廠訂單；
(3)2/7(三)印度、巴西、波蘭央行決策會議、德國12月工業生產、中國大陸1月外匯準備、德國12月工廠單、台灣1月貿易數據；
(4)2/8(四)英國央行利率會議、美國週初請失業救濟金人數、中國大陸1月貿易數據表現；
(5)2/9(五)美國12躉售庫存、中國大陸1月CPI、PPI。
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