一週股市觀察(2017/3/27~3/31)
【上週金融市場與台股回顧】歐美股市擔憂川普政策實行延後、以及美元轉弱而修正，不過公債殖利率續滑落、新興市場貨幣升值、新興市場債市上漲、新興股市亦相對抗跌。台股則在外資一週買超台股250億台幣、半導體產業景氣仍樂觀使電子股抗跌下，台股一週僅小跌0.06%以9902.98點收盤。
1.上週國際股市多呈現整理修正走勢，且美股表現相對弱勢，總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.5%、1.4%、1.2%，歐股德、英、法股市分別下跌0.3%、1.2%、及0.2%，日、韓股市分別變化-1.7%、+0.2%，港股小漲0.2%，陸股(滬深300)則一週上漲1.3%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化-0.8%、-0.6%、及+1.2%。影響美股相對疲弱，以及各國股市整理、漲跌互見之因素包括：(1)美股開始觀望川普醫改政策於週四及週五之國會投票是否過關，最後在共和黨少數派反對，但無法過半下，川普醫改政策放棄表決，但川普表示短期將重心轉往稅改；(2)油價持續下跌修正整理，WTI油價一週下跌2.7%至47.97美元一桶；(3)對於川普政策短期付諸實現落空，經濟動能進一步轉強期待降溫，使公債殖利率下滑，美國10年期公債殖利率上週下滑9個bps至2.41%，亦拖累上週美股金融股表現相對弱勢；(4)美債殖利率下滑，美元指數一週亦下跌0.67%，跌破100關卡至99.7，歐、日元反彈，亦拖累歐、日股下跌修正；不過美元轉弱，新興市場貨幣普遍上揚，使得新興市場股市漲跌互見，相較美股抗跌。
2.在各類資產表現方面，美元轉弱，全球公債指數上漲1.1%，新興市場本地債及美元債一週分別亦反彈上漲1.3%及0.8%，全球MSCI股市指數一週下跌0.9%，但新興市場股市指數上漲0.4%，REITs反彈0.2%，高收益債市受油價及美股表現拖累一週下跌0.2%。
3.台股雖受美股擔憂川普政策執行延後下跌影響，不過外資一週仍買超台股251億台幣，半導體供應鏈缺貨漲價題材延續，電子股相對抗跌下，台股一週僅小跌0.06%以9902.98點收盤，其中表現較佳類股包括營建(+2.7%，北市府都更政策)、百貨(+1.0%，外資買超統一超)、汽車(+0.4%)、塑膠、電子類股(皆上漲0.3%)，較弱勢類股則包括造紙(-3.8%)、玻陶(-2.4%)、電機(-1.9%)、航運(-1.8%)，金融類股則一週下跌0.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美股反應川普政策落實速度可能不如預期，加上油價下跌、公債殖利率自高位滑落同時影響能源及金融類股表現，而出現修正整理表現，不過美元亦回落使新興市場股債市表現有所支撐。台股雖在美股修正影響上漲動能延續，不過電子業展望仍偏正向，若油價下跌不影響未來新興市場基本面改善延續性，若台股在Q1財報影響性降低、以及美股止穩後、外資買盤延續下，仍具再創高點機會。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年1月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年8月以來連續6個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週重經濟數據公佈包括： a.美國去年Q4經常帳逆差縮減，不過2月成屋銷售月減3.7%、年增5.4%，房價中位數年增7.7%則創13個月來最大增幅，新屋銷售則月增6.1%、年增12.8%。2月耐久則訂單月增1.7%，扣除飛機等運輸類訂單則月增0.4%，但週初請失業救濟金人數增1.5萬人至25.8萬人。 b.歐元區3月製造業及服務業PMI分別上升至56.2及56.5皆優於預期及2月表現、英國2月零售銷售月增1.4%、德國2月新屋銷售年增10.3%。俄羅斯2月工業生產則年減2.7%，自1月的上升2.3%下滑。 c.台灣2月工業生產年增10.6%，經濟景氣持續呈現擴張好轉狀態。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週歐美國股市風險情緒轉謹慎，主要來自於川普醫改政策未獲共和黨內部足夠票數支持而放棄表決，投資人擔心影響後續川普政策推動，以及美股「川普通膨交易」是否結束。