一週股市觀察(2017/4/3~4/7)
【上週金融市場與台股回顧】油價反彈、美元彈升、經濟數據好轉延續帶動歐美股市上漲，歐股漲勢相對強勁，新興股市則漲跌互見。外資一週雖買超台股176億台幣，但近萬點心理關卡壓力仍在，加上Q1台幣升值6%擔憂匯損影響財報表現，使得台股一週下跌0.92%以9811.52點收盤。第一季在國際股市上漲、外資買盤助益、以及類股輪動表現下台股上漲6.03%。
1.上週國際股市漲跌互見，歐股表現相對強勢，美股小幅上漲，新興市場股市漲跌互見，總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.3%、0.8%、1.4%，歐股德、英、法股市分別變動+2.1%、+2.0%、及-0.2%，日、韓股市分別下跌1.8%、0.4%，港、陸股(滬深300)分別下跌1.0%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化+0.7%、+1.8%、及-1.0%。影響各國股市表現主要因素包括：(1)油價上週反彈5.5%至50.6美元一桶(WTI)主要因產油國有意延長減產時間半年，加上前週美國原油庫存增幅小於預期所致，帶動能源及原物料股反彈；(2)美元指數上週反彈0.7%至100.6，且歐元兌美元一週貶值1.4%，加上歐元區經濟數據表現仍正向發展，使歐股表現相對強勢；(3)但美元指數反彈，使得新興股市表現漲跌互見，不過台幣一週續升值0.4%；(4)陸股在清明長假將至加上近季底金融市場資金轉緊俏，影響港陸股表現；(5)美股則在Apple、Amazon股價強勢帶動科技及消費類股表現亦助美股彈升。
2.在各類資產表現方面，美元反彈、公債殖利率續稍回落，美德10年期公債殖利率一週分別降2及6個bps至2.39%、0.32%，與油價反彈等因素下，商品市場(CRB指數)、高收益債市、REITs、新興市場美元債、本地債、及新興市場股市一週分別變化+1.3%、+1.0%、+0.3%、-0.1%、-0.9%、-1.1%。
3.台股雖在歐美股市反彈、外資一週買超台股176億台幣，不過仍在近萬點心理關卡獲利了結賣壓、以及Q1台幣升幅達6%擔憂財報匯損壓力，使得各類股普遍下跌，台股一週下跌0.92%以9811.52點收盤，總計台股3月上漲0.63%、第一季則上漲6.03%。上週各類股表現以電器(-2.5%)、橡膠(-2.2%)、造紙(-2.0%)、紡織(-2.0%)、水泥(-1.9%)等傳產類股表現相對弱勢，僅航運類股小漲0.2%，電子及金融類股一週分別下跌0.9%及1.3%。第一季台股表現較佳類股包括造紙(+28.1%)、玻璃(+25.4%)、電器(+14.1%)、航運(+13.6%)、營建(+12.4%)，電子及金融類股則分別上漲8.1%及3.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟及企業獲利成長趨勢仍偏正向發展，支撐股市中期表現，油價轉為區間表現有助通膨保持溫和以及FED漸進升息立場，金融市場短期則受川普政策可能實現進度預期、美元及油價表現影響，呈現各類資產、各區域及國家股市輪動表現狀況。國際股市表現尚穩定、外資對台股態度亦仍偏正向、以及景氣擴張趨勢維持使台股中期多頭趨勢延續，但短期Q1財報匯損擔憂、電子產業仍處淡季、加上萬點心理關卡仍在，使台股延續區間走勢、個股分歧表現狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年1月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年7月以來連續7個月改善，主要國家PMI趨勢至3月份亦仍呈正向發展。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週重經濟數據公佈包括： a.美國去年Q4GDP成長率修正至2.1%，3月消費信心創2000年12月以來最高亦較2月116.1大幅上升至125.6，2月個人消費所得與支出分別月增0.4%及0.1%，個人消費支出物價(PCE)年增2.1%為2012年3月以來首度至2%以上，但核心PCE年增1.8%仍低於FED目標2.0%。2月成屋銷售指數月增5.5%優於預期，房價指數年增5.9%。週初請失業救濟金人數減少3000人至25.8萬人。美國經濟仍在就業、消費、房市穩定，製造業表現亦有所好轉下呈現溫和擴張趨勢，且通膨溫和增溫亦支持FED漸進升息立場。 b.歐元區3月PMI仍呈上升趨勢，歐元區2月領先指標月增0.5%，CPI年增率由1月2.0%降至1.5%，德國3月ifo企業信心至112.3近6年高點。歐元區經濟表現亦仍好轉中。 c.中國大陸3月官方製造業及非製造業指數分別上升至51.7(前值51.6)及55.1(前值54.2)，不過中小企業採樣較多的財新製造業PMI由2月51.7降至51.2。1~2月規模以上企業利潤年增31.5%，主要受惠於去產能政策原物料價格彈升以及整體經濟轉為穩定所致。 d.