不過川普表示將暫擱置醫改而開始推動稅改，應仍有助短期美股風險情緒穩定。 (2)油價亦在上週美國原油庫存大增495萬桶、頁岩油鑽井平台數再增21座至652座，而使油價繼續下跌修正。不過上週傳出產油國至6月減產協議到期後仍傾向續延長半年。 (3)美元指數轉弱，新興市場貨幣短期相對強勢，仍有助資金流向新興市場，主要觀察近期油價及原物料價格下跌延續性，是否影響新興市場基本面改善之預期。 (4)外資上週仍續買超台股，不過外資於台指期淨多單較前週減少4286口至53075口淨多單。 (5)法國首輪總統民調(Ifop)脫歐派之Le Pen支持度26%，領先Macron(25%)、及Fillon(18%)，不過第二輪若一對一選舉Len Pen仍明顯落後。 |
持平 (歐美稍偏負向，新興市場、台股持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)上週多位Fed成員發表談話，多數延續今年升息三次預期，且漸有提出縮減資產負債表意向，不過本週隨股市修正，上週利率期貨顯示Fed於5、6、9月升息機率稍降至6%、49.6%、及74.3%，12月再升一碼之機率為53.7%，仍為今年偏3次升息預期。 (2)德國央行行長表示，歐洲央行維持寬鬆政策仍合宜，但應考慮何時逐步退出過度寬鬆貨幣政策。 (3)俄羅斯央行下調基準利率0.25%至9.75%，為2016年9月以來首次降息。 (4)台灣央行理監事會議維持利率政策不變。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.2%成長至13.1%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.6%成長至9.8%(Thomson Reuters IBES，2017/3/24)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能因比較基期較低因素維持支撐台股，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利下半年台灣電子業旺季時景氣發展。 (2)台股繼前週上漲後，上週隨美股修正呈現震盪整理表現，短期國際股市整理修正，但預期下半年電子業景氣展望正向、半導體缺貨漲價題材及獲利展望正向延續，稍抵消近期油價轉弱影響傳產權值股股價整理之表現。而美元轉弱、新興市場短期抗跌，亦使外資延續前週對台股買盤。不過Q1財報因匯損壓力影響未來個別公司股價表現之可能性仍存。 (3)上週台股震盪整理，台股日KD(K83，D85)再稍轉向下，不過週(K84，D81)，月(K93，D90)仍維持向上走勢，但皆仍處相對較高位置。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普轉推稅改政策後對美股及金融市場影響及反應、美元是否續貶以及新興市場受惠資金流入是否延續、油價表現及對新興市場基本面改善預期是否延續、台股類股輪動狀況、外資態度。
1.美股對於川普醫改政策無法推動，重心將開始轉進推行稅法改革之反應狀況。
2.美元是否續修正，對新興市場資金流向助益延續性，以及台幣匯率表現之影響。
3.油價是否止穩，以及美國原油庫存變化，與對於其他原物料價格走勢變化影響，甚至對新興市場基本面改善之預期是否延續之影響。
4.Fed升息預期變化以及美債殖利率變化。
5.美光股價上週五反應財報展望佳，以及未來記憶體價格漲勢可望延續上漲7%，對相關個股影響之延續性，以及其他半導體上游、與蘋果供應鍊族群等類股輪動表現狀況。
6.外資對台股態度，以及類股輪動表現狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/27(一)德國3月ifo企業信心、中國大陸2月工業經濟效益報告、台灣2月景氣指標、貨幣供給；
(2)3/28(二)美國3月消費信心、1月凱斯席勒房價指數；
(3)3/29(三)美國2月成屋銷售指數、週原油庫存變化；
(4)3/30(四)美國2016年Q4GDP終值、週初請失業救濟金人數、德國3月CPI初值；
(5)3/31(五)美國2月個人所得、支出及PCE物價、3月密大消費信心、歐元區3月CPI初值、德國2月零售銷售、中國3月官方製造業及非製造業PMI、日本2月CPI、失業率、實質家庭支出。
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