台灣2月景氣對策信號分數降1分至28分維持綠燈表現，但年節及淡季因素使領先指標微降，經濟景氣持續呈現擴張趨勢。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)美股VIX指數處11.5附近歷史低檔區波動，近期影響股市風險情緒主要因素包括:a.川普政策實現時間預期，b.FED升息速度預期變化，c.美元與油價走勢等因素，歐洲法國選情及英國脫歐進度影響則暫減弱。金融市場維持低波動因素仍在於經濟穩定擴張、以及預期企業獲利成長動能提升，以及央行態度仍溫和。 (2)上週油價反彈，主要在於產油國計劃延長減產協議半年，且至3/24當週美國原油庫存增86.7萬桶低於預期的200萬桶(EIA)。至3/31當週美國鑽油井平台增10台至662台，為2015年9月以來最多，為連11週上升，且為過去39週之37週上升。美國頁岩油產能持續上升，目前美國石油日產量約在915萬桶。美國頁岩油增產仍限制未來油價反彈空間，而使油價維持區間表現。 (3)外資上週仍續買超台股，台指期貨淨多單較前週梢減1042口至52033口淨多單。近期影響台股風險情緒焦點主要在於Q1匯損影響，加上電子業尚處淡季，資金仍集中於產品缺貨漲價族群，但股價波動度亦提升。 |
持平
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c3.政府央行政策 |
(1)上週多位Fed成員發表談話，且漸有提出縮減資產負債表意向，多數延續今年可能再升息2次立場，僅波士頓主席Eric Rosengren發表稍鷹派可能今年升息4次談話，不過包括Yellen、紐約Fed主席Dudely，以及聖路易主席Bullard皆出現稍偏鴿派之溫和謹慎升息言論。上週利率期貨顯示Fed於5、6、9月升息機率至6%、62.5%、及80.3%，12月再升一碼之機率為58.8%，仍為今年偏3次升息預期。 (2)川普簽署行政命令將調查貿易赤字原因以及強化反傾銷懲罰力度。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.2%成長至13.1%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.0%(Thomson Reuters IBES，2017/3/31)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能因比較基期較低因素維持，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利下半年台灣電子業旺季時景氣發展。不過Q1台幣升值6%可能出現上千億匯損，可能影響今年台股企業獲利成長幅度。 (2)台股目前呈現9600~10000點間之區間波動，主要正面因素包括歐美股市穩定、外資仍偏買超台股、經濟及企業獲利成長預期，而短期負面因素包括台幣升值Q1財報匯損擔憂、短期淡季因素且Apple新手機備貨動能尚未顯現、以及台股萬點關卡仍具心理壓力，故尚使台股維持區間波動，待反應匯損告一段落、及產業旺季動能再現、以及國際股市趨勢，決定台股動能是否再現。 (3)上週台股日KD(K33，D53)呈現向下整理狀況，週KD(K84，D81)亦稍轉向下，但月KD(K90.5，D89.1)仍維持向上走勢，仍為短期整理長期趨勢向上未變之格局。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】4/7(五)美國3月就業報告公佈、4/5(三)FOMC會議紀錄公佈4/6~4/7川普與習近平會談、油價及美元表現、台股上市櫃公司3月營收公佈、台股類股輪動狀況、外資態度、重要經濟數據公佈及影響。
1.台股及陸股4/3~4/4清明假期休市，港股4/3(一)開市、4/4(二)休市。
2.川普政策發展動向及對美股表現影響。
3.4/7(五)美國3月就業報告公佈對Fed升息速度預期變化及影響。
4.4/6~4/7川普與中國大陸領導人習近平於美國會面，觀察兩國間政策互動，貿易及匯率議題及影響。
5.台股3月營收表現，以及外資對台股態度變化，與類股輪動表現狀況。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/3(一)美國3月ISM製造業指數、汽車銷售、2月營建支出、歐元區3月製造業PMI終值、俄羅斯Q4GDP；
(2)4/4(二)美國2月工廠訂單、貿易逆差狀況、歐元區2月零售銷售、巴西2月工業生產；
(3)4/5(三)美國3月ISM非製造業指數、ADP私人企業就業報告、週原油庫存、歐元區3月服務業PMI終值、FOMC會議紀錄公佈、台灣3月CPI、印度央行會議、中國大陸3月外匯存底；
(4)4/6(四)美國週初請失業救濟金人數、德國2月工廠訂單；
(5)4/7(五)美國3月就業報告及薪資成長、2月躉售庫存、德國及法國2月工業生產、台灣3月貿易表現。
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